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咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒埪?lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
近期，多家主觀多頭策略私募基金在新產(chǎn)品募資路演環(huán)節(jié)，都會與潛在高凈值出資人“約法三章”，一是產(chǎn)品在長期投資期間或遭遇股市劇烈波動，導(dǎo)致產(chǎn)品凈值可能會回撤約30%，因此投資者需做好產(chǎn)品凈值大幅回撤的心理準(zhǔn)備，不要頻繁“問責(zé)”私募機(jī)構(gòu)；
5月以來，私募產(chǎn)品發(fā)行驟然遇冷。
私募排排網(wǎng)最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至5月30日，當(dāng)月私募新產(chǎn)品備案數(shù)量約500只，創(chuàng)下過去3年以來的單月最低發(fā)行數(shù)量。
相比而言，今年前4個(gè)月，私募證券投資基金備案數(shù)量分別達(dá)到2265只、1818只、2729只和2693只。
一位私募機(jī)構(gòu)合伙人向記者透露，目前私人銀行代銷私募產(chǎn)品的熱情相當(dāng)?shù)兔裕麄兏复N分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品。就連券商資管也開始積極兜售“固收+”保本型公募產(chǎn)品，對私募產(chǎn)品的銷售熱情明顯降溫。
在他看來，這背后，是今年以來股市波動加大令眾多百億私募機(jī)構(gòu)業(yè)績下滑，令各大私募代銷渠道紛紛對私募產(chǎn)品“避而遠(yuǎn)之”。
一位第三方財(cái)富管理機(jī)構(gòu)客戶總監(jiān)也向記者感慨說，除了低波動性的量化策略私募產(chǎn)品，其他策略私募產(chǎn)品銷售難度正明顯增加。究其原因，一是過去兩年不少高凈值投資者已認(rèn)購大量不同策略私募產(chǎn)品，如今他們不大愿繼續(xù)加倉投資；二是今年私募產(chǎn)品業(yè)績相對慘淡，導(dǎo)致他們“望而卻步”。
數(shù)據(jù)顯示，截至5月26日，今年以來取得正收益的主觀多頭策略私募占比僅有51.3%，意味著近半數(shù)主觀多頭策略私募產(chǎn)品遭遇虧損。
記者多方了解到，導(dǎo)致5月私募產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量驟降的另一大重要因素，是4月底中國證券投資基金業(yè)協(xié)會就《私募證券投資基金運(yùn)作指引》（下稱《指引》）向社會公開征求意見。
多位私募基金人士向記者直言，《指引》的多項(xiàng)條款對私募產(chǎn)品運(yùn)營構(gòu)成較大影響，迫使多數(shù)私募機(jī)構(gòu)選擇“觀望”，等待政策明確再發(fā)行產(chǎn)品。
目前，多數(shù)私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為，《指引》對未來私募產(chǎn)品運(yùn)營的影響，主要表現(xiàn)在五大方面：
一是《指引》禁止私募基金涉足通道業(yè)務(wù)，即不得為金融機(jī)構(gòu)、其他私募基金管理人，金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理產(chǎn)品以及其他私募基金提供規(guī)避投資范圍、杠桿約束、投資者門檻等監(jiān)管要求的通道服務(wù)；
二是《指引》對私募基金投資同一資產(chǎn)設(shè)定新的上限，即單只私募證券投資基金投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過該基金凈資產(chǎn)的25%；同一私募基金管理人管理的全部私募證券投資基金投資于同一資產(chǎn)的資金，不得超過該資產(chǎn)的25%；
三是《指引》禁止私募基金多層嵌套投資；
四是《指引》規(guī)定私募證券投資基金的總資產(chǎn)不得超過該基金凈資產(chǎn)的200%；
五是《指引》明確禁止私募基金參與結(jié)構(gòu)化債券發(fā)行。
“這些新規(guī)都對私募基金現(xiàn)有投資策略與持倉結(jié)構(gòu)造成不小的沖擊。目前大家都在積極調(diào)整投資策略與持倉結(jié)構(gòu)以適應(yīng)新的監(jiān)管要求。在這種情況下，多數(shù)私募機(jī)構(gòu)都主動暫停了新產(chǎn)品發(fā)行?！鄙鲜鏊侥紮C(jī)構(gòu)合伙人直言。
記者獲悉，5月私募產(chǎn)品發(fā)行量驟降背后，是主觀多頭策略私募產(chǎn)品“拖了后腿”。
數(shù)據(jù)顯示，5月以來主觀多頭策略新備案產(chǎn)品只有173只，占比不足四成。
“以往，我們代銷的主觀多頭策略私募產(chǎn)品占比普遍在50%-60%?！鄙鲜龅谌截?cái)富管理機(jī)構(gòu)客戶總監(jiān)告訴記者。在他看來，5月主觀多頭策略私募產(chǎn)品發(fā)行量驟降，主要原因是這類私募產(chǎn)品業(yè)績不佳。
截至5月26日，今年以來取得正收益的主觀多頭策略私募占比僅有51.3%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于量化多頭策略私募（80.82%）。
一位主觀多頭策略私募基金投資總監(jiān)向記者感慨說，5月不少“鐵桿”投資者紛紛“離場”，導(dǎo)致他們不得不暫緩了新產(chǎn)品發(fā)行。究其原因，是這些“鐵桿”投資者面對宏觀經(jīng)濟(jì)波動與A股投資風(fēng)格快速切換，紛紛采取相對保守的投資策略——寧可將資金投向安全性更高的分紅型保險(xiǎn)產(chǎn)品等。
“此外，不少高凈值投資者也在審視自己的資產(chǎn)配置均衡性，他們直言前些年自己超配了私募產(chǎn)品，現(xiàn)在需要降低持倉占比避免過度配置風(fēng)險(xiǎn)?！彼赋?。
記者多方了解到，5月主觀多頭策略私募產(chǎn)品發(fā)行占比明顯回落，也與部分私募機(jī)構(gòu)“挑客戶”有著密切關(guān)系。
近期，多家主觀多頭策略私募基金在新產(chǎn)品募資路演環(huán)節(jié)，都會與潛在高凈值出資人“約法三章”，一是產(chǎn)品在長期投資期間或遭遇股市劇烈波動，導(dǎo)致產(chǎn)品凈值可能會回撤約30%，因此投資者需做好產(chǎn)品凈值大幅回撤的心理準(zhǔn)備，不要頻繁“問責(zé)”私募機(jī)構(gòu)；二是價(jià)值投資策略的高回報(bào)，需要至少2-3年的長期持倉才能兌現(xiàn)，投資者需“耐得住寂寞”，嚴(yán)格落實(shí)長期投資策略；三是出資人需高度認(rèn)可私募機(jī)構(gòu)管理團(tuán)隊(duì)的投資理念，不能因短期業(yè)績回落“質(zhì)疑”他們投資水準(zhǔn)。
“此舉主要是給高凈值出資人打好預(yù)防針——未來A股市場可能遭遇諸多劇烈波動，投資者要獲取價(jià)值投資高回報(bào)的征途肯定不會一帆風(fēng)順?！鼻笆龅谌截?cái)富管理機(jī)構(gòu)客戶總監(jiān)指出。此舉必然嚇退不少潛在投資者，但這些私募機(jī)構(gòu)仍堅(jiān)持“寧缺毋濫”的客戶遴選原則——寧可拉長募資周期與減少私募產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量，也不愿因未來業(yè)績波動而遭遇投資者頻繁問責(zé)。
在業(yè)內(nèi)人士看來，5月私募產(chǎn)品發(fā)行量驟降的另一個(gè)不容忽視因素，還有量化策略私募產(chǎn)品超額回報(bào)明顯回落，導(dǎo)致這類產(chǎn)品發(fā)行量也明顯回落。
數(shù)據(jù)顯示，截至4月末，量化私募中證500指增、滬深300指增、中證1000指增等量化策略今年以來的平均超額收益分別僅有1.4%、-0.48%、2.99%，明顯低于以往逾10%的年化平均超額回報(bào)率。
一位量化策略私募基金管理人向記者透露，今年以來指數(shù)增強(qiáng)量化策略超額回報(bào)明顯下降的主要原因，是指數(shù)增強(qiáng)策略的同質(zhì)化與擁擠度上升，加之大量資金進(jìn)入這個(gè)領(lǐng)域捕捉價(jià)差套利機(jī)會，導(dǎo)致其超額回報(bào)的獲取難度日益增加。
“所幸的是，目前我們低波定性的量化策略產(chǎn)品仍能達(dá)到最低的產(chǎn)品設(shè)立募資規(guī)模，但這類產(chǎn)品一面世就遭哄搶的局面已一去不復(fù)返?！彼锌f。
多位量化私募業(yè)內(nèi)人士向記者表示，《指引》面世，也是5月量化策略私募產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量明顯走低的重要因素。
一位專注股債套利交易的量化策略私募基金負(fù)責(zé)人向記者透露，他們的股債價(jià)差套利策略通常是滿倉操作，時(shí)常出現(xiàn)單只債券持倉量超過私募產(chǎn)品凈資產(chǎn)10%的狀況，加之多只私募產(chǎn)品采取同一個(gè)量化策略，導(dǎo)致同一債券在所有私募產(chǎn)品的持倉占比時(shí)常超過10%。
如今《指引》規(guī)定，單只私募證券投資基金投資于同一債券的資金，不得超過該基金凈資產(chǎn)的10%；私募基金管理人管理的所有私募證券投資基金投資于同一債券的數(shù)量，不得超過該債券存續(xù)數(shù)量的10%。這導(dǎo)致他們的相關(guān)股債套利量化交易策略很容易突破監(jiān)管紅線，不得不做出大幅調(diào)整以滿足新監(jiān)管要求。
“現(xiàn)在我們不再考慮發(fā)行新產(chǎn)品，先集中精力調(diào)整股債套利量化交易策略以滿足《指引》監(jiān)管要求?！彼嬖V記者。此外，《指引》規(guī)定私募證券投資基金總資產(chǎn)不得超過該基金凈資產(chǎn)的200%，也令他們的某些中高頻量價(jià)套利策略漸行漸難，因?yàn)檫@些量化策略要實(shí)現(xiàn)預(yù)期高超額回報(bào)，主要依靠高資金杠桿。
記者了解到，在《指引》最終版面世前，不少量化策略私募機(jī)構(gòu)紛紛選擇“觀望”，甚至叫停了正在發(fā)行的部分新產(chǎn)品。其中，私募FOF機(jī)構(gòu)的產(chǎn)品發(fā)行節(jié)奏明顯放緩，原因是此前他們?yōu)榱朔稚⑼顿Y風(fēng)險(xiǎn)，會默許相關(guān)私募產(chǎn)品通過多層嵌套方式投向更多不同策略的私募產(chǎn)品或資管產(chǎn)品。但如今《指引》規(guī)定他們只能再投資一層的資管產(chǎn)品或私募證券投資基金，令他們需先糾正現(xiàn)有私募FOF產(chǎn)品的多層嵌套投資行為，再考慮發(fā)行新的產(chǎn)品。
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2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個(gè)帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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