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2024年上半年落幕了，7月到來，展望下半年，我們?nèi)孕璞３种斏鳎驗槎喾N不確定因素可能對經(jīng)濟復(fù)蘇的持續(xù)性和穩(wěn)定性構(gòu)成挑戰(zhàn)。
整體看，2024下半年全球經(jīng)濟將有以下三個趨勢：
伴隨流動性逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，全球?jīng)濟和政策分化有望邊際收斂。
全球產(chǎn)業(yè)鏈繼續(xù)“區(qū)域化”，形成了美歐、亞洲供應(yīng)鏈“三足鼎立”局面，芯片等關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)鏈本土化明顯，但難以擺脫對我國供應(yīng)鏈的根本性依賴。
全球制造業(yè)周期上行和發(fā)達國家補庫存將繼續(xù)支撐外需溫和修復(fù)，但過程仍可能波折，需要留意下行風險。
各個國家或區(qū)域的下半年，又會有哪些可能的動作？
先來看美國，美國經(jīng)濟的大背景是“貨幣緊縮+財政寬松”，在此組合下，上半年維持了良好的增長，預(yù)計全年CPI增速將維持在3%以上，但三季度可能回落；就業(yè)仍在緩慢走弱，失業(yè)率增加可能是觸發(fā)降息的關(guān)鍵因素之一。整體看，通脹繼續(xù)小幅回落，失業(yè)率溫和上行，經(jīng)濟增速略高于潛在增速，年內(nèi)至少有1次降息空間，大概率9月啟動。
歐元區(qū)整體溫和復(fù)蘇，高利率對通脹增速壓制明顯，而經(jīng)濟增長依舊偏弱。6月，歐央行開啟政策轉(zhuǎn)向，預(yù)計9月和12月再分別降息25BP，若美聯(lián)儲僅降息一次，歐央行可能僅再降息一次。政策利率降調(diào)有利需求小幅回升支持溫和補庫存，利于全球貿(mào)易改善。
日本方面，最近的利率“跳水”引人注目，上半年消費和生產(chǎn)偏弱，美日利差、經(jīng)濟增速差和貿(mào)易條件弱化都導(dǎo)致日元面臨持續(xù)貶值壓力。預(yù)計日央行年內(nèi)至少再加息一次，大概率是10月，若短期日元壓力過大，不排除提前至9月。金融收緊，就不利于消費和投資的興起，阻礙通脹目標達成，因此，日央行可能維持“緊縮”。
圖片來源：公開資料
東盟，就是上面這10個國家，他們?nèi)匀痪邆鋸妱诺脑鲩L潛力，利好出口提升、電子電氣行業(yè)上行、供應(yīng)鏈重組、政府政策以及旅游業(yè)復(fù)蘇等。貨幣匯率有望觸底反彈，由于已與中國供應(yīng)鏈緊密結(jié)合，需留意貿(mào)易摩擦風險對東盟短期負面影響，而從長遠看東盟可能會繼續(xù)從全球供應(yīng)鏈重組中受益。
其他新興市場都在加快轉(zhuǎn)型，保持韌性。其中，印度、墨西哥、巴西等國的投資機會值得關(guān)注。
另外，最近多國的選舉吸引了全世界的目光。美法大選是我們關(guān)注的重點。拜登若連任或?qū)⒕S持現(xiàn)行產(chǎn)業(yè)政策、擴大財政支出、實施寬松移民政策，對外推行多邊主義，中美關(guān)系也將存在變數(shù)；要是特朗普當選，則可能更加激進，對內(nèi)重視傳統(tǒng)能源、加大減稅力度、收緊移民政策，對外堅持“美國優(yōu)先”孤立主義。歐美在下半年選舉后可能均轉(zhuǎn)右，未來五年全球政治體系或?qū)⒅厮堋?/p>
2024年上半年，我國經(jīng)濟穩(wěn)健增長，全年GDP增速目標的完成基本沒有懸念。從經(jīng)濟數(shù)據(jù)看，供給強于需求、數(shù)量增長強于價格上升、實體經(jīng)濟活動強于融資活動，這主要是房地產(chǎn)周期與產(chǎn)能周期的共同下行所導(dǎo)致。因此，重塑供給側(cè)再次成為經(jīng)濟發(fā)展的關(guān)鍵。
下半年宏觀政策徐徐將至。
財政方面，要完成全年7.9%的廣義預(yù)算支出增速，意味著下半年財政在經(jīng)濟增長中的作用或?qū)⒃鰪?，與化債的關(guān)系面臨再平衡；
貨幣方面，隨著美聯(lián)儲降息時點推后、美國經(jīng)濟軟著陸跡象凸顯，貨幣政策的重心需要從匯率向利率過渡，允許人民幣匯率適當貶值，提升宏觀調(diào)控的主動性；
房地產(chǎn)方面，政策力度還需要提升，新一輪財稅體制改革值得期待；
產(chǎn)業(yè)方面，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力居首，新興服務(wù)業(yè)成為投資中的第四極。
圖片來源：公開資料
房地產(chǎn)是大家最關(guān)注的，沒上車的等山谷，上車的懊悔不已，但其實，剛需沒啥焦慮的，安穩(wěn)住著就好。
房地產(chǎn)行業(yè)周期的本質(zhì)是輪回，市場規(guī)律不可逆，政策目標也是內(nèi)生的，理解這一點，就明白了接下來走勢。此外，地產(chǎn)與經(jīng)濟之間因果關(guān)系也在重塑，之前地產(chǎn)是因，經(jīng)濟是果，但當前發(fā)展階段已經(jīng)轉(zhuǎn)變，經(jīng)濟是因，地產(chǎn)是果，尤其是居民就業(yè)和收入預(yù)期。
怎么才能走出底部區(qū)間？
參考全球經(jīng)驗，地產(chǎn)大周期從底部走出來，至少需要兩個必要條件：一是市場本身在時間和空間上調(diào)整相對到位，過往累積的風險需要基本出清，量至少要到均衡區(qū)間；二是政策要從常規(guī)區(qū)間邁入超常規(guī)區(qū)間。
當前我國超常規(guī)政策只是初露頭角，未來空間還比較大，只是相機抉擇問題，時機的關(guān)鍵也取決于過往累積矛盾是否充分消化，當前我國量價周期可能仍有調(diào)整壓力，量并未顯著超跌，而價仍有結(jié)構(gòu)性壓力，而政策目標指向的還是防風險和雙軌制，所以刺激需求和房價顯然不是中長期最優(yōu)解，控制供給、消化存量、居民減負可能是更好的選擇。
未來不必悲觀，只是節(jié)奏還需觀察現(xiàn)實的改善進展，房產(chǎn)企業(yè)方面，選擇有穩(wěn)定現(xiàn)金流的國央企物業(yè)龍頭和優(yōu)質(zhì)代建龍頭。
我國科技行業(yè)發(fā)展的背后是逆全球化和大國博弈的宏觀背景。政策多次提到的"新質(zhì)生產(chǎn)力"是推動高質(zhì)量發(fā)展的內(nèi)在要求和重要著力點。
科技方面，下半年想要獲取超額收益的關(guān)鍵在于對風格的把握，各大券商等報告表明尤其看好科技成長。從交易層面看，科技股符合市場偏好，估值具備性價比?？梢躁P(guān)注“卡脖子”環(huán)節(jié)、“前沿新興產(chǎn)業(yè)及未來產(chǎn)業(yè)”、數(shù)字經(jīng)濟。
具體結(jié)合我國制造業(yè)大國的國情和轉(zhuǎn)型升級的要求，以下兩大方向應(yīng)重點關(guān)注：
一，代表未來科技發(fā)展，有望給社會生活帶來明顯變革的新興生產(chǎn)力，包括 AI+，例如人形機器人、AI 算力、AI 手機/PC 等、另外就是低空經(jīng)濟，他們有望給社會和經(jīng)濟生活帶來巨大變化、創(chuàng)造新增長級。
二，解決“卡脖子”問題的高端裝備，包括關(guān)鍵半導(dǎo)體設(shè)備，例如前道與先進封裝、高端機床與數(shù)控系統(tǒng)、高附加值的工業(yè)基礎(chǔ)件與材料等。這些領(lǐng)域掌握國家科技發(fā)展命脈、是實現(xiàn)國家制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級的底層基礎(chǔ)，已經(jīng)有發(fā)達國家現(xiàn)成可遵循的技術(shù)路徑，但需要國家補貼和戰(zhàn)略重點支持。
新能源是全球都在積極投資和轉(zhuǎn)變的方向，因此在2024年上半年整體景氣度是僅次于人工智能革命以外的產(chǎn)業(yè)趨勢。而新能源以及人工智能革命背后都依賴于大量的算力和電力支持，也是目前供給有所瓶頸的領(lǐng)域。所以可以持續(xù)關(guān)注受益于新能源趨勢的電力企業(yè)。
與此同時，新能源對老能源也會產(chǎn)生擠出或者部分替代，導(dǎo)致銅和石油價格的比價持續(xù)走高，有色行業(yè)的礦端和加工端未來的景氣度依然比較高。
消費是我們生活中息息相關(guān)的行業(yè)，上半年，房地產(chǎn)疲軟，就業(yè)形勢不樂觀，導(dǎo)致大家的消費信心持續(xù)在低位徘徊，內(nèi)需受到抑制。展望下半年，剛需消費將優(yōu)于可選消費，比如老百姓的衣食住行。
另外，還有兩個類型的企業(yè)也可以關(guān)注：通過出海驅(qū)動收入增長的企業(yè)，迎合低線市場消費需求的企業(yè)。
2023年，在“價格戰(zhàn)”、刺激消費等多重因素的共同推動下，市場活力再一次被激發(fā)，乘用車市場創(chuàng)造了近五年來的銷量巔峰。
在發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力、實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)變革升級的過程中，新能源汽車承擔起市場領(lǐng)頭羊作用，市場滲透率持續(xù)攀升，今年4月，我國新能源汽車零售滲透率達到了50.39%，屬于歷史新高。隨著技術(shù)的不斷進步和消費者的日益認同，預(yù)計到2025年，全球新能源滲透率有望突破50%。
圖片來源：汽車之家研究院
在新能源汽車加速發(fā)展的背景下，行業(yè)將有以下趨勢：
新能源汽車在5萬元以下市場具有壟斷優(yōu)勢，中高端市場滲透率快速增長
純電車型增速放緩，但依然是新能源市場絕對的主角
競爭加劇，轎車份額持續(xù)下滑，緊湊型及以上SUV大幅增長
中國車企市場優(yōu)勢地位穩(wěn)固，豪華車企銷量快速增長
7月，全球經(jīng)濟和各行業(yè)的發(fā)展態(tài)勢愈發(fā)明朗。盡管面臨諸多不確定性，但通過深入分析和審慎預(yù)測，我們對下半年的宏觀經(jīng)濟和行業(yè)趨勢也有了更清晰的認識。從全球經(jīng)濟的流動性轉(zhuǎn)向，到各國政策的調(diào)整，再到熱門行業(yè)的新動向，每一個變化都為我們提供了新的機遇和挑戰(zhàn)。
在這個充滿變數(shù)的時代，保持樂觀，積極應(yīng)對，在變革中尋找機遇，在挑戰(zhàn)中實現(xiàn)成長，這也是我們面對未來最好的態(tài)度。
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2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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