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撰文丨一視財經(jīng) 見山
編輯 | 西貝
“AI+”概念持續(xù)賦能各個行業(yè)，醫(yī)療領(lǐng)域也不例外。
科大訊飛旗下唯一一家AI賦能的智慧醫(yī)療業(yè)務(wù)主體，訊飛醫(yī)療自分拆出來之后，經(jīng)過去年先后兩次遞表，于近日終于在港交所上市，成為港股醫(yī)療大模型上市第一股。
招股書顯示，訊飛醫(yī)療于2016年成立。這一年被稱為“人工智能元年”，各國政府也將AI列入政府規(guī)劃。這一年3月，人類在棋盤游戲上的最后一塊土地被機器攻陷，世界圍棋大師李世石以1：4不敵AlphaGo。
時至2023年，ChatGPT等生成式AI大模型的誕生，進一步將AI的應(yīng)用范圍擴大。其中，AI與醫(yī)療行業(yè)的結(jié)合是一個重點。英偉達創(chuàng)始人CEO黃仁勛曾將數(shù)字生物學(xué)稱為“下一場驚人的顛覆性技術(shù)”，英偉達也對外投資了多個醫(yī)療行業(yè)項目。
訊飛醫(yī)療講的就是“AI+醫(yī)療”的故事，官網(wǎng)介紹，訊飛醫(yī)療“致力于將人工智能技術(shù)與醫(yī)療行業(yè)深度融合”。然而，現(xiàn)實卻有些骨感，盡管有AI加持，賽道火熱，但公司自身財務(wù)狀況表現(xiàn)并不好：虧損如影隨形，大客戶依賴成疾，應(yīng)收賬款逾期更是高懸 “達摩克利斯之劍”。
依托科大訊飛在人工智能領(lǐng)域的深厚底蘊，訊飛醫(yī)療推出了核心大模型產(chǎn)品 “訊飛星火醫(yī)療大模型”，并將其巧妙融入面向患者的訊飛曉醫(yī) APP 及小程序。借助大模型的強大賦能，訊飛曉醫(yī)貫穿患者看病前的問診、用藥時的指導(dǎo)以及診后的康復(fù)關(guān)懷三大階段，全方位滿足需求。得益于這一創(chuàng)新模式，訊飛醫(yī)療近年來營收一路高歌猛進，在市場上站穩(wěn)腳跟。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2021 年至 2023 年 9 月，其營收分別達到 3.72 億元、4.72 億元、3.24 億元，呈現(xiàn)穩(wěn)步增長態(tài)勢。弗若斯特沙利文的資料更是力證其行業(yè)地位，2023 年，訊飛醫(yī)療在中國醫(yī)療人工智能行業(yè)收入規(guī)模獨占鰲頭，以 5.9% 的市場份額傲視群雄，截至 2024 年 7 月 22 日，產(chǎn)品與服務(wù)已覆蓋約 5.3 萬家基層醫(yī)療機構(gòu)。
但光鮮外表之下，是不容樂觀的經(jīng)營困境。2021 年至 2023 年，訊飛醫(yī)療分別虧損 0.89 億元、2.09 億元、1.54 億元，2024 年上半年再添 1.34 億元虧損，短短三年半，累計虧損超 5 億元。
虧損困境是AI+醫(yī)療企業(yè)面臨的共同問題。據(jù)弗若斯特沙利文的資料，由于醫(yī)療人工智能行業(yè)仍處于起步階段，醫(yī)療人工智能行業(yè)以及總體人工智能行業(yè)的市場參與者在早期發(fā)展階段產(chǎn)生虧損乃屬常見。比如，有著“醫(yī)療AI第一股“的鷹瞳科技以及“AI制藥第一股”晶泰科技，都尚未取得持續(xù)的盈利。
AI+醫(yī)療行業(yè)當(dāng)前普遍面臨的虧損狀況，主要歸因于企業(yè)在研發(fā)上的大量投入，尤其是在大模型的深度開發(fā)和訓(xùn)練上。這一點在訊飛醫(yī)療身上也得到證實。
對于財務(wù)數(shù)據(jù)的虧損，訊飛醫(yī)療坦言，早期為推出新品、叩開市場大門，尤其是在大模型的深度開發(fā)與訓(xùn)練上，投入了海量資金。2021年至2023年及2024年一季度，訊飛醫(yī)療的研發(fā)開支分別為1.60億元、2.42億元、2.64億元和0.63億元，占同期總收益的42.9%、51.2%、47.5%及61.7%。
巨額投入換來的是技術(shù)實力，招股書介紹，目前訊飛醫(yī)療的醫(yī)療大模型產(chǎn)品訊飛星火醫(yī)療已經(jīng)覆蓋 300 余種醫(yī)學(xué)場景應(yīng)用，在專家級醫(yī)學(xué)知識圖譜問答等六個醫(yī)學(xué) NLP 任務(wù)維度上，甚至超越 GPT-4 Turbo。
然而，技術(shù)突破的另一面是財務(wù)壓力。截至 2024 年一季度，訊飛醫(yī)療期末現(xiàn)金及等價物余額僅 7906.6 萬元，而流動負(fù)債總額高達 7.39 億元，其中票據(jù)、貿(mào)易及其他應(yīng)付款項 3.55 億元，銀行借款 1.58 億元。
訊飛醫(yī)療也提到，倘無法產(chǎn)生足夠的收入并有效管理成本及開支，未來可能會繼續(xù)遭遇重大損失，這可能導(dǎo)致凈虧損較前幾年增加，而且可能無法實現(xiàn)或保持盈利能力。其預(yù)計于2024年將產(chǎn)生虧損凈額及經(jīng)營現(xiàn)金凈流出。
從收入結(jié)構(gòu)劃分，基層醫(yī)療機構(gòu)服務(wù)、醫(yī)院服務(wù)和區(qū)域管理平臺解決方案為主訊飛醫(yī)療主要業(yè)績來源，近三年合計收入貢獻在80%上下。
根據(jù)招股書，這三部分的付款客戶為衛(wèi)健委、等級醫(yī)院、醫(yī)保局等。按收入貢獻計，包括衛(wèi)健委在內(nèi)的區(qū)域管理機構(gòu)是訊飛醫(yī)療的最大客戶群，其次是醫(yī)院。
換言之，訊飛醫(yī)療超八成收入依賴政府等公共部門“輸血”。
不僅如此，營收結(jié)構(gòu)中的大客戶集中現(xiàn)象尤為突出。招股書顯示，報告期內(nèi)前五大客戶的收入占總收入的比重分別為56.4%、50.3%、34.4%和36.7%，雖然呈現(xiàn)出遞減態(tài)勢，但仍不算低。
值得注意的是，大股東科大訊飛更是扮演雙重角色，既是最大客戶，又是主要供應(yīng)商。2021 年，訊飛醫(yī)療向科大訊飛的銷售收入占比達 24.6%，采購占總采購額 27.9%，即便到 2023 年底，兩項占比仍分別有 11.1% 和 18.1%。
這種緊密且復(fù)雜的商業(yè)紐帶是否會滋生關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險，同樣引發(fā)了市場的關(guān)注與擔(dān)憂。
伴隨業(yè)務(wù)拓展，訊飛醫(yī)療應(yīng)收賬款如雪球般越滾越大。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2021 年至 2023 年，訊飛醫(yī)療應(yīng)收賬款從 1.63 億元躍升至 5.1 億元，2024 年上半年更是逼近 5.79 億元。
與之相伴的是賬期的急劇拉長，由于客戶多為區(qū)域醫(yī)療管理機構(gòu)與國有企業(yè)，冗長的內(nèi)部財務(wù)管理與付款審批流程，使得賬期從 2021 年的 160.1 天一路飆升至 2024 年上半年的 450.2 天。
其中，逾期貿(mào)易應(yīng)收款項更是 “重災(zāi)區(qū)”，呈現(xiàn)爆發(fā)式增長。2021 年逾期應(yīng)收款 6480 萬元，占比不到 40%，到 2024 年上半年，這一數(shù)字已飆升至 4.521 億元，占應(yīng)收賬款比重高達 78.07%。近乎收入的 85% 淪為 “紙上富貴”，潛在壞賬風(fēng)險令人揪心。
不過，訊飛醫(yī)療并非坐視不管，其宣稱一直與客戶積極溝通，對于逾期超六個月的應(yīng)收款，法務(wù)部門會及時介入，發(fā)催款函或提起訴訟。報告期及 2024 年 5 月 31 日止五個月，公司累計提起訴訟 26 宗，涉及客戶數(shù)目達 122 家，所涉貿(mào)易應(yīng)收賬款金額不菲。其中 2022 年及 2023 年所涉金額占逾期貿(mào)易應(yīng)收賬款總額比例分別高達 37.4% 和 52.0%。
在 AI 醫(yī)療的資本市場浪潮中，訊飛醫(yī)療并非孤例，諸多同行同樣深陷估值下滑、盈利難覓的泥沼。對于訊飛醫(yī)療來說，后續(xù)資本化征程能否順?biāo)欤瑫r間會慢慢給出答案。
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3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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