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百濟神州的“成績”有目共睹，但市場的反饋并不積極。
很顯然，這是對已經盈利的創(chuàng)新藥企業(yè)的“偏見”。
近期，國內創(chuàng)新藥“一哥”百濟神州發(fā)布了2025年上半年業(yè)績報告，財報顯示，今年上半年，公司營業(yè)總收入175.18億元，較上年同比上升46.03%；2025年半年度歸屬于母公司所有者的凈利潤4.50億元，同比增長115.63%，成功實現(xiàn)扭虧為盈。
據悉，這是百濟神州業(yè)績首次轉正，具有非常重要象征性意義。
這也意味著，百濟神州就此進入新的階段，公司已完全實現(xiàn)自主造血能力。
具體到第二季度，百濟神州總收入為13億美元（約合人民幣93.3億元），上年同期為9.29億美元（約合人民幣66.7億元）。
百濟神州認為，二季度業(yè)績增長，主要得益于百悅澤銷售額增長。
整體來看，2025年半年度，百悅澤全球銷售額總計125.27億元，同比增長56.2%，在血液腫瘤領域進一步鞏固領導地位。其中，美國銷售額總計89.58億元，同比增長51.7%，主要得益于該產品在所有適應癥領域強勁的需求增長，以及凈定價帶來的適度利好。
另外，上半年百悅澤在歐洲市場銷售額總計19.18億元，同比增長81.4%；中國銷售額總計11.92億元，同比增長36.5%。而和黃醫(yī)藥的情況也同百濟神州相似，即歐美市場繼續(xù)保持增長，國內市場相對放緩或者下滑。
其財報發(fā)布之后，百濟神州隨即上調了全年業(yè)績指引，該公司預計2025年營業(yè)收入將介于人民幣358億元至381億元之間，此前預計將介于人民幣352億元至381億元之間。
公司還預計，公司全年研發(fā)費用、銷售及管理費用合計將介于人民幣295億元至319億元之間，毛利率處于80%至90%的中高位區(qū)間。
那么，業(yè)績爆發(fā)下，為何市場的反饋并不積極？
因此，目前資本市場更傾向于用BD的估值來給創(chuàng)新藥企業(yè)給予一個潛在的估值，而已經實現(xiàn)盈利的創(chuàng)新藥企業(yè)則想象空間不夠巨大，很顯然這種方式催生的估值帶有極大的泡沫，而已經盈利的創(chuàng)新藥企業(yè)，也完全被低估，例如手握四款已上市藥品，以及擁有百億左右現(xiàn)金儲備的和黃醫(yī)藥。
從全年表現(xiàn)來看，百濟神州H股漲幅為56.8%，和黃醫(yī)藥則為4.39%。而還在虧損的康方生物漲幅為164.25%，信達生物則為149.32%，榮昌生物則為349.31%。從市場反饋來看，百濟神州以及和黃醫(yī)藥明顯跑輸市場，和同行之間差距巨大。
以百濟神州為例，其最被市場詬病的高額的研發(fā)費用，而此次的扭虧對于百濟神州而言，釋放出了公司正從“燒錢擴張”轉向“控費增效”的信號。且二季度公司銷售費用率由上年同期的48%下降至41%。也就是說，隨著產品的放量以及市場的認可，百濟神州后續(xù)的銷售費率有可能繼續(xù)下降，且隨著產品成熟度的提升，未來其研發(fā)費用的消耗也會得到一定程度的控制。
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