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咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒埪?lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
隨著2024年正式進(jìn)入倒計(jì)時(shí)，你是否會好奇，這一年里中國經(jīng)濟(jì)面臨著哪些成就與挑戰(zhàn)，有哪些新變化和未來趨勢值得關(guān)注？
近期，由@中國銀行保險(xiǎn)報(bào) 聯(lián)合抖音財(cái)經(jīng)發(fā)起“中國經(jīng)濟(jì)八問” 獨(dú)家直播，其中，清華大學(xué)經(jīng)濟(jì)所副教授 靳衛(wèi)萍老師，將回應(yīng)曉芳的“金融”之問。
靳衛(wèi)萍老師，將解答曉芳提出的以下“金融”問題：
為什么說金融的根本任務(wù)，是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)？
中國推動的大規(guī)模設(shè)備更新，和消費(fèi)品的以舊換新行動，非常給力，說明消費(fèi)是真復(fù)蘇還是假復(fù)蘇？
根據(jù)M1、M2的數(shù)據(jù)，達(dá)到了政策的預(yù)期嗎？
近期的一攬子增量政策，真的只是簡單的刺激嗎？
如何看待這次化債工作？這對宏觀經(jīng)濟(jì)、金融機(jī)構(gòu)還有普通人，會造成哪些影響呢？
明年的“三駕馬車”，誰會更有機(jī)會撐起經(jīng)濟(jì)增長的大梁呢？
曉芳：靳老師您好，有的朋友可能不太理解，你能不能借這機(jī)會跟大家聊一聊，為什么說金融的根本任務(wù)是服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)？它到底是一個什么樣的邏輯呢？
靳衛(wèi)萍老師：金融活動本質(zhì)上是一種商業(yè)活動，它有什么樣的作用呢？首先，它可以有效地聚集和利用社會的閑散資金，那么通過金融體系，就可以把這些資金，作為供給方來提供給需求方，也就是投資者。
那么投資者，當(dāng)有了大量的資金之后，他就可以實(shí)現(xiàn)有效地利用。一方面，為資金的供給者提供增值的幫助。同時(shí)，也能夠有效地促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
在整個金融活動當(dāng)中，其實(shí)它的專業(yè)屬性還是非常強(qiáng)的。因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)，它是屬于專業(yè)性的機(jī)構(gòu)，它可以實(shí)現(xiàn)資金的有效配置。
通過金融機(jī)構(gòu)人員的研究之后，把吸收到的閑散資金放到應(yīng)該能夠產(chǎn)生收益的，或者可靠的地方。
金融機(jī)構(gòu)，也是非常復(fù)雜的。像我們了解的商業(yè)銀行、證券業(yè)，還有保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)，就會比較了解一些投資的項(xiàng)目，并且，對借款的企業(yè)進(jìn)行資金安全性的評估，通過專業(yè)的評估之后，他們才能夠促進(jìn)項(xiàng)目最終成功，并且為投資人提供正向的收益。這樣的話，對于資金需求方的企業(yè)，也會形成正向的激勵機(jī)制。
如此，金融機(jī)構(gòu)一方面，可以幫助企業(yè)加大自主創(chuàng)業(yè)的力度；另一方面，也可以幫助資金的提供者實(shí)現(xiàn)盈利。
所以通過這樣的配合和協(xié)調(diào)，可以促進(jìn)整個國家，或者一個經(jīng)濟(jì)體的全面發(fā)展，讓我們的經(jīng)濟(jì)更上一層樓。在科技方面，也能實(shí)現(xiàn)更大的突破。這就是金融機(jī)構(gòu)的一個客觀的作用。
同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)也能分散社會的風(fēng)險(xiǎn)。
那么，它們怎么能夠把資金用到，更為安全的方向呢？
像以前我們做的比較多的，就是發(fā)展地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)。地產(chǎn)的話，有一個比較好的抵押物，就是土地，再加上銀行的錢是作為儲蓄資金，首先要尋求安全，所以它就大量地促進(jìn)了房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。
曉芳：靳老師，我們中國10月份的，社會消費(fèi)品零售總額同比是大超預(yù)期，那說明我們推動大規(guī)模設(shè)備更新，和消費(fèi)品的以舊換新行動非常給力，您是怎么看的呢？
靳衛(wèi)萍老師：首先，在10月份的經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)當(dāng)中，確實(shí)支持了這樣的一個觀點(diǎn)。
比如說，我們一般觀察經(jīng)濟(jì)，就是看消費(fèi)，因?yàn)橄M(fèi)是經(jīng)濟(jì)增長的“果”。那我們看到消費(fèi)的情況呢，就是在10月份的零售總額同比增長了4.8%，比9月份加快了1.6%，環(huán)比增長是0.41%。
那你說這個消費(fèi)數(shù)據(jù)到底是好，還是不好呢？
其實(shí)我們還要認(rèn)真地去研究，這個消費(fèi)大力復(fù)蘇的結(jié)構(gòu)性的問題，是真復(fù)蘇還是假復(fù)蘇？
還有，我們要甄別消費(fèi)復(fù)蘇的質(zhì)量的時(shí)候，你就要觀察什么呢？
比如，10月限額以上的商品零售增速的回升，其實(shí)汽車和石油及制成品不是主要的動力，主要的動力也不是必需品，我們一般講必需品的是，像糧油食品，還有飲料零售，包括日化這些，也不是最高的，那最大的亮點(diǎn)是什么呢？叫可選消費(fèi)。
可選消費(fèi)，包括的有哪些呢？
比如說家用電器。音像器材類、家具類、建筑裝潢材料類，這三類，同比增速分別高達(dá)39.2%、7.4% 和-5.8，雖然我們看到了-5.8，但是，它也是比9月份是要分別增加了8.7%、7%和0.8%。
大家可以看看這三類，都跟地產(chǎn)走勢是息息相關(guān)的，那么這就說明了，在9月底，出臺的一系列政策刺激之下，房地產(chǎn)在逐漸地從冰封變得更加的溫暖。這體現(xiàn)出，一線、超一線的大城市的房價(jià)，逐步保持了穩(wěn)定的狀態(tài)。
10月居民的短期新增貸款，增加了490億元，同比多增1,543億。那么，為什么大家會愿意增加短期貸款？這顯然也是對未來經(jīng)濟(jì)是充滿信心的，所以這也體現(xiàn)經(jīng)濟(jì)是在一點(diǎn)點(diǎn)改善。
所以，只有是把資金用到了耐用消費(fèi)品上，又跟房子相關(guān)的，才是我們真正的消費(fèi)復(fù)蘇。
那再結(jié)合10月份的，70個大中城市的房地產(chǎn)的市場上來看的話，我們?nèi)绻^察一線、超一線這些城市，它的二手房的環(huán)比速度是在提升的，而不是在下降的，從這一點(diǎn)也可以印證以上的說法。
曉芳：截至10月末，狹義貨幣M1實(shí)現(xiàn)年內(nèi)首次的回升，同比下降幅度縮小至6.1%；同時(shí)M2余額309.7萬億同比增速7.5%，高于9月的6.8%，那您認(rèn)為這達(dá)到了政策的預(yù)期嗎？另外近期的一攬子增量政策，真的只是簡單的刺激嗎？
靳衛(wèi)萍老師：從9月24號，大家看到我們政策的轉(zhuǎn)向，從貨幣政策的角度來看的話，貨幣政策是在發(fā)力的。體現(xiàn)的特點(diǎn)就是降息降準(zhǔn)，包括存量房貸利率下降，都是能夠帶動M1、M2的變化的。
講到M1、M2是什么樣的關(guān)系？我覺得有一個特別簡單的區(qū)分。
M1是現(xiàn)金加企業(yè)的活期存款，這是”活“的錢。
M2是M1加上企業(yè)的定期存款，居民的存款，我們可以把它理解成叫，“死”的錢加”活“的錢。
在今年年初我們就發(fā)現(xiàn)， M1跟M2的差值越拉越大，這意味著”活“的錢增速是下降的，”活“的錢加“死”的錢增速是在上升的，那就意味著更多的資金是沉淀下來了。
那么從10月份的M1、M2差值在逐步地縮小，這就意味著錢開始動起來了。
我們講到這一點(diǎn)的時(shí)候，大家必須要有一個認(rèn)知，就是中央跟地方的關(guān)系。
就是中央和地方的兩級的財(cái)政政策，往往80%是通過地方政府來實(shí)現(xiàn)的，也就是說，地方政府不光承擔(dān)著服務(wù)型的角色，而且它還有經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角色。
所以，當(dāng)它的手頭不寬裕，沒有資金來源的時(shí)候，它可能就會拖欠企業(yè)賬款，一旦企業(yè)的賬款拖欠之后，就會形成三角債。
那么這個“死結(jié)”怎么打得開，我倒是認(rèn)為，從9月24號的政策之后，我們通過一系列的發(fā)布會、重磅的會議，一部分給我們指明了未來經(jīng)濟(jì)的路線。我覺得這確實(shí)是一個比較大的轉(zhuǎn)變。
曉芳：請問您如何來看待這次化債工作？對咱們的宏觀經(jīng)濟(jì)、金融機(jī)構(gòu)還有普通人，會造成哪些影響呢？
靳衛(wèi)萍老師：10月8號的時(shí)候，十四屆全國人大常委會開完會之后，有一個發(fā)布會，在會上，大家看到了有具體的數(shù)據(jù)，就是6萬億、4萬億和2萬億，加起來以后是12萬億。
這是不是像08年那樣，直接給到了經(jīng)濟(jì)的增量4萬億的刺激呢？我覺得這個完全是兩個概念，什么意思呢？
財(cái)政部部長藍(lán)佛安，在解讀的時(shí)候，他講第一個6萬億是干嘛的呢？是從2024年開始，每三年會讓地方政府增加2萬億的專項(xiàng)債，一年2萬億，三年就是6萬億了，這6萬億不是一次性給的，而是分三年。
原來地方政府，發(fā)行專項(xiàng)債的額度是10萬億，現(xiàn)在給它增加了6萬億。
要注意，專項(xiàng)債跟特別國債不一樣。專項(xiàng)債要還的，特別國債它就相當(dāng)于是一種轉(zhuǎn)移支付了，它是不需要還的。
如果是專項(xiàng)債的話，大家想一想，地方政府最終要還，那現(xiàn)在它用這錢的時(shí)候，它必須得用好，要精打細(xì)算。這些錢它可以用于消化原來的隱形債務(wù)，這是這次給到的，中央對地方的授信。
那么又講到了，這個4萬億的時(shí)候，講到從今年到未來五年，每年會從專項(xiàng)債的額度當(dāng)中，劃出來8,000億用于劃債，這4萬億到底是增量還是存量，我覺得這里頭并沒有講得特別清晰。
我把它理解成，到明年兩會的時(shí)候，可能再決定，它是存量，還是再給一筆新的增量。我覺得這樣的話呢，也給宏寬調(diào)控有了一個比較大的空間。
那么剩下2萬億，就是跟棚改有關(guān)系了。因?yàn)榕锔牡捻?xiàng)目一般比較持久，而地方在借錢的時(shí)候，一般項(xiàng)目它融資的時(shí)期就是三年，那么如果三年時(shí)間到了，這個棚改項(xiàng)目還沒有完成，它就需要去借城投債，那城投債的利率就非常高了，如果要是借正常的專項(xiàng)債的話，它的壓力其實(shí)沒有那么大，日子應(yīng)該會越來越好過。
只要把拖欠的賬款解決了，因?yàn)槲覀儐栴}發(fā)生在這兒，你把這個“死結(jié)”解開了，然后經(jīng)濟(jì)就能流動起來，然后一步步地，從財(cái)政政策傳導(dǎo)到地方經(jīng)濟(jì)，大家都有這個錢去消費(fèi)，有收入去花錢。
當(dāng)然，這個花錢不是那種奢靡的消費(fèi)，而只是讓錢動起來，讓經(jīng)濟(jì)流動起來。
這里的思路有一個很大的變化：
原來是應(yīng)急處置，哪兒“爆雷”了，就趕快撲上去，但其實(shí)對經(jīng)濟(jì)、生活已經(jīng)造成了損失。而這次，是主動化解。
原來是點(diǎn)狀式的排雷，現(xiàn)在是整體式的除險(xiǎn)。
原來是隱性債、法定債，是雙軌管理?，F(xiàn)在都并軌。
原來叫防風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)在是防風(fēng)險(xiǎn)到促發(fā)展，一邊防一邊促發(fā)展。
我們現(xiàn)在的這個化債思路，準(zhǔn)確地講，它不是一個單純的行政命令來做的，更像什么呢？更像財(cái)務(wù)管理。
你想想，一個企業(yè)要想發(fā)展的話，它首先得舉債，然后有了債之后，它才能去投資，去搞經(jīng)營的活動。
那我們現(xiàn)在的情況是，當(dāng)下從房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向新資生產(chǎn)力的時(shí)候，肯定是要有一些門檻，
有一些轉(zhuǎn)變的過程的。原來地產(chǎn)發(fā)展得太快，包括土地出讓金這些資金很多，然后到現(xiàn)在不斷地減少的這個情況下，那么就有一個轉(zhuǎn)變的過程，然后等到經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型成功之后，再來逐步地以時(shí)間換空間來還這些錢，我覺得這就是一種，周期成本差異管理的辦法。
曉芳：10月份我們整體的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，回升勢頭明顯增強(qiáng)。那么請問老師，明年咱們的“三駕馬車”，誰會更有機(jī)會撐起經(jīng)濟(jì)增長的大梁呢？
靳衛(wèi)萍老師：首先，我覺得消費(fèi)、投資、進(jìn)出口這“三駕馬車”，消費(fèi)，在這里頭有一個表達(dá)的問題，我們經(jīng)濟(jì)學(xué)當(dāng)中，講這個刺激，它是有邊際效應(yīng)遞減的。
就好像你家買第一臺洗衣機(jī)跟第二臺，它肯定刺激方面的話，是有邊際遞減的效應(yīng)的，一般耐用消費(fèi)品我們要用好多年。
那么第二就是，我們必須得關(guān)注一個點(diǎn)，就是08年當(dāng)時(shí)居民的杠桿率才18%，但是現(xiàn)在的杠桿率63.5%。我們大量把錢放在房地產(chǎn)上，在這種情況之下，必然也會影響到我們的消費(fèi)的開支。
所以消費(fèi)的恢復(fù)，恢復(fù)到2019年的時(shí)候，我覺得是已經(jīng)可能的，就是2019年的時(shí)候呢，我們每100塊錢的收入，會有68塊錢到69塊錢用于消費(fèi)，在今年的 10月份的時(shí)候，這個數(shù)據(jù)已經(jīng)達(dá)成了，就是恢復(fù)到了2019年的水平。
那么你再提升的話呢，我們就需要工資性收入的上升，而工資性收入呢，現(xiàn)在占可支配收入的比重才57.4%，也就是我們的收入分配差距，還是比較大的。
可是當(dāng)下，我認(rèn)為高層現(xiàn)在的做法，還是在先把“蛋糕”做大，先把“蛋糕”做大，因?yàn)樽龃罅酥蟛趴赡芊值脮谩?/p>
在2021年12月的中央經(jīng)濟(jì)工作會議上的時(shí)候，就提出要先把“蛋糕”做大再分配，我覺得這是一種很對的做法。
然后，8月份的時(shí)候，有一個發(fā)展高質(zhì)量服務(wù)業(yè)的文件，還是有很多值得大家去關(guān)注的東西，因?yàn)榉?wù)業(yè)蘊(yùn)含著大量的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，所以我覺得服務(wù)業(yè)方面，也會慢慢影響到我們的消費(fèi)。
還有2025年我們會增加兩天休息的時(shí)間，這已經(jīng)是從生產(chǎn)型社會，開始逐步地轉(zhuǎn)向消費(fèi)型社會的一個變化。哪怕你不生產(chǎn)，但是你的消費(fèi)也可以帶動GDP。我覺得我們已經(jīng)是有這樣的變化了。
除了消費(fèi)之外，投資，我關(guān)注到有一個數(shù)據(jù)，在今年的1-10月的時(shí)候，如果扣除房地產(chǎn)投資，我們的投資其實(shí)還有7%-8%的增速，也就是說明經(jīng)濟(jì)在轉(zhuǎn)型，我覺得這個過程會持續(xù)的。
在投資當(dāng)中，還有基建建設(shè)，按照中國社科院余永定教授的研究，他認(rèn)為城市的防水排澇設(shè)施，人均跟日本進(jìn)行比對的話，還是很大的空間，大概只有人家的1/18。
所以，你要補(bǔ)短板。
還有地下管網(wǎng)的建設(shè)，所需要的投資量也是非常大的。還有一些城中村的改造、舊住宅的改造，還有教育、醫(yī)療、養(yǎng)老、循環(huán)經(jīng)濟(jì)建設(shè)這些，其實(shí)都是需要相應(yīng)的基建來進(jìn)行支撐的。
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3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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