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文 | 老魚(yú)兒
編輯 | 楊旭然
恒瑞醫(yī)藥又收獲了一份看起來(lái)非常漂亮的三季報(bào)。前三季度公司實(shí)現(xiàn)收入合計(jì)達(dá)201.89 億元，同比增長(zhǎng)18.67%；度歸母凈利潤(rùn)合計(jì)46.20 億元，同比增長(zhǎng)32.98%，扣非凈利潤(rùn)合計(jì)46.16 億元，同比增長(zhǎng)37.38%。
數(shù)字光鮮亮麗。但如果從單季度數(shù)據(jù)來(lái)看，就會(huì)發(fā)現(xiàn)不一樣的另一面。
三季度，恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.89 億元，同比增長(zhǎng)12.72%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)11.88 億元，同比增長(zhǎng)1.91%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)11.26億元，同比增長(zhǎng)0.84%。
而二季度，恒瑞醫(yī)藥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入76.03億元，同比增長(zhǎng)33.95%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.63億元，同比增長(zhǎng)92.94%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)20.50億元，同比增長(zhǎng)100.32%。
兩個(gè)連續(xù)季度之間的數(shù)據(jù)有著天壤之別，不是因?yàn)楹闳疳t(yī)藥在經(jīng)營(yíng)方面出現(xiàn)了重大的轉(zhuǎn)機(jī)，而在于二季度恒瑞醫(yī)藥有一筆高達(dá)12.26億元的對(duì)外授權(quán)收入到賬，直接拉高了當(dāng)季的業(yè)績(jī)數(shù)字，甚至是本年度的業(yè)績(jī)也會(huì)大大改觀。
今年前三季度凈利潤(rùn)增速雖然超過(guò)了30%。但是如果除去此授權(quán)收入部分，卻會(huì)略有下降。
通過(guò)向海外甩賣(mài)，“中國(guó)藥茅”似乎找到了長(zhǎng)久困擾自己的業(yè)績(jī)修復(fù)之道。但這條路，是不是一個(gè)真正通往國(guó)際化大藥企的道路，答案還有待印證。
這樣的大筆收入還將持續(xù)存在。
這個(gè)緩解了恒瑞業(yè)績(jī)壓力的收入，來(lái)自去年10月與德國(guó)醫(yī)藥巨頭默克的一項(xiàng)授權(quán)協(xié)議。
根據(jù)恒瑞醫(yī)藥公告，其與德國(guó)默克達(dá)成PARP1抑制劑HRS-1167獨(dú)家許可協(xié)議，同時(shí)授予默克恒瑞自主研發(fā)的Claudin-18.2抗體藥物偶聯(lián)物（ADC）SHR-A1904獨(dú)家選擇權(quán)。根據(jù)協(xié)議條款，恒瑞醫(yī)藥將獲得1.6億歐元（折合人民幣約12.26億元）的首付款。
而此后，這樣的大筆收入還會(huì)出現(xiàn)。
三季度，恒瑞醫(yī)藥新增一筆超過(guò)10億元的合同負(fù)債。合同負(fù)債總規(guī)模達(dá)到12.77億元，較去年年末增加544.95%。
在2024年第三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，恒瑞醫(yī)藥管理層表示，本報(bào)告期末合同負(fù)債主要為收到的Hercules 公司的對(duì)外許可首付款及優(yōu)先股股權(quán)對(duì)價(jià)10.67億元。
2024年5月16日，恒瑞醫(yī)藥與美國(guó)Hercules公司的一項(xiàng)授權(quán)協(xié)議。恒瑞醫(yī)藥同意將其研發(fā)的三款GLP-1類(lèi)創(chuàng)新藥物的全球（除大中華區(qū)外）開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)和商業(yè)化獨(dú)家權(quán)利，有償授權(quán)給Hercules公司。
作為回報(bào)，Hercules公司將向恒瑞醫(yī)藥支付總計(jì)1.1億美元的首付款和近期里程碑款項(xiàng)，以及不超過(guò)2億美元的臨床開(kāi)發(fā)及監(jiān)管里程碑款項(xiàng)，和高達(dá)57.25億美元的銷(xiāo)售里程碑款項(xiàng)。此外，恒瑞醫(yī)藥還將根據(jù)實(shí)際年凈銷(xiāo)售額，獲得一定比例的銷(xiāo)售提成。以及將取得Hercules公司19.9%的股權(quán)。
也就是說(shuō)，假設(shè)恒瑞醫(yī)藥能在四季度完成相關(guān)履約義務(wù)，確認(rèn)了該筆收入，10.67億元的收入已經(jīng)收入囊中。
這樣的情況，在未來(lái)也許不會(huì)少見(jiàn)。
從2023年起，恒瑞醫(yī)藥明顯加速license out的步伐。除了前面提到的幾款創(chuàng)新藥之外，還有包括EZH2抑制劑SHR2554、TSLP單抗SHR-1905、HER1/HER2/HER4靶向藥物馬來(lái)酸吡咯替尼等產(chǎn)品都被授權(quán)出去。
兩年時(shí)間內(nèi)已經(jīng)完成了6筆總授權(quán)交易，合同總金額超40億美元，這和恒瑞醫(yī)藥以往的風(fēng)格大相徑庭。
自2015—2022年7年的時(shí)間內(nèi)，恒瑞醫(yī)藥才總共進(jìn)行了6筆BD交易，其中三筆交易還都是與韓國(guó)公司就韓國(guó)單一市場(chǎng)達(dá)成的交易，交易總金額僅在1億美元上下。
突然加大license out力度并非心血來(lái)潮，而是有的放矢。向海外出售技術(shù)收益更高，來(lái)得更快，能夠承載起恒瑞醫(yī)藥對(duì)其“成為業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的第二引擎”的期望，給已經(jīng)陷入增長(zhǎng)僵局的“第一引擎”分擔(dān)壓力。
“第一引擎”當(dāng)然就是恒瑞醫(yī)藥深耕了30余年的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)。
2020年之后，恒瑞醫(yī)藥持續(xù)遭遇了集采沖擊、高管丑聞等影響，業(yè)績(jī)大幅下滑、股價(jià)腰斬。一度退隱的孫飄揚(yáng)無(wú)奈又一次臨危受命，再度出山。
但此時(shí)中國(guó)醫(yī)藥的外部大環(huán)境，已經(jīng)不再是他剛剛擔(dān)任連云港制藥廠廠長(zhǎng)時(shí)面對(duì)的，只要敢沖敢創(chuàng)新就遍地是黃金的境況。不斷加碼的政策壓力，不斷內(nèi)卷的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，讓所有藥企的經(jīng)營(yíng)形勢(shì)都愈發(fā)嚴(yán)峻。
雖然在2023年，孫飄揚(yáng)通過(guò)及時(shí)地調(diào)整，比較好地控制住了業(yè)績(jī)上的下滑勢(shì)頭。不過(guò)仍然沒(méi)有從根本上改變國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)孱弱的現(xiàn)狀。
在仿制藥方面，受困于集采的壓力，在沒(méi)有突出的、獨(dú)家的仿制藥的情況下，這個(gè)板塊業(yè)務(wù)只會(huì)持續(xù)下降。
恒瑞醫(yī)藥半年報(bào)顯示，2024年3月開(kāi)始執(zhí)行的第九批國(guó)家集采涉及產(chǎn)品注射用醋酸卡泊芬凈報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售額同比減少2.79億元；地方集采涉及的產(chǎn)品中，碘佛醇注射液、吸入用七氟烷及鹽酸罌粟堿注射液報(bào)告期內(nèi)銷(xiāo)售額同比減少2.76億元。
創(chuàng)新藥方面，我們也曾經(jīng)分析過(guò)恒瑞醫(yī)藥產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的問(wèn)題。雖然手握17個(gè)1類(lèi)創(chuàng)新藥，但一方面沒(méi)有絕對(duì)壓倒式領(lǐng)先的大單品，來(lái)保障業(yè)績(jī)基本盤(pán)的穩(wěn)定，另一方面，大多數(shù)創(chuàng)新藥都是fast follow，很容易遭遇后來(lái)者的挑戰(zhàn)，只能在競(jìng)對(duì)眾多的賽道中貼身廝殺。
正因如此，恒瑞醫(yī)藥在國(guó)內(nèi)經(jīng)營(yíng)側(cè)雖然止住了下滑頹勢(shì)，但并沒(méi)有明顯的止跌回升，甚至沒(méi)有恢復(fù)至巔峰水平。
于是就有了一個(gè)壞消息和一個(gè)好消息。
壞消息是，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)遲遲打不開(kāi)局面的情況下，恒瑞醫(yī)藥就只能靠將手中掌握的在研管線賣(mài)給外國(guó)人，來(lái)促進(jìn)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)了。
好消息是，恒瑞醫(yī)藥管線是相當(dāng)?shù)亩唷?/p>
根據(jù)國(guó)際知名咨詢機(jī)構(gòu)Citeline發(fā)布的《2024年醫(yī)藥研發(fā)年度回顧》中評(píng)選全球TOP25管線規(guī)模的制藥公司名單。江蘇恒瑞醫(yī)藥是Top10中唯一的中國(guó)藥企，位列第8，在研管線數(shù)量147條。
如此多的資源，如果能實(shí)現(xiàn)快速變現(xiàn)，也是一個(gè)不錯(cuò)的選擇。比如我們前文提到的對(duì)默克的授權(quán)，僅首付款就能占到2023年?duì)I收的5%以上。如果沒(méi)有這筆收入，2024年前三季度，恒瑞醫(yī)藥的營(yíng)收和凈利潤(rùn)還仍然不及2020年水平。
恒瑞醫(yī)藥董事、副總經(jīng)理張連山就表示說(shuō)“隨著多款產(chǎn)品對(duì)外許可的實(shí)現(xiàn)，我們可以比較快地實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)的回報(bào)，這非常重要。”
進(jìn)入“賣(mài)賣(mài)賣(mài)模式”，不失為一個(gè)提升業(yè)績(jī)的良藥。通過(guò)對(duì)外授權(quán)，不僅能夠獲得里程碑式的付款和未來(lái)的銷(xiāo)售分成，還能夠降低自身的研發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)推廣成本。
不過(guò)，如果要成為真正的國(guó)際化大藥企，賣(mài)賣(mài)賣(mài)只能是其中的一個(gè)策略。
許多中國(guó)的藥企們也有著自己的“國(guó)際夢(mèng)”。尤其是近些年來(lái)，不僅僅是恒瑞醫(yī)藥，中國(guó)幾乎所有創(chuàng)新藥企，都高舉起了“創(chuàng)新+國(guó)際化”的兩面大旗。
有目共睹的是，中國(guó)的創(chuàng)新藥在這種熱潮的催動(dòng)下，已經(jīng)取得了日新月異的成就。據(jù)Pharmaprojects公布的《2024年醫(yī)藥研發(fā)趨勢(shì)年度回顧》數(shù)據(jù)顯示，截至2024年1月，中國(guó)的藥品研發(fā)管線6098條，位居全球第二，占全球研發(fā)管線的26.7%；Citeline評(píng)選出全球TOP25管線規(guī)模的制藥公司中，中國(guó)也占據(jù)了4席；美國(guó)《制藥經(jīng)理人》雜志評(píng)選的2024年全球制藥50強(qiáng)企業(yè)中，中國(guó)也有4家企業(yè)入選，僅次于美國(guó)、日本和德國(guó)。
在創(chuàng)新維度上，中國(guó)藥企已經(jīng)妥妥進(jìn)入了國(guó)際“第二梯隊(duì)”?？稍趪?guó)際化這一維度上，幾乎沒(méi)有哪個(gè)企業(yè)可以說(shuō)得非常理直氣壯。
目前，國(guó)內(nèi)藥企標(biāo)榜的國(guó)際化，內(nèi)涵各不相同，大多集中在人才的國(guó)際化以及研發(fā)的國(guó)際化，以及像恒瑞醫(yī)藥這樣海外授權(quán)的國(guó)際化，卻很少聚焦到產(chǎn)品銷(xiāo)售的國(guó)際化上來(lái)。
如今中國(guó)制劑產(chǎn)品在海外的影響力異常的微弱。根據(jù)醫(yī)藥經(jīng)濟(jì)報(bào)報(bào)道，2023年，我國(guó)西藥出口總額510.71億美元，其中80%以上均為原料藥出口。
比如，雖然恒瑞醫(yī)藥公司聲稱(chēng)醫(yī)藥產(chǎn)品已進(jìn)入40多個(gè)國(guó)家和地區(qū)，在歐美日獲得包括注射劑、口服制劑和吸入型麻醉劑在內(nèi)的近20個(gè)注冊(cè)批件，但常年以來(lái)，恒瑞醫(yī)藥的海外營(yíng)收占比持續(xù)在低位徘徊，最高沒(méi)有超過(guò)5%。這和國(guó)際化大藥企相去甚遠(yuǎn)，也顯示出了這個(gè)行業(yè)令人窒息的森嚴(yán)壁壘。
比如強(qiáng)生雖然是美國(guó)公司，2023年在美國(guó)全年?duì)I收464億美元。但其在美國(guó)以外地區(qū)的國(guó)際業(yè)務(wù)全年?duì)I收387億美元，占比超過(guò)45%。
阿斯利康2023年美國(guó)市場(chǎng)全年收入190.77億美元，但在美國(guó)以外的新興市場(chǎng)收入120.25億美元，其中，中國(guó)區(qū)貢獻(xiàn)了58.76億美元，占據(jù)阿斯利康全球市場(chǎng)份額的13%。
輝瑞雖然沒(méi)有公布在各國(guó)家和地區(qū)的收入情況，但其在2023年報(bào)電話會(huì)議上透露，重點(diǎn)將中國(guó)、日本、德國(guó)和法國(guó)作為頂級(jí)國(guó)際市場(chǎng)，通過(guò)特定國(guó)家的關(guān)鍵產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)。而輝瑞自1989年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)以來(lái)，累計(jì)投資超過(guò)15億美元，并設(shè)立了1家先進(jìn)的生產(chǎn)設(shè)施，2個(gè)研發(fā)中心，在中國(guó)有近7,000名員工分布于業(yè)務(wù)、研發(fā)和生產(chǎn)等領(lǐng)域。
這些藥企的國(guó)際化路徑都比較明確，通過(guò)推出創(chuàng)新藥品，然后在世界各地搭建銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，甚至是建造制藥工廠，將產(chǎn)品賣(mài)向全球。
在這個(gè)路徑之中，強(qiáng)大的研發(fā)/BD能力以及專(zhuān)業(yè)的推廣能力，才是國(guó)際化藥企養(yǎng)成的重要要素，而絕非不斷地賣(mài)賣(mài)賣(mài)。
即使持續(xù)的license out可以快速回籠資金，獲得一些國(guó)際化收入，但這也相當(dāng)于直接宣布放棄了該產(chǎn)品的海外市場(chǎng)，也放棄了自己在這個(gè)領(lǐng)域成為國(guó)際化企業(yè)的機(jī)會(huì)。
是得還是失，對(duì)于中國(guó)醫(yī)藥行業(yè)未來(lái)更長(zhǎng)的路來(lái)說(shuō)，尤未可知。
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7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷(xiāo)內(nèi)容，如通過(guò)偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷(xiāo)；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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