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文/Leon
編輯/侯煜
又到財(cái)報(bào)季，近日家電企業(yè)陸續(xù)發(fā)布2024年三季報(bào)。市場(chǎng)嚴(yán)峻，行業(yè)對(duì)未來(lái)的預(yù)期不明確，頭部企業(yè)的業(yè)績(jī)自然備受關(guān)注。作為中國(guó)最大家電產(chǎn)業(yè)公司，美的集團(tuán)（000333.SZ/00300.HK）有風(fēng)向標(biāo)意義。
今年第三季度公司營(yíng)收1017億元，同比增長(zhǎng)8.05%；歸母凈利潤(rùn)108.94億元，同比增長(zhǎng)14.86%。從年初至報(bào)告期末，營(yíng)收3189.74億元，同比增長(zhǎng)9.57%；歸母凈利潤(rùn)316.99億元，同比增長(zhǎng)14.37%。
財(cái)報(bào)發(fā)布后，投資機(jī)構(gòu)對(duì)于美的集團(tuán)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)看好，A股及H股眾多投行和券商均給出“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，包括西南證券、華安證券、花旗及高盛等。機(jī)構(gòu)的評(píng)價(jià)大抵是：以舊換新提振內(nèi)需、海外增長(zhǎng)亮眼，使得美的集團(tuán)業(yè)務(wù)穩(wěn)健且具有一定韌性。
按照目前的營(yíng)收規(guī)模和增長(zhǎng)性來(lái)看，預(yù)計(jì)2024年全年美的營(yíng)收規(guī)模將超過(guò)4000億元，超過(guò)去年的3737億元，穩(wěn)坐中國(guó)家電企業(yè)營(yíng)收規(guī)模第一的位置。
營(yíng)收規(guī)模一騎絕塵，但其他核心財(cái)務(wù)指標(biāo)難言樂(lè)觀。綜合來(lái)看，美的集團(tuán)核心財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不僅暴露其自身經(jīng)營(yíng)遇到階段性難題，也反映了行業(yè)現(xiàn)狀。美的8成營(yíng)收仍來(lái)自于家電業(yè)務(wù)，目前家電行業(yè)增量市場(chǎng)飽和、競(jìng)爭(zhēng)激烈導(dǎo)致行業(yè)利潤(rùn)普遍降低，美的集團(tuán)整體盈利水平受到了影響。此外，美的集團(tuán)To B轉(zhuǎn)型尚處于關(guān)鍵投入期，公司整體的造血能力和償付能力也受到了牽連。
營(yíng)收、利潤(rùn)環(huán)比下滑，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)有限
要分析美的集團(tuán)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況，可以從營(yíng)收和利潤(rùn)、凈利潤(rùn)率、流動(dòng)性三方面入手。
核心財(cái)務(wù)指標(biāo)中最關(guān)鍵的營(yíng)收和利潤(rùn)均出現(xiàn)環(huán)比下滑。三季度營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)三項(xiàng)，分別下降8.43%、7.70%以及6.84%。（詳情見(jiàn)：美的方洪波反思：及時(shí)自我否定，堅(jiān)持產(chǎn)業(yè)升級(jí)穿越周期）
客觀來(lái)說(shuō)，每年第三季度是家電銷(xiāo)售淡季，對(duì)企業(yè)的銷(xiāo)售會(huì)產(chǎn)生一定影響，尤其是空調(diào)。其中，過(guò)度依賴(lài)空調(diào)的格力電器第三季度營(yíng)收狀態(tài)更加糟糕，單季度營(yíng)收環(huán)比下降幅度達(dá)到了26%；白電三巨頭中僅有海爾智能實(shí)現(xiàn)單季度營(yíng)收環(huán)比微增1.06%。（詳情見(jiàn)：418億元先款后貨：對(duì)渠道，美的集團(tuán)說(shuō)了算?。?/p>
凈利潤(rùn)率是指企業(yè)凈利潤(rùn)占營(yíng)業(yè)收入的比例，是衡量企業(yè)盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)。營(yíng)收還不及美的集團(tuán)一半、空調(diào)銷(xiāo)售額占比70%的格力電器，凈利潤(rùn)率依然領(lǐng)先。今年三季報(bào)的凈利率高達(dá)14.46%；反觀美的，ToC+ToB業(yè)務(wù)合力僅實(shí)現(xiàn)了10.08%的凈利率。
造成這種情況的原因與美的品牌的自身定位有關(guān)。美的品牌絕大多數(shù)家電產(chǎn)品慣以性價(jià)比著稱(chēng)，以空調(diào)為例，同樣配置的價(jià)格比格力低、比二三線品牌高，通常會(huì)獲得價(jià)格敏感群體的偏愛(ài)。多年來(lái)美的試圖培育高端品牌凡帝羅、COLMO、東芝等。但在高端市場(chǎng)，其市場(chǎng)接受度遠(yuǎn)不及海爾旗下的卡薩帝。在此狀況之下，美的家電業(yè)務(wù)板塊的溢價(jià)能力沒(méi)有明顯的改善，這也直接影響到了凈利潤(rùn)率。
與流動(dòng)性和償付能力相關(guān)的指標(biāo)也值得注意。美的集團(tuán)前三季度現(xiàn)金流凈額增長(zhǎng)率逐季下滑。美的集團(tuán)第三季度投資支付的現(xiàn)金增加，但投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅下滑近170%。
加大投資力度意味著財(cái)務(wù)杠桿率增加，再加上投資風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)環(huán)境下行等因素，對(duì)于經(jīng)營(yíng)來(lái)說(shuō)存在一定的市場(chǎng)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。數(shù)據(jù)亦表明此趨勢(shì)，財(cái)報(bào)顯示，美的集團(tuán)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額，相比期初數(shù)（或上年同期累計(jì)數(shù)）下降413.43%，說(shuō)明企業(yè)即時(shí)償付能力減弱、資金流動(dòng)性趨緊以及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。
所以從財(cái)務(wù)基本面來(lái)看，整體上市的美的集團(tuán)有領(lǐng)先的規(guī)模效應(yīng)，能帶來(lái)明顯的集中采購(gòu)和成本優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而能收獲源源不斷的客戶。美的基本盤(pán)智能家居業(yè)務(wù)，目前保持10%的營(yíng)收增長(zhǎng)，從其體量來(lái)說(shuō)已經(jīng)非常難得。要想繼續(xù)提升增量市場(chǎng)，美的目前的方向是：擴(kuò)大海外市場(chǎng)，OBM創(chuàng)牌、爭(zhēng)奪高端市場(chǎng)。
美的集團(tuán)2023年財(cái)報(bào)稱(chēng)，高端品牌戰(zhàn)略取得顯著成效，COLMO和東芝雙品牌零售額同比增長(zhǎng)超過(guò)20%，其中COLMO在高端細(xì)分市場(chǎng)占有率大幅提升。而據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，海爾卡薩帝在冰箱10K+價(jià)位段市場(chǎng)份額為33.7%，洗衣機(jī)10K+價(jià)位段市場(chǎng)份額40.2%，空調(diào)16K+價(jià)位段市場(chǎng)份額22.4%，美的高端品牌仍需努力拿下更多市場(chǎng)份額。
本期財(cái)報(bào)顯示，美的海外業(yè)務(wù)收入占總營(yíng)收比例已經(jīng)超過(guò)40%，第三季度美的海外電商銷(xiāo)售收入保持50%增長(zhǎng)，還有進(jìn)一步的增長(zhǎng)空間。需要指出的是，美的海外收入有一部分來(lái)自O(shè)EM（為其他品牌代工），這在一定程度上影響了利潤(rùn)空間。（詳情見(jiàn)：隱藏于高光下的何氏少東家，為美的集團(tuán)To C業(yè)務(wù)制造想象）
目前，美的已經(jīng)認(rèn)識(shí)到這個(gè)問(wèn)題，并進(jìn)一步深化全球布局，用OBM（自主品牌）替代OEM。今年前三季度，美的海外OBM收入同比增長(zhǎng)超過(guò)25%，Q3公司海外電商銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)50%，亞馬遜會(huì)員日大促銷(xiāo)售額增長(zhǎng)超過(guò)35%。 （詳情見(jiàn)：美的集團(tuán)赴港上市滿月股價(jià)暴漲超兩成，方洪波押注全球化）
當(dāng)然僅有OBM還不夠，美的在海外市場(chǎng)不僅要面對(duì)三星、伊萊克斯、海爾智家等家電巨頭，還需要進(jìn)一步提升品牌價(jià)值，尤其是高端品牌的影響力。
在美的集團(tuán)三板斧之下，To C的主業(yè)是否會(huì)出現(xiàn)明顯改善還需拭目以待。To B業(yè)務(wù)是美的集團(tuán)的第二戰(zhàn)場(chǎng)，三季度戰(zhàn)績(jī)?nèi)绾危?/p>
目前，美的集團(tuán)將業(yè)務(wù)板塊分為四大類(lèi)：智能家居（家電）、新能源及工業(yè)技術(shù)、智能建筑科技、機(jī)器人與自動(dòng)化。(方洪波：To C業(yè)務(wù)升級(jí)存量，To B業(yè)務(wù)創(chuàng)造增量）
三季報(bào)顯示，四大板塊年初至報(bào)告期末收入分別為2154 億元同比增長(zhǎng) 10%，254 億元同比增長(zhǎng) 19%，224 億元同比增長(zhǎng) 6%，208 億元同比下降 9%，機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)無(wú)疑是短板。事實(shí)上，進(jìn)入2024年以來(lái)，機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)營(yíng)收已經(jīng)連續(xù)三個(gè)季度下降。
作為美的集團(tuán)ToB業(yè)務(wù)的代表之一，美的進(jìn)入機(jī)器人市場(chǎng)是通過(guò)收購(gòu)一家德國(guó)公司庫(kù)卡而實(shí)現(xiàn)的。
庫(kù)卡創(chuàng)辦于1898年，主營(yíng)工業(yè)機(jī)器人、自動(dòng)化設(shè)備及解決方案，是行業(yè)內(nèi)頗具代表性的企業(yè)。2015年，美的集團(tuán)尋求制造升級(jí)及ToB市場(chǎng)發(fā)展，開(kāi)始逐步收購(gòu)庫(kù)卡股份，最終在2022年控股比例超95%，并將庫(kù)卡私有化。
在控股庫(kù)卡后的五年中，美的與庫(kù)卡仍未走出磨合期。2021年庫(kù)卡被美的私有化，2023年，整合后的庫(kù)卡迎來(lái)階段性業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，美的集團(tuán)董事長(zhǎng)兼總裁方洪波在年終業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上還單獨(dú)說(shuō)明：庫(kù)卡集團(tuán)在2023年的收入和盈利均創(chuàng)歷史新高，庫(kù)卡中國(guó)的收入貢獻(xiàn)上升22%以上。相應(yīng)地，2023年美的集團(tuán)機(jī)器人及自動(dòng)化業(yè)務(wù)營(yíng)收增長(zhǎng)至372億，同比增長(zhǎng)24.49%，并且占總營(yíng)收的比重也提升至10.01%。
好景不長(zhǎng)，自2024年第一季度開(kāi)始，美的機(jī)器人與自動(dòng)化業(yè)務(wù)營(yíng)收持續(xù)下降，財(cái)報(bào)中的解釋是：機(jī)器人與自動(dòng)化報(bào)告期收入同比下降主要受?chē)?guó)內(nèi)汽車(chē)廠商新擴(kuò)產(chǎn)能計(jì)劃暫緩和海外汽車(chē)廠商產(chǎn)品策略調(diào)整影響。結(jié)合目前新能源汽車(chē)出海受阻的情況，預(yù)計(jì)該業(yè)務(wù)在年內(nèi)不會(huì)有太大改觀。
短期的瓶頸似乎并沒(méi)有影響美的對(duì)機(jī)器人業(yè)務(wù)的信心。美的集團(tuán)副總裁兼 CTO 衛(wèi)昶近日表示，美的正在對(duì)人形機(jī)器人進(jìn)行探索性研究，主要聚焦于核心零部件領(lǐng)域。美的還會(huì)持續(xù)向機(jī)器人與自動(dòng)化領(lǐng)域加大投入，如探索工業(yè)機(jī)器人領(lǐng)域的下一代重載機(jī)器人技術(shù)等。
作為美的集團(tuán)的第二增長(zhǎng)曲線，ToB業(yè)務(wù)的持續(xù)性增長(zhǎng)是必要的。目前三大板塊中，僅有新能源及工業(yè)技術(shù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，為美的ToB發(fā)展添加了一絲不確定性。當(dāng)然客觀地說(shuō)，新業(yè)務(wù)出現(xiàn)規(guī)模性增長(zhǎng)乏力或是環(huán)境導(dǎo)致的周期性下跌，都是非常正常的現(xiàn)象，這就要求美的提升造血能力，持續(xù)輸血給B端。
展望第四季度及全年業(yè)績(jī)，得益于家電以舊換新補(bǔ)貼周期的延續(xù)，疊加雙11大促，預(yù)計(jì)美的集團(tuán)年內(nèi)營(yíng)收可突破4000億元，家電基本盤(pán)依然可保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。但高端化、ToB業(yè)務(wù)調(diào)整都需要時(shí)間，凈利率方面短期不會(huì)有顯著增長(zhǎng)。
當(dāng)然，美的集團(tuán)目前仍是中國(guó)最具價(jià)值的家電企業(yè)。今年9月17日，美的集團(tuán)在港股雙重上市，成為港股近三年來(lái)最大規(guī)模的IPO。上市一個(gè)多月以來(lái)，股價(jià)從54.8港元/股上漲至截稿時(shí)的70.95港元/股，漲幅約29%，總市值5427億港元。港股上市后，美的融資能力進(jìn)一步提升，有助于集團(tuán)更好地展開(kāi)海外業(yè)務(wù)，提升利潤(rùn)率
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5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過(guò)「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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