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盡管關(guān)于市場走熊的聲音很大，但比特幣仍守住了自5月中旬拋售以來的震蕩箱體下軌（29000美元附近），這也是多頭最后的防線，只有突破箱體上軌42000美元才能夠再次打開上漲空間。
| 已實(shí)現(xiàn)凈盈虧指標(biāo)的二次投降
在史上最大規(guī)模的礦機(jī)遷移期間，隨著挖礦算力繼續(xù)下降，比特幣持有者再次在低點(diǎn)投降——已實(shí)現(xiàn)市場凈虧損創(chuàng)下了歷史最高值。
（圖）比特幣已實(shí)現(xiàn)凈盈虧
“已實(shí)現(xiàn)凈盈虧”指的是最后一次以較高價格移動的代幣以較低價格再次被花費(fèi)時，在鏈上實(shí)現(xiàn)的盈虧數(shù)值。在5月份第一次打破凈虧損的新記錄（26.5億美元）之后，上周市場再次投降，實(shí)現(xiàn)了單日凈虧損的新高（34.5億美元）。
這意味著上周大量持有者以虧損價格賣出了比特幣。值得注意的是，長期持有者的獲利盤止盈實(shí)際上還抵消了約3.83億美元的凈虧損，因此，上周已實(shí)現(xiàn)總虧損高達(dá)38.33億美元。截止目前，仍有2.44%的流通供應(yīng)在長期持有者手中。
| 短期和長期持有者的SOPR指標(biāo)
長期持有者和短期持有者SOPR指標(biāo)（被花費(fèi)的產(chǎn)出利潤率）可以用于觀察持有者最近兩次投降交出籌碼的對比情況。
長期持有者SOPR（上圖橙色線）可以視為已實(shí)現(xiàn)的利潤倍數(shù)（長期持有者通常處于盈利狀態(tài)）。目前長期持有者SOPR數(shù)值為1.95，這意味著長期持有者的平均利潤為195%（以當(dāng)前價格計(jì)算，平均成本約為1.63萬美元）。
短期持有者SOPR（上圖藍(lán)色線）通常在1.0附近波動，因?yàn)槎唐诔钟姓咄ǔ谑袌霾▌悠陂g賣出代幣。該數(shù)據(jù)已經(jīng)跌至遠(yuǎn)低于1.0的值，這表明短期持有者正在經(jīng)歷嚴(yán)重虧損。
數(shù)據(jù)表明，上周的暴跌給這兩個群體均造成了恐慌。短期持有者實(shí)現(xiàn)的虧損僅略低于2020年3.12的水平。而部分長期持有者開始套現(xiàn)平均成本在9200-16300 美元之間的代幣，這表明該群體也對市場的高度不確定性做出了本能反應(yīng)。
（圖）比特幣的平均花費(fèi)時長、平均休眠時長和被消費(fèi)的比特幣天數(shù)
具體表現(xiàn)為以下幾種情況：
（1）部分長期持有者出現(xiàn)恐慌，在市場巨震中止盈套現(xiàn)。
（2）盡管市場實(shí)現(xiàn)了34.5億美元的凈虧損，但被花費(fèi)的代幣的“平均年齡”仍然很年輕，大多數(shù)長期持有者沒有選擇賣出。
（3）拋售壓力主要來自短期持有者，該群體以虧損的價格賣出了其持有的代幣。短期持有者占據(jù)了比特幣23.5%的流通供應(yīng)，而其中處于盈利狀態(tài)的僅為3.4%。
| 礦工拋售壓力
隨著比特幣算力發(fā)生大遷移，市場一直在猜測礦工拋售壓力可能會給價格帶來阻力。有兩個主要因素可能會導(dǎo)致礦工拋售壓力增加：
1.幣價接近腰斬，全球范圍內(nèi)的礦工收入大幅下降，礦場所需的維護(hù)成本需要出售更多數(shù)量的比特幣。
2.礦機(jī)搬遷或清算挖礦設(shè)備而導(dǎo)致需要賣出持有比特幣，這種類型的拋售可能會持續(xù)數(shù)月。
（圖）比特幣日均挖礦收入
從礦工總收入(7日均值)的變化可以看出，對比3月和4月的高位，挖礦收入下降了約65.5%。目前挖礦收入約為2073萬美元/天，但仍比2020年挖礦獎勵減半時高154%。
（圖）比特幣挖礦難度
同期，挖礦難度僅增加了23.6%。礦工收入和挖礦難度之間不匹配主要是由于全球半導(dǎo)體短缺限制了礦工擴(kuò)大業(yè)務(wù)的能力，也意味著整個2021年的挖礦利潤非?？捎^，而一些本已過時的礦機(jī)仍然可以盈利。礦工并不需要出售大量的比特幣來支付成本，甚至仍可以繼續(xù)囤幣。
由于目前很大比例的算力處于離線和運(yùn)輸途中，下一次難度調(diào)整預(yù)計(jì)會下調(diào)25%。因此，除非幣價進(jìn)一步下跌或被迫遷移的算力重新上線，否則繼續(xù)運(yùn)營的礦工可能會在未來幾周內(nèi)獲得更高的利潤。
因此，目前仍在運(yùn)營中的礦工不太可能過度拋售，因此中國礦工清算有可能是主要的拋售來源。
（圖）礦工錢包的比特幣數(shù)量變化
那么，礦工是否正在清算其比特幣庫存以支付重新安置礦機(jī)所產(chǎn)生的風(fēng)險和成本？從礦工錢包中持有的總余額可以看出，自1月27日的低點(diǎn)以來，礦工總共囤積了超過1萬枚比特幣，占到這段時間內(nèi)挖出的比特幣數(shù)量的7.6%，同時也表明礦工在此期間出售了其92.4%的比特幣。
今年6月初，礦工減持了7000枚比特幣，這很可能是礦工清算庫存以準(zhǔn)備遷移礦機(jī)造成的。
我們還可以跟蹤礦工向交易所發(fā)送比特幣的情況，用14天移動平均線來平滑與難度調(diào)整同時期的數(shù)據(jù)，以評估礦工的相對拋售壓力。
（圖）礦工每日存入交易平臺的比特幣數(shù)量
相對于2020年和2021年Q1礦工存入交易平臺的比特幣數(shù)量（300-500枚比特幣/天），近期礦工存入平臺的幣數(shù)下降到為100-200枚比特幣/天。
（圖）場外交易平臺的比特幣余額
另外，場外交易平臺也是礦工與大買家達(dá)成交易的另一個主要場所。整個2021年，場外交易平臺的比特幣余額逐漸下降。從4月到6月，余額一直保持在6000-8000枚比特幣之間，過去兩周凈流出約1134枚比特幣。綜上，礦工拋壓并不算大。
| 灰度GBTC溢價情況
（圖）灰度GBTC溢價情況
眾所周知，2020年和2021年比特幣價格上漲的主要驅(qū)動因素是機(jī)構(gòu)需求的推動。其中，最大的動力是比特幣單向流入灰度的GBTC信托基金，而且，2020年和2021年初GBTC存在著高溢價的套利空間。
但是，自2021年2月以來，GBTC已經(jīng)逆轉(zhuǎn)為負(fù)溢價，在5月中旬達(dá)到-21.23%最高負(fù)溢價。在近期出現(xiàn)拋售之后，GBTC負(fù)溢價開始減小，上周負(fù)溢價最高-14.44%，最低為-4.83%。
灰度GBTC信托目前持有超過65.15萬枚比特幣，占流通比特幣供應(yīng)量的3.475%。
| 加拿大比特幣ETF需求情況
加拿大的兩種比特幣ETF產(chǎn)品（Purpose和3iQ）也可以反應(yīng)機(jī)構(gòu)需求情況。
PurposeETF管理的BTC總數(shù)繼續(xù)增長，自5月15日以來凈流入3929枚比特幣。每天平均流入95.83枚比特幣，總持有量達(dá)21597枚。
與此同時，3iQ管理的QBTCETF 在過去兩個月出現(xiàn)了大量凈流出，總持有量在兩撥明顯的減持之后下降了10483枚比特幣，當(dāng)前比特幣持有量降至12975枚。
因此，PurposeETF管理的比特幣總數(shù)已經(jīng)超過了3iQ。將這兩只ETF的凈流量相加，一個月來總共凈流出8037枚比特幣。
| Coinbase的比特幣余額
最后，在美國機(jī)構(gòu)的首選平臺Coinbase上持有的比特幣余額的凈變化——自2020年12月以來持續(xù)一段時間的快速凈流出之后，Coinbase的比特幣余額的變化已明顯趨于平緩。
綜上，機(jī)構(gòu)的比特幣需求仍然處于相對低迷的狀態(tài)，行情在短時間內(nèi)反轉(zhuǎn)的難度較大，同時，市場超賣之后下跌動力也在減弱，未來一段時間內(nèi)預(yù)計(jì)仍以震蕩走勢為主，上破42000美元或者下坡29000美元之后才會出現(xiàn)單邊行情。
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6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
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5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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