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流動(dòng)性挖礦（ liquidity mining，簡稱LM），2017年10月由IDEX首創(chuàng)，2019年7月經(jīng)Synthetix完善，2020年6月由Compound大規(guī)模實(shí)施，作為一種更好的代幣發(fā)行方式，已經(jīng)激發(fā)了數(shù)十種協(xié)議的想象力。

2020年6月-9月流動(dòng)性挖礦計(jì)劃非詳盡清單

對DeFi領(lǐng)域的影響已經(jīng)電光火石--在撰寫本文時(shí)，鎖定的總價(jià)值超過100億美元，而在2020年6月16日只有10多億美元。這也給Ethereum網(wǎng)絡(luò)帶來了壓力，隨著用戶急于獲取和實(shí)現(xiàn)利潤，gas費(fèi)用和交易費(fèi)用達(dá)到了歷史新高。雖然這種狂熱讓人聯(lián)想到2017年的ICO泡沫，但基本面更強(qiáng)。

本文將解釋什么是流動(dòng)性挖礦，什么是行之有效的，什么是可以改進(jìn)的，為想要實(shí)施此類計(jì)劃的協(xié)議和想要參與其中的用戶提供信息。

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流動(dòng)性挖礦101

流動(dòng)性挖礦是一種網(wǎng)絡(luò)參與策略，在這種策略中，用戶向一個(gè)協(xié)議提供資金，以換取該協(xié)議的原生代幣。

關(guān)于流動(dòng)性挖礦一詞，CoinFund的Jake Brukhman早前基于供給側(cè)網(wǎng)絡(luò)參與（supply-side network participation）的背景討論了 "一般性的挖礦"，流動(dòng)性挖礦與一般的網(wǎng)絡(luò)不同的是有流動(dòng)性供給的需求，且用戶不需要購買代幣，就可獲得代幣獎(jiǎng)勵(lì)。這里的代幣通常是一種治理代幣，允許持有人對協(xié)議的參數(shù)進(jìn)行投票。許多人經(jīng)常將其稱為 "收益耕作（yield farming）"。雖然這些術(shù)語經(jīng)常被互換使用，但收益耕作并不是必須要代幣的（例如，流動(dòng)性提供者可以僅通過交易費(fèi)用在Uniswap上獲得收益率）。

從過去幾個(gè)月的情況來看，流動(dòng)性挖掘項(xiàng)目大致可分為三類:

非詳盡、不完全梳理

這些類別中每一個(gè)都有優(yōu)、缺點(diǎn)，一個(gè)協(xié)議可能屬于多個(gè)類別（例如，Uniswap代碼寫著2%的通貨膨脹率，用于長期的計(jì)劃性分配），"最佳"方法將取決于協(xié)議的目標(biāo)。

流動(dòng)性挖礦很重要，原因有幾點(diǎn)：

YAM和YFI被認(rèn)為是 "公平啟動(dòng)"程度最高的

10/30/2019數(shù)據(jù)

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哪些方面取得較好的效果

在過去的四個(gè)月里我們看到已經(jīng)進(jìn)行的幾十次實(shí)驗(yàn)，失敗的例子隨處可見，但也有很多成功的設(shè)計(jì)，這些成功的例子應(yīng)該納入到未來的迭代中去。

對長期流動(dòng)性的獎(jiǎng)勵(lì)

目前LM項(xiàng)目中的流動(dòng)性大多來自于 "雇傭軍資本"，他們對協(xié)議沒有忠誠度，單純追求當(dāng)時(shí)最有利可圖的機(jī)會(huì)。

短期流動(dòng)性不如長期流動(dòng)性有價(jià)值，LM項(xiàng)目應(yīng)該針對這點(diǎn)進(jìn)行調(diào)整。Ampleforth在其Geyser計(jì)劃中的 "時(shí)間乘數(shù) "機(jī)制很好地解決了這個(gè)問題，該機(jī)制根據(jù)存款時(shí)長給予獎(jiǎng)勵(lì)。 獎(jiǎng)勵(lì)從第1天的1倍，到第30天的2倍，再到第60天后的3倍，不斷增加。正因?yàn)槿绱?，很多人愿意等兩個(gè)月后再取款。

留存數(shù)據(jù)喜憂參半，但也很有希望。根據(jù)團(tuán)隊(duì)在8月4日（項(xiàng)目開始43天后）的更新，大約有6,036名獨(dú)特用戶嘗試過Geyser，其中4,242名用戶在該日仍然活躍（大約70%的留存率）。根據(jù)未經(jīng)證實(shí)的內(nèi)部消息來源，在9月8日（78天后），Geyser（特別是AMPL-WETH Uniswap池）有7,318名獨(dú)立用戶和3,193名活躍用戶（約44%的保留率）?？紤]到許多其他LM項(xiàng)目的推出，用戶量的下降是意料之中的，但流動(dòng)性的下降更為突出--截至9月8日，在約8300萬美元的總資金中，AMPL-WETH池?fù)碛屑s950萬美元的流動(dòng)性（約11%的流動(dòng)性留存率）。

調(diào)整參數(shù)

流動(dòng)性挖礦不應(yīng)該是一個(gè)一勞永逸的事情——雖然協(xié)議團(tuán)隊(duì)盡了最大的努力來預(yù)測這些程序在自然的環(huán)境下的各種情況，但他們?nèi)孕枰龊秒S時(shí)調(diào)整的準(zhǔn)備。

Balancer在最初的幾周內(nèi)，通過添加5個(gè)額外參數(shù)來獎(jiǎng)勵(lì)特定類型的流動(dòng)性，對其流動(dòng)性挖礦計(jì)劃進(jìn)行了很好的微調(diào)：

事實(shí)證明，Balancer快速、持續(xù)的調(diào)整得到了流動(dòng)性提供者的認(rèn)可。在6月1日項(xiàng)目開始之前，單一的流動(dòng)性提供者在1-15的范圍內(nèi)。這個(gè)數(shù)字在6月1日躍升至71，并且不再回落一路攀升，在9月份達(dá)到861-1517之間。

數(shù)據(jù)來源：Balancer儀表盤

跨協(xié)議社區(qū)參與

流動(dòng)性挖礦計(jì)劃并不是在真空中運(yùn)行的——流動(dòng)性提供者積極評(píng)估他們參與挖礦的機(jī)會(huì)成本，而讓他們參與的有效方法就是與他們目前參與的社區(qū)結(jié)盟。YAM在這方面做得很好，它推出了八個(gè)流動(dòng)性池，針對DeFi中最大和最活躍的代幣社區(qū)：

YAM v1界面

YAM的增長令人印象深刻——在發(fā)現(xiàn)合同漏洞之前，它在24小時(shí)內(nèi)鎖定的總價(jià)值達(dá)到5億多美元：

來源：YAM資訊主頁

持續(xù)的產(chǎn)品創(chuàng)新

一個(gè)本身不好的協(xié)議即使推出流動(dòng)性挖礦計(jì)劃，也并不能使其成為更好的協(xié)議。Compound、Curve和Uniswap在這一點(diǎn)上都做得很好，他們在推出LM項(xiàng)目之前，就已經(jīng)有了一個(gè)正常運(yùn)行的優(yōu)秀協(xié)議，這使得人們一開始就更容易、更想要參與他們的流動(dòng)性挖礦。

此外，協(xié)議分叉的重點(diǎn)不應(yīng)僅僅是強(qiáng)調(diào)公平（去掉創(chuàng)始人和投資人的代幣額度分配），而是以有增加一些新功能提升協(xié)議的實(shí)用性，實(shí)現(xiàn)與競爭對手的差異化。Pickle Finance迄今為止的產(chǎn)品路線圖做得很好，該產(chǎn)品路線圖包括幾種新穎的投資策略，以及最終的穩(wěn)定幣套利策略，旨在將穩(wěn)定幣帶回固定匯率。Based也在積極開發(fā)他們的路線圖，其中包括DEX和公平啟動(dòng)平臺(tái)。

縮短方案期限

為時(shí)太長的流動(dòng)性挖礦計(jì)劃會(huì)在應(yīng)對市場和協(xié)議策略變化時(shí)失去靈活性?？赡苡腥藭?huì)認(rèn)為這樣對代幣發(fā)行更好，但這種發(fā)行也可以在公開市場上根據(jù)買家和賣家的信念和時(shí)間偏好進(jìn)行。

另一個(gè)好處是在市場上引入足夠的流通量以實(shí)現(xiàn)更有效的價(jià)格發(fā)現(xiàn)。如果一個(gè)備受期待的項(xiàng)目市值過高且早期持有人有所損失，則在它開啟多年期流動(dòng)性挖礦計(jì)劃時(shí)，低流通量可能會(huì)對社區(qū)有所損害。

Yearn的YFI代幣發(fā)行就是一個(gè)極端的例子，總供應(yīng)量的100％在9天內(nèi)分配完。從市場結(jié)構(gòu)的角度來看，由于沒有早期持有者，幾乎沒有拋壓，這就形成了一個(gè)良性循環(huán)，早期進(jìn)入的持有者因幣價(jià)上升獲益最大。目前，該代幣由13507個(gè)地址持有，而且社區(qū)參與者很熱情、參與度很高。

對于選擇較長期限的團(tuán)隊(duì)來說，實(shí)現(xiàn)平衡的一種方式是提前釋放，因?yàn)樵缙诘牧鲃?dòng)性比后期的流動(dòng)性更有價(jià)值。類似于比特幣區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)減半，可以有一個(gè)遞減，在前幾天/周的獎(jiǎng)勵(lì)更大，并逐步漸漸減少。SushiSwap這一點(diǎn)做得很好，前兩周加速釋放了10倍，在最高峰的時(shí)候積累了15億美元的資產(chǎn)，約為當(dāng)時(shí)Uniswap流動(dòng)性的73%。

更長的鎖倉期

對于持續(xù)時(shí)間較長的LM項(xiàng)目，其他能產(chǎn)生收益的協(xié)議（如Yearn yVaults、Harvest Finance）可以參與該項(xiàng)目但不打算長期持有代幣，這樣可能不利于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)，因?yàn)檫@種情況會(huì)減少對認(rèn)可協(xié)議長期愿景的參與者的獎(jiǎng)勵(lì)。 獎(jiǎng)勵(lì)的發(fā)放時(shí)間計(jì)劃表可以減輕這種負(fù)面情況，因?yàn)楣蛡蜍娰Y本（沒有感情的挖提賣）在參與之前會(huì)三思而行。

鎖倉期相當(dāng)于騰出了時(shí)間讓信息在整個(gè)市場上傳播，這有助于價(jià)格發(fā)現(xiàn)，讓代幣持有者判斷這是否是一個(gè)可行的長期項(xiàng)目（例如看是否有明確的代幣價(jià)值，運(yùn)作良好 的治理系統(tǒng)，活躍的社區(qū)）。

DODO在他們的LM項(xiàng)目中做出了一個(gè)勇敢的決定，將代幣鎖定到他們的AMM上提供一周的流動(dòng)性，并在6個(gè)月后線性釋放。即使有這些限制，DODO仍然能夠從3105個(gè)地址吸引超過9000萬美元的流動(dòng)性。

更多性能指標(biāo)

許多協(xié)議很可能在沒有明確目標(biāo)的情況下就開始了流動(dòng)性挖礦計(jì)劃，他們想要激勵(lì)哪些行為、得到什么結(jié)果、關(guān)于這些計(jì)劃的有用性的度量標(biāo)準(zhǔn)。理想情況下，團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)該要很清晰"在Y周內(nèi)分配X%的代幣供應(yīng)量會(huì)為協(xié)議增加Z美元的流動(dòng)性"。理想情況下，你可以獲得圍繞單位流動(dòng)性的美元成本和協(xié)議中的流動(dòng)性持續(xù)時(shí)間（有效地是CAC和LTV的加密本地版本）的度量。

UMA的LM計(jì)劃在這方面是一個(gè)優(yōu)秀的例子，針對固定期限的一個(gè)特定池提出以下問題：

這個(gè)項(xiàng)目相當(dāng)成功，一度吸引了約2000萬美元的ETH鎖定，并為團(tuán)隊(duì)提供了一些重要的數(shù)據(jù)點(diǎn)，比如 "每日流動(dòng)資金成本"，每百萬美元不到1000-4500美元。

更公平的參與

如今，在大多數(shù)LM計(jì)劃中，擁有大量資本的人受益甚多，這不利于社區(qū)參與和代幣分配。Based試圖通過對每個(gè)地址設(shè)置1.2萬美元的上限來解決初始流動(dòng)資金池中可能會(huì)預(yù)存金額這個(gè)問題。Pickle也試圖通過實(shí)施二次元投票來解決這個(gè)問題，以防止鯨魚獲得對治理決策的不對稱影響。雖然我們不知道鯨魚是否創(chuàng)建了多個(gè)地址來規(guī)避質(zhì)押和投票限制，但這是朝著正確方向邁出的一步。

供應(yīng)限制

我認(rèn)為，長期主義的項(xiàng)目應(yīng)該不會(huì)有供應(yīng)上限。這些協(xié)議更像公司而不是貨幣，沒有公司會(huì)限制他們自己發(fā)行股票。此外，沒有能力創(chuàng)建新的流動(dòng)性挖礦項(xiàng)目，使得協(xié)議更容易受到vampire的攻擊。

同時(shí)，持續(xù)的高通脹率可能會(huì)破壞所有代幣持有人的價(jià)值。此外，高通貨膨脹可能會(huì)加劇與治理相關(guān)的攻擊，這可能會(huì)對更廣泛的DeFi生態(tài)系統(tǒng)產(chǎn)生影響。例如，如果接受具有無上限供應(yīng)和可調(diào)節(jié)通貨膨脹率的代幣X作為Compound中的抵押品，作惡者可以投票鑄造無限量的代幣X并竊取Compound中的所有抵押品。一種解決方案是硬編碼至社區(qū)管理資金庫的低通脹尾部，或者硬編碼包括最終通貨膨脹的選項(xiàng)，將初始通貨膨脹率設(shè)置為0％并同時(shí)設(shè)置通貨膨脹上限。

一般性問題

除上述建議外，流動(dòng)性挖礦計(jì)劃仍有幾個(gè)問題需要解決：

結(jié)論

盡管進(jìn)行了大量試驗(yàn)，但我們可能尚未得出最佳分配模型，而流動(dòng)性挖掘?qū)⒗^續(xù)存在。此外，盡管在撰寫本文時(shí)，許多流動(dòng)性采礦計(jì)劃都取得了成功，但讀者應(yīng)注意，我們不知道長期影響。我期待著從現(xiàn)在開始的6至12個(gè)月的另一次回顧。