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11月16、17日，騰訊、阿里巴巴兩大互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，先后發(fā)布截至2022年9月30日的三個(gè)月業(yè)績公告。作為各自所在行業(yè)的領(lǐng)先者，兩家企業(yè)的季度業(yè)績既能反映各自的經(jīng)營情況，一定程度上，也是中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)在當(dāng)下的寫照。

9月份季度，阿里收入為人民幣2071.76億元，同比增長3%；經(jīng)調(diào)整EBITA（指剔除利息收入、利息費(fèi)用、所得稅費(fèi)用、權(quán)益法核算的投資損益等并不反映核心經(jīng)營業(yè)績的事項(xiàng)后的凈利潤）同比增長29%，達(dá)到人民幣361.64億元；

至于輿論盛傳的阿里單季凈利潤爆虧224.67億元，主要與凈利潤統(tǒng)計(jì)口徑下，計(jì)提的“利息收入和投資凈收益”一項(xiàng)的虧損有關(guān)，該項(xiàng)虧損達(dá)424.52億元，主要是阿里持有的上市公司股權(quán)投資的市場價(jià)格下降。在全球股市承壓的這一年里，每家公司或多或少都面臨著股權(quán)投資大幅減值的非經(jīng)常性損益，而剔除這些事項(xiàng)將更真實(shí)地反映公司在主營業(yè)務(wù)上的表現(xiàn)。

計(jì)提的利息收入和投資凈收益

大力削減的銷售和市場費(fèi)用

本季度騰訊營收1401億元，第三季度調(diào)整后凈利潤323億元，同比增長2%。兩家企業(yè)營收、凈利潤在疫情的前兩年普遍實(shí)現(xiàn)了高兩位數(shù)增長，但近年增速又下滑至個(gè)位數(shù)乃至負(fù)增長。此前，騰訊凈利潤已環(huán)比連降四季，本季財(cái)報(bào)，兩家企業(yè)業(yè)績得到修復(fù)，也扭轉(zhuǎn)了近幾個(gè)季度以來增收不增利的整體情況。

這背后一方面是核心用戶、業(yè)務(wù)的穩(wěn)中有進(jìn)。過去一年，有約1.24億消費(fèi)者在淘寶天貓年度消費(fèi)超過1萬元，這些消費(fèi)者跨年活躍率約98%，連續(xù)三個(gè)季度保持高留存率；騰訊微信及WeChat的合并月活躍賬戶數(shù)突破13億，而最賺錢的游戲業(yè)務(wù)也迎來了好消息，11月17日國家新聞出版署官網(wǎng)更新的11月國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)游戲?qū)徟畔⒅?，騰訊赫然在列。

圖源自“國家新聞出版署”官網(wǎng)

更直接地推動(dòng)本季業(yè)績改善的，是整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在一致推進(jìn)的“降本增效”舉措。

降本從最大的成本項(xiàng)著手。對阿里而言，“銷售和市場費(fèi)用”一直是剛性營業(yè)成本之外的最大費(fèi)用支出。在9月季度，阿里在該項(xiàng)支出上同比收縮接近65億元，降至223.59億元，占收入比重也回落到了11%。

近年來互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股價(jià)承壓，但這也間接降低了其股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用。過去一個(gè)季度，阿里股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用同比省下了約23億元。光上述兩項(xiàng)，就為企業(yè)省下共計(jì)接近88億元。

該省省，該花花。支出的另一重點(diǎn)“產(chǎn)品研發(fā)”并未有明顯下降，仍是逾150億元規(guī)模，占收入比重維持在7—8個(gè)百分點(diǎn)。

以產(chǎn)品驅(qū)動(dòng)業(yè)務(wù)，騰訊的銷售和市場費(fèi)用相對規(guī)模較小，但同樣節(jié)省了不少。從去年同期的104.35億元，降至如今71.24億元，降幅達(dá)32%。

事實(shí)上，兩大企業(yè)的管理層在財(cái)報(bào)發(fā)布后的電話會(huì)上，都提到了本季度業(yè)績的表現(xiàn)，很大程度上與成本優(yōu)化有關(guān)。阿里巴巴管理層稱運(yùn)營效率和成本優(yōu)化推動(dòng)了經(jīng)調(diào)整EBITA的增長，而騰訊更是明確表示已關(guān)閉某些非核心或重復(fù)的業(yè)務(wù)，如在線教育、電子商務(wù)和游戲直播等。同時(shí)，對虧損業(yè)務(wù)如數(shù)字內(nèi)容服務(wù)及未達(dá)到規(guī)模的社交媒體產(chǎn)品都有持續(xù)優(yōu)化。

當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)入“留量”時(shí)代，高投入、廣撒網(wǎng)以博取快速增長的模式難以持續(xù)。降本增效的直接成果是企業(yè)營收規(guī)模的增長，盈利能力的提升。但從更細(xì)致的維度來看，是通過對各業(yè)務(wù)運(yùn)作模式的不斷優(yōu)化，推動(dòng)各虧損業(yè)務(wù)虧損規(guī)模的收窄，以及盈利業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。

阿里9月份季度財(cái)務(wù)業(yè)績，按分部劃分

9月份季度，淘寶和天貓的線上實(shí)物商品GMV（商品交易總額，剔除未支付訂單）同比錄得低單位數(shù)下降，主要由于消費(fèi)需求減少和疫情影響。其中，服飾、消費(fèi)電子等重要品類表現(xiàn)出更低的同比降幅，同時(shí)GMV降幅環(huán)比上季度有所收窄；拿剛收官的雙11來說，阿里披露今年錄得與去年持平的GMV表現(xiàn)，財(cái)報(bào)電話會(huì)中阿里管理層稱今年參與雙11的消費(fèi)者逾6億人，參與人數(shù)同比增長，人均消費(fèi)金額也有增加。其中88VIP用戶超98%都進(jìn)行了消費(fèi)，在整體成交中貢獻(xiàn)比重上升。

2022年天貓雙11

在近場電商領(lǐng)域，阿里披露“直營及其他”（盒馬、天貓超市、高鑫零售旗下大潤發(fā)等）業(yè)務(wù)同比增長6%，營收規(guī)模達(dá)到647.25億元。其中，盒馬在線上訂單收入占比保持超65%的高水位的同時(shí)，降低了線上訂單的派送成本，毛利率得到優(yōu)化。而截至9月30日，排除開業(yè)不到12個(gè)月的門店，其余絕大多數(shù)盒馬門店的現(xiàn)金流為正。

早在2019年的三季度，盒馬營業(yè)超12個(gè)月的門店也曾錄得EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）為正。但彼時(shí)盒馬營業(yè)12個(gè)月以上門店數(shù)量還十分有限，三年后的今天，正向現(xiàn)金流門店已具備一定規(guī)模。當(dāng)虧損一度達(dá)數(shù)十億的盒馬開始走向自我造血，對阿里而言意味著肩上的一副重?fù)?dān)有望放松。

本季度淘菜菜GMV同比增超40%，依靠對定價(jià)、采購、履約等環(huán)節(jié)的成本控制，季度虧損大幅收窄。主打性價(jià)比電商的淘特，已經(jīng)開始對存量用戶進(jìn)行精細(xì)化運(yùn)作，致力于提升用戶消費(fèi)頻次與金額。這背后的考慮是，隨著用戶規(guī)模走高，獲客成本將不可避免地提升，拉新之外，促活或許是更“劃算”的選擇。

國際商業(yè)虧損收縮60%，菜鳥小賺1億元

疫情影響下居高不下的物流成本，不斷貶值的歐元，時(shí)有發(fā)生的貿(mào)易摩擦及需求收縮。近年來，國際貿(mào)易、跨境電商的處境有目共睹。Lazada、速賣通、Trendyol等整體訂單同比減少了3%。不過依靠提高增值服務(wù)、變現(xiàn)效率，本季度國際商業(yè)虧損收窄超60%，從虧24.81億元，降至虧9.6億元。

訂單規(guī)模減少，但少虧了十幾億，背后得益于履約成本的優(yōu)化。阿里財(cái)報(bào)披露2022年10月，菜鳥兩座新國際分揀中心投入服務(wù)，目前菜鳥海外分揀中心總數(shù)增至12座。電話會(huì)上管理層提到，將繼續(xù)強(qiáng)化物流和供應(yīng)鏈能力建設(shè)，相信持續(xù)的投入能為企業(yè)服務(wù)海外市場提供價(jià)值。

核心電商之外，菜鳥或許稱得上阿里本季盈利能力修復(fù)的大功臣。財(cái)報(bào)顯示9月份季度在抵消跨分部交易的影響后，菜鳥收入同比增長36%至133.67 億元。而在剔除了股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用、無形資產(chǎn)攤銷這兩項(xiàng)非核心經(jīng)營事項(xiàng)后，菜鳥經(jīng)調(diào)整EBITA實(shí)現(xiàn)1.25億元，去年同期為虧3.15億元。

依靠規(guī)模化的不斷推進(jìn)，菜鳥經(jīng)調(diào)整EBITA扭虧為盈

當(dāng)消費(fèi)去偽存真，電商平臺(tái)所提供的價(jià)值最主要的就是兩項(xiàng)：產(chǎn)品與服務(wù)。這也是為什么電商行業(yè)越是進(jìn)入存量競爭，阿里、京東，拼多多等平臺(tái)就越是強(qiáng)調(diào)售后服務(wù)。今年雙11，物流履約一直在強(qiáng)調(diào)“送貨上門”。截至本季度，菜鳥驛站總數(shù)量超過17萬個(gè)，城市住宅社區(qū)內(nèi)的菜鳥驛站規(guī)模超11.6萬個(gè)，其中有8萬個(gè)驛站提供送貨上門服務(wù)。

同時(shí)，天貓?jiān)诒敬坞p11已嘗試為用戶提供問題物流訂單一鍵托管服務(wù)，從前期督辦到后期交涉由平臺(tái)包辦，降低用戶的隱性購物成本。

圖片源自“菜鳥直送”公眾號

一貫被視作阿里核心電商之外最具想象力的阿里云業(yè)務(wù)，本季同比僅錄得4%增長。財(cái)報(bào)提到其中互聯(lián)網(wǎng)客戶收入規(guī)模下滑，主要系因?yàn)橐晃活^部互聯(lián)網(wǎng)客戶因非產(chǎn)品相關(guān)原因，開始逐漸停止使用其海外云服務(wù)。而業(yè)界一直有猜測，這一大客戶即是Tik Tok。

不過相應(yīng)的，非互聯(lián)網(wǎng)客戶得到了開發(fā)，該部分收入同比增長28%，占比達(dá)58%。去年同期，阿里云公開稱國內(nèi)超6成A股上市公司為其客戶，其中如汽車、金融服務(wù)等行業(yè)增長較快。當(dāng)然，對于2012年就開始服務(wù)雙11的阿里云來說，其降本增效的價(jià)值并不能純粹地用營收、盈利來衡量，畢竟其對阿里內(nèi)部整體軟硬件成本的優(yōu)化并未被計(jì)算在內(nèi)。

本季度阿里能錄營收正增長、利潤大幅回升，虧損收窄接近一半的本地生活業(yè)務(wù)同樣功不可沒。過去幾年里，包括餓了么、高德、飛豬、到店的本地生活業(yè)務(wù)，一直是燒錢機(jī)器。去年同期，本地生活虧損超65億元。而本季度，虧損已大幅收窄至35億元。這主要?dú)w功于餓了么，本季度餓了么GMV、平均訂單金額均錄得正向增長，同時(shí)獲客成本、每單派送成本都有所優(yōu)化。

事實(shí)上近期就有用戶觀察到美團(tuán)、餓了么上的奶茶商家開始收縮補(bǔ)貼。電話會(huì)上管理層也提到，餓了么本季度補(bǔ)貼效率有所提高。換而言之，隨著補(bǔ)貼手段的不斷優(yōu)化，有理由相信外賣市場將進(jìn)入一個(gè)更和緩的競爭格局，賺錢效應(yīng)會(huì)越來越明顯。

阿里騰訊學(xué)會(huì)算賬

今年7月，阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)主席兼首席執(zhí)行官張勇在給股東的信中提到，“我們在多元治理結(jié)構(gòu)下大膽嘗試新的管理責(zé)任制。成立23年來，阿里巴巴已經(jīng)發(fā)展成為一家由多個(gè)業(yè)務(wù)引擎驅(qū)動(dòng)的企業(yè)公司。我們的各項(xiàng)業(yè)務(wù)處于不同的行業(yè)，處于不同的生命周期，面臨著不同的機(jī)遇和挑戰(zhàn)。這意味著他們各自需要更加獨(dú)立的業(yè)務(wù)戰(zhàn)略和管理理解，并能夠快速做出適當(dāng)?shù)呐袛嗪蜎Q策，以應(yīng)對不斷變化的市場需求。”

上述表述，曾被外界解讀為各業(yè)務(wù)要進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)自負(fù)盈虧的信號。雖然短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)持續(xù)盈利仍有壓力，但以更符合市場邏輯的方式去運(yùn)作，至少對企業(yè)在當(dāng)下的經(jīng)營裨益不小。綜合來看，本季度阿里各分部業(yè)務(wù)不論是扭虧為盈、虧損收窄，還是毛利率增長，在降本增效上都有所作為。

同樣在精打細(xì)算的騰訊，已經(jīng)將降本增效的理念踐行在控制金融科技與企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)中的服務(wù)器與頻寬成本之中。同時(shí)，云項(xiàng)目的部署成本也在減少。更為直觀的，是騰訊近年來大幅收縮的對外投資，以及對包括京東、美團(tuán)在內(nèi)等投資公司的大手筆減持。

騰訊各業(yè)務(wù)成本都有所下降

11月16日，騰訊在三季報(bào)中公告稱，騰訊董事會(huì)決議將按合資格股東持有每10股股份獲發(fā)1股美團(tuán)B類普通股的基準(zhǔn)，以實(shí)物分派的方式宣派由本公司透過Huai River及TML間接持有的約9.58億股美團(tuán)B類普通股的特別中期股息。而去年底，其即以清倉的方式分配了持有的4.6億股京東股票。

騰訊在本季財(cái)報(bào)電話會(huì)上對連續(xù)的大手筆減持也有所解釋，“減持并非是放棄某些資產(chǎn)，公司每年能產(chǎn)生150億美元的現(xiàn)金流。更多的考慮的是如何進(jìn)一步投資，以更健康的方式配置資本。”

可見不論阿里還是騰訊，是降本增效還是優(yōu)化資本配置，本質(zhì)原因都不是缺錢。降本增效在提供切實(shí)的財(cái)務(wù)意義之外，也是企業(yè)面對未來經(jīng)營不確定性時(shí)的一種“表態(tài)”。正如阿里、騰訊一面勒緊褲腰帶，一面大手筆回購。

11月16日，騰訊公告稱，截至2022年9月30日止的三個(gè)月內(nèi)，其已于聯(lián)交所以總代價(jià)約133億港元（未計(jì)開支）購回4284萬股股份。而阿里公告稱將在現(xiàn)行250億美元的回購計(jì)劃下（已回購180億美元），增加150億美元，回購總規(guī)模將達(dá)400億美元。

我國歷年GDP數(shù)據(jù)

如此大手筆回購背后，一個(gè)值得思考的細(xì)節(jié)是，電話會(huì)上阿里管理層介紹了幾個(gè)數(shù)字——和2014年美股上市時(shí)相比，阿里本季度收入規(guī)模是8年前的12倍；經(jīng)調(diào)整EBITA是同期的4.5倍；自由現(xiàn)金流是4倍；與此同時(shí)，宏觀條件上，中國GDP在這8年里，從64.36萬億元，增長到了114.37萬億元。

弦外之音或許是，“阿里的股價(jià)卻幾乎回到了8年前的水平”。當(dāng)然，事實(shí)上不論阿里還是騰訊，都沒有直接談及股價(jià)，也沒有論述企業(yè)目前是否被資本市場所低估。他們只是換了種更感性的表述：不管潮起潮落，我們始終對自己充滿信心，更對未來充滿信心。