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Alchemix在一個(gè)多月前推出，迅速吸引了DeFi界的關(guān)注。項(xiàng)目背后是匿名團(tuán)隊(duì)，其最杰出的成員是聯(lián)合創(chuàng)始人Scoopy Trooples。該協(xié)議吸引了許多投機(jī)者，他們對(duì) "自我支付貸款（self-paying loans）"和無清算風(fēng)險(xiǎn)的潛力感到興奮。

本文將介紹該協(xié)議的機(jī)制及v2版本，探索該協(xié)議可能實(shí)施的增長和防御策略。

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簡介

像Yearn Finance這樣的收益聚合器可以為各種抵押品提供穩(wěn)定回報(bào)，包括穩(wěn)定幣、封裝（wrapped）的BTC和ETH。這些收益聚合平臺(tái)采用復(fù)雜的策略，從而為用戶提供了方便的“一勞永逸”的投資機(jī)會(huì)。Alchemix協(xié)議可視為收益聚合器機(jī)槍池策略的擴(kuò)展，且具有獨(dú)特和創(chuàng)造性。

從功能角度來看，該協(xié)議以合成alUSD形式代幣化未來的收益。用戶可以將DAI存入Alchemix，然后將存入的Dai部署到Y(jié)earn Finance v2Dai vault中，同時(shí)用戶可以鑄造存入金額50%的alUSD。當(dāng)收益從Yearn Finance返還時(shí)，Alchemix國庫將得到收益的10%，而剩余的90%則用于償還alUSD債務(wù)。

Source: Alchemix Medium

用戶可以隨時(shí)清算他們的頭寸或以其他方式償還其未償債務(wù)，但該協(xié)議并不要求提前償還或清算。該系統(tǒng)在收益返還時(shí)有效地減少用戶產(chǎn)生的債務(wù)，同時(shí)消除抵押品潛在的清算風(fēng)險(xiǎn)。這兩點(diǎn)設(shè)計(jì)的結(jié)合讓Alchemix成為DeFi "金錢樂高 "里很有前途的新玩意。

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進(jìn)入學(xué)徒模式

Alchemix于今年2月27日正式啟動(dòng)，隨著用戶紛紛涌入存進(jìn)Dai，Alchemix迅速獲得牽引力。在短短一周內(nèi)，平臺(tái)收到了近1.9億美元的用戶存款，并引起了連鎖反應(yīng)，使Yearn Finance v2Dai vault存款限額從1億美元增加到3億美元。

雖然用戶沉淀的Dai從Alchemix部署到Y(jié)earn的金額已經(jīng)大幅降低，約為1.15億美元，但初始時(shí)alUSD的高速鑄造，讓目前的總供應(yīng)量處于約2.7億的水平。

合成的alUSD與Dai維持1:1掛鉤，對(duì)系統(tǒng)正常運(yùn)行至關(guān)重要。最初，在所謂的 "學(xué)徒模式 "中，用戶可以通過在質(zhì)押池中質(zhì)押alUSD賺取協(xié)議原生代幣ALCX。質(zhì)押賺取獎(jiǎng)勵(lì)為鑄造alUSD提供了動(dòng)力，但這不一定創(chuàng)造流動(dòng)性，因?yàn)閍lUSD會(huì)被質(zhì)押回協(xié)議中。

為了啟動(dòng)所需的流動(dòng)性，下一階段引入了Curve的metapool ，由3pool中的穩(wěn)定幣和alUSD組成。流動(dòng)性提供者收到LP代幣，當(dāng)將其質(zhì)押回Alchemix時(shí)，可獲得45%的挖礦獎(jiǎng)勵(lì)。值得注意的是，在這一階段，質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)將被重新加權(quán)，僅有alUSD的質(zhì)押池獎(jiǎng)勵(lì)從45%減少到5%。當(dāng)前階段是在發(fā)布后兩周制定的，資金池獎(jiǎng)勵(lì)已經(jīng)大大改變，每周獎(jiǎng)勵(lì)的60%分配給ALCX/ETH SLP資金池，20%給單一ALCX資金池，18%給了Curve LP資金池，alUSD池僅占2%。

截至今天，alUSD錨定已經(jīng)成功維持住，超過2.2億美元的alUSD質(zhì)押在Curve metapool中。這助其實(shí)現(xiàn)了深度的流動(dòng)性，用戶可以輕松地在alUSD和3pool穩(wěn)定幣之間進(jìn)行兌換，而且滑點(diǎn)很小。協(xié)議的transmuter模塊也為alUSD提供了錨定機(jī)制。隨著收益從Yearn Finance返回，轉(zhuǎn)手者會(huì)收到部分Dai收益。用戶可以將他們的alUSD押在transmuter上，transmuter最終會(huì)將他們的alUSD轉(zhuǎn)換成Dai。盡管這可能不是alUSD的最佳使用方式，但在套利機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，這可能是一個(gè)有用的策略。在transmuter和Curve metapool之間，alUSD已經(jīng)能夠保持錨定，在其他DeFi協(xié)議中更廣泛地采用合成資產(chǎn)，進(jìn)一步確保其穩(wěn)定性。

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為V2做準(zhǔn)備

如上所述，transmuter是協(xié)議的一個(gè)關(guān)鍵部分，因?yàn)樗鼮閍lUSD錨定提供了很大的支持。在alUSD到Dai的轉(zhuǎn)換過程中，transmuter中的Dai不僅來自Yearn vault，也來自于自我清算。提醒一下，協(xié)議本身無法清算用戶，但他們可以選擇自我清算以償還任何未償還的alUSD貸款。在這兩個(gè)來源之間，轉(zhuǎn)手人已經(jīng)積累了超過2億美元的Dai。這導(dǎo)致了協(xié)議的第一次重大升級(jí)，即新的transmuter模塊。

從本質(zhì)上講，升級(jí)后的transmuter為協(xié)議提供了以閑置的DAI賺取額外收益的能力。該升級(jí)包括兩個(gè)參數(shù)，用于控制如何利用多余的DAI："可種植保證金（plantable margin） "決定何時(shí)從收益部署中提取資金，以維持 "可種植閾值（plantable threshold）"。目前，可種植閾值為500萬美元，保證金為5%，因此，當(dāng)轉(zhuǎn)爐中的Dai低于5%的標(biāo)志時(shí)，協(xié)議將收回部署的Dai。從新的transmuter利用資金為用戶提供了更高的收益，基準(zhǔn)收益率從11%提高到30%左右。提高的APY轉(zhuǎn)化為更短的貸款到期時(shí)間。

目前，Dai是用戶可以鑄造alUSD的唯一抵押品。隨著Alchemix v2的推出，更多的穩(wěn)定幣如USDT和USDC將可以作為alUSD的抵押品，這應(yīng)該有助于加深alUSD的流動(dòng)性。新的合成資產(chǎn)在新版本里也將被納入生態(tài)系統(tǒng)，包括alETH和alBTC。用戶將能夠存入ETH或BTC，并在DeFi生態(tài)系統(tǒng)中使用鑄造的合成資產(chǎn)作為杠桿，同時(shí)保證他們的基礎(chǔ)抵押品不會(huì)被清算。例如，用戶可以通過存入ETH、鑄造alETH并將其換成等量的ETH，然后將ETH存入或質(zhì)押到另一個(gè)協(xié)議中以賺取額外的收益，從而以風(fēng)險(xiǎn)較低的方式做多ETH。

v2版尚未有確定的部署日期，但暫定于今年夏天發(fā)布。

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Alchemix投資者和合作伙伴

雖然該項(xiàng)目最初啟動(dòng)時(shí)沒有投資伙伴和代幣預(yù)售，但在3月中旬，其宣布了與CMS Holdings和Alameda Research等投資者進(jìn)行籌資。另外一輪融資是由包括Spartan Capital在內(nèi)的投資者主導(dǎo)的。在這兩輪融資之間，該協(xié)議籌集了約800萬美元。這兩輪融資還規(guī)定，Alchemix核心團(tuán)隊(duì)在今年剩余時(shí)間內(nèi)不會(huì)出售他們持有的任何ALCX，而且投資伙伴將遵守3個(gè)月的代幣鎖定期。

Source: Alchemix

各輪融資在項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)和Alchemix 國庫之間進(jìn)行分配。分配給核心團(tuán)隊(duì)的收益允許利用必要的資源，以開發(fā)協(xié)議的下一個(gè)迭代版本。國庫部分將用于資助Certik的正式審計(jì)（該協(xié)議由Yearn開發(fā)團(tuán)隊(duì)審查）和支付運(yùn)營成本。

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ALCX和Alchemix DAO

最近，該項(xiàng)目宣布組建DAO，目標(biāo)包括：將收入給到ALCX持有人，并建立一種機(jī)制使ALCX持有人更多參與治理流程。官方?jīng)]有宣布DAO的發(fā)布日期，但預(yù)計(jì)將在v2實(shí)施后不久部署。與目前純粹的 "治理代幣 "形式相比，這可以讓ALCX持有人對(duì)協(xié)議產(chǎn)生的收入提出直接的申領(lǐng)請(qǐng)求，從而提升ALCX的價(jià)值。

Source: Alchemix DAO

原生代幣ALCX有預(yù)挖，價(jià)值為3年后估算供應(yīng)量的15%。預(yù)挖的ALCX發(fā)送到Alchemix國庫，其中5%作為賞金。Alchemix選擇最初通過SushiSwap與ALCX/ETH池分發(fā)原生代幣。最初啟動(dòng)時(shí)創(chuàng)建了三個(gè)收益池：單一的alUSD池（下面有更多關(guān)于alUSD的內(nèi)容）、對(duì)應(yīng)于ALCX/ETH池的SLP池，以及單一的ALCX池。SLP池的ALCX獎(jiǎng)勵(lì)最高，其次是alUSD池和ALCX池。

ALCX質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)在三年內(nèi)每周遞減130個(gè)，第一周開始發(fā)放22344個(gè)ALCX。

目前，原生的ALCX代幣沒有從協(xié)議產(chǎn)生的收入中獲得現(xiàn)金流，而DAO要做的是將收入分配給將ALCX投入?yún)f(xié)議的用戶。國庫目前通過Yearn返回的收益獲得10%的分成，除此之外，協(xié)議還從Yearn獲得會(huì)員費(fèi)。將ALCX存入DAO的持有者將獲得由相關(guān)存款資產(chǎn)產(chǎn)生的收入，這意味著隨著協(xié)議的存款選項(xiàng)增多，持有者的收入將進(jìn)一步多樣化。

持有人不僅可以在質(zhì)押時(shí)收到現(xiàn)金流，還可以開始累積不可轉(zhuǎn)讓的投票點(diǎn)數(shù)（VP）。累積的VP數(shù)量將與質(zhì)押的ALCX數(shù)量和時(shí)間長度成正比。用戶可以根據(jù)自己的意愿，靈活地在任何提案投票中使用VP。為了鼓勵(lì)用戶積極使用VP，一旦用戶使用他們的VP參與治理，協(xié)議將開始分配現(xiàn)金流。

通過VP獲得協(xié)議收入和對(duì)治理的影響顯然會(huì)給ALCX持有者帶來直接好處，但也會(huì)引入新的風(fēng)險(xiǎn)。如果發(fā)生安全攻擊，ALCX持有者將承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。持有人的一部分ALCX將被分配給受影響的用戶，這對(duì)儲(chǔ)戶來說是一層保障。

關(guān)于DAO最值得關(guān)注的是，項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)正在尋求將DAO部署在layer2的解決方案。通過將DAO部署在layer2，可以大大降低投票成本，鼓勵(lì)參與投票。項(xiàng)目公告沒有指出具體將采用的layer2方案，而是引用大量大多數(shù)眾所周知的方案。

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為Alchemix修筑護(hù)城河

加密貨幣領(lǐng)域飛速發(fā)展，問題來了：開源協(xié)議如何有效地捍衛(wèi)自己的市場地位，以抵御新進(jìn)入者以及現(xiàn)有對(duì)手？通過以下具體功能，Alchemix可以繼續(xù)捍衛(wèi)其市場地位：

1. 通過DAO質(zhì)押實(shí)現(xiàn)多樣化的收益

2. 代幣化未來收益的深度流動(dòng)性

3. 在整個(gè)DeFi生態(tài)系統(tǒng)中進(jìn)行整合

正如DAO公告所述，質(zhì)押者將有權(quán)獲得協(xié)議產(chǎn)生的現(xiàn)金流。一旦Alchemix v2實(shí)施，協(xié)議將在引入更多抵押品，包括ETH、BTC、USDC和USDT。在DAO中進(jìn)行質(zhì)押的ALCX持有者將獲得現(xiàn)金流；這不僅以穩(wěn)定幣的形式提供了低風(fēng)險(xiǎn)的回報(bào)，而且還讓質(zhì)押人接觸到更多的波動(dòng)性資產(chǎn)，在牛市期間有可能獲得更高的回報(bào)。

為了使協(xié)議正常運(yùn)行，alUSD必須保持錨定狀態(tài)。這點(diǎn)對(duì)Alchemix和其他競爭對(duì)手都成立。到目前為止，該協(xié)議通過創(chuàng)造來自Curve "metapool "和生態(tài)系統(tǒng)transmuter模塊的深度流動(dòng)性，成功地維持了合成資產(chǎn)的掛鉤。目前，alUSD的供應(yīng)量約為2.7億美元。隨著USDT和USDC的加入，alUSD的供應(yīng)應(yīng)該繼續(xù)增加。如果USDT和USDC儲(chǔ)戶鑄造了最大允許的alUSD，那么假設(shè)USDT和USDC的存款大約相當(dāng)于目前Dai的1.17億美元的水平，那么alUSD的供應(yīng)可以達(dá)到3.7億美元。

這甚至算是保守的估計(jì)，因?yàn)樵谟脩魣?zhí)行自我清算型挖礦策略之前，早期的初始存款為近2億美元的Dai。值得注意的是，清算后的Dai被送往transmuter，與來自Yearn vault收益的緩慢滴落相比，這是巨大的意外資金流量。項(xiàng)目組沒有讓這些DAI閑置或?qū)⑵滢D(zhuǎn)移到國庫，而是將其與用戶存款一起部署，以更快的貸款償還形式給用戶帶來了直接收益。

v2版的一個(gè)重要升級(jí)是智能合約與協(xié)議的互動(dòng)能力。出于謹(jǐn)慎的考慮，該協(xié)議的最初啟動(dòng)只允許外部擁有的賬戶參與。雖然還沒有正式宣布協(xié)議建立在這個(gè)新的DeFi lego之上，但至少解決了協(xié)議面臨的潛在風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)現(xiàn)有協(xié)議尋求擴(kuò)展其產(chǎn)品時(shí)，他們可能想實(shí)施Alchemix已經(jīng)建立的類似系統(tǒng)。通過提供穩(wěn)定和不斷增長的協(xié)議，以及合成代幣化收益的深度流動(dòng)性，現(xiàn)有協(xié)議可以簡單地與Alchemix整合，而不是承擔(dān)自建產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。

自從兩個(gè)月前推出以來，用戶不斷尋求利用該系統(tǒng)的創(chuàng)新辦法，Alchemix社區(qū)持續(xù)增長。隨著Alchemix擴(kuò)大其抵押品范圍，并為其他協(xié)議提供集成點(diǎn)，增長機(jī)會(huì)只會(huì)繼續(xù)增加。Alchemix已經(jīng)成功地將自己定位為一個(gè)獨(dú)特的產(chǎn)品，并將繼續(xù)擴(kuò)大其范圍，因?yàn)樗昧藚f(xié)議的整合和更深的合成資產(chǎn)流動(dòng)性。