10月28日，伊利發(fā)布2021年第三季度財(cái)報(bào)，報(bào)告期內(nèi)伊利實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)26.22億元，同比增長(zhǎng)14.56%；前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)79.44億元，同比增長(zhǎng)31.87%。伊利前三季度的凈利潤(rùn)已經(jīng)超過(guò)2020年全年凈利潤(rùn)。

排名第一的乳企盈利能力依舊很強(qiáng)，而能保持強(qiáng)盈利能力的原因，或許與伊利始終在行業(yè)變化中不斷鞏固自己有關(guān)。

就在10月27日，伊利股份發(fā)布公告稱(chēng)，擬通過(guò)全資子公司香港金港商貿(mào)控股有限公司戰(zhàn)略入股澳優(yōu)乳業(yè)，金港商貿(mào)將以10.06港幣/股的價(jià)格購(gòu)買(mǎi)原股東持有的5.31億股澳優(yōu)股份，交易完成后，伊利將通過(guò)金港商貿(mào)持有澳優(yōu)已發(fā)行股本的34.33%，成為其單一最大股東。

伊利是乳業(yè)全品類(lèi)龍頭企業(yè)，澳優(yōu)乳業(yè)擁有全球羊奶第一品牌佳貝艾特，二者的結(jié)合會(huì)產(chǎn)生怎樣的化學(xué)反應(yīng)？會(huì)為雙方帶來(lái)怎樣的好處呢？

強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，伊利產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)優(yōu)化

商業(yè)的底層邏輯是企業(yè)可以為消費(fèi)者提供一個(gè)好產(chǎn)品，產(chǎn)品的存在價(jià)值是為了與用戶(hù)進(jìn)行價(jià)值交換并為用戶(hù)創(chuàng)造價(jià)值。為了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品經(jīng)過(guò)基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品生產(chǎn)、市場(chǎng)拓展、到達(dá)消費(fèi)者等環(huán)節(jié)而使企業(yè)與企業(yè)之間相關(guān)聯(lián)組成的鏈條，就是產(chǎn)業(yè)鏈。

對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈的把控，是決定企業(yè)研發(fā)是否超前、產(chǎn)品是否優(yōu)秀、生產(chǎn)是否高效、消費(fèi)者是否認(rèn)可等問(wèn)題的關(guān)鍵能力。伊利入股澳優(yōu)之后，產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)將顯著優(yōu)化。

在產(chǎn)品生產(chǎn)出來(lái)之前，有原材料、生產(chǎn)、研發(fā)等環(huán)節(jié)，主要看的是供應(yīng)鏈能力、研發(fā)能力、生產(chǎn)能力，在這幾方面，伊利與澳優(yōu)將形成高效協(xié)同。

伊利已經(jīng)在亞洲、歐洲、美洲、大洋洲等乳業(yè)發(fā)達(dá)地區(qū)構(gòu)建出了完整的全球資源、創(chuàng)新版圖，而澳優(yōu)也先后在荷蘭、新西蘭、澳大利亞等全球“黃金奶源地”完成研發(fā)及供應(yīng)鏈布局。同時(shí)，雙方都是成立多年的乳企，均具有不俗的生產(chǎn)制造能力，僅澳優(yōu)就在全國(guó)擁有10座工廠。在研發(fā)、供應(yīng)鏈、生產(chǎn)制造層面雙方能通過(guò)全球布局形成高效協(xié)同。

在產(chǎn)品生產(chǎn)出來(lái)之后，有營(yíng)銷(xiāo)、渠道等環(huán)節(jié)，主要看的是營(yíng)銷(xiāo)能力、渠道掌控力，在這幾方面，伊利與澳優(yōu)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。

營(yíng)銷(xiāo)方面，伊利穩(wěn)握一線營(yíng)銷(xiāo)資源，通過(guò)體育營(yíng)銷(xiāo)、大綜藝模式創(chuàng)新、內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)創(chuàng)新等方式，讓伊利及旗下眾多子品牌深入人心。穩(wěn)扎穩(wěn)打的同時(shí)，還積極探索小紅書(shū)、抖音等新零售營(yíng)銷(xiāo)模式。

渠道方面，伊利圍繞“廣—細(xì)—沉—新”的渠道發(fā)展策略，不僅將線下渠道拓展?jié)B透至三四線及縣鄉(xiāng)鎮(zhèn)，還積極拓展社交電商、O2O到家等新零售銷(xiāo)售渠道模式。

得益于營(yíng)銷(xiāo)、渠道方面的實(shí)力，伊利得以實(shí)現(xiàn)全人群、全場(chǎng)景、全球化覆蓋消費(fèi)者。而澳優(yōu)乳業(yè)則專(zhuān)精于母嬰渠道，可以為全品類(lèi)的伊利做補(bǔ)充，讓伊利在嬰幼兒配方奶粉專(zhuān)精渠道覆蓋的更加全面。

從基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)、技術(shù)研發(fā)到產(chǎn)品生產(chǎn)再到市場(chǎng)拓展、到達(dá)消費(fèi)者，伊利入股澳優(yōu)之后雙方能強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，在各個(gè)環(huán)節(jié)高效協(xié)同、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，加速伊利產(chǎn)業(yè)鏈結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

 “群星璀璨”， 奶粉、大健康將更加閃耀

伊利本身就具有極強(qiáng)的創(chuàng)新能力，新品每年上市超100個(gè)，近5年每年生意貢獻(xiàn)超15%。配上自身的營(yíng)銷(xiāo)能力、渠道掌控力以及過(guò)硬的產(chǎn)品力，伊利開(kāi)辟出母品牌影響極大、子品牌強(qiáng)者眾多的獨(dú)特品牌矩陣。

母品牌伊利在全世界范圍內(nèi)廣泛認(rèn)可。2021年8月10日，國(guó)際權(quán)威品牌價(jià)值評(píng)估機(jī)構(gòu)Brand Finance發(fā)布2021年全球乳業(yè)品牌排行榜，伊利蟬聯(lián)“全球最具價(jià)值乳品品牌10強(qiáng)”第一名，連續(xù)4年在“全球乳品品牌潛力榜”中奪冠。

各個(gè)子品牌品牌力也很強(qiáng)。數(shù)據(jù)顯示，伊利成功打造出包含2個(gè)兩百億級(jí)別品牌、2個(gè)百億級(jí)品牌、8個(gè)十億級(jí)品牌及20余個(gè)精品品牌在內(nèi)的強(qiáng)大產(chǎn)品梯隊(duì)，有10個(gè)子品牌的品牌力份額居品類(lèi)第一，例如金典、安慕希、巧樂(lè)茲等產(chǎn)品。

伊利在各個(gè)賽道上布局的子品牌就像一顆顆閃光的星，組成的品牌矩陣就像是夜空中璀璨的星河。而入股澳優(yōu)，將讓奶粉、大健康賽道上的“星星”更加閃耀。

在奶粉賽道，伊利多年的深耕，使其已經(jīng)打造出金領(lǐng)冠“星系”。

在嬰幼兒配方奶粉領(lǐng)域，基于持續(xù)19年母乳研究，打造出更貼合乳源的奶粉配方，推出金領(lǐng)冠珍護(hù)；在有機(jī)奶粉賽道，通過(guò)差異化優(yōu)勢(shì)突圍，推出金領(lǐng)冠塞納牧；在羊奶粉賽道，首創(chuàng)親活羊乳配方，推出金領(lǐng)冠悠滋小羊。

金領(lǐng)冠及其子品牌產(chǎn)品憑借優(yōu)異的市場(chǎng)表現(xiàn)和消費(fèi)者口碑，構(gòu)建出伊利“星河”中的金領(lǐng)冠“星系”。而澳優(yōu)乳業(yè)在嬰幼兒配方奶粉方面同樣深耕多年，入股澳優(yōu)乳業(yè)，將會(huì)為伊利的奶粉賽道再添一強(qiáng)大“星系”。

在發(fā)展過(guò)程中，澳優(yōu)把握住羊奶粉的市場(chǎng)機(jī)遇，以差異化的羊奶粉為突破口，打造出的羊奶粉品牌佳貝艾特已經(jīng)成為中國(guó)嬰幼兒奶粉領(lǐng)域的標(biāo)桿性產(chǎn)品。

羊奶粉第一品牌佳貝艾特的加入，將讓伊利奶粉賽道更加閃耀。同時(shí)，澳優(yōu)在配方奶粉方面的供應(yīng)鏈、研發(fā)創(chuàng)新等能力，也將成為伊利自身打造奶粉賽道子品牌的軟實(shí)力。

在大健康賽道，伊利也早已開(kāi)始布局。

早在2014年，伊利就將企業(yè)愿景升級(jí)為“成為全球最值得信賴(lài)的健康食品提供者”，將企業(yè)定位從傳統(tǒng)的乳制品企業(yè)向健康食品企業(yè)轉(zhuǎn)變。而伊利的布局也不僅是非乳類(lèi)食品品類(lèi)的擴(kuò)張，2018年，伊利與瓦赫寧根大學(xué)合作成立歐洲創(chuàng)新中心，研究方向涵蓋生命科學(xué)、營(yíng)養(yǎng)健康、食品安全和技術(shù)研發(fā)等方面。

基于伊大的研發(fā)能力，伊利已經(jīng)開(kāi)發(fā)出本土的益生菌——乳雙歧桿菌BL-99，研發(fā)出A+BB復(fù)合益生菌酸奶——暢輕，伊利大健康賽道本身就未來(lái)可期。

而此次入股的澳優(yōu)乳業(yè)，在營(yíng)養(yǎng)品領(lǐng)域又有著全方位布局。不僅擁有高端營(yíng)養(yǎng)和草本配方制造商N(yùn)utrition Care，還具備頗為稀缺的保健品“藍(lán)帽子”資質(zhì)，保健品、益生菌、特殊醫(yī)學(xué)用途食品等產(chǎn)品覆蓋全年齡、全生命周期，這些都與伊利未來(lái)的健康食品大戰(zhàn)略有著明顯的協(xié)同作用。

伊利入股澳優(yōu)乳業(yè)很明顯是業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)型投資，用資金換取自身業(yè)務(wù)的發(fā)展。澳優(yōu)乳業(yè)為伊利奶粉、大健康賽道布局增加光芒，伊利的品牌影響力也將持續(xù)高速增長(zhǎng)。

業(yè)績(jī)飛升，伊利估值空間再增加

伊利入股澳優(yōu)，為自身業(yè)務(wù)發(fā)展提供幫助的同時(shí)，也將使伊利獲得更高的收入。而澳優(yōu)乳業(yè)即將為伊利帶來(lái)最顯著的業(yè)績(jī)提升，無(wú)疑是奶粉業(yè)務(wù)。

首先，伊利在奶粉市場(chǎng)深耕多年，業(yè)績(jī)?cè)鏊俦旧砭秃芨?。?shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，伊利嬰幼兒配方奶粉業(yè)務(wù)取得了同比30%以上的增長(zhǎng)。其中，金領(lǐng)冠珍護(hù)增速超40%，為該細(xì)分市場(chǎng)中增速最快的品牌；來(lái)自尼爾森的最新數(shù)據(jù)顯示，2021年9月份，金領(lǐng)冠在全渠道增速領(lǐng)跑所有同品類(lèi)品牌，成為中國(guó)市場(chǎng)增速第一的嬰幼兒配方奶粉品牌。

其次，澳優(yōu)乳業(yè)羊奶粉銷(xiāo)量本身就很高。根據(jù)尼爾森數(shù)據(jù)，自2018年以來(lái)，澳優(yōu)配方羊奶粉銷(xiāo)售額已連續(xù)3年占國(guó)內(nèi)嬰幼兒配方羊奶粉總進(jìn)口量6成以上，居全球羊奶粉銷(xiāo)量第一。

二者結(jié)合之后，伊利產(chǎn)品線更全，產(chǎn)業(yè)鏈掌控力更高，奶粉業(yè)務(wù)規(guī)模更大。據(jù)今年半年報(bào)數(shù)據(jù)，粗略估計(jì)兩家企業(yè)奶粉及奶制品業(yè)務(wù)規(guī)模將有望超過(guò)240億元。

入股澳優(yōu)，對(duì)于伊利奶粉業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，是強(qiáng)上加強(qiáng)，更提前鎖定了在全球奶粉市場(chǎng)的龍頭地位。奶粉將成為伊利業(yè)績(jī)的新增長(zhǎng)極，而資本市場(chǎng)除了關(guān)注直觀的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)之外，隱性?xún)r(jià)值也是對(duì)企業(yè)估值的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

伊利入股澳優(yōu)取得了1+1>2的強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)，其中蘊(yùn)含的隱性?xún)r(jià)值還有很多。例如佳貝艾特源自于荷蘭嬰幼兒奶業(yè)鼻祖、具有超百年歷史的海普諾凱，海普諾凱在羊奶產(chǎn)品領(lǐng)域有著全球唯一性的市場(chǎng)地位，此次合作，相當(dāng)于這家名企也間接成為伊利的“親友團(tuán)”，極大提升了伊利品牌的無(wú)形資產(chǎn)。

同時(shí)，此次入股也將使伊利的估值空間再提升。

龍頭地位的伊利成為細(xì)分領(lǐng)域龍頭企業(yè)澳優(yōu)乳業(yè)第一大股東，對(duì)伊利細(xì)分業(yè)務(wù)有很大的提升作用，例如前文提到的奶粉業(yè)務(wù)、大健康業(yè)務(wù)等。

資本市場(chǎng)對(duì)于成熟企業(yè)的估值邏輯，有一種是基于盈利水平和分部業(yè)務(wù)價(jià)值（SOTP）來(lái)判斷其估值。如果按照這一估值邏輯判斷伊利的市值，入股澳優(yōu)乳業(yè)為伊利帶來(lái)的分業(yè)務(wù)業(yè)績(jī)提升，同樣也會(huì)成為伊利資本市場(chǎng)新增的估值空間。

結(jié)語(yǔ)：

伊利入股澳優(yōu)，雙方強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)手，引發(fā)了1+1>2的強(qiáng)協(xié)同效應(yīng)。此次入股將加速伊利產(chǎn)業(yè)鏈、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，奶粉成為伊利業(yè)績(jī)的“新增長(zhǎng)極”，同時(shí)帶動(dòng)伊利股份估值中樞顯著提升，為伊利繼續(xù)向前提供極大的助推力。

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