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咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒埪?lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
文|付一夫、趙一洋
本文見刊于商務(wù)部主管雜志《貿(mào)易金融》
國民經(jīng)濟 “新常態(tài)”下，產(chǎn)能過剩與融資成本高企的大環(huán)境，讓“資產(chǎn)荒”成為了金融機構(gòu)普遍面臨的困境，無論是銀行信托或是大型資管，還是新興的互聯(lián)網(wǎng)金融平臺均概莫能外。試想，就連銀行都在竭盡腦汁尋求好的貸款企業(yè)，為穩(wěn)住信貸資產(chǎn)質(zhì)量東奔西走，足以見得一份優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)是多么稀缺與珍貴。
資管行業(yè)的本質(zhì)是管理資產(chǎn)，而管理資產(chǎn)的核心是管理價值和風(fēng)險。管理價值，就是要使資產(chǎn)取得收益，保值增值；管理風(fēng)險，則是將資產(chǎn)損失的可能性控制在資金所有者可承受范圍內(nèi)。
從這個角度來講，低風(fēng)險、高收益的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)自然會是備受青睞的。而時下發(fā)展得如火如荼的供應(yīng)鏈金融，或許會成為解決問題的關(guān)鍵突破口。
供應(yīng)鏈金融：優(yōu)質(zhì)的金融資產(chǎn)
在國民經(jīng)濟持續(xù)轉(zhuǎn)型升級與產(chǎn)融結(jié)合、脫虛向?qū)嵉拇蟊尘跋拢?yīng)鏈金融應(yīng)運而生，它不僅對實體經(jīng)濟有著強大的賦能作用，還正在成為商業(yè)銀行、電商平臺和互金平臺競相爭奪的“金礦”，并普遍被業(yè)內(nèi)人士認(rèn)定為是優(yōu)質(zhì)的投資資產(chǎn)。
供應(yīng)鏈金融，是指以核心企業(yè)為依托，以真實貿(mào)易背景為前提，運用自償性貿(mào)易融資的方式，通過應(yīng)收賬款質(zhì)押、貨權(quán)質(zhì)押等手段封閉資金流或者控制物權(quán)，對供應(yīng)鏈上下游企業(yè)提供的綜合性金融產(chǎn)品和服務(wù)。供應(yīng)鏈金融以核心企業(yè)為出發(fā)點，重點關(guān)注圍繞在核心企業(yè)上下游的中小企業(yè)融資訴求，通過供應(yīng)鏈系統(tǒng)信息、資源等有效傳遞，實現(xiàn)了供應(yīng)鏈上各個企業(yè)的共同發(fā)展，持續(xù)經(jīng)營。
相比傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融“商業(yè)銀行+核心企業(yè)”的模式，當(dāng)前整個供應(yīng)鏈金融市場已經(jīng)有了新的變化：
第一，真正實現(xiàn)“四流合一”。數(shù)據(jù)是開展供應(yīng)鏈金融的核心，數(shù)據(jù)方從原來的核心企業(yè)拓展到物流公司、電商平臺和ERP廠商等，從而有效實現(xiàn)商流、物流、資金流、信息流的四流合一，這與產(chǎn)業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化與信息化程度提升有著直接關(guān)系。
第二，融資渠道更為多元化。除了傳統(tǒng)的商業(yè)銀行外，融資租賃、商業(yè)保理、小貸公司、擔(dān)保公司和P2P平臺的加入，大大拓展了供應(yīng)鏈金融的融資渠道，不同的資金來源匹配不同的業(yè)務(wù)模式，從而讓供應(yīng)鏈金融的開展更為靈活。
第三，覆蓋行業(yè)更為廣泛。隨著市場容量的不斷擴張與信息化水平的持續(xù)提升，企業(yè)之間乃至行業(yè)之間的關(guān)系都變得更加緊密。由此一來，供應(yīng)鏈金融正在從圍繞著一個核心企業(yè)向形成一個關(guān)系到所有相關(guān)行業(yè)的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈轉(zhuǎn)變，進而創(chuàng)造出更多的商機。
之所以稱供應(yīng)鏈金融是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，最主要原因便在于其風(fēng)險可控程度較高。
首先，所有融資的信息可控。這當(dāng)中包括資金流信息、票據(jù)憑證類信息以及物流信息。這些信息能確保真實有效，一來可以明確資金用途，并掌握資金款項的流向；二來可以確保借款人的真實信息及實際經(jīng)營活動；三來可以掌控相關(guān)質(zhì)押物，必要時可對質(zhì)押物及時進行處置。如此一來，便將單個企業(yè)的不可控風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)檎麄€供應(yīng)鏈企業(yè)的可控風(fēng)險，在給投資人提供安全的投資項目的同時，還能為企業(yè)上下游商家提供盤活資金的需求。
其次，有比較穩(wěn)靠的還款來源。具體表現(xiàn)在通過操作模式的設(shè)計，將授信企業(yè)的銷售收入自動導(dǎo)回授信銀行的特定賬戶中，進而歸還授信或作為歸還授信的保證。典型的應(yīng)用產(chǎn)品如保理，其應(yīng)收賬款的回款將按期回流到銀行的保理專戶中。
最后，資產(chǎn)端經(jīng)營模式促使風(fēng)險降低。由于資產(chǎn)端的經(jīng)營模式基本上屬于訂單銷售，確定性很高，經(jīng)營風(fēng)險或者銷售風(fēng)險大為降低。
此外，供應(yīng)鏈金融還具有貸款周期較短、資金成本較低、收益率較高等特點，這些同樣都是優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)理應(yīng)具備的要素。
供應(yīng)鏈金融ABS：監(jiān)管新規(guī)后的新藍海
2018年4月27日，在征求意見稿發(fā)布將近半年之際，“一行兩會一局”聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》，“資管新規(guī)”靴子正式落地，開啟了大資管行業(yè)的統(tǒng)一監(jiān)管的新時代。其中諸多條文都指向了對非標(biāo)資產(chǎn)融資來源的進一步限制。在監(jiān)管政策的步步緊逼下，非標(biāo)資產(chǎn)規(guī)模萎縮幾乎已成必然趨勢，標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)的比例勢必要繼續(xù)加大。
在資管新規(guī)影響下，供應(yīng)鏈金融同樣面臨著合規(guī)的問題。嚴(yán)格意義上來說，供應(yīng)鏈中保理債權(quán)、租賃債權(quán)等底層資產(chǎn)并不屬于標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)，要想通過融資途徑來盤活上下游中小企業(yè)的資金需求，必須要通過某種途徑來解決供應(yīng)鏈資產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)化的問題。
資產(chǎn)證券化是非標(biāo)準(zhǔn)化資產(chǎn)轉(zhuǎn)標(biāo)的主要合規(guī)手段，而在供應(yīng)鏈金融中，較為常用的方式則是供應(yīng)鏈金融ABS。具體來說，供應(yīng)鏈金融ABS是一種由券商、保理服務(wù)商、供應(yīng)鏈中核心企業(yè)和中小企業(yè)共同參與的一種供應(yīng)鏈金融模式，其本質(zhì)是將資產(chǎn)（主要是債權(quán)作為底層資產(chǎn)）發(fā)行ABS進行融資。
根據(jù)資管新規(guī)第三條，銀行、信托、證券等七類金融機構(gòu)的各類“代客理財”產(chǎn)品被列為資產(chǎn)管理產(chǎn)品，并納入嚴(yán)格的監(jiān)管之中；而第十五條則拓寬了非標(biāo)的界定范圍，并對非標(biāo)資金池和期限做出了禁止。但對于ABS，資管新規(guī)則是持“豁免”態(tài)度的：“依據(jù)金融管理部門頒布規(guī)則開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，不適用本意見。”
可見，供應(yīng)鏈金融ABS將會成為非標(biāo)轉(zhuǎn)標(biāo)、打破非標(biāo)限制的一大重要途徑；而監(jiān)管層對ABS業(yè)務(wù)的有意鼓勵，則極有可能讓ABS市場成為金融機構(gòu)的新藍海。
除了合規(guī)之外，供應(yīng)鏈金融ABS還能夠大大提升資產(chǎn)質(zhì)量，具體表現(xiàn)在以下三方面：
第一，可以有效結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)金融和供應(yīng)鏈金融的雙方優(yōu)勢，提高資產(chǎn)池質(zhì)量。基于互聯(lián)網(wǎng)的供應(yīng)鏈金融ABS產(chǎn)品可以充分利用互聯(lián)網(wǎng)金融成本低、效率高、發(fā)展快的優(yōu)勢，又能依托供應(yīng)鏈金融的貿(mào)易自償性和大數(shù)據(jù)風(fēng)控模式，減少管理弱和風(fēng)險高的劣勢，從而提高資產(chǎn)池的質(zhì)量。
第二，可以分散風(fēng)險。與其他資產(chǎn)證券化相似，供應(yīng)鏈金融ABS給投資方帶來的好處之一便是能顯著分散風(fēng)險，因為在各種產(chǎn)品的背后，所對應(yīng)的是資產(chǎn)池而非某一個資產(chǎn)，而資產(chǎn)池的存在恰恰是為投資方提供風(fēng)險分散的有效機制。
第三，提高核心企業(yè)的占款能力，營運資本需求下降。通過組織發(fā)行供應(yīng)鏈金融ABS，相當(dāng)于核心企業(yè)給其供應(yīng)商提供了一條邊界穩(wěn)定的融資渠道，有利于提高核心企業(yè)對供應(yīng)商的占款能力。而儲架發(fā)行制度的實施又進一步為供應(yīng)商形成穩(wěn)定的預(yù)期。占款能力的提升使得發(fā)行人所需營運資本規(guī)模下降，有利于其經(jīng)營性現(xiàn)金流的提升和有息負(fù)債率的下降。
足以見得，供應(yīng)鏈金融ABS的應(yīng)用前景十分可期。
區(qū)塊鏈賦能：保證供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)更高效安全
盡管供應(yīng)鏈金融擁有種種優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的屬性，但不表示它是完美無缺的。
相比于傳統(tǒng)供應(yīng)鏈金融，而今隨著技術(shù)的發(fā)展與市場的放開，現(xiàn)行的供應(yīng)鏈金融已經(jīng)在參與主體與融資渠道更為多元化、信息流轉(zhuǎn)效率提升巨大的助力下，彰顯出與日俱增的活力。然而，一些棘手的問題依舊存在：
一來，應(yīng)收賬款無法直接流通。核心企業(yè)與一級供應(yīng)商之間的應(yīng)收賬款由于有核心企業(yè)的資質(zhì)承諾，因此一級供應(yīng)商可以據(jù)此進行融資，但是往上游傳遞受阻，二三級供應(yīng)商無法利用核心企業(yè)的資質(zhì)，存在融資難問題。
二來，融資成本較高。供應(yīng)商以應(yīng)收賬款質(zhì)押獲得的短期資金，融資成本較高的同時，占用銀行風(fēng)險計量資本，提升了杠桿率。
三來，信用環(huán)境差。在倉單質(zhì)押等場景中，頻發(fā)偽造虛假倉單騙貸的案件，各個環(huán)節(jié)的真實性、可靠性存疑。
此時，區(qū)塊鏈技術(shù)的成熟，為供應(yīng)鏈金融行業(yè)的種種痛點提供了完美的解決方案，而“區(qū)塊鏈+供應(yīng)鏈”的模式，也為資產(chǎn)更安全高效提供更為可靠的保障。
信用是金融的核心，這一點毋庸置疑，而上述供應(yīng)鏈金融中種種問題，歸根結(jié)底其實都逃不開“信用”二字。區(qū)塊鏈提供的恰恰是一個去中心化的信任機制，這正是用來解決供應(yīng)鏈金融痛點的最合適的技術(shù)。另外，區(qū)塊鏈打造的分布式共享模式，還可以吸引全國和地方信用信息共享平臺、商業(yè)銀行、供應(yīng)鏈核心企業(yè)等接入?yún)^(qū)塊鏈節(jié)點開放共享信息，為供應(yīng)鏈上下游中小微企業(yè)提供高效便捷的融資渠道。
具體而言，區(qū)塊鏈技術(shù)將從以下四方面為供應(yīng)鏈金融加以賦能：
第一，助力供應(yīng)鏈金融資產(chǎn)數(shù)字化。資產(chǎn)數(shù)字化對于企業(yè)來說，是能夠降低成本和提高效率的最優(yōu)解決方案。通過在區(qū)塊鏈平臺上進行各項登記，可以實現(xiàn)供應(yīng)鏈金融各項資產(chǎn)的數(shù)字化，進而使之流轉(zhuǎn)起來更容易；而對于資產(chǎn)不可拆分問題的克服，也方便了企業(yè)根據(jù)自身的需求轉(zhuǎn)讓或抵押相關(guān)資產(chǎn)，以獲得現(xiàn)金流的支持。如此一來，一方面可以大大降低融資成本，另一方面也可以憑借可靠的數(shù)字資產(chǎn)來解決融資難的問題。
第二，推動多主體更好地合作。供應(yīng)鏈金融圍繞核心企業(yè)，覆蓋其上下游中小微企業(yè)，這需要商業(yè)銀行、保理公司等資金端的支持，物流、倉儲等企業(yè)的參與，以及企業(yè)信息技術(shù)服務(wù)、金融科技服務(wù)等。在多主體參與的環(huán)境中，協(xié)作是良好運轉(zhuǎn)的核心，但協(xié)作的基礎(chǔ)是信任與利益分配。為此，作為一種信息可追蹤與不可修改的分布式賬本，區(qū)塊鏈技術(shù)為各參與方提供了平等協(xié)作的平臺，能夠大大降低機構(gòu)間信用協(xié)作風(fēng)險和成本。各主體基于鏈上的信息，可以實現(xiàn)數(shù)據(jù)的實時同步與實時對賬。
第三，實現(xiàn)多層級信用傳遞。在供應(yīng)鏈鏈條上，經(jīng)常會有多層供應(yīng)銷售的關(guān)系，但在供應(yīng)鏈金融中，核心企業(yè)的信用往往只能覆蓋到直接與其有貿(mào)易往來的一級供應(yīng)商和一級經(jīng)銷商，無法傳遞到更需要金融服務(wù)的上下游兩端的中小企業(yè)。而區(qū)塊鏈平臺的搭建，能夠打通各層級之間的交易壁壘，從而實現(xiàn)對與核心企業(yè)沒有直接交易遠端企業(yè)的信用傳遞，將其納入供應(yīng)鏈金融的服務(wù)范疇當(dāng)中。
第四，智能合約防范履約風(fēng)險。所謂智能合約，是指一個自動執(zhí)行區(qū)塊鏈上合約條款的計算機程序。通過智能合約的加入，貿(mào)易行為中交易各方即可如約履行自身義務(wù)，確保交易順利可靠地進行下去，而鏈條上的各方資金清算路徑固化，可以有效管控履約風(fēng)險。
不過，盡管區(qū)塊鏈可以在一定程度上使合作與利益透明化，但也存在著先入為主的優(yōu)勢，早期參與者更有利于游戲規(guī)則的制定，因此難免會對除了自身供應(yīng)鏈之外的企業(yè)吸引力較低。這一迷局又當(dāng)如何應(yīng)對？或許這也是留給人們思考的一道難題。
綜上所述，區(qū)塊鏈解決了供應(yīng)鏈金融企業(yè)間的信用問題與中小企業(yè)融資難、成本高的困境，讓金融機構(gòu)能夠更高效、便捷、穩(wěn)健地服務(wù)于中小企業(yè)客戶，確保借貸資金基于真實交易，同時依托核心企業(yè)的付款，使得整個產(chǎn)業(yè)鏈條上的企業(yè)都能融資，且是安全的融資。從這個角度來看，區(qū)塊鏈無疑是供應(yīng)鏈金融優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的“健身教練”，讓供應(yīng)鏈金融的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)變得更加優(yōu)質(zhì)——而這，也為金融機構(gòu)面臨的“資產(chǎn)荒”頑疾開出了一劑良方。
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作者系網(wǎng)易新聞·網(wǎng)易號“各有態(tài)度”簽約作者
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3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進行反饋。
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