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阻礙DeFi大規(guī)模采用的諸多痛點(diǎn)中，其中一個(gè)是風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)設(shè)施不完善。缺失了這樣的基礎(chǔ)設(shè)施，用戶在使用DeFi協(xié)議時(shí)會(huì)面臨管理風(fēng)險(xiǎn)敞口的挑戰(zhàn)，甚至無(wú)法使用DeFi。如果一個(gè)項(xiàng)目解決了這個(gè)問題，該項(xiàng)目乃至整個(gè)DeFi領(lǐng)域都會(huì)受益匪淺。

一些新的DeFi協(xié)議抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)，并通過證券化和風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)來(lái)實(shí)現(xiàn)。在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域，大家對(duì)于證券化和風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)已經(jīng)很熟悉了，這也是一個(gè)非常大的市場(chǎng)。概括地講，證券化是將金融資產(chǎn)合并或合并為計(jì)息證券。分級(jí)是將這些證券按其風(fēng)險(xiǎn)、期限等特性分類進(jìn)行出售。

對(duì)于沒有風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)的DeFi，你要么承擔(dān)借貸或者提供流動(dòng)性的全部風(fēng)險(xiǎn)，要么就不參與不承擔(dān)。然而隨著越來(lái)越多的用戶進(jìn)入DeFi，他們就不滿足于這種非此即彼的選擇了。

"隨著越來(lái)越多的用戶進(jìn)入DeFi，他們需求的多元復(fù)雜程度會(huì)更高。如今，大多數(shù)DeFi用戶都掌握著深厚的技術(shù)知識(shí)，對(duì)前沿技術(shù)也很認(rèn)可，他們?cè)敢獬袚?dān)這些風(fēng)險(xiǎn)。未來(lái)，大型機(jī)構(gòu)和其他類型的投資者將希望獲得DeFi提供的高收益率，但鑒于他們?nèi)狈?duì)技術(shù)復(fù)雜性的認(rèn)識(shí)和不愿意承擔(dān)智能合約風(fēng)險(xiǎn)，他們將尋求將這些風(fēng)險(xiǎn)傳遞給愿意承擔(dān)的買家。" （BlockCanela）

金融衍生品使投資者更好地校準(zhǔn)其風(fēng)險(xiǎn)狀況，從而實(shí)現(xiàn)更有效的資本配置。雖然目前風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)還只是DeFi的利基市場(chǎng)，但隨著行業(yè)從 "早期采用者階段 "過渡到 "采用階段"，成熟的金融機(jī)構(gòu)采用DeFi產(chǎn)品，風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)很可能成為未來(lái)幾年最重要的垂直市場(chǎng)之一。

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分級(jí)說明?

目前風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)的選手：Saffron Finance和BarnBridge。

Saffron Finance是一個(gè)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)交易協(xié)議，該協(xié)議允許其用戶（即流動(dòng)性提供者）通過使用SFI池分級(jí)來(lái)定制他們的風(fēng)險(xiǎn)和收益情況。

Saffron Finance由化名為"Psykeeper "的創(chuàng)始人在2020年10月推出，讓用戶（即流動(dòng)性提供者）在他們選擇與之互動(dòng)的池子上獲得可定制的動(dòng)態(tài)風(fēng)險(xiǎn)或回報(bào)敞口。Saffron主要用例是充當(dāng)流動(dòng)性提供者和借貸協(xié)議之間的中介，流動(dòng)性提供者可以通過各種SFI tranches向借貸協(xié)議提供流動(dòng)性。該協(xié)議的原生代幣SFI用于通過staking和管理協(xié)議獲得協(xié)議上指定的分級(jí)。在即將發(fā)布的V2版本中，SFI的持有者未來(lái)還將享有獲得協(xié)議費(fèi)用的權(quán)利。

Saffron Finance目前為流動(dòng)性提供者提供了3檔選擇（S檔、收益增強(qiáng)A檔、風(fēng)險(xiǎn)緩解AA檔）。雖然A檔的回報(bào)率可以高于AA檔，但為了換取更高的回報(bào)率，A檔的參與者必須質(zhì)押SFI，以減輕底層借貸平臺(tái)（即Compound或Aave）發(fā)生故障。一旦底層借貸平臺(tái)發(fā)生故障，風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)較高的流動(dòng)性提供者將首當(dāng)其沖面臨損失，而分級(jí)更高的流動(dòng)性提供者則將得到有效的保險(xiǎn)。因?yàn)榈玫搅?"保險(xiǎn) "，分級(jí)更高的流動(dòng)性提供者獲的收益率更低。

"重要的是——不要單純認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)是保守型投資者防范風(fēng)險(xiǎn)的一種方式。分級(jí)實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的雙面市場(chǎng)——如果你愿意承擔(dān)某一風(fēng)險(xiǎn)，你就可以利用你的風(fēng)險(xiǎn)敞口，獲得更高的收益。"（BlockCanela?）

Saffron得到了眾多優(yōu)秀的DeFi投資者以及Coinbase的支持。

來(lái)源：Saffron Finance Blog

BarnBridge是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)代幣化的協(xié)議，它可以通過接入其他DeFi協(xié)議上的debt pools，和將單個(gè)池轉(zhuǎn)化為風(fēng)險(xiǎn)/收益特征不同的多個(gè)資產(chǎn)，從而對(duì)沖收益敏感性和價(jià)格波動(dòng)性。

BarnBridge的想法和白皮書最初是在2019年第二季度構(gòu)思的，但在一年后的2020年5月才開始構(gòu)建，并在2020年9月正式推出。BarnBridge旨在轉(zhuǎn)化為DeFi系統(tǒng)，解決機(jī)構(gòu)的一些關(guān)鍵問題，如風(fēng)險(xiǎn)管理和獲取固定收益工具。

團(tuán)隊(duì)致力于通過他們的波動(dòng)衍生協(xié)議，使DeFi系統(tǒng)更加高效、風(fēng)險(xiǎn)靈活，并對(duì)參與者更具吸引力。BOND是BarnBridge的原生代幣，是一個(gè)ERC-20代幣，一旦治理模塊上線，BOND就可以質(zhì)押在系統(tǒng)上和參與治理。BarnBridge的市值約為2.3億美元，受到Stani Kulechov（A**E創(chuàng)始人）和Kain Warwick（Synthetix創(chuàng)始人）等DeFi先驅(qū)者和ParaFi Capital這樣的DeFi領(lǐng)先機(jī)構(gòu)的支持。

深度挖掘活躍的風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)產(chǎn)品

BarnBridge SMART Yield Bonds

SMART Yield允許用戶將Aave、Compound、Cream或Yearn Finance等其他項(xiàng)目debt pool中的收益轉(zhuǎn)出，通過創(chuàng)建衍生品來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)曲線的標(biāo)準(zhǔn)化。

用戶可以購(gòu)買代表junior或senior反擊的代幣。junior代幣持有者提供流動(dòng)性和從senior債券投資者那里購(gòu)買風(fēng)險(xiǎn)。這里的風(fēng)險(xiǎn)指可變利率年金低于預(yù)期水平。購(gòu)買senior債券的投資者將在債券存續(xù)期內(nèi)獲得有保證的收益率/利率。

同時(shí)，如果基礎(chǔ)借貸協(xié)議的浮動(dòng)APY（包括治理層代幣獎(jiǎng)勵(lì)）高于當(dāng)前senior的加權(quán)平均保證收益率的情況下，junior將受益于senior鎖定代幣產(chǎn)生的額外獎(jiǎng)勵(lì)。預(yù)計(jì)在一個(gè)資金池中，senior倉(cāng)位的資金會(huì)比junior倉(cāng)位的資金多，所以收益率可能會(huì)被他們相應(yīng)地瓜分。

來(lái)源：Github BarnBridge

SMART的意思是：結(jié)構(gòu)化市場(chǎng)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)

合并的抵押品將被存入借貸協(xié)議或產(chǎn)生收益的合約中，收益將被打包成不同的部分并進(jìn)行標(biāo)記化。因此，你可以買入最高級(jí)別的敞口，獲得較低的收益率，但風(fēng)險(xiǎn)要低得多。SMART債券是一種在收益率上買入和賣出風(fēng)險(xiǎn)的方式，所有的定價(jià)純粹由市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)。正如BarnBridge團(tuán)隊(duì)所說明的，可以想象以下兩種情況：

Scenario 1 and 2

這就是風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)的力量，在看漲的情況下，愿意承擔(dān)額外風(fēng)險(xiǎn)的junior分級(jí)持有人將獲得高額回報(bào)，但在不太樂觀的情況下，這些持有人將保護(hù)發(fā)給senior分級(jí)持有人的收益水平。目前，Compound USDC池有超過2400萬(wàn)美元的流動(dòng)資金，這表明人們對(duì)第一輪融資的興趣度很高。

Saffron Tranched-Pools：

雖然它們?cè)诳傮w設(shè)計(jì)上非常相似，但Saffron團(tuán)隊(duì)的方法略有不同。在SFI的案例中，A檔的收益是AA檔收益的10倍。S檔提供浮動(dòng)利率，因?yàn)樗胶饬薃檔和AA檔，使它們始終處于平衡狀態(tài)，以維持A檔和AA檔之間10:1的固定利息收益率。這個(gè)數(shù)字是 "任意的"，未來(lái)應(yīng)隨著資金池參數(shù)的變化而調(diào)整。Saffron目前支持5個(gè)不同的資金池，未來(lái)幾個(gè)月還會(huì)增加更多的資金池。

Saffron.Finance pools

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未來(lái)有什么值得期待？

分級(jí)的可能性是無(wú)限的，我們可以期待未來(lái)發(fā)布更多有趣的產(chǎn)品，未來(lái)幾個(gè)月值得關(guān)注的創(chuàng)新產(chǎn)品：

1. 固定利率池：senior tranche可以賺取穩(wěn)定的年化收益率，而Junior Tranche有的回報(bào)率可變。Saffron宣布其V2時(shí)，F(xiàn)IRPs吸引了很多人的關(guān)注。隨著這一概念在用戶中的普及，Tranche-Based FIRPs將不得不與Bond-Based FIRPs（88mph，Notional，Yield）競(jìng)爭(zhēng)。

來(lái)源：CoinGecko

2. 減少無(wú)常損失的資金池：senior tranche購(gòu)買保護(hù)以防止無(wú)常損失，junior tranche從交易費(fèi)或流動(dòng)性挖礦獎(jiǎng)勵(lì)中賺取更高的APY。讓每個(gè)人都成為L(zhǎng)P而不用擔(dān)心價(jià)格走勢(shì)，這是一個(gè)有趣的概念。無(wú)常損失是DeFi中最受關(guān)注的問題之一，能解決這一問題的產(chǎn)品將會(huì)非常受歡迎。

3. SMART Alpha Bonds：利用分級(jí)波動(dòng)率衍生品降低市場(chǎng)價(jià)敞口風(fēng)險(xiǎn)。BarnBridge團(tuán)隊(duì)目前正在研發(fā)這個(gè)產(chǎn)品。

SMART Alpha債券將不會(huì)以傳統(tǒng)的收益分級(jí)構(gòu)建，而是使用不同水平的市場(chǎng)價(jià)格敞口，我們稱之為風(fēng)險(xiǎn)梯度。我們的想法是，在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)曲線上，每一檔的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)敞口不需要持平，這意味著前100美元的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)敞口不需要不需要承受相同的上下波動(dòng)。這類似于擁有部分所有權(quán)，但各部分的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)不同。

SMART Alpha產(chǎn)品將為建立單資產(chǎn)和多資產(chǎn)池提供途徑，在這些資產(chǎn)池中，當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)上漲時(shí)，較低的風(fēng)險(xiǎn)坡度將獲得較低的回報(bào)，而當(dāng)資產(chǎn)下跌時(shí)，其損失則較低。

4. 多協(xié)議池：其中將存在 "元池（Meta-Pools）"。一個(gè)是一籃子被認(rèn)為是低風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)議，一個(gè)被認(rèn)為是高風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)議。這個(gè)想法是由@DeFiGod1提出的，Benjamin Simon?在Twitter詳細(xì)描述了這個(gè)想法：

"舉個(gè)例子，每個(gè)元池向3個(gè)協(xié)議發(fā)送資產(chǎn)：低風(fēng)險(xiǎn)元池：Compound, Aave, 和一個(gè)安全的Yearn金庫(kù)；高風(fēng)險(xiǎn)元池：Alpha Leveraged farming，CREAM Iron Bank和Harvest。此外，每個(gè)元池都有senior和junior。元池的資產(chǎn)可以在協(xié)議中平均分配，也可以由$SFI治理層調(diào)整參數(shù)。

假設(shè)治理層決定將高風(fēng)險(xiǎn)元池平均分配給三個(gè)協(xié)議：Alpha Leveraged farming,CREAM Iron Bank和Harvest各占33%?，F(xiàn)在，我們可以讓junior參與者持有相當(dāng)于senior流動(dòng)資金1/3的抵押品。所以，如果Iron Bank儲(chǔ)戶被坑了，只要Harvest/Alpha不受影響，senior tranche風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)者就會(huì)全部破產(chǎn)（即66%的本金+jun.抵押品）"

5. 保險(xiǎn)產(chǎn)品：這些產(chǎn)品可以作為智能合約的 "內(nèi)置 "保險(xiǎn)，類似于Nexus等保險(xiǎn)協(xié)議，并可能揭示智能合約失敗的真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。未來(lái)這些協(xié)議將直接相互競(jìng)爭(zhēng)，因?yàn)樗鼈儗⑴c其他DeFi協(xié)議橫向整合以擴(kuò)大產(chǎn)品范圍。

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一個(gè)需要密切關(guān)注的新垂直領(lǐng)域

雖然與DeFi藍(lán)籌相比，風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)協(xié)議仍處于成長(zhǎng)和實(shí)驗(yàn)階段，但它們可能很快就會(huì)成為DeFi經(jīng)濟(jì)的重要組成部分。風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)目前仍是DeFi中的小眾應(yīng)用，但DeFi主要參與者對(duì)此的興趣以及對(duì)金融衍生品的需求的日益增長(zhǎng)，Saffron.Finance和BarnBridge將可能在新的垂直領(lǐng)域占據(jù)一席之地。