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北半球盛夏已至，又到了派對時間。不要對交易量和/或波動性抱有太大期望，而交易者有一些應得的時間來花掉他們的戰(zhàn)利品。

由于交易員在地中海嬉戲時已經(jīng)帶走了大量市場興趣，因此我想利用這段空閑時間來探索該領域歷史上最具分裂性的話題之一——穩(wěn)定幣。從 Tether 到 Facebook，再到中央銀行數(shù)字貨幣，我將借此機會談談我對穩(wěn)定幣最大的一些不滿，以及對穩(wěn)定幣未來可能持有的看法。

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加密貨幣的阿喀琉斯之踵

當懷疑加密資本市場的可行性時，一些關(guān)于Tether的FUD就開始冒出來。當我讀到Mickey Mouse的分析時，我感到非常惱火，該分析宣稱，如果 Tether 破產(chǎn)，加密貨幣市場將遭受無法彌補的傷害。為了證明這個論點是多么荒謬可笑，請跟隨我進行一個非常簡單的思想實驗。

在我撰寫本文時，Tether (USDT) 的流通供應量為 625 億美元（根據(jù) CoinGecko 的數(shù)據(jù)）。這也是它的市值，因為每個 USDT 都由實物美元支持……據(jù)說。為了便于論證，讓我們假設有一天，Tether 披露它的實物資產(chǎn)恰好為 0 美元，這使得每個 USDT 一文不值。為了保持這個假設簡單，我們還假設加密資本市場僅由比特幣和以太坊組成。當所有 USDT 持有者都受損時，我們的生態(tài)系統(tǒng)會發(fā)生什么？

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以太坊上的USDT

以太坊上的USDT 是一種ERC-20 代幣，這意味著它使用以太坊區(qū)塊鏈協(xié)議來運作。在這種情況下，所有 USDT 持有者都一無所有——那么以太坊協(xié)議會發(fā)生什么？

區(qū)塊將繼續(xù)按照每 10 到 15 秒的時間間隔產(chǎn)出？

是的，USDT 的崩潰并不意味著以太坊礦工無法完成工作量證明難題。以太坊挖礦不依賴 USDT。

這意味著在價值損失 625 億美元后，參與者可能仍會使用以太坊區(qū)塊鏈。

其他 ERC-20 代幣會停止工作嗎？

任何使用 USDT 作為支撐其價值的抵押品的 ERC-20 代幣都有可能幾乎完全崩潰。但是，這些代幣將使用仍在運行的以太坊區(qū)塊鏈出售。同樣，最重要的是，以太坊協(xié)議將繼續(xù)按設計工作。

任何人都可以雙花以太幣 (ETH) 嗎？

不。請記住，以太坊區(qū)塊鏈沒有 USDT 依賴性。因此，惡意行為者將無法僅僅因為所有 USDT 持有者都損失資金就雙花 ETH。

項目還能推出新的 ERC-20 代幣嗎？

是的。同樣，以太坊區(qū)塊鏈繼續(xù)像以前一樣工作。

以太坊協(xié)議還能更新嗎？

是的。僅僅因為 USDT 不再存在并不意味著聰明的工程師無法改進協(xié)議。

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比特幣網(wǎng)絡上的USDT

比特幣網(wǎng)絡上的USDT 一開始是使用 Omni 協(xié)議的偽比特幣側(cè)鏈，但后來大部分遷移到 ERC-20。比特幣協(xié)議會發(fā)生什么？

比特幣會繼續(xù)大約每 10 分鐘生產(chǎn)一個區(qū)塊嗎？

是的，USDT 的崩盤并不意味著比特幣礦工無法完成工作量證明難題。比特幣挖礦不依賴 USDT。

有人都可以雙花比特幣 (BTC) 嗎？

不。請記住，比特幣區(qū)塊鏈沒有 USDT 依賴性。

比特幣協(xié)議還能更新升級嗎？

是的。僅僅因為 USDT 不再存在并不意味著工程師無法改進比特幣協(xié)議。

這個問答開始變得有點重復。我的觀點是，如果 Tether 突然不復存在，發(fā)行USDT的區(qū)塊鏈在點對點、抗審查傳播和獨特加密輸出驗證的主要功能方面不會出現(xiàn)任何變化。因此，為比特幣和以太坊賦予價值的實際網(wǎng)絡活動不會受到影響，也不會對比特幣或以太坊協(xié)議的潛在價值主張產(chǎn)生任何影響。

在這一點上，人們通常會爭辯說，這樣的破壞**件和隨之而來的巨大損失將不可避免地導致價格下跌并擾亂交易所的運營——但讓我們花點時間真正思考一下如果USDT真的崩盤，中心化交易所（CEX）會發(fā)生什么。

CEX 在沒有明確的銀行合作伙伴的情況下使用 USDT 來接入法定貨幣。與銀行電匯相比，在交易者之間發(fā)送 USDT 也更便宜、更快捷，因此大多數(shù)比特幣和以太坊都使用 USDT。如果剔除USDT的這些能力——CEX 會如何反應？

還有其他與 USDT 類似的穩(wěn)定幣，因為它們都是發(fā)行的 ERC-20 代幣，聲稱由實物美元或美元近現(xiàn)金等價物（美國國庫券、票據(jù)和債券）支持。如果沒有 USDT，市場參與者可能會轉(zhuǎn)向 USDC 或任何其他美元實物支持的穩(wěn)定幣。無法使用 USDT 的交易所可以輕松切換到另一種 ERC-20 穩(wěn)定幣，例如 USDC 用于比特幣和以太坊到法定貨幣交易對。

因此，沒有了USDT，可能不足以破壞整個行業(yè)。但是，為了論證起見，讓我們假設銀行機構(gòu)已停止允許所有穩(wěn)定幣發(fā)行人出租其資產(chǎn)負債表并向加密資本市場發(fā)行穩(wěn)定幣。誠然，這將對 CEX 平臺造成嚴重破壞。他們要么必須獲得一個銀行賬戶——這非常困難——或者從他們的平臺上移除法幣到加密貨幣的進出匝道。比特幣和以太坊的價格可能會暴跌，至少最初是這樣。但是，從長遠來看，生態(tài)系統(tǒng)仍然有能力承受這種世界末日般的情景。

以 MakerDAO 為例。這是一家完全保留的銀行發(fā)行與美元 1:1 掛鉤的自己的貨幣 (DAI) 并持有零實物美元來支持它的最佳例子。相反，MakerDAO 通過接受 150% 的 ETH 抵押品率來維持 DAI 的存在。用戶可以鑄造 100 美元的 DAI，但他們必須以現(xiàn)行的 ETH/USD 匯率抵押價值150 美元的 ETH。然后，無論 ETH/USD 匯率如何，市場必須對 DAI 的抵押品是否可以維持 1:1 美元掛鉤進行定價。在 ETH/USD 暴跌期間，市場確實會短暫地將 DAI 交易到 1 美元以下；然而，MakerDAO 已經(jīng)成功將所有 DAI 贖回為ETH價值對應為至少1美元對1DAI。因此，當 DAI 跌破 1 美元時，從歷史上看，這是一個很好的DAI買入機會。

這就是說，CEX 平臺可以切換到 BTC/DAI 和 ETH/DAI，或任何其他完全儲備的加密銀行責任代幣，以在沒有任何物理支持的法定穩(wěn)定幣的情況下進行加密貨幣到法定貨幣交易。

對于去中心化交易所（DEX），轉(zhuǎn)變更加容易。添加 BTC/DAI 和/或 ETH/DAI 流動性池即可。交易將繼續(xù)。

無論 Tether 或任何其他有實物支持的法定穩(wěn)定幣是否擁有他們聲稱的資產(chǎn)儲備，都不會影響加密資本市場的可行性。如果你相信它，你就不需要理解價值主張。換句話說，如果沒有法定穩(wěn)定幣，比特幣和以太坊生態(tài)系統(tǒng)就無法運行，我們?yōu)槭裁催€要浪費時間持有、交易和改進加密協(xié)議？我們都應該去買一個由商業(yè)銀行組成的股票指數(shù)。

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一些注意事項

我相信 Tether 可以在適當?shù)臅r間窗口內(nèi)滿足所有贖回成美元現(xiàn)金的需求。我知道有太多的大型交易場所經(jīng)常創(chuàng)建和贖回大量的 USDT。

USDT 正在使用一家無名銀行來存儲現(xiàn)金，這可能看起來很模糊。但是，為什么一家不需要額外美元存款的大型商業(yè)銀行會承保一項旨在使其匯款和外匯交易業(yè)務去中介化的協(xié)議？任何做到這一點的大型銀行首席執(zhí)行官都應該被解雇。

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網(wǎng)絡權(quán)力斗爭

哪個更強大：國家還是社交網(wǎng)絡？這是許多政府都在努力解決的一個非常重要的問題。

一切都與不斷增長的用戶有關(guān)

國家歷來通過兩種主要方式擴大其用戶：戰(zhàn)爭和性。在我們現(xiàn)代開明的全球文明中，霸權(quán)主義公然攫取領土不會被善待，通常以慘敗告終。在沒有暴力和/或奴隸制的情況下，很難改變被征服人民的心靈和思想。這兩項措施今天都被視為**。首選的方法是生更多的孩子。各個政府的全球“用戶群”隨著有了更多的孩子而爆炸式增長，而這些孩子卻活了下來。

另一方面，社交網(wǎng)絡通常通過提供用戶認為有價值的服務來擴大用戶群。通常這有助于我們更好地與我們的智人同胞建立聯(lián)系——Facebook、Twitter、Gmail、Instagram、TikTok、微信、QQ 等就是這種情況。

以下是擁有超過 10 億用戶的社交網(wǎng)絡列表：

（來源：Statista）

只有中國和印度這兩個民族國家擁有超過 10 億用戶。

很明顯，僅從用戶數(shù)量來看，馬克·扎克伯格是世界上最有權(quán)勢的人。他不控制核武庫，也不控制任何形式的軍隊，但吸引了近一半人口的注意力。

他是如此強大，以至于與 Twitter 等其他平臺一起，他通過封殺一位美國總統(tǒng)的 Facebook 帳戶，從而有效地掌控了一位現(xiàn)任美國總統(tǒng)——一個擁有核武庫和軍隊可供他支配的人。

政治就是消息傳遞。您必須向人們展示并告訴人們該想什么以及如何行事。溝通是任何政權(quán)的基石。如果你不能與你的人民交流，無論實行何種政治“主義”，你的政權(quán)都不會存在。Facebook，至少在中國以外，控制著與全球經(jīng)濟活躍用戶最有效和最直接的溝通方式。

有一種網(wǎng)絡比 Facebook 更強大，那就是美元。美元是世界儲備貨幣，大部分貿(mào)易仍以美元計價。即使您所在的國家/地區(qū)使用不同的當?shù)乇編?，任何進口商品通常都會以某種方式與美元掛鉤。美元可能擁有消費任何類型制成品的每個人的用戶群。

美元的問題在于其傳輸網(wǎng)絡由效率低下的傳統(tǒng)金融機構(gòu)組成的卡特爾支持。但是，技術(shù)原生網(wǎng)絡有機會篡奪它。通過自己的或附屬的價值代幣建立或取代美元的網(wǎng)絡的最大競爭者是 Facebook。Diem、Libra 或 Facebook 最終為其價值代幣命名的任何東西，從一開始就將擁有近一半的人口作為潛在用戶。

結(jié)合支持 Facebook 的在線商店、網(wǎng)絡貨幣和消息傳遞，您將擁有一個循環(huán)粘性經(jīng)濟。在這一點上，美元就會變得沒有用處。

Facebook 可能會決定其網(wǎng)絡代幣應由美元支持，但這并非完全必要。這就是為什么幾年前 Facebook 宣布推出Libra穩(wěn)定幣時，“政府”并不高興。

目前尚不清楚 Facebook 網(wǎng)絡代幣將采用什么形式，但會發(fā)生一些事情。然后谷歌和亞馬遜會做出回應。美國政府會怎么做？

美國政府擁有使美元現(xiàn)代化并完全擁有世界（中國除外）的所有天然優(yōu)勢，但他們有政治意愿嗎？這讓我進入下一個討論 ，關(guān)于如何構(gòu)建代表美元的中央銀行數(shù)字貨幣 (CDBC) 的政治決策。

聯(lián)邦幣（FedCoin）

想象時間。如果我有一根魔杖，并且在 Marriner Eccles 大樓（美聯(lián)儲大樓）有一個永久的寶座，以下就是我設計數(shù)字美元的方式——我們稱之為 FedCoin。

特征1：

全球任何擁有政府頒發(fā)的任何有效身份**的人都可以擁有一個由美國聯(lián)邦儲備委員會直接托管的數(shù)字錢包。該錢包可以存儲和轉(zhuǎn)移代表美聯(lián)儲負債的 FedCoin 代幣。加入美聯(lián)儲是免費的。您只需要一部支持互聯(lián)網(wǎng)的智能手機。幾乎在瞬間，全世界現(xiàn)在都可以在全球儲備貨幣的發(fā)行者那里擁有一個銀行賬戶。

結(jié)果：

所有存款都從商業(yè)銀行轉(zhuǎn)移到美聯(lián)儲。商業(yè)銀行吸引存款的唯一途徑是支付比美聯(lián)儲更高的利率。為了讓商業(yè)銀行繼續(xù)存在，美聯(lián)儲可以明確將其存款利率固定在私人市場之下。商業(yè)銀行只有向生產(chǎn)性企業(yè)提供貸款才能提供更高的存款利率。哇，想象一下，如果一家真正的企業(yè)可以獲得貸款——也許會有一些實際的經(jīng)濟增長。

擁有智能手機的無銀行賬戶的人將不再存在。每個人都可以通過信譽良好的機構(gòu)獲得基本上免費的銀行服務。

特征2：

有一個私有區(qū)塊鏈可以與大型公共區(qū)塊鏈（如以太坊）互操作。它還具有無需許可的開放 API，可為所有類型的金融科技應用程序提供支持。這意味著 FedCoins 可以在 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)中本地使用。您可以將它們與所有其他 DeFi 代幣進行質(zhì)押和交易。

結(jié)果：

所有實體銀行支持的法幣穩(wěn)定幣都將消失。除了 FedCoin 之外，沒有理由使用任何其他美元法定穩(wěn)定幣，這自然是最安全的。

特征3：

美聯(lián)儲，乃至美國政府，對使用 FedCoin 的任何和所有交易都完全透明。然而，F(xiàn)edCoin 地址只是數(shù)字和字符。您可以根據(jù)需要創(chuàng)建任意數(shù)量的公鑰，因為 FedCoin 錢包是一個分層確定性錢包（HD 錢包）。作為一家公司，您可能不希望您的競爭對手能夠追蹤您的所有經(jīng)濟活動。作為個人，您不會希望任何人都能看到您的所有財務活動。

結(jié)果：

合規(guī)性是在美聯(lián)儲層面完成的，從生態(tài)系統(tǒng)中消除了這一成本。因為所有錢包都歸真實的人或企業(yè)所有，所以沒有掩蓋政府交易的人或物的風險。個人或企業(yè)相對于其他參與者享有隱私。這與傳統(tǒng)銀行系統(tǒng)相同，但使用 FedCoin 用戶不必支付更高的費用來支付銀行的合規(guī)成本。

特征4：

如果所有其他主要中央銀行都構(gòu)建與 FedCoin 類似的系統(tǒng)，那么跨境外匯交易將變得即時且?guī)缀趺赓M。DEX 上的自動化做市商可以輕松地將 FedCoin 換成 ECBCoin 或任何其他法定貨幣對。企業(yè)可以降低采購商品的成本，并將這些節(jié)省的成本轉(zhuǎn)給客戶（或者不轉(zhuǎn)給）。但至少，這種稅收不會被尋租銀行征收。

結(jié)果：

全球商業(yè)銀行的外匯交易業(yè)務將被淘汰。有人為此感到難過嗎？

特征5：

美聯(lián)儲將對價值如何在經(jīng)濟中移動有一個完整的看法。他們關(guān)于貨幣流通速度以及利率政策如何在整個系統(tǒng)中級聯(lián)變化的理論將變得可以實證檢驗——提高他們的政策制定質(zhì)量。試想一下，如果故意用A | B測試貨幣實驗來代替刻意鈍化的官樣偽科學經(jīng)濟論文？然后，您可以將經(jīng)濟學研究提升為一門科學，其結(jié)果是嚴格分析的產(chǎn)物。美聯(lián)儲還可以直接針對具有不同信貸機會的特定選區(qū)。

結(jié)果：

政策制定者不會使用稱為量化寬松/印鈔的不平等機器來試圖來回推動經(jīng)濟，而是最終有一種經(jīng)驗上合理的方法來引導經(jīng)濟中的信貸流動。

特殊利益集團可以獲得更寬松的貨幣政策，以幫助他們改善經(jīng)濟狀況。不僅僅是政治上有關(guān)聯(lián)的僵尸公司像從天堂一樣獲得所有的甘露，普通工人可以在需要時從他們用稅收支持的政府那里獲得信貸。

每個人都可以免費獲得一個銀行賬戶，該技術(shù)允許無限創(chuàng)新，商業(yè)變得更快、更便宜。除了商業(yè)銀行，誰輸了？‘’

這是政治問題。技術(shù)已經(jīng)就在那里?，F(xiàn)在正是由中央銀行直接發(fā)行的純電子美元的時候了。如果某些東西不能很快推出，F(xiàn)acebook 或其他科技巨頭將俘獲所有用戶。唯一阻止美聯(lián)儲的是他們與商業(yè)銀行之間固有的利益沖突。他們將直接與他們監(jiān)管的銀行競爭并摧毀他們。

我不知道政治結(jié)果。但請放心，如果美聯(lián)儲推出的不是無需許可的、直接面向消費者的電子美元，他們將被扎克伯格干掉。扎克可不會心軟。