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The future has already arrived. It's just not evenly distributed yet.

——William Gibson

從2017年開始，區(qū)塊鏈、比特幣和加密幣、ICO等概念逐漸走入公眾視野，同時也引起了資本市場的廣泛關注。

2017年，比特幣市值漲幅高達13倍，其他加密貨幣市值漲幅高達150多倍，催生著一個個幣圈造富神話。與此同時，BAT等互聯(lián)網巨頭紛紛入局試水區(qū)塊鏈，大量宣稱向區(qū)塊鏈轉型的上市公司股票連續(xù)漲停，區(qū)塊鏈初創(chuàng)公司如雨后春筍，一批主投區(qū)塊鏈的風險投資基金應運而生，部分機構的投資模式也已經從股權投資演變成“股權+加密幣”的投資方式。

2018年春節(jié)，全國人民在歡度狗年長假，漸次興起的各種“鏈圈”和“幣圈”卻一派狂歡、無眠無休。在一些行業(yè)大佬的推波助瀾下，“3點鐘無眠區(qū)塊鏈全球ING”（后改名為“3點鐘創(chuàng)始區(qū)塊鏈”）等眾多形形***的“3點”群（指凌晨3點還在熱烈討論）橫空出世，群內的討論也引起了各類媒體和自媒體的爭相轉發(fā)。

與此同時，華爾街對區(qū)塊鏈的關注也持續(xù)升溫。2018年2月9日，摩根大通發(fā)布了長達71頁的《解密加密幣：技術、應用與挑戰(zhàn)》（Decrypting Cryptocurrencies--Technology, Applications and Challenges）的專題報告，系統(tǒng)探討加密幣對央行、銀行業(yè)以及金融和投資市場的影響。在此之前，高盛早在2016年5月24日就發(fā)布了題為《區(qū)塊鏈：從理論到實踐》（Blockchain--Putting Theory into Practice）的報告，精選了共享經濟、智能電網、房地產產權保險交易、美國現(xiàn)金股票市場、再回購協(xié)議、杠桿貸款交易、反洗錢等七個領域，梳理了行業(yè)痛點以及區(qū)塊鏈將如何對它們實現(xiàn)優(yōu)化或顛覆。

圍繞區(qū)塊鏈，我們認為：

• 受制于技術、服務質量、監(jiān)管等因素，區(qū)塊鏈短中期內不會成為一個通用基礎設施，更不可能替代法幣。

• 區(qū)塊鏈對生產關系的改變將對各行業(yè)產生深遠影響，但并非每個領域都會受到這種影響。能否以及在多大程度上會被區(qū)塊鏈重塑，主要取決于區(qū)塊鏈帶來的價值（效率、體驗提升、保密性等）能否高于其產生的成本（上鏈成本、交易時間成本等）。

• 區(qū)塊鏈時代，去中心化的趨勢將會深刻影響產業(yè)巨頭的壟斷利益；雖然巨頭們已經開始在非核心業(yè)務場景試水，但還是會給創(chuàng)業(yè)者們留下大量能夠影響甚至改變行業(yè)格局的創(chuàng)業(yè)機會。

• 基于底層技術的開發(fā)進展，預計區(qū)塊鏈大規(guī)模應用爆發(fā)至少還需要2-3年時間。

• 隨著智能合約平臺的不斷成熟，應用層企業(yè)大量涌現(xiàn)，在跨境支付、知識產權保護等領域，區(qū)塊鏈應用的潛在市場規(guī)模都超過100億美元。

在本報告中，我們將不再就與區(qū)塊鏈相關的基礎概念做過多闡述。為了方便讀者，我們把一些我們認為寫得比較好的報告和文章作為附件附在了本報告之后并提供了鏈接。

在本報告中，我們將重點回答以下幾個問題--

1.      區(qū)塊鏈能否成為一個通用基礎設施？

2.      判斷某個行業(yè)是否適合區(qū)塊鏈有哪些考慮因素？

3.      區(qū)塊鏈是不是巨頭們的新船票？

4.      區(qū)塊鏈的創(chuàng)業(yè)機會在哪些領域？

5.      區(qū)塊鏈離大規(guī)模實際應用爆發(fā)還有多遠？

Q&A

Q：區(qū)塊鏈能否成為一個通用基礎設施？

A：區(qū)塊鏈短期內（2-3年）不會成為一個通用基礎設施，但未來潛力巨大。短期內由于技術還未成熟、算力有限，且在某些應用領域從中心化簡單粗暴的替換成去中心化并不一定意味著更好的服務質量，但長期來看，區(qū)塊鏈通過去中心化的信任機制改變了連接方式，帶來生產關系的改變，未來新的生產關系和信任關系將對各行業(yè)產生深遠影響。

1、區(qū)塊鏈短期內不會成為一個通用基礎設施，除短期技術成熟度和運算效率無法滿足行業(yè)及時響應的需求外，主要因為在某些應用領域去中心化并不一定意味著更好的服務質量。以往中心化平臺的壟斷收益，在去中心化的區(qū)塊鏈網絡中被分享給了所有的網絡節(jié)點（例如參與比特幣挖坑的礦工）。沒有平臺運營者辨別、篩選、監(jiān)督加入網絡的每個節(jié)點，使得整個體系缺乏有效的準入和監(jiān)督機制。因此將區(qū)塊鏈作為一個通用基礎設施簡單地替換現(xiàn)有網絡并不一定帶來更好的服務質量。例如：“去中心化的Airbnb”中房屋信息準確性的缺失可能影響用戶住宿體驗，“去中心化的滴滴”中不良信用司機會影響乘客的體驗與安全。在區(qū)塊鏈應用場景下，盡管房東與租戶、司機與乘客的信用信息將在交易發(fā)生后記錄，但中心化平臺的缺失導致交易發(fā)生時雙方利益難以保障，例如乘客遇到黑車司機無法啟用滴滴的“緊急求助”功能。

2、互聯(lián)網通過連接一切提高生產力水平，區(qū)塊鏈通過新的信任機制改變了連接方式，帶來生產關系的改變，而未來新的生產關系和信任關系將對各行業(yè)產生深遠影響。經過20年的發(fā)展，互聯(lián)網連接了人與信息（搜索引擎）、人與物（電商）、人與人（社交網絡）、人與服務（共享經濟），互聯(lián)網通過數字化極大地提高了生產力水平。盡管互聯(lián)網連接了一切，卻是通過建立一個個中心化平臺（例如Facebook、Uber和Airbnb）來實現(xiàn)的，平臺中各方之間的信任是基于對中心化平臺的背書，但中心化平臺很容易成為黑客攻擊的集中目標，平臺公司也永遠有倒閉或停止運營的可能。而區(qū)塊鏈通過一種全新的信任機制——去信任化（Trustless），使網絡中不熟悉的節(jié)點間也可以直接建立信任關系，每個節(jié)點有相同的網絡權力，不再存在中心化的服務器，任一節(jié)點停止工作都不會影響系統(tǒng)整體的運作?？梢哉f，以往技術帶來的是生產力的提升，而區(qū)塊鏈帶來的是生產關系的改變。而新的生產關系的構建帶來的效率、安全提升將對各行業(yè)產生深遠影響。

Q&A

Q：判斷某個行業(yè)是否適合區(qū)塊鏈有哪些考慮因素？

A：區(qū)塊鏈是否適用于某個行業(yè)主要取決于三個因素：區(qū)塊鏈能否有效提升該領域的體驗和效率、該領域上鏈難度和成本是否高于區(qū)塊鏈帶來的價值提升、區(qū)塊鏈的處理效率能否滿足該領域的實際需要。

1、區(qū)塊鏈能否有效提升該領域的體驗和效率。首先，是否有必要形成大規(guī)模共識以確保信息真實性。例如：在金融票據交易中，存在“紙票一票多賣、電票打款背書不同步”的市場風險。區(qū)塊鏈技術憑借全網公開的特性和不可篡改的時間戳，能夠有效避免欺詐偽造。因此，在票據交易領域，通過形成共識可以有效降低風險事件帶來的損失。其次，去中心化能否帶來網絡整體效益的顯著提高。例如：傳統(tǒng)跨境支付包括電匯、國際卡組織（Visa、Master）等均存在流程繁瑣、結算周期長、手續(xù)費高、占用資金大等缺點。Ripple利用分布式賬本和原生貨幣XRP（瑞波幣）使參與銀行能在不同網絡之間實時跨國付款。多家參與銀行憑借區(qū)塊鏈點對點交易安全透明、不可篡改的特性實現(xiàn)有效協(xié)同，擴大了網絡效應。

2、該領域上鏈難度和成本是否高于區(qū)塊鏈帶來的價值提升。區(qū)塊鏈解決的是數字資產在不同節(jié)點的流通一致性及可追溯性。數字化資產（如：比特幣）在鏈上產生，直接形成可信環(huán)境下的數字化封閉系統(tǒng)。但現(xiàn)實大多數業(yè)態(tài)涉及線下實物資產，而實物資產需要大量的數字化工作，上鏈真實性需要保證，特定場景下甚至需要鏈上鏈下時刻同步，這些都成為應用區(qū)塊鏈的成本和技術難點。因此，對某些領域來說應用區(qū)塊鏈的成本和難度可能高于其帶來的價值提升。

3、區(qū)塊鏈的處理效率能否滿足該領域的實際需要。有些場景中（如：個人小額支付），交易處理速度比全網共識、去中心化更加關鍵，而現(xiàn)有區(qū)塊鏈技術的處理能力還遠遠不能滿足這些場景需求。

Q&A

  Q：區(qū)塊鏈是不是巨頭們通往更高級壟斷的新船票？

A：區(qū)塊鏈時代，互聯(lián)網平臺的經濟模型不再成立。區(qū)塊鏈去中心化特性與巨頭目前商業(yè)利益相沖突，互聯(lián)網巨頭們會關注，會在非核心業(yè)務和場景上進行探索，但很難all in，所以給創(chuàng)業(yè)者還是留了窗口期和機遇。

1、區(qū)塊鏈時代，網絡平臺的創(chuàng)造者不再是擁有者。當網絡的邊際成本趨近于網絡的邊際效用時，任何人可以在共同的區(qū)塊歷史和現(xiàn)有用戶群體基礎上分叉。以互聯(lián)網約車平臺為例，對司機來說，邊際收益為向乘客所收車費，邊際成本為向平臺所交傭金（通常是車費的一定比例）。隨著用戶不斷積聚、司機不斷增加，網絡效應越來越明顯，平臺話語權也越來越強。但是如果平臺將傭金比率持續(xù)提高，要么1) 司機獲得的利潤不斷降低，要么2) 司機將平臺傭金漲價轉嫁給打車用戶。因為已形成網絡效應的網約車平臺重置成本很高，只要司機有微利可圖，平臺壟斷地位可以一直持續(xù)。而在區(qū)塊鏈的網絡中，一旦網絡的邊際成本趨近于網絡的邊際效用，任何人可以基于網約車已有的區(qū)塊交易歷史和用戶基礎進行分叉，而新鏈上傭金比例較低，司機可以通過降低車費吸引用戶向新鏈遷移。

2、巨頭目前主要在非核心業(yè)務嘗試區(qū)塊鏈。巨頭享受了壟斷帶來的額外收益，而區(qū)塊鏈去中心化的特性可能打破巨頭在各自領域的壟斷地位，大型金融機構、互聯(lián)網巨頭對區(qū)塊鏈“又愛又恨”。對金融機構來說，即使區(qū)塊鏈在金融領域擁有巨大的應用潛力，其對區(qū)塊鏈的探索也有很強意愿，但現(xiàn)階段試水還是集中在外圍非核心的系統(tǒng)、業(yè)務和場景中，且多以聯(lián)盟鏈或私有鏈的方式。對互聯(lián)網巨頭來說，會關注，會在非核心業(yè)務和場景上進行探索，但很難all in，所以給創(chuàng)業(yè)者還是留了窗口期和機遇。

Q&A

Q：區(qū)塊鏈的創(chuàng)業(yè)機會主要在哪些領域？

A：區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)機會集中在應用層，在跨境支付、知識產權保護等領域，區(qū)塊鏈應用的潛在市場規(guī)模都超過100億美元。

區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)機會分為底層技術和上層應用，但隨著智能合約平臺以太坊、EOS等的發(fā)布，降低了區(qū)塊鏈應用開發(fā)門檻，而區(qū)塊鏈去中心化帶來的效率、安全性又與行業(yè)需求緊密結合在一起，因此大部分創(chuàng)業(yè)機會將集中在應用層，即基于行業(yè)應用的“區(qū)塊鏈+”項目。

存在大量交易數據且需要建立很多信任契約關系的行業(yè)，最容易出現(xiàn)區(qū)塊鏈的創(chuàng)業(yè)機會。金融行業(yè)對數據處理要求高且有較強的支付意愿，所以應該是最先被改造的行業(yè)，包括跨境支付、跨行支付、清算、結算，銀行間聯(lián)合貸款和清算，一二級市場數字貨幣的投資機會，加密貨幣上下游生態(tài)等。第二類容易被改造的行業(yè)，包括文化、娛樂、知識版權等。第三類容易被改造的行業(yè)是游戲行業(yè)。

在首先接受區(qū)塊鏈的金融領域，以跨境支付為例，區(qū)塊鏈能幫銀行節(jié)省130-170億美元的手續(xù)費。傳統(tǒng)的跨境支付所需中間環(huán)節(jié)眾多且因各國清算程序不同，導致結算時間長達2-5天，且需要支付大量手續(xù)費?；趨^(qū)塊鏈的跨境支付能摒棄中轉銀行的角色，不僅能減少手續(xù)費、提高匯款效率（Ripple能將這一時間縮短至4秒），而且由于分布式賬本的特性提高了交易的透明度和安全性。

根據世界銀行統(tǒng)計，2016年雙邊匯款規(guī)模為5,735.5億美元，全球匯款手續(xù)費率為5.29%-7.09%（截至2017Q4，5.29%為加權平均值，7.09%為平均值），根據ripple區(qū)塊鏈能幫銀行降低42%的手續(xù)費。因此，區(qū)塊鏈的全面應用能節(jié)省130-170億美元手續(xù)費。

第二類容易被改造的行業(yè)，包括文化、娛樂、游戲、知識版權等。以知識產權保護領域為例，區(qū)塊鏈能替換至少600億美元的市場規(guī)模。現(xiàn)有體系中，由于互聯(lián)網的普及導致復制篡改傳播信息成本幾乎為零，知識產權領域存在歸屬不清、任意盜版、版權糾紛等問題。區(qū)塊鏈與知識產權的結合，可以減少授權和管理費用，簡化手續(xù)，同時還能隨時隨地進行知識產權證明從而有效避免盜版。這一類的區(qū)塊鏈創(chuàng)業(yè)企業(yè)越來越多，國外的Monegraph、Colu、Blockai、SingularDTV以及國內的億書、紙貴、原本（七印科技）等創(chuàng)業(yè)團隊以區(qū)塊鏈版權為主攻方向。

知識產權主要有三大類業(yè)務：商標、專利、版權（即著作權）。相應的產業(yè)鏈包括知識產權確權、交易、維權。在商標、專利領域，在區(qū)塊鏈背景下，維權成本幾乎沒有，所以主要關注確權市場和交易市場。區(qū)塊鏈能替換近600億美元的市場。

在版權領域，以音樂市場為例。根據IFPI，2016年數字音樂市場規(guī)模為78億美元，實體音樂市場規(guī)模54億美元，且數字音樂市場規(guī)模不斷擴張，如果區(qū)塊鏈替代Spotify等流媒體進行數字音樂分發(fā)，預期未來能夠替代近百億美元市場。

第三類容易被改造的行業(yè)是游戲行業(yè)，區(qū)塊鏈游戲有近千億美元[1]的想象空間?！?/span>區(qū)塊鏈+游戲”的結合中，玩家創(chuàng)建的個人角色信息具備加密貨幣的保密性、可追溯性，而玩家裝備等是獨特的、基于區(qū)塊鏈交易的不可變更資產。由于去中心化的特性，游戲開發(fā)者也沒有權利修改玩家信息，使得玩家角色成為真正屬于自己的數字資產。因此，區(qū)塊鏈在保障玩家權益的同時，增加玩家數字資產的流通性，同時通過虛擬游戲幣的交易以及玩家自定義價格，減少開發(fā)商對游戲經濟系統(tǒng)的影響，維持游戲經濟系統(tǒng)的穩(wěn)定性，還能夠有效減少游戲糾紛和作弊。游戲公司紛紛涉足區(qū)塊鏈游戲開發(fā)。2017年11月底，海外一款基于以太坊的區(qū)塊鏈養(yǎng)貓游戲《Crypto Kitties》突然走紅，根據Eth GasStation，該游戲僅上線一周，就貢獻了以太坊上14%的交易份額，促成了近200萬美元的以太幣交易。2017年12月，A股上市公司壹橋股份推出了養(yǎng)馬游戲《寶利馬》。2018年1月，網易宣布即將推出區(qū)塊鏈游戲《招財貓》。2018年1月，一家美國游戲工作室與藍港互動合力推出《加密狗》，與此同時游久游戲上線區(qū)塊鏈游戲頻道。

[1] 根據游戲市場研究公司Newzoo預測，2017年全球游戲市場的收入規(guī)模預計將達到1160億美元，其中主機游戲333億美元

Q&A

Q：區(qū)塊鏈離大規(guī)模實際應用爆發(fā)還有多遠？

A：任何技術大規(guī)模應用的前提是技術成熟，基于區(qū)塊鏈底層技術目前的開發(fā)進展，我們預計區(qū)塊鏈大規(guī)模應用爆發(fā)至少還需要2-3年時間。

目前影響區(qū)塊鏈應用落地的技術難題為擴展性、安全性和隱私性?？蓴U展性在2018年將得到極大改善，安全性和隱私性是所有智能合約平臺在長期發(fā)展中需要不斷完善的。2018年，以太坊開發(fā)將進入第四階段—寧靜（Serenity），著力解決以太坊擴展性問題，主要體現(xiàn)為混合了PoS（權益證明）的Casper協(xié)議將于夏季正式運行，密集研發(fā)的分片（Sharding）方案預計2019年進入成熟期并于2020年正式投產。采用DPoS（股權委托證明）共識機制的EOS平臺將于2018年6月發(fā)布第一版，其在壓力測試中已實現(xiàn)每秒1-10萬次交易。因此，智能合約平臺預計2019年發(fā)展較為成熟，而基于智能合約平臺的去中心化應用預計將在2020年實現(xiàn)全面爆發(fā)。

我們相信，在資本涌入和行業(yè)領跑者帶動的雙重作用下，未來會有更多成熟應用落地、更多專業(yè)化區(qū)塊鏈應用的創(chuàng)業(yè)公司出現(xiàn)。

作者：CEC CAPITAL

來源：易凱資本（ID：China-eCapital2000）

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