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原文：Messari
作者：Ryan Watkins
“沒有人在使用它。與 ETH 相比，這條鬼鏈的價(jià)值不可能這么高?！?——來自推特?zé)o意中聽到的
有時(shí)人們會忘記市場是前瞻性的。但在我們深入研究智能合約平臺估值之前，先了解一些背景知識。
今天，智能合約平臺再次成為投機(jī)的中心，但這一次有所不同。與之前的周期不同，智能合約平臺不再僅僅是世界計(jì)算機(jī)的想法，它們是由用戶、資本和應(yīng)用程序組成的活躍生態(tài)系統(tǒng)，共同推動了數(shù)萬億美元的經(jīng)濟(jì)活動。以太坊在這方面處于領(lǐng)先地位，現(xiàn)在獲得了超過 7000 億美元的資產(chǎn)，每季度交易量超過 2.5 萬億美元，并托管了數(shù)千個(gè)應(yīng)用程序。最近幾個(gè)月，以太坊的市值達(dá)到了 4500 億美元的歷史新高，因此這種增長獲得了豐厚的回報(bào)。
但在這次激增中，以太坊并不孤單。
隨著以太坊處于其擴(kuò)展路線圖的關(guān)鍵階段，并且努力支持不斷增長的用戶需求，機(jī)會之窗已經(jīng)打開。憑借現(xiàn)在可擴(kuò)展性的承諾，智能合約平臺競爭對手已經(jīng)積極推動將用戶吸引到他們自己的鏈上，以提供 UX 改進(jìn)和激勵措施。隨著以太坊gas價(jià)格繼續(xù)飆升，這些產(chǎn)品在過去幾個(gè)月中在這些鏈上的活動大幅增加。不出所料，隨著以太坊的主導(dǎo)地位受到質(zhì)疑，投機(jī)者紛紛涌入這些平臺的相應(yīng)代幣。
然而，正如許多人指出的那樣，價(jià)格走勢并不總是代表價(jià)值，即使以太坊競爭對手的活動大幅增長，它仍然只是以太坊活動的一小部分。小到你開始問這些估值合理嗎？為什么一些競爭對手的價(jià)值是以太坊的兩位數(shù)百分比，但其他競爭對手卻只有個(gè)位數(shù)？
這就涉及到了對投機(jī)和智能合約平臺估值的探索。
首先，對于智能合約平臺的估值并沒有達(dá)成一致的框架。這些平臺的原生資產(chǎn)提供了獨(dú)特的屬性組合，使它們不同于以前存在的任何資產(chǎn)。在許多方面，它們就像貨幣，因?yàn)樗鼈兪瞧浣?jīng)濟(jì)中的主要價(jià)值儲存手段和交易貨幣。在許多方面，他們就像股權(quán)一樣，因?yàn)樗麄儗μ幚斫灰姿嵢〉馁M(fèi)用提出了要求。在許多方面，它們就像商品，因?yàn)樗鼈兲峁┝藢τ?jì)算的訪問。這種組合為他們提供了所有三個(gè)資產(chǎn)超類的屬性，并為他們提供了驅(qū)動價(jià)值的多個(gè)屬性。這也使得它們極難估值，特別是考慮到這些項(xiàng)目仍處于早期階段，面臨不確定的未來。
投資者仍然試圖盡最大努力對這些資產(chǎn)進(jìn)行絕對和相對的估值，應(yīng)用各種模糊的定量和定性措施。不過，他們都同意的一件事是，無論哪個(gè)智能合約平臺最終獲勝，它都將值很多錢（數(shù)萬億美元）。
在最基本的層面上，投資者基于兩件事來評估資產(chǎn)：基本面和支付意愿。
基本面通常涉及定量因素（KPI），例如鎖定總價(jià)值、交易量和交易費(fèi)用，此外還有競爭力、開發(fā)者興趣和社區(qū)等定性因素。這些基本面都是在向后評估以了解歷史表現(xiàn)的基礎(chǔ)上，以及在向前看的基礎(chǔ)上進(jìn)行評估以了解潛在的未來表現(xiàn)。歷史表現(xiàn)提供了事物從何而來的感覺，而未來表現(xiàn)則提供了事物可能去向的感覺。市場總是前瞻性的，資產(chǎn)將創(chuàng)造的未來價(jià)值是驅(qū)動估值的動力。
支付意愿還涉及數(shù)量和質(zhì)量因素。它決定了投資者現(xiàn)在愿意為未來“X”年的基本面支付多少。這更像是一門藝術(shù)而不是科學(xué)，并受可比性（相對估值）、宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、市場情緒、敘事、模因（嚴(yán)重）等的影響。
那么這如何適用于智能合約平臺呢？
還記得關(guān)于智能合約平臺的主要引述嗎？
“沒有人在使用它。與 ETH 相比，這條鬼鏈的價(jià)值不可能這么高?！?- 在推特上無意中聽到
好吧，之所以這個(gè)句話是錯誤的，是因?yàn)檎缥覀儸F(xiàn)在所知，市場是向前看而不是向后看。在這個(gè)快照中，投機(jī)者并沒有根據(jù)他們的基本面及時(shí)評估以太坊的競爭對手，他們正在評估他們的基本面，因?yàn)樗麄儗砜赡軙訐u。
如果以太坊是某種指引，那么基本面可能會發(fā)生非常快的變化。18 個(gè)月前，以太坊每天結(jié)算的交易不到 10 億美元，存儲的資產(chǎn)不到 200 億美元，并且僅托管數(shù)百個(gè)具有任何活動的應(yīng)用（如果有的話）。18 個(gè)月后，在突破性應(yīng)用、激勵推動的增長以及該行業(yè)歷史上最強(qiáng)勁的牛市之一的支持下，生態(tài)系統(tǒng)增長了近兩個(gè)數(shù)量級。以太坊的競爭對手能否在未來 18 個(gè)月內(nèi)復(fù)制這種增長？他們甚至可以增長得更快嗎？這是智能合約投機(jī)者的賭注。
隨著所有主要的智能合約平臺進(jìn)入主網(wǎng)啟用，應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)開始在每個(gè)平臺上發(fā)展，以及在它們之間建立資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的橋梁，智能合約戰(zhàn)爭進(jìn)入了一個(gè)新的階段。不再需要對一個(gè)平臺相對于另一個(gè)平臺的競爭力進(jìn)行理論化；用戶、開發(fā)者、資金的爭奪如火如荼。
鑒于以太坊多年的領(lǐng)先優(yōu)勢以及經(jīng)常炫耀的開發(fā)者網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，贏得對以太坊的興趣并非易事，但競爭對手正在實(shí)施各種創(chuàng)新策略來實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)。在某些情況下，這包括引入大量流動性挖礦激勵措施，以激勵用戶嘗試他們的平臺并在 2020 年復(fù)制以太坊 DeFi 夏季的成功。在其他情況下，開發(fā)人員激勵團(tuán)隊(duì)為他們的應(yīng)用程序吸引流動性。在其他方面，它正在接觸加密以外的開發(fā)人員社區(qū)，舉辦黑客馬拉松，并為建設(shè)者提供贈款資金。在所有情況下，它都在積極追求增長，同時(shí)機(jī)會之窗是開放的，以太坊推出了其擴(kuò)展解決方案套件。
那么，為什么這一切都很重要？
不確定性帶來機(jī)會，機(jī)會帶來投機(jī)。隨著智能合約戰(zhàn)爭開始進(jìn)入下一階段，競爭對手從以太坊獲得份額，以及該行業(yè)的未來和潛在的數(shù)萬億美元的風(fēng)險(xiǎn)，智能合約領(lǐng)域的投機(jī)猖獗也就不足為奇了。而且投機(jī)可能不會很快消失。
我們已經(jīng)在多鏈?zhǔn)澜缰猩盍艘欢螘r(shí)間，比特幣和以太坊是這個(gè)行業(yè)的兩大主導(dǎo)力量。隨著整個(gè)行業(yè)涌現(xiàn)出各種各樣的區(qū)塊鏈，是否還有第三種主導(dǎo)力量的空間？也許還有第四個(gè)或第五個(gè)？相反，以太坊可能不僅足以戰(zhàn)勝所有其他智能合約平臺，而且還能取代比特幣作為行業(yè)主導(dǎo)價(jià)值存儲的地位嗎？答案最終取決于區(qū)塊鏈最終的專業(yè)化程度以及最終成為一個(gè)占主導(dǎo)地位的智能合約平臺，為區(qū)塊鏈的大多數(shù)用例提供服務(wù)。
這個(gè)答案對最終將如何在領(lǐng)先的區(qū)塊鏈之間共享數(shù)萬億美元的蛋糕產(chǎn)生重大影響。擁有少數(shù)占主導(dǎo)地位的區(qū)塊鏈的加密經(jīng)濟(jì)與我們今天擁有 5 家市值超過 1 萬億美元的科技公司（蘋果、亞馬遜、微軟、谷歌、Facebook）的世界沒有什么不同。也許這種模型也適用于區(qū)塊鏈，因?yàn)樗鼈冋诶^續(xù)變得更加相互組合，并且許多提供了由于設(shè)計(jì)權(quán)衡而在其他鏈上不可用的功能。我們最終可能會發(fā)現(xiàn)這些鏈條一起創(chuàng)造的價(jià)值比它們單獨(dú)創(chuàng)造的價(jià)值更大。如果這確實(shí)是我們前進(jìn)的方向，那么以太坊的競爭對手之間存在著難以置信的機(jī)會，這為該行業(yè)吸引了如此多的投機(jī)提供了更多的理由。一個(gè)競爭者不僅有可能取代以太坊成為第一名，而且也可能有不止一個(gè)人登上榜首的空間。
在這個(gè)牛市的剩余時(shí)間里，以太坊的估值可能會繼續(xù)成為競爭智能合約平臺的磁鐵——一個(gè)不斷變化的目標(biāo)定價(jià)成為行業(yè)第一智能合約平臺的價(jià)值。競爭對手將繼續(xù)根據(jù)其絕對和相對增長前景相對于以太坊定價(jià)。同樣，隨著市場持續(xù)升溫和人氣上升，投資者可能會繼續(xù)愿意為這種增長支付更多費(fèi)用。
以太坊可能會繼續(xù)成為主導(dǎo)平臺，其他所有人都在追趕。它可能會繼續(xù)成為所有草根創(chuàng)新的大本營。繼續(xù)成為 DeFi 和 NFT 的發(fā)源地。它可能是第一個(gè)在應(yīng)用層面吸引機(jī)構(gòu)參與的。它可能是第一個(gè)通過交易所和經(jīng)紀(jì)商集成實(shí)現(xiàn)大規(guī)模零售采用的公司。在所有這些領(lǐng)域，以太坊憑借其龐大而多樣化的開發(fā)者社區(qū)、久經(jīng)考驗(yàn)的協(xié)議和充滿活力的社區(qū)，將繼續(xù)比競爭對手更具優(yōu)勢。
但它的競爭對手將繼續(xù)平行前進(jìn)。只要這個(gè)餅還在增長并且有數(shù)萬億美元的風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)將繼續(xù)成為智能合約領(lǐng)域的核心。
也許吧。
特別感謝 Wilson Withiam 和 Daniel Cheung 對本文的審閱和投入
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6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個(gè)帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權(quán)歸屬本網(wǎng)站所有)