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咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒埪?lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
8月28日英偉達(dá)二季報(bào)交出了營收467億美元的驚人戰(zhàn)績，這個(gè)AI時(shí)代的“賣鏟人”揭示的，不僅僅是關(guān)于芯片的銷售數(shù)字，更是AI時(shí)代全面來臨的一個(gè)信號。
2025年以來，市場越來越關(guān)注AI商業(yè)化進(jìn)程，多個(gè)垂直領(lǐng)域逐漸迎來價(jià)值爆發(fā)。MIT最新研究報(bào)告指出，AI對科技與媒體行業(yè)的結(jié)構(gòu)性變革正在提速，廣告行業(yè)的AI顛覆指數(shù)高居前列。
真正令市場振奮的是以AppLovin為代表的新興玩家正在跑出超預(yù)期的成長曲線。這個(gè)財(cái)報(bào)季，AI廣告賽道已成為科技股新一輪價(jià)值重估的風(fēng)暴眼。
新一輪科技投資熱潮中，AI應(yīng)用已經(jīng)成為市場資金追逐的主線。廣告板塊更是率先兌現(xiàn)價(jià)值重估，AppLovin在美股全年市值上漲七倍，但受此前市場情緒影響，中概股板塊相關(guān)企業(yè)估值仍普遍偏低，中概股里有哪些公司具備借助AI廣告增長的潛力？企業(yè)對標(biāo)、行業(yè)對標(biāo)，是二級資本市場頻繁出現(xiàn)并使用得比較清晰的一種投資思路。
從行業(yè)對比來看，歡聚的BIGO Ads 與AppLovin等科技公司展現(xiàn)出相似的成長邏輯，即技術(shù)驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)效率提升，實(shí)現(xiàn)全球化運(yùn)營并在廣告科技領(lǐng)域建立壁壘。這意味著，未來并不只屬于在AI領(lǐng)域大開大合的科技巨頭，那些能夠真正把技術(shù)嵌入業(yè)務(wù)場景、掌握全球市場脈搏的公司，同樣具備穿越周期的潛能。
歡聚、AppLovin、匯量科技等都是廣告科技賽道的后起之秀。不過，與其他企業(yè)不同的是，歡聚還手握一張“直播基本盤”的王牌。
以AppLovin為代表的企業(yè)早期大部分以游戲或投流起家，再轉(zhuǎn)型專注于廣告科技賽道。而歡聚手頭原本就已有全球布局的直播業(yè)務(wù)，這塊業(yè)務(wù)第二季度收入3.75億美元，環(huán)比正增長。直播板塊的穩(wěn)定現(xiàn)金流，加上賬上33億美元的凈現(xiàn)金，為公司向AI廣告和智能電商賽道擴(kuò)張?zhí)峁┝速Y金和戰(zhàn)略上的支撐。
當(dāng)前，歡聚已進(jìn)入“直播基本盤+AI廣告新引擎”的雙輪驅(qū)動(dòng)階段，然而市場估值仍滯后于這一結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。從歡聚二季報(bào)來看，廣告業(yè)務(wù)飛輪正在加速轉(zhuǎn)動(dòng)，成為公司估值增長的主動(dòng)力。2025年第二季度，集團(tuán)營收5.08億美元，其中非直播業(yè)務(wù)收入占比已超過四分之一，同比提升25.6%。
與廣告科技賽道的另一家上市公司匯量科技類比，折算下來歡聚廣告年化規(guī)模已接近匯量去年三分之一的收入體量。但對比估值，匯量當(dāng)前市盈率（TTM）高達(dá)94倍，而歡聚2025、2026年的預(yù)測市盈率僅為9.8倍和8.6倍。這種錯(cuò)位，正是潛在的重估空間。
盡管科技巨頭在AI基礎(chǔ)設(shè)施上投入巨大，但明確展現(xiàn)盈利能力的仍集中在少數(shù)領(lǐng)域，在市場逐漸回歸理性之際，讓投資者為之一振的是，廣告科技成為AI落地效果最好的賽道之一，“AI+商業(yè)”跑通價(jià)值變現(xiàn)路徑，成為重估行情的橋頭堡。
廣告主預(yù)算天然追逐ROI，全球流量結(jié)構(gòu)正從集中走向分散，投放需求上升，而AI算法和算力進(jìn)步恰好能精準(zhǔn)匹配這種需求。多重因素疊加，讓廣告行業(yè)迎來了近十年來最大的一次結(jié)構(gòu)性變革。
值得一提的是，對科技巨頭而言，AI主要用于優(yōu)化現(xiàn)有廣告系統(tǒng)，針對存量效率挖掘。但由于其流量結(jié)構(gòu)相對固化，AI帶來的更多是邊際改善，難以顯著改變市場格局。
反觀新興玩家，憑借垂直領(lǐng)域的深厚積累和敏捷的業(yè)務(wù)架構(gòu)，正在重塑市場格局。AppLovin在2025年第二季度營收同比增長17%至12.59億美元，調(diào)整后EBITDA同比翻倍至8.2億美元，遠(yuǎn)超市場預(yù)期。
在歡聚二季報(bào)中，可以找到同樣亮眼的廣告業(yè)務(wù)增長軌跡。第二季度，歡聚廣告業(yè)務(wù)BIGO Ads營收同比增長約29%。增長動(dòng)力主要來自于豐富應(yīng)用場景和多垂類高質(zhì)量數(shù)據(jù)的積累。
依托場景和數(shù)據(jù)沉淀，歡聚BIGO Ads廣告技術(shù)平臺基于LLM對流量側(cè)用戶的意圖、興趣與行為模式進(jìn)行深度識別與動(dòng)態(tài)建模，實(shí)現(xiàn)了對中長尾流量和新興垂類用戶的精準(zhǔn)刻畫，顯著提升了冷啟動(dòng)場景下的用戶理解效率與投放精準(zhǔn)度。
在此基礎(chǔ)上，AI全面賦能廣告全鏈路，大幅提升了廣告主的轉(zhuǎn)化效率與開發(fā)者的變現(xiàn)收益，助力來自全球的廣告客戶在競爭激烈的市場中迅速起量，同時(shí)有力推動(dòng)BIGO Ads在各垂類的迅速拓展。憑借BIGO Ads先進(jìn)的算法和技術(shù)支持，東南亞領(lǐng)先游戲公司Rocket Game Studio成功突破單日安裝新高，俄羅斯市場旗艦游戲OpenMyGame ROAS實(shí)現(xiàn)翻倍增長，投放效率大幅提升。
這意味著，在AI的賦能下，BIGO Ads這類新興玩家不僅能在增長上跑贏巨頭，還能幫助客戶實(shí)現(xiàn)更高的投產(chǎn)比，從而鞏固自身在全球市場的競爭力。
從AppLovin到BIGO Ads，“技術(shù)紅利”疊加“全球市場”驅(qū)動(dòng)的新增長范式正在形成。技術(shù)和生態(tài)領(lǐng)先公司的價(jià)值飛輪正在加速轉(zhuǎn)動(dòng)。
站在產(chǎn)業(yè)未來視角，全球廣告市場正經(jīng)歷從增量到存量、從粗放到精細(xì)、從流量到算法與算力主導(dǎo)的深刻變革，而AI正幫助那些具備數(shù)據(jù)積累、技術(shù)底座與生態(tài)布局的科技企業(yè)，將其長期沉淀的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為可衡量的商業(yè)價(jià)值。
首先，流量側(cè)的競爭更加高維度。用戶注意力碎片化，廣告主不再滿足于粗放觸達(dá)，而是希望借助AI深度理解用戶意圖，找到最契合場景的觸點(diǎn)。
因此，歡聚全球多款產(chǎn)品，構(gòu)成的超2.63億月活全球用戶池，成為廣告業(yè)新周期里具備核心優(yōu)勢的資產(chǎn)。更重要的是，BIGO Ads并不局限于自有流量，還通過與AppLovin MAX、Unity LevelPlay等平臺打通，整合了第三方優(yōu)質(zhì)流量，并已擴(kuò)展至聯(lián)網(wǎng)電視(CTV)等新渠道。這種“自有+第三方”的模式，使歡聚BIGO Ads業(yè)務(wù)在數(shù)據(jù)閉環(huán)和投放穩(wěn)定性上兼具深度與廣度，能夠更好地服務(wù)游戲等垂直場景投放的強(qiáng)勁需求。
歡聚依托獨(dú)家自有流量和多渠道優(yōu)質(zhì)流量，加上客戶數(shù)據(jù)回傳的增加和多渠道數(shù)據(jù)歸因能力的強(qiáng)化，建立了更精準(zhǔn)的用戶畫像。同時(shí)，BIGO Ads在冷啟動(dòng)和垂直模型迭代中展現(xiàn)出高效迭代能力，進(jìn)一步提升廣告投放效率，這也將反過來推動(dòng)廣告主預(yù)算需求和流量的加速增長。
其次，全球化背景下，跨區(qū)域、跨渠道的營銷需求與日俱增。而隨著各國、各地區(qū)隱私政策的收緊，谷歌、Meta等傳統(tǒng)流量巨頭的數(shù)據(jù)壟斷優(yōu)勢被削弱，廣告主更傾向于多元化投放。
BIGO Ads在此背景下展現(xiàn)出強(qiáng)勁的滲透力，以效果廣告為主的IAA、IAP及Web端等多垂類預(yù)算均表現(xiàn)強(qiáng)勁，日流水持續(xù)創(chuàng)歷史新高。無論是北美半年環(huán)比24.2%的增速，還是歐洲市場的高個(gè)位數(shù)提升，都說明其算法和投放能力正在被全球廣告主認(rèn)可。
最后，AI技術(shù)本身正在成為新的門檻。廣告主越來越依賴實(shí)時(shí)生成的個(gè)性化廣告，這需要強(qiáng)大的算力和高效的模型迭代。
在“一人千面”的效果廣告趨勢下，高質(zhì)量數(shù)據(jù)與算法優(yōu)化構(gòu)筑了BIGO Ads的競爭優(yōu)勢。而受益于歡聚全球網(wǎng)絡(luò)基礎(chǔ)設(shè)施和工程效率優(yōu)化的中臺能力，BIGO Ads在計(jì)算資源成本方面也獲得了額外優(yōu)勢。這種技術(shù)與成本的平衡，直接反映在財(cái)務(wù)表現(xiàn)上，第二季度歡聚調(diào)整后EBITDA同比增長25.7%，盈利能力正在穩(wěn)步提升。
簡言之，在廣告市場深刻的價(jià)值重塑中，技術(shù)和生態(tài)領(lǐng)先的公司已逐步構(gòu)建“高質(zhì)量數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)算法迭代—廣告效果提升帶動(dòng)生態(tài)擴(kuò)張—獲得收入增長與利潤釋放”的正向循環(huán)。這也正是市場重估的邏輯所在。
展望未來，AI+廣告賽道具備強(qiáng)勁增長動(dòng)力。高盛最新深度研究預(yù)計(jì)，未來幾年AI將撼動(dòng)全球約4700億美元的廣告利潤池，屬于領(lǐng)跑者的增長紅利還有待進(jìn)一步釋放。
對于投資者而言，歡聚的價(jià)值在于，它既有直播基本盤帶來的穩(wěn)定現(xiàn)金流，又有全球化廣告技術(shù)平臺BIGO Ads所驅(qū)動(dòng)的高成長性，當(dāng)前估值顯著低于未來技術(shù)變現(xiàn)潛力。在當(dāng)前市場聚焦AI落地與盈利能力的背景下，BIGO Ads具備全球交付能力，財(cái)報(bào)又驗(yàn)證了平臺AI商業(yè)模式，歡聚正在成為這個(gè)萬億規(guī)模賽道上的重要玩家。
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7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個(gè)帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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