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老牌藥企轉(zhuǎn)型“利器”：研產(chǎn)銷一體化競爭優(yōu)勢2022年港股醫(yī)藥板塊出現(xiàn)了分化：三生制藥、先聲藥業(yè)、石藥集團等老牌藥企領(lǐng)漲，同時有近九成Biotech下跌。老牌藥企加速商業(yè)化落地夯實銷售端基礎(chǔ)老牌藥企銷售端的強勁之處，體現(xiàn)在保持仿制藥產(chǎn)品銷售穩(wěn)定的同時，不斷提高創(chuàng)新藥收入占比，以及憑借多元化戰(zhàn)略布局實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
如今，醫(yī)藥市場主線邏輯已回歸到醫(yī)藥研發(fā)的本質(zhì)上，即讓產(chǎn)品真正實現(xiàn)商業(yè)化落地，并解決臨床未被滿足的需求。
這也正是商業(yè)實力強勁的三生制藥（01530.HK）、先聲藥業(yè)、石藥集團等老牌藥企競爭壁壘所在。
老牌藥企轉(zhuǎn)型“利器”：研產(chǎn)銷一體化競爭優(yōu)勢
2022年港股醫(yī)藥板塊出現(xiàn)了分化：三生制藥、先聲藥業(yè)、石藥集團等老牌藥企領(lǐng)漲，同時有近九成Biotech下跌。
背后的原因在于，市場對藥企的商業(yè)化要求越來越高，而這正是具備研產(chǎn)銷一體化競爭優(yōu)勢的老牌藥企的強項。
畢竟，老牌藥企已在行業(yè)里打拼了十幾年，積累了豐富的商業(yè)經(jīng)驗和充足現(xiàn)金流，并且能反哺創(chuàng)新藥研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化。例如，三生制藥已布局了33款在研產(chǎn)品和CDMO業(yè)務(wù)（國內(nèi)外共有5個生產(chǎn)基地）以增加收入規(guī)模。
借此優(yōu)勢，老牌藥企實現(xiàn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型成功的概率，要比苦求活下去的Biotech向Biopharma轉(zhuǎn)型更大。
實際上，無論尋求創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，還是打造研產(chǎn)銷一體化競爭優(yōu)勢，這一切的基石都在于老牌藥企擁有實力強勁的產(chǎn)品落地能力。
老牌藥企加速商業(yè)化落地 夯實銷售端基礎(chǔ)
老牌藥企銷售端的強勁之處，體現(xiàn)在保持仿制藥產(chǎn)品銷售穩(wěn)定的同時，不斷提高創(chuàng)新藥收入占比，以及憑借多元化戰(zhàn)略布局實現(xiàn)穩(wěn)健增長。
目前，先聲藥業(yè)創(chuàng)新藥收入占比已提升至65.4%，石藥集團創(chuàng)新藥銷售也貢獻(xiàn)過半收入；三生制藥則憑借多元化業(yè)務(wù)實現(xiàn)穩(wěn)健增長，總營收從2018年的45.84億元增至2021年的63.82億元，同期歸母凈利潤從12.77億元增至16.51億元。
三家老牌藥企的銷售布局策略也有所差異。
例如，先聲藥業(yè)和石藥集團都選擇“仿創(chuàng)結(jié)合”方式實現(xiàn)轉(zhuǎn)型：維持傳統(tǒng)仿制藥產(chǎn)品平穩(wěn)增長，聚焦“首仿/二仿”擴大仿制藥管線，通過積極參與集采加速增量收入，以及布局差異化創(chuàng)新藥管線。
三生制藥則選擇多元業(yè)務(wù)齊發(fā)力，既穩(wěn)固“仿創(chuàng)結(jié)合”策略，也布局醫(yī)美消費類產(chǎn)品、CDMO業(yè)務(wù)等。這種策略的好處在于，強化現(xiàn)金流和維持公司長遠(yuǎn)發(fā)展的同時，也通過反哺創(chuàng)新藥研發(fā)實現(xiàn)創(chuàng)新轉(zhuǎn)型。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，策略布局得當(dāng)、產(chǎn)品銷售業(yè)績亮眼，均得益于三生制藥強勁的銷售端能力。
例如，三生制藥的特比澳、益賽普、促紅素產(chǎn)品（益比奧和賽博爾）、蔓迪等核心產(chǎn)品市場份額之所以能常年穩(wěn)居行業(yè)第一，就在于前瞻性市場布局、高效的產(chǎn)品布局策略，以及完善的銷售網(wǎng)絡(luò)和渠道布局。
資料顯示，特比澳是全球唯一商業(yè)化的rhTPO產(chǎn)品，臨床優(yōu)勢明顯，三項適應(yīng)癥（CIT、ITP和兒童ITP）的持續(xù)推進(jìn)拓展了市場空間，自2016年以來復(fù)合銷售增速均超過40%，是公司的現(xiàn)金牛產(chǎn)品，2022年上半年實現(xiàn)銷售15.75億元，營收占比達(dá)50.95%；
促紅素產(chǎn)品采取多產(chǎn)品矩陣、雙品牌策略互補，同時覆蓋海內(nèi)外市場、基層市場，加之產(chǎn)品優(yōu)勢明顯（比競品具有更高的性價比和更優(yōu)的安全性），2021年銷售額達(dá)11.2億元；
益賽普是中國風(fēng)濕病領(lǐng)域第一個上市的TNF-α抑制劑產(chǎn)品（比原研早5年），目前已獲批三種適應(yīng)癥，盡管在市場競爭加劇下，也能通過主動降價、下沉覆蓋更廣泛的基層市場實現(xiàn)顯著的“以價換量”效果，2021年銷售額為7.9億元，同比增長28.2%，銷量同比增加90%；
兼具醫(yī)藥和消費醫(yī)美雙重屬性的蔓迪，是同類藥品中國內(nèi)首家上市品種，國內(nèi)首家上市批準(zhǔn)用于男性型脫發(fā)和斑禿的產(chǎn)品，且憑借醫(yī)院、藥店和電商多元化渠道實現(xiàn)銷售額爆發(fā)式增長，2015-2021年CAGR高達(dá)71%，并與即將上市的5%米諾地爾泡沫劑形成產(chǎn)品互補。
醫(yī)改政策下 制藥企業(yè)核心產(chǎn)品價值幾何？
剖析價值壁壘必然離不開估值。該怎樣給加速創(chuàng)新轉(zhuǎn)型的老牌藥企進(jìn)行估值呢？
以三生制藥為例，分析人士表示，隨著市場滲透率提升和適應(yīng)癥拓展，特比澳銷售峰值預(yù)計可達(dá)到60億元到80億元。根據(jù)創(chuàng)新藥一般估值為銷售峰值的3倍，對應(yīng)估值可達(dá)到180億到240億元，取中值為200億元左右，意味著如果特比澳不降價，單單一款藥的估值就達(dá)到200億元左右。
蔓迪方面，假設(shè)三年內(nèi)達(dá)到20億銷售級別，十年內(nèi)有望達(dá)到50億級別，10億凈利潤級別，按照PEG簡易估值模式，中期估值在200億到300億元。
另外，假設(shè)未來隨著全球市場的擴展和市場滲透率的提升，益賽普、促紅素產(chǎn)品2025年分別達(dá)到銷售峰值10億元、15億元，對應(yīng)估值合計達(dá)到75億元。
HER2單抗賽普汀市場前景更廣闊，根據(jù)國元國際研報，賽普汀未來的銷售收入及增速可觀，若產(chǎn)品能達(dá)到10%的滲透率，未來銷售峰值將達(dá)到20-30億元，中值估值為75億元左右。
分析人士指出，根據(jù)以上5款核心產(chǎn)品的估值推算，目前三生制藥的價值處于相對低估狀態(tài)。
正是基于在多年的市場打拼中積累的豐富經(jīng)驗和充沛現(xiàn)金流，以及有能力覆蓋從研發(fā)到產(chǎn)業(yè)化，銷售到進(jìn)入醫(yī)保以及全球性銷售的完整企業(yè)周期，使得老牌藥企打造出了真正的價值壁壘。
另外，近年來Biotech出現(xiàn)現(xiàn)金流緊缺，又面臨資本寒冬，被老牌藥企整合收購，醫(yī)藥行業(yè)進(jìn)入了競合時代。同時，老牌藥企分拆上市火熱，充分利用資本市場的機會。
業(yè)內(nèi)人士表示，對于賬上現(xiàn)金多、業(yè)務(wù)現(xiàn)金流好的老牌藥企而言，當(dāng)前是個參與行業(yè)整合、實現(xiàn)飛躍式增長的莫大機遇，除了應(yīng)該開始收并購以外，還應(yīng)該通過回購或分紅等形式，更多提升企業(yè)價值和回饋投資人。
只有這樣，才能順應(yīng)行業(yè)發(fā)展的趨勢，在更高的維度、更大的方向上實現(xiàn)長遠(yuǎn)發(fā)展。
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
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8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
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三、申訴
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