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作者 | 藝馨 熊生
排版 | Cathy
監(jiān)制 | Yoda
出品 | 不二研究
夏日炎炎，預制菜賽道的下半場也硝煙彌漫，可謂“冰火兩重天”。
預制菜賽道兩大“玩家”：“預制菜第一股”味知香(605089.SH）、“餐飲供應鏈第一股”千味央廚(001215.SZ)均于近日公布了2023年一季報，其業(yè)績有所分化。
截至7月28日收盤，味知香報收43.51元/股，對應市值60.04億元；千味央廚報收69.64元/股，對應市值60.34億元。
「不二研究」據(jù)兩者的一季報發(fā)現(xiàn)：今年一季度，味知香、千味央廚的營收分別為2.02億元和4.29億元；營收增速分別為8.61%、23.18%。
同期，味知香、千味央廚的凈利分別為3562.92萬元和3028.59萬元；凈利增速分別為-0.17%、5.49%。
從布局上看，味知香以C端為主，B端為輔；千味央廚專注B端。隨著加盟店紅利逐漸消退，味知香的凈利增速也在逐漸下滑。今年一季度，味知香新開加盟店數(shù)量為83家，關店數(shù)量為41家。
從業(yè)績增速看，千味央廚一季度實現(xiàn)營收增速與凈利增速均加速上漲；但味知香營收增速上漲、凈利增速下降。
今年1月的一篇舊文中（《年夜飯預制菜"卷"起來！味知香、千味央廚房誰是"硬菜"？》），我們聚焦于味知香、千味央廚在今年首個交易日的業(yè)績表現(xiàn)；作為預制菜賽道的兩大玩家，其定位略有不同，業(yè)績也出現(xiàn)分化。
▲圖源：freepik
據(jù)艾媒咨詢的《2023—2025年中國預制菜行業(yè)運行及投資決策分析報告》顯示，2022年中國預制菜市場規(guī)模達到4196億元，同比增長21.3%，預計到2026年將會突破10720億元。
行業(yè)空間廣、頭部品牌缺乏的預制菜市場吸引了眾多資本入場。2021年，珍味小梅園、三餐有料、尋味獅、望家歡等預制菜上下游各企業(yè)前后獲得融資。
同年，“預制菜第一股”味知香、“餐飲供應鏈第一股”千味央廚先后登陸A股市場。
當預制菜賽道競爭不斷加劇，作為預制菜賽道的兩大玩家，味知香、千味央廚在此前分別公布了2022年報，其在資本市場表現(xiàn)各異。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，從業(yè)績看，味知香、千味央廚的凈利增速均在2022年放緩，且營收增速出現(xiàn)分化；從布局看，味知香以C端為主、B端為輔，而千味央廚專注B端；從產(chǎn)品看，味知香主攻肉禽水產(chǎn)，千味央廚則專攻速凍米面制品。
兩家在布局和產(chǎn)品都截然不同的公司，在競爭日漸激烈的預制菜賽道，誰能在最后脫穎而出？
業(yè)績：營收分化VS凈利加速
在2022年的后疫情時代，味知香、千味央廚的營收增長加速。
據(jù)兩者的年報顯示，味知香2022年的營收為7.98億元，同比增長4.31%；同期，千味央廚的營收為14.89億元，同比增長16.88%。
而在疫情肆虐的2021年，味知香實現(xiàn)營收7.65億元，同比增長22.84%，千味央廚則在同期實現(xiàn)營收12.74億元，同比增長34.89%。
2022年，味知香營收同比增長速度較2021年全年下降了18.53個百分點，千味央廚則較2021年全年下降了18.01個百分點。
兩者的營收增速在2022年都出現(xiàn)分化，但凈利潤增速卻出現(xiàn)加速。
據(jù)財報顯示，2021年，味知香取得凈利潤1.33億元，同比增長6.06%，千味央廚則取得凈利潤0.88億元，同比增長15.51%。
而2022年，味知香取得凈利潤1.43億元，同比增長僅為7.52%，較2021全年凈利潤增速增長1.46個百分點；千味央廚同期取得凈利潤1.02億元，同比增長15.91%，較2021全年的凈利潤增速增長0.40個百分點。
凈利潤分化與味知香、千味央廚的毛利率變化密不可分。據(jù)財報顯示，2019-2022年，味知香的毛利率分別為24.97%、29.46%、25.11%、24.08%；同期，千味央廚的毛利率為24.50%、21.71%、22.36%、23.41%。
顯然，從2019-2021年，味知香的毛利率在2020年出現(xiàn)顯著上升，主要原因在于2020年味知香原材料采購價格回落，公司產(chǎn)品售價調(diào)整滯后所致，2022年又恢復正常水準，因此毛利率與2022年出現(xiàn)回落，直接導致凈利增速與營收增速的分化。
千味央廚的毛利率在2020年出現(xiàn)下調(diào)的主要原因是2020年公司執(zhí)行新收入準則，將銷售費用的運輸費用計入主營業(yè)務成本，還原后2020年的毛利率為21.71%。
因此其毛利率實則三年間變化很小，因此凈利增速與營收增速可同步加速。
在「不二研究」看來，千味央廚、味知香在行業(yè)受益的情況下，2022年凈利潤均加速上漲，營收出現(xiàn)一定分化，但仍不該上行之勢。兩者誰將在預制菜市場脫穎而出？要看的還是雙方的渠道布局和產(chǎn)品。
據(jù)中商產(chǎn)業(yè)研究院測算，目前預制菜行業(yè)B端和C端需求的占比為7:3，未來5年復合增長率CAGR有望達13%，預制菜在C端消費市場的滲透率逐步提升，按照20%的增長率預測，2023年中國預制菜市場規(guī)模約為5165億元。
味知香和千味央廚在布局上選擇了不同的方向，味知香以C端為主，B端為輔；千味央廚則專注B端。
味知香在預制菜行業(yè)深耕15年，打造了“味知香”和”饌玉”兩大核心品牌。
其中，“味知香”以零售渠道(經(jīng)銷商和加盟店)以及直銷模式主攻C端市場，加盟店是味知香擴張C端市場的主要模式，“饌玉”則通過批發(fā)渠道輻射B端市場，主要服務酒店、餐廳、食堂等客戶。
目前，預制菜通過線下門店觸達消費者需求已逐漸減少。據(jù)味知香財報顯示，2021年味知香新增加盟店數(shù)量為304家，但關店102家；2022年味知香新開加盟店數(shù)量為559家，關店183家。截至2022年末，已開設加盟門店為1695家。
隨著加盟店數(shù)量的不斷擴大，加盟店對味知香的營收貢獻也逐漸增加。
據(jù)味知香財報顯示，味知香2022年加盟渠道、經(jīng)銷店、批發(fā)渠道以及直銷渠道實現(xiàn)的營收占比分別為53.26%、15.79%、27.19%、1.40%，C端和B端的收入占比分別為69.05%、27.19%。
而千味央廚則專注B端市場。以直銷渠道綁定大B客戶，經(jīng)銷渠道下沉中小餐飲客戶。
在直銷渠道方面，千味央廚主要銷售定制產(chǎn)品給連鎖餐飲及連鎖商超等大B客戶，百勝中國、華萊士、九毛九、真功夫、海底撈等均為其客戶。經(jīng)銷渠道則多為通用產(chǎn)品，主要依托經(jīng)銷商對餐飲商戶、團餐食堂、酒店、鄉(xiāng)廚等終端客戶進行銷售。
2022年經(jīng)銷渠道和直銷渠道占其營收的比例分別為65.13%、34.87%。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，2022年，千味央廚經(jīng)銷渠道占比大幅上升。2019-2022年，千味央廚經(jīng)銷渠道營收占比分別為58.98%、64.26%、59.78%、65.13%。2022年經(jīng)銷渠道占營收比較2021年上升5.35%。
其中核心原因除了2021年大B用戶受疫情影響較嚴重導致需求下降外，千味央廚經(jīng)銷商個數(shù)的快速上升亦功不可沒。據(jù)其招股書及財報顯示，2019-2022年，千味央廚經(jīng)銷商數(shù)量由748個迅速攀升至1152個。
「不二研究」認為，預制菜C端市場在降溫，而B端需求在不斷釋放。
C端的需求來自于年輕消費者消費結構的變化，年輕家庭的做飯技能相對更低，在做飯方面投入的精力相對更少，且有往小型化發(fā)展的趨勢。
這樣的趨勢使得快捷方便又比外賣相對健康的預制菜更受歡迎，但隨著線下消費復蘇，線下堂食升溫消費者需求也在降低，C端的需求在不斷降溫。
B端的需求則更多的來自于餐飲端對降本增效的需求。
餐飲行業(yè)的競爭一直都是尤為激烈，各項成本的不斷攀升以及連鎖餐飲對口味的一致性需求不斷促進半成品菜品的發(fā)展，且外賣、團餐、鄉(xiāng)廚市場的發(fā)展使中小餐飲店亦需要預制半成品菜取得降本增效的效果。因此，B端需求也在不斷增長。
▲圖源：pinterest
味知香和千味央廚恰好分別踩上了C端和B端的快車，味知香以加盟店模式，廣泛分布于華東各大農(nóng)貿(mào)市場，在C端競爭力優(yōu)秀；千味央廚經(jīng)銷模式快速發(fā)展，疊加大B客戶穩(wěn)定客源，B端競爭力亦充足。
但此賽道已引得多方資本和巨頭布局，未來如何，尚未可知。渠道的鋪設必不可少，但產(chǎn)品品類也是競爭力中不能割舍的存在。
除了截然不同的渠道布局外，味知香和千味央廚的產(chǎn)品布局方向也走向了不同的方向。
味知香的產(chǎn)品以肉禽水產(chǎn)制成的肉食類預制菜為主。
據(jù)其招股書介紹，味知香將其產(chǎn)品分為肉禽類和水產(chǎn)類產(chǎn)品，其中肉禽類產(chǎn)品包括牛肉類、家禽類、豬肉類產(chǎn)品，水產(chǎn)類則包括蝦類和魚類。牛肉類產(chǎn)品為味知香主要產(chǎn)品品類。
據(jù)其財報顯示，2022年味知香肉禽類、水產(chǎn)類、其它類取得營收分別占其營收比例為66.91%、27.41%、5.66%。
而千味央廚的產(chǎn)品則以速凍米面制品為主。
據(jù)其招股書介紹，千味央廚將其產(chǎn)品分為油炸品、烘焙類、蒸煮類、菜肴類及其他四大項，2022年這四大品類所取得營收占其營收比例為47.23%、18.54%、19.87%、14.35%，油炸類產(chǎn)品為其主要業(yè)務。
除了產(chǎn)品分類外，產(chǎn)品SKU應該更為重要。
味知香接受機構調(diào)研時表示，并未詳細說明其產(chǎn)品SKU情況，說明了其截至2023年1月?lián)碛?00+不同產(chǎn)品。且目前在研的新產(chǎn)品有三大系列，分別為高端火鍋食材系列，地方特色食品系列，煙熏風味食品系列。
而千味央廚則公布了其詳細SKU分布，截止2020年底共擁有368個產(chǎn)品品類，包括95個油炸類產(chǎn)品、56個烘焙類產(chǎn)品、166個蒸煮類產(chǎn)品、51個菜肴類及其他產(chǎn)品。
「不二研究」認為，味知香和千味央廚產(chǎn)品分別布局肉禽水產(chǎn)和速凍米面。從SKU來看，千味央廚比味知香更為豐富，但味知香也在不斷擴充自身產(chǎn)品品類。在吃貨遍地的中國市場，預制菜企業(yè)想要生存下去并脫穎而出，對產(chǎn)品不斷的更新是必不可少的。
據(jù)天眼查數(shù)據(jù)，截至2023年7月29日我國預制菜縣管企業(yè)達6.3萬家，新注冊預制菜企業(yè)2019年和2020年均超1.3萬家，2022年新增約1690家，2023年新增約430家。2020年預制菜相關企業(yè)增長勢頭最猛，2021年和2022年增速下滑。
作為2021年踏上二級市場的公司，味知香和千味央廚分別布局C端和B端，產(chǎn)品則布局肉禽水產(chǎn)和速凍米面，在預制菜行業(yè)中SKU優(yōu)秀。
目前，半成品菜上下游老牌企業(yè)紛紛布局，未上市的明星企業(yè)們也虎視眈眈，在萬億預制菜連鎖企業(yè)的市場規(guī)模中，味知香與千味央廚，誰能笑到最后？
本文部分參考資料：
1.《誰是預制菜產(chǎn)業(yè)鏈龍頭：2B、2C還是賣鏟人？》，第一財經(jīng)
2.《預制菜風口來臨，群雄逐鹿藍海賽道》，國海證券
3.《上市募資糧草先行，新渠道新市場市場漸擴張》，國元證券
4.《餐飲工業(yè)東風起，B端藍海乘風上》，國元證券
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
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