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4月8日，上海食堂食品供應(yīng)鏈企業(yè)乒乓響向港交所遞交了招股書(shū)。
僅從乒乓響2021年僅2.23億元的營(yíng)收來(lái)看，在欲赴港上市的企業(yè)中，乒乓響并不顯眼。
但細(xì)觀乒乓響的業(yè)務(wù)可知，其在2020年上海食堂材料供應(yīng)市場(chǎng)的份額僅占0.9%，且主要服務(wù)對(duì)象是幼兒園及教育機(jī)構(gòu)，以如此少的市場(chǎng)占比和狹隘的服務(wù)范圍收獲超2億元的營(yíng)收，食品供應(yīng)鏈的生意似乎也不差。
將視角拉高，千味央廚同樣是服務(wù)于B端的餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)，去年8月上市時(shí)發(fā)行價(jià)僅為15.71元/股，截至到4月14日，其股價(jià)已經(jīng)上漲至44.20元/股。
那么，食品供應(yīng)鏈的生意真的好做嗎？乒乓響和千味央廚業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的背后，又存在著什么樣的隱患？
在被社區(qū)團(tuán)購(gòu)深度教育的當(dāng)下，乒乓響的商業(yè)邏輯很清晰：供給側(cè)對(duì)商品進(jìn)行數(shù)字化以及工業(yè)化的篩選、存儲(chǔ)與運(yùn)輸?shù)耐瑫r(shí)，整合/撮合需求側(cè)的需求。企業(yè)在供需動(dòng)態(tài)平衡之間賺取利潤(rùn)，維持長(zhǎng)期發(fā)展。
具體來(lái)看，乒乓響挑選了多家優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商集中采購(gòu)動(dòng)物性食品，植物性食品，加工食品，谷物、食用油及調(diào)味品，再加工后將產(chǎn)品輸送給以幼兒園和教育機(jī)構(gòu)為主的客戶。據(jù)招股書(shū)顯示，乒乓響的農(nóng)產(chǎn)品及其他食品組合超過(guò)了4100款產(chǎn)品。
理論上，只要供應(yīng)鏈完善，乒乓響的業(yè)務(wù)覆蓋對(duì)象也將越來(lái)越廣泛，甚至可以開(kāi)拓C端市場(chǎng)。但從財(cái)報(bào)中可知，乒乓響的個(gè)人客戶營(yíng)收額在逐年下滑，其主要服務(wù)對(duì)象還是幼兒園及教育機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)及機(jī)構(gòu)客戶。
之所以會(huì)造成這種現(xiàn)象，原因在于乒乓響主營(yíng)產(chǎn)品的溢價(jià)能力偏低，需要通過(guò)高凈值客群來(lái)抬高毛利率。
農(nóng)產(chǎn)品及其他產(chǎn)品組合的市場(chǎng)較為成熟，價(jià)格的浮動(dòng)由國(guó)家統(tǒng)一調(diào)控，溢價(jià)能力有限。但該類(lèi)產(chǎn)品運(yùn)輸成本高、損耗率大，相關(guān)企業(yè)要想在供需動(dòng)態(tài)平衡間賺取利潤(rùn)，盈利必須高于產(chǎn)品折損、人工成本、市場(chǎng)開(kāi)拓成本之和。
因此，通過(guò)包裝價(jià)值提高產(chǎn)品溢價(jià)能力是企業(yè)們普遍采用的方式。乒乓響對(duì)原材料的再加工，除了分選、清洗外，還會(huì)將其大批產(chǎn)品包裝為“小商品”。產(chǎn)品與“商品”之間的過(guò)渡，自然可以將價(jià)格抬高，但相應(yīng)的，也會(huì)降低受眾群。
因此，幼兒園及教育機(jī)構(gòu)和其他企業(yè)及機(jī)構(gòu)客戶成為了乒乓響的主營(yíng)客戶。兩者既有高質(zhì)量產(chǎn)品的需求，也能接受相對(duì)的溢價(jià)，且兩者的誠(chéng)信值偏高、需求穩(wěn)定，降低了乒乓響開(kāi)拓市場(chǎng)的難度以及應(yīng)收回款難的壓力。
據(jù)財(cái)報(bào)顯示，乒乓響的毛利率常年維持在相對(duì)較高的水平。2019年-2021年，乒乓響的毛利率分別為28.9%、38.2%和33.8%。
然而，高凈值客群雖然助力乒乓響提高了毛利率，但也降低了乒乓響業(yè)務(wù)拓展范圍的想象空間：在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)要想提高市場(chǎng)份額，可能需要犧牲一部分的毛利率提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，但這一“犧牲”是有下限的，乒乓響很難像互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，通過(guò)走量的規(guī)模效益來(lái)彌補(bǔ)毛利率偏低造成的凈利下降，原因有二：
1.企業(yè)沒(méi)有核心競(jìng)爭(zhēng)壁壘，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈且不完全遵循“價(jià)優(yōu)者得”的市場(chǎng)邏輯。
乒乓響的食品供應(yīng)鏈生意可復(fù)制性強(qiáng)，玩家眾多，市場(chǎng)極為分散。以2020年數(shù)據(jù)顯示，僅上海就有逾500家食堂食品供應(yīng)鏈綜合服務(wù)提供商，且前五大公司共計(jì)市場(chǎng)份額僅為3.6%。
如此多玩家分食市場(chǎng)，沒(méi)有明星資本助力單一企業(yè)很難脫穎而出。據(jù)天眼查APP顯示，乒乓響的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)簡(jiǎn)單，且當(dāng)前沒(méi)有任何融資歷程。
而且，面向B端的食品供應(yīng)鏈生意并不嚴(yán)格遵循價(jià)優(yōu)者得的市場(chǎng)邏輯，尤其是面向以幼兒園和企業(yè)為代表的高凈值客群，“硬關(guān)系”和“軟條款”也可能是能否獲得新用戶的一大決定因素。
乒乓響開(kāi)辟新用戶的難度不言而喻，而且食品供應(yīng)商的市場(chǎng)開(kāi)拓有下限，沒(méi)上限。
2.商業(yè)邏輯受限，區(qū)域性的供應(yīng)鏈服務(wù)商難與社區(qū)團(tuán)購(gòu)抗衡。
面向B端的食品供應(yīng)生意，一定程度上就是在與社區(qū)團(tuán)購(gòu)們爭(zhēng)市場(chǎng)。獨(dú)居一隅是區(qū)域性食品供應(yīng)商們的保護(hù)傘，一旦逾距，很可能就會(huì)遭到社區(qū)團(tuán)購(gòu)們的降維打擊。
綜合來(lái)看，市場(chǎng)規(guī)模有限可能是乒乓響未來(lái)發(fā)展的主要障礙：新用戶拓展難、老用戶有被搶奪的風(fēng)險(xiǎn)，將是乒乓響的兩大難題。
乒乓響在財(cái)報(bào)中也提及了這點(diǎn)，公司毛利率從2020年度的38.2%下降至2021年度的33.8%，主要由于公司為增加市場(chǎng)份額及產(chǎn)品售價(jià)的競(jìng)爭(zhēng)力，策略性地降低了毛利率。但毛利率究竟能夠“策略性”地降低多少，降低后獲得的市場(chǎng)份額能否維持長(zhǎng)期發(fā)展，乒乓響似乎并未提及。
乒乓響的高凈值客群生意不好做，千味央廚的走量生意也面臨一系列問(wèn)題。
千味央廚是一家集速凍面米制品研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售為一體的餐飲供應(yīng)鏈企業(yè)，為餐飲品牌提供定制化和標(biāo)準(zhǔn)化的產(chǎn)品，其服務(wù)對(duì)象包括肯德基、必勝客、海底撈、華萊士、呷哺呷哺等知名品牌。去年9月千味央廚在深交所上市，成為“速凍供應(yīng)鏈第一股”。
雖然千味央廚和乒乓響經(jīng)營(yíng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)有所區(qū)別，但其未來(lái)發(fā)展所面臨的風(fēng)險(xiǎn)大體一致。
首先，食品安全是兩家企業(yè)的立身之本，一旦出現(xiàn)嚴(yán)重的事故，將危及兩者的基本盤(pán)。
乒乓響在招股書(shū)風(fēng)險(xiǎn)因素中提及：于儲(chǔ)存、運(yùn)輸及進(jìn)一步生產(chǎn)及加工過(guò)程中的食品污染、變質(zhì)或退化，或未經(jīng)授權(quán)第三方非法篡改產(chǎn)品，可能最終導(dǎo)致我們的產(chǎn)品或使用我們產(chǎn)品制作的膳食有缺陷，不適合食用或引發(fā)疾??；任何負(fù)面報(bào)道均可能損害本公司的聲譽(yù)及業(yè)務(wù)。
乒乓響的擔(dān)憂不無(wú)道理，千味央廚就多次出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量的問(wèn)題。
2019年至2020年上半年，千味央廚向山東?？祱@食品有限公司采購(gòu)了成品烘焙調(diào)理奶油直接銷(xiāo)售，但之后該供應(yīng)商企業(yè)生產(chǎn)的奶油被檢查出大腸桿菌群不符合食品安全國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定，被相關(guān)部門(mén)通報(bào)。
除了供應(yīng)商的問(wèn)題，2017年千味央廚及其全資子公司也因生產(chǎn)環(huán)境不達(dá)標(biāo)，被相關(guān)部門(mén)通報(bào)并下達(dá)整改通知書(shū)。據(jù)中食輿情網(wǎng)報(bào)道，2020年消費(fèi)者還從“千味央廚”的奶黃包中吃出了牙套，而其奶黃包系列產(chǎn)品在此之前就被廣州市市場(chǎng)監(jiān)督管理局發(fā)現(xiàn)菌落總數(shù)不合格。
企業(yè)的體量越大，在運(yùn)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的漏洞可能就越多。如果企業(yè)不加以重視，頻發(fā)的食品安全事故會(huì)極大地降低企業(yè)的品牌形象，甚至有可能被市場(chǎng)拋棄。
其次，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力是兩家能否長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的一大衡量要素，一旦運(yùn)營(yíng)不當(dāng)，可能會(huì)降低外部對(duì)企業(yè)的投資信心。
乒乓響面臨的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題上文已描述，資金不足和可能存在的“硬關(guān)系”缺失或許會(huì)降低乒乒響的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，而千味央廚在此方面的煩惱可能要小得多。
千味央廚在上市之前被鄭州思念獨(dú)立而出，其主要目的是為了防止兩家公司同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)，給予千味央廚更好的發(fā)展空間。不過(guò)雖然千味央廚早已獨(dú)立，但與思念之間似乎存在藕斷絲連的關(guān)系，千味央廚的多項(xiàng)專(zhuān)利，都是由思念在千味央廚獨(dú)立前后無(wú)償轉(zhuǎn)讓而來(lái)。千味央廚和思念之間錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，還被證監(jiān)會(huì)詢問(wèn)過(guò)。
千味央廚雖然有了大背景的依賴，得以快速跑通市場(chǎng)，但關(guān)聯(lián)交易的嫌疑也對(duì)未來(lái)的發(fā)展帶來(lái)了負(fù)面影響。
綜合來(lái)看，“小而美”的乒乓響面臨著市場(chǎng)增長(zhǎng)的難題，“大而全”的千味央廚又因?yàn)閮?nèi)在錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系以及管理上的不足，對(duì)未來(lái)的發(fā)展造成了負(fù)面影響。食品供應(yīng)商的生意，似乎并沒(méi)有想象中那么好做。
參考文章：
新股活報(bào)告：《上海最大食堂食品供應(yīng)商家【乒乓響】遞表港交所，利潤(rùn)二位數(shù)增長(zhǎng)》
藍(lán)鯊消費(fèi)：《這家企業(yè)靠“賣(mài)菜”給上海幼兒園等校園食堂，年躺收2.23億元，要上市了》
壹財(cái)信：《千味央廚本周上會(huì)：產(chǎn)品質(zhì)量曝出問(wèn)題，生產(chǎn)環(huán)境被責(zé)令整改》
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5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
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7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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