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編輯 | 西貝

AI眼鏡正成為全球科技的焦點(diǎn)，這對(duì)于熱度有所降溫的元宇宙來說，無疑是一大利好，不少企業(yè)在資本市場(chǎng)蠢蠢欲動(dòng)。

比如，一向善于追逐風(fēng)口，國(guó)內(nèi)頗具影響力的元宇宙企業(yè)——北京五一視界數(shù)字孿生科技股份有限公司（51WORLD），又向港交所遞交招股書，為元宇宙賽道注入了新的活力。

這已經(jīng)是51WORLD第三次沖擊IPO。早在2020年9月，51WORLD就開始籌備在上交所科創(chuàng)板上市，但未能成功；2023年12月，轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所上市，依舊沒有后續(xù)進(jìn)展。

其背后的原因在于，51WORLD商業(yè)模式的可持續(xù)性以及財(cái)務(wù)狀況頗受市場(chǎng)質(zhì)疑。由于其至今尚未實(shí)現(xiàn)盈利，此次沖擊IPO選擇了港交所。

令人關(guān)注的是，51WORLD的估值和營(yíng)收規(guī)模僅僅達(dá)到門檻。若想被港交所接納，51WORLD需要盡快通過技術(shù)創(chuàng)新和商業(yè)模式優(yōu)化來實(shí)現(xiàn)突破。

另外，盡管數(shù)字孿生概念已獲得一定認(rèn)可，但對(duì)于許多潛在用戶而言，它仍是一個(gè)相對(duì)陌生、難以理解的領(lǐng)域。住建部原副部長(zhǎng)仇保興甚至公開對(duì)媒體表示：“80%的數(shù)字孿生是沒有用的。”

如何講好“數(shù)字孿生”故事，推動(dòng)這一概念從推廣到商業(yè)化落地，51WORLD依舊任重而道遠(yuǎn)。

數(shù)字孿生，本質(zhì)是打造一個(gè)數(shù)字版的現(xiàn)實(shí)裝備“克隆體”，也就是“數(shù)字孿生體”。可以理解為借助物理模型、傳感器、運(yùn)行歷史等數(shù)據(jù)，集成多學(xué)科、多物理量、多尺度、多概率的仿真過程，在虛擬空間中完成映射，進(jìn)而反映相對(duì)應(yīng)的實(shí)體裝備的全生命周期過程。

51WORLD作為一家專注于構(gòu)建數(shù)字孿生世界的科技公司，最初起步于地產(chǎn)行業(yè)，原本是當(dāng)代置業(yè)扶持的地產(chǎn)行業(yè)虛擬現(xiàn)實(shí)技術(shù)應(yīng)用企業(yè)，在發(fā)展過程中實(shí)現(xiàn)去地產(chǎn)化，切入智能駕駛仿真領(lǐng)域。在發(fā)展過程中，不僅收獲了葛衛(wèi)東、商湯、摩爾線程等資本的入股，還借助了“元宇宙”的發(fā)展東風(fēng)。

目前，51WORLD圍繞3D圖形、模擬仿真及人工智能三大領(lǐng)域進(jìn)行技術(shù)投入與發(fā)展，形成了51Aes（數(shù)字孿生平臺(tái)）、51Sim（合成數(shù)據(jù)與仿真平臺(tái)）以及51Earth（數(shù)字地球平臺(tái)）三大核心業(yè)務(wù)。

盡管51WORLD愿景遠(yuǎn)大，并且通過轉(zhuǎn)型實(shí)現(xiàn)了多元化發(fā)展，但至今仍未能解決盈利難題。

招股書數(shù)據(jù)顯示，2021 - 2023年，51WORLD的營(yíng)業(yè)收入分別為1.26億元、1.70億元以及2.56億元。其中，2022 - 2023年?duì)I收增速分別達(dá)到35%與51%。然而，2024年上半年，51WORLD營(yíng)收僅增長(zhǎng)0.33億元，同比增長(zhǎng)12%，增速大幅下降。

與營(yíng)收增長(zhǎng)放緩相比，51WORLD一直處于虧損狀態(tài)，且虧損額較高。2021 - 2024年上半年，公司分別虧損1.46億元、1.90億元、0.87億元以及0.65億元，累計(jì)虧損4.9億元。同期，51WORLD凈虧損率（凈虧損/營(yíng)收）分別為116%、112%、34%以及196%。

從虧損原因來看，研發(fā)與銷售一直是51WORLD開支的主要部分。其中，2021 - 2023年51WORLD銷售年開支基本維持在5000萬以上，2024年上半年為2518萬元。同期研發(fā)費(fèi)用分別為1.08億元、1.34億元以及1.03萬元。但在2024上半年，公司研發(fā)開支為2859萬元，同比下滑了48%，且不到2023年研發(fā)費(fèi)用的30%。

業(yè)務(wù)增速降至低谷、研發(fā)開支大幅下降，凈虧損率急劇上升，51WORLD在2024上半年面臨著前所未有的巨大壓力。

概括而言，51WORLD主要面臨兩方面困境：一是核心業(yè)務(wù)發(fā)展動(dòng)力不足；二是效率不高、成本控制不佳導(dǎo)致的虧損難題。

為了實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，51WORLD也在積極變革。例如將業(yè)務(wù)從單一B端拓展到C端：?jiǎn)?dòng)消費(fèi)者業(yè)務(wù)，在數(shù)字文旅、短劇平臺(tái)制作等領(lǐng)域發(fā)力。

但從短期來看，由于C端用戶天生的不付費(fèi)習(xí)慣，消費(fèi)者業(yè)務(wù)想要迅速發(fā)展并非易事。

除了增收不增利、持續(xù)虧損的經(jīng)營(yíng)狀況，51WORLD還面臨著營(yíng)收比例失衡的問題。51WORLD的主要收入來源于51Aes平臺(tái)，2021年 - 2023年，51Aes的收入復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到了70.0%，同期，這部分業(yè)務(wù)的營(yíng)收比例分別為88.3%、83.3%、79.8%。2024上半年，51Aes營(yíng)收占比為78.3%。

這表明其營(yíng)收過度依賴51Aes單一業(yè)務(wù)，如果未來51Aes的業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)，或者市場(chǎng)需求發(fā)生改變，那么高度依賴單一業(yè)務(wù)的模式可能會(huì)使整個(gè)公司面臨較大的不確定性。

目前51WORLD旗下平臺(tái)已在多個(gè)領(lǐng)域得到應(yīng)用，但在高額期間費(fèi)用及持續(xù)虧損的壓力下，面臨現(xiàn)金流壓力。

2021 - 2024年上半年，51WORLD分別錄得經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流出凈額為1.14億元、1.04億元、1.33億元、5000萬元，累計(jì)流出4.01億元。截至2024年6月末，51WORLD現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為2.72億元，無論是從研發(fā)開支還是虧損狀況來看，現(xiàn)金流都并不充裕。

51WORLD坦言，無法保證日后能通過經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生正現(xiàn)金流量，未來的流動(dòng)資金主要取決于維持足夠經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入的能力，以及維持充足外部融資等來源。例如，本次IPO，51WORLD計(jì)劃將募集資金投入51Aes、51Sim、51Earth的研發(fā)，包括招聘和留住專業(yè)的研發(fā)團(tuán)隊(duì)，以及采購(gòu)或租賃基礎(chǔ)設(shè)施。

無論是大幅下降的研發(fā)費(fèi)用，還是商業(yè)變現(xiàn)，51WORLD都迫切需要資金支持。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，全球數(shù)字孿生解決方案的市場(chǎng)規(guī)模從2019年的28億美元增長(zhǎng)至2023年的89億美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率達(dá)到了33.4%，預(yù)計(jì)到2028年將達(dá)到464億美元，期間的復(fù)合年增長(zhǎng)率更是高達(dá)39.2%。

在中國(guó)市場(chǎng)，數(shù)字孿生的增長(zhǎng)速度更為顯著，由2019年的27億元人民幣增長(zhǎng)到了2023年的107億元人民幣，復(fù)合年增長(zhǎng)率為40.8%，高于全球平均水平。預(yù)測(cè)顯示，中國(guó)市場(chǎng)的規(guī)模將在2028年達(dá)到660億元人民幣，復(fù)合年增長(zhǎng)率為43.8%。

根據(jù)51WORLD招股書宣稱，按照弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，以收入計(jì)算，2023年51WORLD以2.56億元的收入占據(jù)中國(guó)數(shù)字孿生解決方案市場(chǎng)2.4%的份額，位居行業(yè)第一，而行業(yè)前五的市場(chǎng)份額總計(jì)僅為8%。

然而，國(guó)際數(shù)據(jù)公司（IDC）2024年6月發(fā)布的《中國(guó)數(shù)字孿生解決方案市場(chǎng)份額（2023）》報(bào)告顯示，2023年，中國(guó)數(shù)字孿生解決方案的市場(chǎng)規(guī)模為25億元。其中吉奧時(shí)空和超圖軟件分別以10.8%、10.7%的市場(chǎng)份額位列第一、第二，而北京優(yōu)锘科技股份有限公司、北京睿呈時(shí)代信息科技有限公司均以0.7%的市場(chǎng)份額并列第六。在行業(yè)前七家企業(yè)中不見51WORLD的蹤影。

同樣，中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的“2023年數(shù)字孿生解決方案提供商TOP 50”榜單中，51WORLD也未上榜。神州控股、軟通動(dòng)力、海爾智家位列這份榜單前三。

作為一個(gè)新興行業(yè)，上述三方數(shù)據(jù)的差異，或許只是行業(yè)統(tǒng)計(jì)完整度的問題，但無論如何，51WORLD 2.56億元的營(yíng)收，略低于吉奧時(shí)空2.7億元及超圖軟件2.675億元，其招股書所稱市占率“第一”的地位，顯得有些名不副實(shí)。

總體而言，面對(duì)持續(xù)的虧損、營(yíng)收比例失衡等問題，再加上市場(chǎng)對(duì)數(shù)字孿生技術(shù)商業(yè)化前景的擔(dān)憂，都為51WORLD能否成功上市增添了不確定性。況且，即便順利上市，51WORLD如何擺脫“資本輸血”的困境，加快推進(jìn)“克隆地球”的進(jìn)程，也是擺在面前亟待思考的問題。