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出 品 | 異觀財(cái)經(jīng)
作 者 | 炫夜白雪
繼農(nóng)夫山泉之后,怡寶母公司、國(guó)內(nèi)第二大包裝飲用水企業(yè)華潤(rùn)飲料也將在本月登陸資本市場(chǎng)。
華潤(rùn)飲料(02460)發(fā)布公告,公司于2024年10月15日-10月18日招股,公司擬發(fā)售3.48億股股份,公開發(fā)售占11%,配售占89%,另有15%超額配股權(quán)。發(fā)售價(jià)將不高于每股發(fā)售股份14.5港元,且預(yù)期不低于每股發(fā)售股份13.5港元,預(yù)計(jì)股份將于2024年10月23日開始在香港聯(lián)交所買賣。
由此,華潤(rùn)飲料與農(nóng)夫山泉較的“戰(zhàn)場(chǎng)”進(jìn)一步擴(kuò)大,二者在資本市場(chǎng),誰(shuí)將更收投資者青睞呢?
從市占率看,農(nóng)夫山泉排名第一,華潤(rùn)飲料位列第二。據(jù)灼識(shí)咨詢報(bào)告顯示,在整個(gè)包裝飲用水市場(chǎng),2023年農(nóng)夫山泉以23.6%的市場(chǎng)份額位列第一,華潤(rùn)飲料則以18.4%的市占率位列第二。
從盈利能力看,華潤(rùn)飲料距離農(nóng)夫山泉還有較大差距。
首先,從營(yíng)收規(guī)模看,2023年農(nóng)夫山泉收入規(guī)模是華潤(rùn)飲料的3倍之多。
數(shù)據(jù)顯示,2021年至2023年,華潤(rùn)飲料實(shí)現(xiàn)收入113.4億元、126.23億元、135.15億元,2022年和2023年,收入年度同比增速為11.3%、7.1%,今年前四個(gè)也,華潤(rùn)飲料收入41.5億元,與2023年同期的39.4億元相比,增長(zhǎng)5.3%。
農(nóng)夫山泉2021年至2023年,農(nóng)夫山泉實(shí)現(xiàn)收297億元、332.4億元、426.7億元,年度收入同比增速分別為29.8%、11.9%、28.4%,今年上半年收入同比增長(zhǎng)8.4%至221.7億元。
對(duì)比不難發(fā)現(xiàn),無(wú)論是收入規(guī)模還是營(yíng)收增速,華潤(rùn)飲料都均被農(nóng)夫山泉甩在身后,2023年農(nóng)夫山泉的收入規(guī)模是華潤(rùn)飲料的3倍之多,農(nóng)夫山泉營(yíng)收增速穩(wěn)步增長(zhǎng),華潤(rùn)飲料則出現(xiàn)增速放緩的跡象。
凈利潤(rùn)方面,2023年,農(nóng)夫山泉凈利潤(rùn)是華潤(rùn)飲料的9倍之多。
2021年至2023年,華潤(rùn)飲料實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.58億元、9.9億元、13.31億元,2022年和2023年,凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)15.2%和34.6%。今年前四個(gè)月,華潤(rùn)飲料凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)29.5%至4.6億元。
農(nóng)夫山泉2021年至2023年凈利潤(rùn)分別為71.6億元、85億元、120.8億元,同比增長(zhǎng)35.7%、18.6%和42.2%。今年上半年,農(nóng)夫山泉凈利潤(rùn)為62.4億元。
2021年至2023年,華潤(rùn)飲料的凈利率分別為7.6%、7.8%和9.9%;農(nóng)夫山泉的凈利率分別為24.1%、25.6%和28.3%。
對(duì)比發(fā)現(xiàn),僅2023年,農(nóng)夫山泉的凈利潤(rùn)是華潤(rùn)飲料的9倍之多,農(nóng)夫山泉凈利率是華潤(rùn)飲料的近3倍。從毛利率看,華潤(rùn)飲料2023年的毛利率44.7%,低于農(nóng)夫山泉59.5%的毛利率。
從估計(jì)角度看,有消息顯示,華潤(rùn)飲料此次在港IPO尋求的目標(biāo)估值高達(dá)60億美元,約466億港元。目前農(nóng)夫山泉的總市值在3450億港元左右,市值遠(yuǎn)超華潤(rùn)飲料。
對(duì)比后不難發(fā)現(xiàn),華潤(rùn)飲料的賺錢能力還遠(yuǎn)遜于農(nóng)夫山泉,而這背后與華潤(rùn)飲料的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)和商業(yè)模式息息相關(guān)。
從招股書披露的信息看,華潤(rùn)飲料的業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)過(guò)于單一,其中九成以上的收入都由包裝水茶品貢獻(xiàn),多年來(lái)嘗試的飲料業(yè)務(wù)多元化戰(zhàn)略難言成功。
招股書顯示,華潤(rùn)飲料以“怡寶”為核心品牌。2021年、2022年、2023年以及截至2023年及2024年4月30日止四個(gè)月,以“怡寶”為核心品牌的包裝飲用水產(chǎn)品產(chǎn)生的收入分別為107.96億元、118.87億元、124.05億元、36.16億元及36.92億元,分別占同期包裝飲用水產(chǎn)品總收入的99.8%、99.8%、99.7%、99.8%及99.2%。
反觀農(nóng)夫山泉,其產(chǎn)品類別更為多元,其收入來(lái)自包裝飲用水品產(chǎn)品、茶飲料產(chǎn)品、功能飲料產(chǎn)品、果汁飲料產(chǎn)品等。2021年至2023年,農(nóng)夫山泉包裝飲用水產(chǎn)品分別貢獻(xiàn)了57.4%、54.9%和47.5%的收入,茶飲料、功能性飲料、果汁飲料合計(jì)貢獻(xiàn)了49.5%的營(yíng)收,綜合飲料業(yè)務(wù)收入占比甚至超過(guò)了包裝飲用水業(yè)務(wù)。
《2023年中國(guó)包裝飲用水行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)白皮書》顯示,2019年-2023年,我國(guó)包裝飲用水銷售規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng),預(yù)計(jì)2025年可突破3100億元大關(guān)。
雖說(shuō),包裝水市場(chǎng)仍存在增量空間,但包裝飲用水的賽道的競(jìng)爭(zhēng)激烈也是不爭(zhēng)的事實(shí),景田、康師傅、統(tǒng)一等也是包裝水行業(yè)的重要參與者,在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中,九成以上收入靠怡寶的華潤(rùn)飲料,抗風(fēng)險(xiǎn)能力要遠(yuǎn)弱于農(nóng)夫山泉,華潤(rùn)飲料急需找到第二增長(zhǎng)勢(shì)能。
華潤(rùn)飲料盈利能力弱于農(nóng)夫山泉,直接原因在于農(nóng)夫山泉是自建工廠,而華潤(rùn)飲料則生產(chǎn)包裝水及飲料產(chǎn)品依賴合作生產(chǎn)伙伴。
據(jù)招股書披露,截至2024年4月30日,華潤(rùn)飲料在中國(guó)有13家已投產(chǎn)的自有工廠及31家合作生產(chǎn)伙伴。這就意味著,華潤(rùn)支付給合作生產(chǎn)伙伴的相關(guān)服務(wù)費(fèi),則會(huì)“吃掉”華潤(rùn)飲料的一部分利潤(rùn),招股書披露,2023年,華潤(rùn)飲料支付給合作生產(chǎn)伙伴服務(wù)的費(fèi)用為20.67億元,收入占比高達(dá)15.3%。
華潤(rùn)飲料似乎也意識(shí)到了這個(gè)問(wèn)題,其在招股書中表示,IPO募集所得資金凈額將主要用于戰(zhàn)略性擴(kuò)張和優(yōu)化產(chǎn)能,以提高整體供應(yīng)鏈效率;加速銷售渠道擴(kuò)張并提升渠道效率;進(jìn)行銷售和營(yíng)銷活動(dòng);增強(qiáng)產(chǎn)品研發(fā)能力,以持續(xù)拓展新的產(chǎn)品品類和單品;數(shù)字化升級(jí)從而提高運(yùn)營(yíng)效率;進(jìn)行潛在投資和并購(gòu)的機(jī)會(huì);以及用作營(yíng)運(yùn)資金及作一般公司用途。
華潤(rùn)飲料未來(lái)或?qū)⑼ㄟ^(guò)全國(guó)化擴(kuò)張來(lái)打開增長(zhǎng)空間。華潤(rùn)飲料正在積極加大相對(duì)薄弱區(qū)域自有產(chǎn)能建設(shè),目前華潤(rùn)飲料已計(jì)劃在浙江、湖北、重慶、上海新建工廠及擴(kuò)建現(xiàn)有工廠。華潤(rùn)飲料的全國(guó)化擴(kuò)展也并非易事,勢(shì)必會(huì)面臨農(nóng)夫山泉等重要競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的阻擊。
今年4月華潤(rùn)飲料遞交上市申請(qǐng)后不久,農(nóng)夫山泉推出“綠瓶”純凈水產(chǎn)品線,直接對(duì)標(biāo)華潤(rùn)怡寶純凈水產(chǎn)品,并在部分渠道開啟降價(jià)促銷“價(jià)格戰(zhàn)”,12瓶售價(jià)9塊9,平均不到1塊錢一瓶,娃哈哈、康師傅也紛紛跟進(jìn),競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手發(fā)起的“價(jià)格戰(zhàn)”打響,讓利不讓份額,讓華潤(rùn)飲料面臨的不小的挑戰(zhàn)。
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5. 不實(shí)信息,主要表現(xiàn)為:
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容;
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容;
3)偽造身份、冒充他人,通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份,或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信,主要表現(xiàn)為:
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??;
2)求推薦算命看相大師;
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢;
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失,包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì),東西寵物丟了能不能找回、取名改名等;
7. 文章標(biāo)題黨,主要表現(xiàn)為:
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶;
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲;
3)使用夸張標(biāo)題,內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為,主要表現(xiàn)為:
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論,影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容,主要表現(xiàn)為:
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的;
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3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的;
4)法律、行政法規(guī)禁止,或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
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三、申訴
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