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眼鏡還是暴利行業(yè)嗎？
近日，中國(guó)最大樹(shù)脂鏡片制造商——康奈特光學(xué)（02276.HK,下稱“康耐特”）登陸資本市場(chǎng)；今年前5個(gè)月其營(yíng)收高達(dá)5.38億元。
弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，其為中國(guó)市占率最高、出口值最高的中國(guó)樹(shù)脂鏡片制造商，且是唯一擠進(jìn)全球前十大眼鏡公司排名的中國(guó)制造商。
「不二研究」據(jù)其招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，盡管康耐特的營(yíng)收規(guī)模逐年增加，但其營(yíng)收增速?gòu)?019年的24%下跌至2020年的3.21%；凈利增長(zhǎng)率也由2019年的43.59%驟降至2020年的14.29%。
IPO首日，康耐特的發(fā)行價(jià)為4.46港元/股、盤(pán)中一度破發(fā)，盤(pán)后報(bào)收4.55港元/股、較發(fā)行價(jià)上漲2.02%，對(duì)應(yīng)市值19.41億港元。
截止12月20日港股收盤(pán)，康耐特報(bào)收4.57港元/股，對(duì)應(yīng)市值19.50億港元。
當(dāng)新消費(fèi)浪潮襲來(lái)，作為傳統(tǒng)鏡片制造商，康耐特能否抓住新消費(fèi)的風(fēng)口？
康耐特光學(xué)成立于1996年，曾于2010年在深交所上市；2016年10月，康耐特光學(xué)并購(gòu)上海旗計(jì)智能科技，上市公司更名為旗天科技；此后，其將鏡片業(yè)務(wù)分拆、尋求獨(dú)立上市。
IPO前，費(fèi)錚翔持股為69.75%，上海書(shū)云持股為6.03%。在第一次上市申請(qǐng)失效后，康耐特于10月7日向港交所二次遞表。
12月16日，康耐特光學(xué)正式登陸港股；同一日，其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手明月鏡片也在A股登陸，“中國(guó)鏡片第一股”的競(jìng)爭(zhēng)更加白熱化。
據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020年，按樹(shù)脂眼鏡鏡片產(chǎn)量計(jì)算，康耐特光學(xué)在中國(guó)樹(shù)脂鏡片制造商中排名第一，市場(chǎng)份額約為8.5%；若按2020年的樹(shù)脂鏡片出口值計(jì)算，其市場(chǎng)份額約為7.3%，為中國(guó)最大的樹(shù)脂鏡片出口商。
招股書(shū)顯示：2018-2020年及2021年前5個(gè)月，康耐特總營(yíng)收8.54億元、10.59億元、10.93億元、5.38億元。同期，凈利潤(rùn)為7850萬(wàn)元、1.12億元、1.29億元、6460萬(wàn)元，對(duì)應(yīng)凈利率9.2%、10.6%、11.8%、12%。
從營(yíng)收水平及利潤(rùn)規(guī)模等來(lái)看，康耐特可謂中國(guó)的“樹(shù)脂鏡片之王”，但在王冠之下卻隱憂重重。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，就上下游產(chǎn)業(yè)鏈分析，康耐特是“兩頭在外”的風(fēng)險(xiǎn)敞口型公司，即：其上游原材料供應(yīng)及下游銷(xiāo)售市場(chǎng)依賴于國(guó)外市場(chǎng)。
以收入來(lái)源而言，康耐特在超過(guò)80個(gè)國(guó)家進(jìn)行銷(xiāo)售，盡管在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增速明顯，2018-2020年的年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)27%；但其境外業(yè)務(wù)收入占比仍然高達(dá)75%以上。
2018-2021年前5個(gè)月，康耐特來(lái)自中國(guó)銷(xiāo)售收入為1.26億元、1.69億元、2.60億元、1.35億元；總營(yíng)收占比14.7%、16%、23.8%、25.1%。
與此同時(shí)，康耐特光學(xué)的原材料也依賴于海外市場(chǎng)。其招股書(shū)顯示：2018 -2021前5個(gè)月，用于制造眼鏡鏡片的大部分樹(shù)脂單體，供應(yīng)商均為一家日本化工公司，采購(gòu)量占比分別為40.5% 、41.8% 、41.5% 、41.6% 。
由于“兩頭在外”，面臨匯率波動(dòng)、貿(mào)易壁壘等不確定性，或因此遭受上游、下游的利潤(rùn)擠壓，康耐特的毛利率實(shí)際承壓，低于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手50%左右的整體毛利率。
2018- 2021年前5個(gè)月，康耐特光學(xué)的毛利率分別為30.6%、33.0% 、34.9%、34%。
康耐特也在招股書(shū)坦承，如公司的其他海外市場(chǎng)政府采取類(lèi)似的貿(mào)易保護(hù)主義政策，或?qū)?duì)公司的出口銷(xiāo)售造成不利影響。
在「不二研究」看來(lái)，盡管有一定產(chǎn)量?jī)?yōu)勢(shì)，但原材料被“卡脖子”、依賴進(jìn)口，銷(xiāo)售依賴海外市場(chǎng)、出口收入占比超7成；若不能改善“兩頭在外”的風(fēng)險(xiǎn)敞口，康耐特上市之后的道路依然崎嶇?！?/p>
康耐特光學(xué)的營(yíng)收、凈利潤(rùn)規(guī)模均保持上漲態(tài)勢(shì)；細(xì)看之下，其營(yíng)收與凈利的增長(zhǎng)放緩：其營(yíng)收增速?gòu)?019年的24%，下跌至2020年的3.21%；凈利增長(zhǎng)率由2019年的43.59%，驟降至2020年的14.29%。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，康耐特的營(yíng)收凈利潤(rùn)增速放緩，或與其核心產(chǎn)品——標(biāo)準(zhǔn)化鏡片的銷(xiāo)量放緩有關(guān)；作為營(yíng)收主力，標(biāo)準(zhǔn)化鏡片撐起康耐特的8成營(yíng)收，直接影響其整體業(yè)績(jī)。
康耐特招股書(shū)顯示，其樹(shù)脂眼鏡鏡片主要包括標(biāo)準(zhǔn)化鏡片、定制鏡片。
2018-2021年前5個(gè)月，標(biāo)準(zhǔn)化鏡片營(yíng)收為7.03億元、8.79億元、8.88億元、4.19億元，總營(yíng)收占比82.3%、83.1%、81.2%、80.9%、77.8%。
同期，定制鏡片營(yíng)收為1.40億元、1.69億元、1.98億元、1.16億元，總營(yíng)收占比為16.4%、15.9%、18.1%、21.6%。
毛利率維度，標(biāo)準(zhǔn)化鏡片的毛利率遠(yuǎn)低于定制化鏡片。2018年-2021年前5個(gè)月，標(biāo)準(zhǔn)化鏡片的毛利率為27.3%、29.1%、28.9%及28.6%；同期，定制化鏡片的毛利率則為47.1%、52.6%、61.1%及52.5%。
康耐特也在招股書(shū)坦承，定制鏡片具有更大的定價(jià)靈活性。
2018-2021年前5個(gè)月，標(biāo)準(zhǔn)化鏡片的平均售價(jià)約為7.12元、8.04元、8.44元、8.14元；同期，其銷(xiāo)量約為9873.2萬(wàn)件、1.09億件、1.05億件、5115.9萬(wàn)件。
不難看出，標(biāo)準(zhǔn)化鏡片的銷(xiāo)量及售價(jià)的增勢(shì)放緩，甚至在2020年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)；或由于此，影響到康耐特的整體業(yè)績(jī)。
按照折射率，標(biāo)準(zhǔn)化鏡片進(jìn)一步細(xì)分為1.499、1.56、1.60、1.67及1.74折射率的樹(shù)脂眼鏡鏡片；折射率越高，鏡片相對(duì)更輕薄、價(jià)格越高。
其中， 1.499折射率鏡片是康耐特標(biāo)準(zhǔn)化鏡片的核心營(yíng)收來(lái)源。2018-2021年前5個(gè)月，其在標(biāo)準(zhǔn)化鏡片收入占比約38.9%、33.1%、33.5%、32.7%，遠(yuǎn)高于其它折射率的鏡片；但是， 1.499折射率的鏡片售價(jià)并不高。
招股書(shū)中，康耐特稱其為國(guó)內(nèi)少數(shù)能夠供應(yīng)1.74折射率的樹(shù)脂鏡片制造商，2018-2021年前5個(gè)月，1.74折射率鏡片的在同期標(biāo)準(zhǔn)化鏡片的收入占比為16%、18.5%、17.8%、20.4%。
鏡片行業(yè)的護(hù)城河不高且易被超越。在「不二研究」看來(lái)，康耐特業(yè)績(jī)?cè)鏊傧滦校蕜t受限于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)；其亟需進(jìn)一步完善收入結(jié)構(gòu)及提升市場(chǎng)份額，未來(lái)如何構(gòu)建更高競(jìng)爭(zhēng)壁壘也是一個(gè)難題。
“20元的鏡架，200元賣(mài)你是講人情，300元賣(mài)給你是講交情，400元賣(mài)給你是講行情”
調(diào)侃眼鏡行業(yè)是暴利行業(yè)的段子，從來(lái)層出不窮。但是，眼鏡還是一門(mén)暴利生意嗎？
據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告顯示，全球樹(shù)脂眼鏡鏡片的零售銷(xiāo)售價(jià)值總額由2015年的324億美元(約人民幣2119億元)，增加至2020年的358億美元(約2341億元)，復(fù)合年增長(zhǎng)率為2.3%。
眼鏡行業(yè)市場(chǎng)潛力大、但集中度低，總會(huì)有新的競(jìng)爭(zhēng)者入局。據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，我國(guó)現(xiàn)存眼鏡相關(guān)企業(yè)超過(guò)130萬(wàn)家；2020年，新增眼鏡相關(guān)企業(yè)30.29萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)40.05%。
由于線下成本高企、商品耐用品性等因素堆疊，眼鏡行業(yè)的高毛利率與低凈利率形成鮮明對(duì)比?；蛟S，看起來(lái)暴利的行業(yè)實(shí)則沒(méi)有那么掙錢(qián)。
處在行業(yè)中游，康耐特光學(xué)以O(shè)EM/ODM為主、自有品牌占比較低，其正在嘗試發(fā)力下游零售。
在IPO之前，康耐特光學(xué)已經(jīng)建立零售店面；并嘗試與部分電商平臺(tái)合作，銷(xiāo)售自有品牌眼鏡鏡片。無(wú)疑，線上渠道的毛利率更高，但眼鏡的特殊性決定其進(jìn)軍電商行業(yè)的阻力；無(wú)論是驗(yàn)光、配鏡、試戴，無(wú)法完全搬到互聯(lián)網(wǎng)。
不僅是同類(lèi)的框架眼鏡老對(duì)手，隱形眼鏡也正在搶食近視眼鏡的市場(chǎng)份額。據(jù)GfK數(shù)據(jù)顯示，2020年隱形眼鏡銷(xiāo)售額達(dá)到106.7億元。
年輕人的眼睛里藏著一個(gè)賽道。作為樹(shù)脂鏡片之王，康耐特似乎更愿意固守大本營(yíng)，并未加碼隱形眼鏡、美瞳等領(lǐng)域。
此次IPO募資凈額為4.74億港元，擬用于提高產(chǎn)能，加強(qiáng)產(chǎn)品開(kāi)發(fā)實(shí)力，擴(kuò)大客戶群及宣傳品牌等相關(guān)用途。
目前，康耐特?fù)碛?家生產(chǎn)基地，分別為上海生產(chǎn)基地、江蘇生產(chǎn)基地和位于日本的鯖江生產(chǎn)基地。
其中，上海生產(chǎn)基地2020年生產(chǎn)折射率為1.60及1.67的標(biāo)準(zhǔn)化鏡片實(shí)際使用率為85.5%；生產(chǎn)定制鏡片實(shí)際使用率為85.2%。江蘇生產(chǎn)基地2020年生產(chǎn)折射率為1.499、1.56及1.74的標(biāo)準(zhǔn)化鏡片實(shí)際使用率為90.3%。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，上述兩大生產(chǎn)基地均未達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，且上海生產(chǎn)基地的實(shí)際使用率連續(xù)兩年下滑。
此次上市募資的用途之一是增加產(chǎn)能；若完成上海生產(chǎn)基地和江蘇生產(chǎn)基地的兩期擴(kuò)展計(jì)劃后，其標(biāo)準(zhǔn)化鏡片及定制鏡片的產(chǎn)能估計(jì)每年將分別增加約1920萬(wàn)件及約440萬(wàn)件。
作為鏡片行業(yè)的頭部玩家，想要持續(xù)保持領(lǐng)先地位并非易事；產(chǎn)能與量級(jí)僅是其一。
當(dāng)Z世代席卷新消費(fèi)浪潮而來(lái)，作為傳統(tǒng)鏡片公司的康耐特如何抓住新消費(fèi)風(fēng)口？無(wú)論是銷(xiāo)售方式還是研發(fā)方向、市場(chǎng)研判，康耐特需得緊跟消費(fèi)潮流，打造品牌護(hù)城河，以探索更多的未來(lái)可能。
口香糖被移動(dòng)支付“跨界打劫”、香飄飄奶茶被外賣(mài)市場(chǎng)圍攻……
干掉鏡片行業(yè)的，或許并非來(lái)自同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而是“不需要眼鏡”。
搭乘“顏值經(jīng)濟(jì)”的快車(chē)，不僅隱形眼鏡、美瞳等細(xì)分行業(yè)如火如荼，高客單價(jià)的全飛秒、半飛秒等近視屈光矯正手術(shù)也飛速發(fā)展。
另一個(gè)注腳是： “元宇宙”概念爆紅，智能AI眼鏡正成為年輕人的新寵。例如：Facebook與雷朋聯(lián)名開(kāi)發(fā)智能眼鏡、華為、小米等科技公司也推出智能眼鏡。
人無(wú)遠(yuǎn)慮必有近憂。但是，近在眼前，康耐特首先需要回答：如何穩(wěn)固“中國(guó)樹(shù)脂鏡片”頭部企業(yè)的地位；畢竟，同日上市的追兵已至。
在資本市場(chǎng)層面，歸零于IPO起跑線，“中國(guó)鏡片第一股”的競(jìng)爭(zhēng)行至新階段。
本文部分參考資料：
1.《康耐特光學(xué)通過(guò)港交所聆訊，為中國(guó)最大的樹(shù)脂鏡片制造商，營(yíng)收規(guī)模逾10億》，獨(dú)角獸早知道
2.《康耐特光學(xué)，遲到的零售》，BT財(cái)經(jīng)V
3.《光學(xué)賽道打響中場(chǎng)戰(zhàn)事，康耐特如何掘金萬(wàn)物智能時(shí)代？》 ,IPO捕手
4.《眼鏡是暴利行業(yè)嗎？高質(zhì)量鏡片被卡脖子，困在“低端”圍城的中國(guó)眼鏡何時(shí)出龍頭?》，材料那些事
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4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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