編輯｜斯問(wèn)

2014年春節(jié)，微信推出紅包功能，撬動(dòng)上千萬(wàn)用戶(hù)綁定銀行卡。自此，微信支付和支付寶分庭抗禮，騰訊旗下的財(cái)付通（微信支付/QQ支付）、京東旗下的網(wǎng)銀在線(xiàn)，和支付寶一起，在隨后幾年迅速崛起。國(guó)內(nèi)C端支付市場(chǎng)，也基本被這三家頭部支付機(jī)構(gòu)瓜分。

但時(shí)至今日，在用戶(hù)感知相對(duì)較弱的B端支付領(lǐng)域，依然未能形成明確的競(jìng)爭(zhēng)格局。

2018年6月，匯付天下在港交所上市交易，成為“港股支付第一股”；10個(gè)月后，拉卡拉在深交所上市交易，成為“A股支付第一股”，此后，支付機(jī)構(gòu)迎來(lái)上市潮。解析它們的業(yè)務(wù)版圖，繞開(kāi)支付寶和微信強(qiáng)勢(shì)的C端市場(chǎng)，提供B端商戶(hù)的數(shù)字化服務(wù)，是核心思路。

比如，招股書(shū)顯示，企業(yè)收單業(yè)務(wù)收入（POS機(jī)刷卡手續(xù)費(fèi)分成）占拉卡拉2018年總營(yíng)收的90%，拉卡拉POS機(jī)覆蓋商戶(hù)超1900萬(wàn)家，收單交易規(guī)模達(dá)2.6萬(wàn)億元。而除了像拉夫卡這樣曲線(xiàn)救國(guó)，為中小微企業(yè)提供數(shù)字化服務(wù)外，跨境支付，也是被公認(rèn)的機(jī)會(huì)點(diǎn)。

近日，連連數(shù)字科技股份有限公司（下稱(chēng)“連連數(shù)字”）更新招股書(shū)。按照2022年數(shù)字支付服務(wù)總支付額（TPV）來(lái)計(jì)算，連連數(shù)字是中國(guó)最大的獨(dú)立數(shù)字支付解決方案提供商，市場(chǎng)份額達(dá)到9.1%。相比其他同行，連連數(shù)字的最大特色，是有較大體量的跨境支付業(yè)務(wù)。

這也讓一眾明星資本對(duì)其青睞有加。2018年初，連連數(shù)字開(kāi)啟全球擴(kuò)張，進(jìn)入英國(guó)、愛(ài)爾蘭、巴西等市場(chǎng)。為了支撐全球業(yè)務(wù)擴(kuò)張，連連數(shù)字開(kāi)啟了融資之路。直至2020年10月，公司已經(jīng)獲得來(lái)自紅杉中國(guó)、博裕資本、賽伯樂(lè)投、光大集團(tuán)、華麓投資、中金、泰康保險(xiǎn)、普華資本等多家投資機(jī)構(gòu)的投資，估值也在此過(guò)程中，一路水漲船高至150億元。

同樣誕生于“電商之都”杭州，連連數(shù)字依靠跨境支付業(yè)務(wù)，和支付寶狹路相逢。

連連數(shù)字成立于2009年，它的創(chuàng)始人章征宇是典型的“浙大系”，在浙江大學(xué)獲得計(jì)算器軟件學(xué)士學(xué)位后，又在美國(guó)南加州大學(xué)取得公共政策及管理碩士學(xué)位，其初次創(chuàng)業(yè)就創(chuàng)辦了國(guó)內(nèi)首家網(wǎng)絡(luò)安全企業(yè)，憑此完成原始的資本積累。而連連數(shù)字的管理團(tuán)隊(duì)也經(jīng)驗(yàn)豐富——CTO王愚曾在螞蟻金服擔(dān)任2年高級(jí)技術(shù)專(zhuān)家，CEO辛潔則來(lái)自投資方之一的中金公司。

2016年，對(duì)于連連數(shù)字而言是關(guān)鍵的一年。這一年，連連數(shù)字開(kāi)始布局跨境電商支付業(yè)務(wù)，在香港設(shè)立第一家海外辦事處。彼時(shí)，跨境電商正在蓬勃發(fā)展，但對(duì)于很多中小企業(yè)而言，境外離岸賬戶(hù)開(kāi)戶(hù)難、收款時(shí)效慢、轉(zhuǎn)賬成本高、手續(xù)費(fèi)高，都是迎面而來(lái)的挑戰(zhàn)。

這也讓不少支付機(jī)構(gòu)看到了機(jī)會(huì)。跨境支付，成為業(yè)內(nèi)看好的新風(fēng)口。

目前，連連數(shù)字的業(yè)務(wù)分為數(shù)字支付服務(wù)和增值服務(wù)。其中，數(shù)字支付服務(wù)貢獻(xiàn)了絕大部分營(yíng)收，占比一度超過(guò)九成。2020—2022年，數(shù)字支付營(yíng)收5.38億元、5.88億元、6.3億元，占總收入的91.41%、91.36%、84.83%。如果從地域上看，超過(guò)六成是全球支付（跨境支付），三年間，全球支付收入3.8億元、4.4億元、4.8億元，占比達(dá)到64.2%、68.4%、64.4%。

對(duì)于連連數(shù)字而言，境內(nèi)支付撐起的主要是流水，全球支付的毛利率要遠(yuǎn)高于境內(nèi)支付，這也就決定了公司賺錢(qián)，還是要靠跨境業(yè)務(wù)。2020—2022年，全球支付的毛利率為83.1%、82.0%及78.5%，而境內(nèi)支付的毛利率僅為23.7%、30.4%、29.0%，只有前者的約三分之一。

從這個(gè)角度看，全球支付業(yè)務(wù)的地位重要性不言而喻。而其核心，則在于支付牌照。

連連數(shù)字在招股書(shū)中寫(xiě)道：“截至2023年12月31日，本公司建立了由64項(xiàng)支付牌照及相關(guān)資質(zhì)組成的全球牌照布局……本公司能夠?yàn)榭蛻?hù)在全球及區(qū)域性電商平臺(tái)開(kāi)展貿(mào)易活動(dòng)提供服務(wù)，范圍覆蓋超過(guò)100個(gè)國(guó)家及地區(qū)并支持使用超過(guò)130種貨幣進(jìn)行交易。”

通過(guò)對(duì)不同國(guó)家/地區(qū)規(guī)則的熟悉，支付牌照的獲取，連連數(shù)字可以幫助很多中小企業(yè)簡(jiǎn)化交易流程。舉例來(lái)說(shuō)，連連數(shù)字可以解決的一個(gè)經(jīng)典場(chǎng)景是：在亞馬遜上開(kāi)店的商家A，可以通過(guò)連連數(shù)字提供的虛擬賬戶(hù)從亞馬遜收取美元資金（收款服務(wù)），將資金從美元或其他當(dāng)?shù)刎泿艃稉Q為人民幣（匯兌服務(wù)），并將兌換所得資金轉(zhuǎn)回境內(nèi)的銀行賬戶(hù)（付款服務(wù)）。

從招股書(shū)中可以發(fā)現(xiàn)，滿(mǎn)世界做生意的中國(guó)跨境商戶(hù)，是連連數(shù)字的主要客戶(hù)群體。

2022年，連連數(shù)字的活躍中國(guó)跨境商戶(hù)達(dá)84.5萬(wàn)家，占總客戶(hù)的99%以上，截至2023年9月，進(jìn)一步上升至110.2萬(wàn)家。同期，其數(shù)字支付服務(wù)總支付額也增長(zhǎng)至13120億元。

在一部分認(rèn)知中，支付是暴利行業(yè)。

但踩中跨境支付風(fēng)口的連連數(shù)字，迄今還在虧損。2020—2022年，連連數(shù)字總收入分別為5.89億元、6.44億元、7.43億元；凈虧損3.69億元、7.47億元、9.17億元，三年虧了近20億元。連連數(shù)字稱(chēng)，虧損主要是由于經(jīng)營(yíng)虧損以及對(duì)連通投資的虧損所致。

連通技術(shù)服務(wù)有限公司，是連連數(shù)字和美國(guó)運(yùn)通成立的合資公司。連通于2020年獲得中國(guó)人民銀行頒發(fā)的銀行卡清算業(yè)務(wù)許可證，成為中國(guó)銀聯(lián)之后，中國(guó)第二家銀行卡清算機(jī)構(gòu)，也是中國(guó)首家中外合資銀行卡清算機(jī)構(gòu)。這筆投資，被連連視為必要的戰(zhàn)略性投資。

作為全球最大的獨(dú)立信用卡公司，美國(guó)運(yùn)通有豐厚的資源。

在招股書(shū)中，連連數(shù)字表示，“連通可以利用美國(guó)運(yùn)通的優(yōu)勢(shì)（尤其是全球網(wǎng)絡(luò)、產(chǎn)品開(kāi)發(fā)及運(yùn)營(yíng)支持方面的優(yōu)勢(shì)）。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，本公司相信連通的業(yè)務(wù)在走出投資階段后將為本公司及本公司股東帶來(lái)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)效益。” 去年7月，連連數(shù)字向連通注資1.3億元，同年12月，連連又和美國(guó)運(yùn)通一起，分別向后者注資7460萬(wàn)元、6.3億元，以支持營(yíng)運(yùn)。

2020—2022年，連連數(shù)字應(yīng)占連通的凈虧損為3.3億元、6.9億元、8.1億元。

而根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，像連通這樣的新參與者通常須花費(fèi)數(shù)年才能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，燒錢(qián)短期內(nèi)不會(huì)斷。招股書(shū)顯示，自連通2020年8月投入運(yùn)營(yíng)起，主要在以下兩方面進(jìn)行投資：1.技術(shù)及清算網(wǎng)絡(luò)、基礎(chǔ)設(shè)施搭建及產(chǎn)品開(kāi)發(fā)；2.獲取新客戶(hù)及擴(kuò)大受眾范圍。

2020年、2021年、2022年及截至2023年前9個(gè)月，由于連通擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)規(guī)模，連通經(jīng)營(yíng)虧損中：其技術(shù)及基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)支，以及與向發(fā)卡行及收單銀行╱機(jī)構(gòu)支付的激勵(lì)成本、推廣、業(yè)務(wù)開(kāi)發(fā)人員福利以及高端持卡人服務(wù)相關(guān)的銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，約占55%至80%。與折舊及攤銷(xiāo)費(fèi)用以及僱員福利開(kāi)支相關(guān)的一般及行政開(kāi)支，約占25%至40%。

而除了戰(zhàn)略性投資帶來(lái)的支出外，在公司經(jīng)營(yíng)虧損方面，連連數(shù)字要燒錢(qián)的地方也不少：1.需要持續(xù)對(duì)創(chuàng)新產(chǎn)品及解決方案進(jìn)行投入，提升公司技術(shù)能力和業(yè)務(wù)系統(tǒng)穩(wěn)定性，以增強(qiáng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力并覆蓋更多客群；2.全球化擴(kuò)張的投入，包括海外牌照及資質(zhì)的獲取、海外運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)的組建，以增強(qiáng)全球化監(jiān)管合規(guī)框架與服務(wù)能力；3.核心人才積累，通過(guò)股份支付保留具有專(zhuān)長(zhǎng)的人才，確保長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力。

比如，連連數(shù)字透露，于報(bào)告期內(nèi)，本公司股份薪酬開(kāi)支共計(jì)為3.5億元，雇員福利占總成本及費(fèi)用的半數(shù)以上。截至2023年前9個(gè)月，該百分比維持在62.8%。

持續(xù)的資金和人才投入，以及戰(zhàn)略性投資的擴(kuò)大，對(duì)應(yīng)的是激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

根據(jù)弗若斯特沙利文的資料，全球貿(mào)易的數(shù)字化轉(zhuǎn)型正在加速推進(jìn)。

2022年全球跨境電商的滲透率約為7.5%，中國(guó)跨境電商的滲透率約為14.3%，遠(yuǎn)高于全球平均水平。預(yù)計(jì)到2027年，全球跨境電商滲透率將增長(zhǎng)到12.2%，而中國(guó)跨境電商的滲透率將達(dá)到27.7%。（計(jì)算方法舉例：全球跨境電商的滲透率是指全球跨境電商規(guī)模占全球總出口規(guī)模的比例，其計(jì)算方法是用全球跨境電商的GMV除以全球出口貿(mào)易總額得出）

此外，中國(guó)以外的新興市場(chǎng)（即東南亞、拉丁美洲及中東），也將帶來(lái)新的機(jī)會(huì)。東南亞、拉丁美洲及中東的全球貿(mào)易總額預(yù)計(jì)將于2027年達(dá)到18.8萬(wàn)億美元，對(duì)全球貿(mào)易總體貢獻(xiàn)預(yù)期將從2022年的16.1%增加到2027年的19.7%。這中間將釋放出巨大的藍(lán)海市場(chǎng)。

一個(gè)佐證是，2023年，被認(rèn)為是以Temu、SHEIN、速賣(mài)通、TikTok為代表的跨境電商“四小龍”出海元年。背靠中國(guó)優(yōu)質(zhì)供應(yīng)鏈，跨境電商玩家們，正以極致性?xún)r(jià)比、社交營(yíng)銷(xiāo)策略，迅速打開(kāi)海外市場(chǎng)。而電商，本就是和支付最密切相關(guān)的領(lǐng)域，將直接帶動(dòng)后者發(fā)展。

然而，盯上“跨境支付”這塊蛋糕的，不僅僅只有連連數(shù)字一家。

中國(guó)有兩類(lèi)數(shù)字支付解決方案提供商，即獨(dú)立和非獨(dú)立數(shù)字支付解決方案提供商。

獨(dú)立數(shù)字支付解決方案提供商，是指不屬于或不受控于金融機(jī)構(gòu)、不高度依賴(lài)關(guān)連方（如大型電商平臺(tái)）貢獻(xiàn)的業(yè)務(wù)的提供商。連連數(shù)字在招股書(shū)中表示，“大型金融科技公司與機(jī)構(gòu)（包括非獨(dú)立數(shù)字支付解決方案提供商）具有強(qiáng)大品牌知名度、充足財(cái)務(wù)資源和成熟技術(shù)能力，可能也會(huì)開(kāi)發(fā)自己的數(shù)字支付平臺(tái)，在未來(lái)參與和本公司的競(jìng)爭(zhēng)。”

換句話(huà)說(shuō)，支付寶、微信支付，也未必不會(huì)加入這個(gè)戰(zhàn)場(chǎng)。2020年，螞蟻集團(tuán)就率先公布了Alipay+方案。據(jù)介紹，Alipay+并不是支付寶（Alipay）的海外版，也不是另一個(gè)支付軟件，而是集團(tuán)基于支付寶技術(shù)和經(jīng)驗(yàn)，推出的全新跨境支付和營(yíng)銷(xiāo)解決方案。

在去年的微信公開(kāi)課上，微信支付負(fù)責(zé)人張穎則透露，微信的跨境支付業(yè)務(wù)已覆蓋全世界69個(gè)國(guó)家和地區(qū)，境外合作機(jī)構(gòu)總計(jì)超過(guò)1000家，已連接超過(guò)400萬(wàn)境外商戶(hù)。