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2. 使用情況：活躍地址數(shù)、余額不少于10美元的地址數(shù)、余額不少于100萬美元的地址數(shù)、活躍供應(yīng)百分比、區(qū)塊負(fù)載量

3. 經(jīng)濟活動：交易數(shù)、轉(zhuǎn)賬數(shù)、調(diào)整后的轉(zhuǎn)賬價值、年發(fā)行率、平均交易費用

4. 安全狀態(tài)：哈希率、礦工收入、手續(xù)費占礦工收入百分比、手續(xù)費

（圖）2019年12月30日各大加密資產(chǎn)的價格、市值、已實現(xiàn)市值、市值/已實現(xiàn)市值、30日波動率

①價格

盡管在2019年底出現(xiàn)了下跌，但大多數(shù)主流加密資產(chǎn)的價格都比1月份有所上漲。BTC全年上漲近90％，而ETH下跌6％。

年漲幅跑贏BTC的主流加密貨幣寥寥無幾。其中，LINK表現(xiàn)優(yōu)異，年漲幅513％。XTZ上線Coinbase并在Coinbase Pro和Binance平臺上推出XTZ抵押模式之后，于年底發(fā)力，年漲幅達182％。

中型市值加密資產(chǎn)BAT年漲幅45％，表現(xiàn)尚可。XRP，XLM和ZEC則表現(xiàn)不佳，分別下跌47％，60％和52％。

②市值

圖表中市值的計算方法是將當(dāng)前總供應(yīng)量乘以當(dāng)前市場價格。例如，假設(shè)BTC當(dāng)前價格為10000美元，則總市值為1789.8億美元。

對于發(fā)行在以太坊區(qū)塊鏈上的Tether（USDT_ETH）來說，2019是重要的一年。2019年，USDT_ETH的市值迅速超越了基于omni layer協(xié)議的Tether（USDT）。在過去一年中，前者的市值增長了近3700％，總市值近23億美元，而后者市值下降了近39％，總計約16億美元。另外兩個穩(wěn)定幣PAX和USDC分別增長了65％和100％。

注：當(dāng)前總供應(yīng)量包括庫存的資金，以及在賬本上可見的所有資金（包括被限制交易的部分），與當(dāng)前市場流通市值（排除被限制交易的部分）不同。以當(dāng)前總供應(yīng)量標(biāo)準(zhǔn)來計算，XRP和XLM等資產(chǎn)的市值顯得更大，因為它們有大量被限制交易的庫存。

③已實現(xiàn)的市值

與市值不同，“已實現(xiàn)的市值”指的是每個幣在鏈上最后一次移動（即在兩個不同地址之間轉(zhuǎn)移）時的價值。例如，假設(shè)某個幣最后一次移動是在2017年，當(dāng)時價格為2500美元，則該幣的價格將被視為2500美元，而不是當(dāng)前市場價格。以這種方式定價的價格總和即為“已實現(xiàn)的市值”?！耙褜崿F(xiàn)的市值”可以用來衡量資產(chǎn)持有者的平均成本基準(zhǔn)。

對于創(chuàng)始人持有大量庫存的資產(chǎn)（例如XRP），應(yīng)謹(jǐn)慎解讀“已實現(xiàn)的市值”。如果創(chuàng)始人在價格與當(dāng)前價格顯著不同時，在庫存錢包之間轉(zhuǎn)移大量供應(yīng)，這可能會導(dǎo)致該數(shù)據(jù)的大幅波動。

BTC的“已實現(xiàn)市值”在2019年增加了27.5％，ETH則下降了19％。市值與“已實現(xiàn)市值”的差異可以解讀為市場預(yù)期與投資者實際行為之間的差異。BTC市值增長97％而“已實現(xiàn)的價值”僅增長28％，價格漲幅大大超過平均成本基準(zhǔn)——這種情況表明大多數(shù)投資者都選擇持有而不是套現(xiàn)。

④市值/已實現(xiàn)市值（MVRV）

市值/已實現(xiàn)價值（MVRV）的計算方法是將市值除以已實現(xiàn)的市值。MVRV數(shù)值較低一般表明市場參與者獲利很少或沒有利潤（MVRV為負(fù)），而MVRV數(shù)值較高則可能表明資產(chǎn)持有人獲利豐厚。

2019年，BTC的MVRV值最高達到2.5，下半年回落至1.3，表明BTC持有者上半年盈利豐厚，到年底盈利縮減。ETH的MVRV值最高1.2，但最終收于0.61，表明該資產(chǎn)持有者盈利情況并不理想。BSV的MVRV值盡管在高位出現(xiàn)大幅下跌，但仍以1.70的數(shù)值收尾。

值得注意的是，MVRV數(shù)值較高并不意味著未來價格有上漲的預(yù)期，實際上，情況恰恰相反。當(dāng)持有者的利潤越來越高時，套現(xiàn)的可能性也越來越大，并且歷史上一直如此——當(dāng)MVRV大于4的時候，比特幣和各主流幣往往價格見頂下跌。

有研究指出，MVRV值小于1.5意味著估值偏低，大于3.5意味著估值過高。根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，MVRV值跌至1以下，往往預(yù)示著大底出現(xiàn)。

BTC的MVRV值過去曾有三次跌到過1以下，第一次是2011年底，第二次是2015年1月，第三次是2019年初，這三次BTC價格觸底后都開啟了上漲周期。目前，BTC的MVRV值為1.24，盡管仍有繼續(xù)回落的可能，但從長線來看，BTC已經(jīng)屬于估值偏低的價格低洼區(qū)。

⑤30日波動率

30天波動率指“對數(shù)每日收益”的30天標(biāo)準(zhǔn)偏差。2019年的整體波動率有所下降，BTC的全年波動率為2.58％，ETH的波動率為3.3％。盡管價格趨于穩(wěn)定有積極的一面，但波動率的降低也會降低交易者的利潤，并可能刺激交易者加大杠桿。

（圖）各大加密資產(chǎn)的活躍地址數(shù)、余額不少于10美元的地址數(shù)、余額不少于100萬美元的地址數(shù)、活躍供應(yīng)百分比、區(qū)塊負(fù)載量

①活躍地址數(shù)

衡量區(qū)塊鏈用戶數(shù)量的方法之一是查看活躍地址，也就是當(dāng)天網(wǎng)絡(luò)中，作為賬本變動的接收者或發(fā)起者的唯一地址的數(shù)量（“賬本變動”包括交易和其他更改鏈上賬本的操作）。

活躍地址可以視為區(qū)塊鏈的日?；钴S用戶的縮影。但是，一個活躍地址不一定等同于一個活躍用戶。單個用戶可以創(chuàng)建和操作任意數(shù)量的地址。因此，活躍地址代表最大數(shù)量的潛在用戶（實際每日用戶數(shù)通常低于活躍地址數(shù)）。

自2019年以來，大多數(shù)主要加密資產(chǎn)的活躍地址都在增加，這是它們得到使用的積極信號。USDT_ETH，LINK和XTZ在2019年實現(xiàn)了最大的增長，而XRP，XLM和ZEC則出現(xiàn)下降，其中XLM下降了66％。XTZ活躍地址趨勢線看起來比其它資產(chǎn)更密集，這是XTZ定期進行派息造成的。

②余額不少于10美元的地址數(shù)

選擇10美元這個數(shù)值的原因是它足夠小，可以被認(rèn)為是普通的非機構(gòu)投資者，又不至于太小，可以排除那些余額極小的廢棄地址。因此，余額不少于10美元的地址數(shù)可以視為作資產(chǎn)的現(xiàn)有散戶總數(shù)的近似度量（以下簡稱10美元地址數(shù)）。

同理，一個地址并不一定等同于一個用戶，因此應(yīng)將其視為持有者的最大數(shù)量。這些數(shù)字包括了合約地址或各種交易所存幣地址。

2019年，多數(shù)主要加密資產(chǎn)的10美元地址數(shù)也有所增加，這是積極的信號。所有穩(wěn)定幣的數(shù)據(jù)都大幅增加。在非穩(wěn)定幣中，XTZ和LINK的年度漲幅超過100％。只有BSV，XRP和ZEC有所減少。BSV的情況比較詭異：活躍地址增加了600％以上，而10美元的地址數(shù)卻是減少的（疑似籌碼集中化）。

BTC和ETH的10美元地址數(shù)比所有其它加密資產(chǎn)多得多。ETH幾乎是其他資產(chǎn)的兩倍，而BTC幾乎是ETH的四倍。

③余額不少于100萬美元的地址數(shù)

余額至少為100萬美元的地址數(shù)可以視為機構(gòu)投資者（包括交易所、托管商，基金會等）總數(shù)的近似度量。

BTC的機構(gòu)投資者總數(shù)遠遠領(lǐng)先于所有加密資產(chǎn)。在2019年結(jié)束時BTC擁有11000多個余額至少為100萬美元的地址，ETH有1800個。其它加密資產(chǎn)的百萬美元地址數(shù)均不超過700個。從地址數(shù)的增幅來看，LINK和USDT_ETH分別排名增長538％和5817％。

④活躍供應(yīng)百分比

活躍供應(yīng)百分比表示過去30天內(nèi)發(fā)生過交易的數(shù)量與總供應(yīng)的百分比（多次交易的幣只計算一次）。

活躍供應(yīng)百分比降低表明資產(chǎn)正越來越多地被用作“價值存儲”，活躍供應(yīng)百分比增加則表明資產(chǎn)正傾向于被用作“交換手段”。但是，如果資產(chǎn)的使用量普遍下降，則活躍供應(yīng)量也會減少。還有其他一些因素可能會影響活躍供應(yīng)，例如交易所或基金會整理冷錢包，這可能導(dǎo)致該數(shù)據(jù)發(fā)生重大變化。

在過去30天內(nèi)，BTC的活躍供應(yīng)百分比從14％下降至9％，ETH從32％下降至24％，穩(wěn)定幣活躍供應(yīng)百分比從50％上升到75％。

⑤區(qū)塊負(fù)載量

區(qū)塊負(fù)載量指的是當(dāng)天被添加到區(qū)塊鏈的所有區(qū)塊負(fù)載的總和（以Bytes為單位）。此度量標(biāo)準(zhǔn)只適用于公鏈，不適用于ERC-20通證或在公鏈之上構(gòu)建的其它通證。

區(qū)塊負(fù)載量增加表明區(qū)塊鏈總體上有更多的使用（隨著交易數(shù)量的增加，對區(qū)塊空間的需求增加），或者在“昂貴”交易中使用量正在增加（例如，占用更多區(qū)塊空間的復(fù)雜合約交易）。但是，增加的區(qū)塊負(fù)載也可能是由于少數(shù)用戶向區(qū)塊鏈（特別是在低價區(qū)塊鏈上）發(fā)垃圾郵件造成的。還要注意的是，BTC和ETH的區(qū)塊已經(jīng)接近飽和狀態(tài)，除非增加區(qū)塊大小限制，否則幾乎沒有額外的增長空間。

大多數(shù)區(qū)塊鏈的區(qū)塊負(fù)載量都增加了，這意味著隨著對區(qū)塊空間需求的增加，區(qū)塊鏈變得越來越飽和。值得注意的是，BSV區(qū)塊負(fù)載量增幅高達14000％。這可能是因為BSV被大量用于數(shù)據(jù)存儲，而不是貨幣交易。BTC，ZEC和ADA的區(qū)塊負(fù)載量均出現(xiàn)下降，其中ZEC下降近45％。

（圖）各大加密資產(chǎn)的交易數(shù)、轉(zhuǎn)賬數(shù)、調(diào)整后的轉(zhuǎn)賬價值、年發(fā)行率、平均交易費用

①交易數(shù)

自2019年以來，大多數(shù)主要資產(chǎn)的轉(zhuǎn)賬數(shù)都增加了。USDT_ETH增長了59303％，BSV增長了20688％（其中有74％是用于存儲鏈上數(shù)據(jù)的非經(jīng)濟性O(shè)P_RETURN轉(zhuǎn)賬）。

②轉(zhuǎn)賬數(shù)

轉(zhuǎn)賬數(shù)和交易數(shù)不同，它指本地區(qū)塊鏈加密資產(chǎn)交換的交易。換句話說，轉(zhuǎn)賬指將加密資產(chǎn)從一個地址移動到另一個地址的任何交易。以太坊協(xié)議的轉(zhuǎn)賬數(shù)僅計入ETH的轉(zhuǎn)移，ERC-20通證不計算在內(nèi)。BSV和USDT_ETH的增幅最大，分別為19254％和60647％。XTZ轉(zhuǎn)賬數(shù)的走勢看起來比其它資產(chǎn)更密集，這是XTZ定期進行派息造成的。

③調(diào)整后的轉(zhuǎn)賬價值

轉(zhuǎn)賬價值是一天中轉(zhuǎn)移的所有本地區(qū)塊鏈加密資產(chǎn)的美元總和。以太坊協(xié)議僅計入ETH的轉(zhuǎn)賬，ERC-20通證不計算在內(nèi)。原始轉(zhuǎn)賬價值可能相對復(fù)雜——在基于UTXO的區(qū)塊鏈（如比特幣）上，某些價值轉(zhuǎn)移可能是發(fā)送回發(fā)件人的找零的結(jié)果，也可能是交易所對許多地址之間的存款進行了整理。“調(diào)整后的轉(zhuǎn)賬價值”指標(biāo)則消除了這種復(fù)雜的“非經(jīng)濟”行為。

BTC和ETH的年度平均每日轉(zhuǎn)移價值分別為18億美元和3.64億美元。USDT_ETH的增幅最大，超過60000％。2019年，部分加密資產(chǎn)的每日轉(zhuǎn)賬價值出現(xiàn)下降，大多數(shù)資產(chǎn)保持不變或增加。

④年發(fā)行率

公鏈具有不同的發(fā)行和釋放新供應(yīng)的方法。例如，BTC和ETH通過區(qū)塊獎勵釋放新供應(yīng)。每個區(qū)塊的產(chǎn)生都會釋放新供應(yīng)，而現(xiàn)有供應(yīng)會被稀釋。年發(fā)行率的計算方法是，將每日新發(fā)行的供應(yīng)數(shù)乘以365，再除以當(dāng)前供應(yīng)量。

2019年，LTC區(qū)塊獎勵減半，ZEC的發(fā)行率從47％下降至32％，而ETH的發(fā)行率從6.6％下降至3.5％。BTC的產(chǎn)量也將在2020年5月份減半（通脹率將從3.7%下降到1.8%）。

⑤平均交易費用

2019年12月底，BTC和ETH的平均交易手續(xù)費用分別為0.1美元和0.04美元。大多數(shù)其他加密資產(chǎn)的手續(xù)費平均低于0.01美元，這表明這些網(wǎng)絡(luò)的交易需求仍然很低（相對于其容量），因此交易幾乎不需要支付手續(xù)費用。

（圖）各加密資產(chǎn)的哈希率、礦工收入、手續(xù)費占礦工收入百分比、手續(xù)費

①哈希率

哈希率是區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)中所有礦工完成計算的速度，測量單位因協(xié)議而異。它可以用來估算用于保護網(wǎng)絡(luò)安全的計算能力。在使用不同哈希算法的協(xié)議之間（例如BTC和ETH）是無法直接比較哈希率的。但是，在使用相同算法的協(xié)議之間可以進行比較，例如BTC，BCH和BSV。

BTC哈希率的增長處于明顯領(lǐng)先，年漲幅130％以上（這幾天還在刷新新高）。BTC的哈希率比BCH和BSV高出幾個數(shù)量級。LTC產(chǎn)量減半前哈希率大幅提高，但下半年算力暴跌。ETH的算力也出現(xiàn)了一定的下滑，可能與在2020年即將推出PoS權(quán)益證明計劃有關(guān)。

②總手續(xù)費

與平均手續(xù)費用不同，總手續(xù)費指一天中所有交易中手續(xù)費用的總價值（美元）。手續(xù)費僅為礦工收入的一部分，不包括新增區(qū)塊的獎勵。BTC和ETH的每日總手續(xù)費遙遙領(lǐng)先，分別為42.7萬美元和9.5萬美元。其它資產(chǎn)均低于1200美元。

③礦工收入

礦工收入指支付給礦工或其他驗證者（例如權(quán)益驗證者）的交易手續(xù)費和區(qū)塊獎勵的總和（美元）。礦工收入代表了區(qū)塊鏈礦工的激勵池，收入越多，礦工可能賺到的錢就越多。因此，礦工總收入是區(qū)塊鏈協(xié)議及其周邊行業(yè)保持長期健康和安全的重要指標(biāo)。

就礦工收入而言，BTC和ETH具有明顯的領(lǐng)先優(yōu)勢。BTC礦工和ETH礦工每天能分別獲得1420萬美元和260萬美元的收入。其他資產(chǎn)每天的礦工收入都不超過90萬美元。

④手續(xù)費占礦工收入百分比

該數(shù)值由總手續(xù)費除以礦工收入得到。從長遠來看，由于白皮書規(guī)定的區(qū)塊獎勵減半或其他減產(chǎn)時間表，許多區(qū)塊鏈的區(qū)塊獎勵將逐漸減少至零。隨著區(qū)塊獎勵的減少，手續(xù)費將占礦工總收入的比例將逐漸增大，因此它也是區(qū)塊鏈可持續(xù)性發(fā)展的重要組成部分。