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本文內容來自Bankless，由The Reading Ape整理。
亞洲最大的專注于DeFi的基金DeFiance Capital的創(chuàng)始人Arthur Cheong（Arthur0x），在Bankless播客中分享了他如何在短短3年內將6位數(shù)的投資組合變成9位數(shù)的秘密。他解釋了他在協(xié)議中所關注的基本要素，以及他究竟用哪些指標來進行估值。他還分享了哪些代幣目前被低估了。在以太坊殺手中，Arthur會押注哪一個？
以下是The Reading Ape對播客要點內容的整理：
DeFiance Capital（亞洲最大的專注于DeFi的基金之一）的創(chuàng)始人和基金經(jīng)理，他是整個加密貨幣領域最成功的DeFi投資者之一，在3年內將6位數(shù)的資產變成了9位數(shù)。DeFiance Capital的投資風格是：以基本面為基礎，而不是敘事或情緒。
Arthur0x的加密之旅始于2018年春天，當時他想想經(jīng)營一家加密貨幣研究初創(chuàng)公司，但沒有找到產品-市場契合點，因此決定在2018年的熊市中專注于投資，并買了很多當時無人問津的代幣。
做好功課和研究，關注的重點不是現(xiàn)在，而是持續(xù)的趨勢
堅持不懈，特別是在熊市中，人們通常在熊市中就放棄了
相信我們正在建立更宏大的東西，而不僅僅是投機
"我認為加密貨幣是一個公平競爭的領域，其面向來自不同背景的個人。我并不是來自非常富裕的家庭，我是10年前才來到新加坡的。對于每個愿意付出努力的人，加密貨幣真正給到了他們機會。"
- Arthur Cheong
進入加密貨幣領域，環(huán)顧四周的環(huán)境，形成對正在發(fā)生的事情的看法，然后將其轉化為基金或其他東西，這是有可能實現(xiàn)的
花時間在社區(qū)上，與協(xié)議的團隊溝通，給予支持。這樣做，未來你將可能對協(xié)議的運行產生影響
在熊市中，代幣下跌90%后，還會再跌80%，所以價格必須有一個底線，因為仍然有人在使用這個產品
既然有用戶，那么代幣肯定會有一些價值積累，因此它不應該歸零
這應該會讓代幣持有者在不景氣的時候更有信心
需要注意的是：
代幣是否有良好的設計，代幣本身是否很好地融入了平臺？
該代幣是否有強大的價值積累？
該代幣是否可作為協(xié)議增長的催化劑？
項目方打算如何分配代幣？
例子：Synthetix
從一開始就非常喜歡Synthetix的代幣經(jīng)濟。
他們率先使用代幣通脹來激勵社區(qū)和早期采用者
通脹水平一開始非常高，隨后逐漸減弱，以獎勵那些相信協(xié)議并承擔最初風險的早期用戶。
通過承擔Synthetix協(xié)議的風險，代幣持有者可以從協(xié)議產生的費用中獲得回報，包括原始代幣和人們在協(xié)議中進行交易時產生的額外費用收入。
例子：Bancor
經(jīng)歷了大量的迭代，最終得出了一個合理的代幣經(jīng)濟模式
Bancor為代幣持有者創(chuàng)造了最大的價值——40%到60%的費用歸屬Bancor代幣持有者，不是以收入的形式，而是以燃燒的形式。
同同時支持新的流動性資金池
機制仍然非常復雜，沒有很多人理解這一點，因此沒有得到高度評價
例子：Aave和Compound
兩者之間的價值累積是非常相似的
將存款人擁有的一小部分利息計入Treasury
未來，代幣持有者可以投票決定如何使用Treasury的累積儲備，要么返還給代幣持有者，要么進一步投資于協(xié)議。
4
當你不斷地做某件事，并且不斷地從你的行動中得到驗證，你的信心就會增加
"信心是勝利的記憶。而且我相信，它對每個人都應該是一樣的。比如說當你在做某件事情時，你不斷地從你的行動中得到某種形式的驗證，那么你的信心就會不斷增強。"
- Arthur Cheong
Arthur的第一個重倉的是在熊市中的Synthetix。
花了1個半月的時間寫了一份非常全面的Synthetix報告，發(fā)表后得到了非常積極的回應
幾個月后，市場開始對此作出反應，信心由此建立
由于他不斷重復這種方法，盡管比特幣占主導地位，他的操作還是成功地超越了比特幣的表現(xiàn)，這給了他創(chuàng)辦DeFiance Capital的信心和信號
可以直接投資于DAO的頂級加密貨幣原生基金之一
在這個領域工作了很長時間，對這個結構很熟悉
DAO結構也為投資者提供了一些保護，因為大多數(shù)人可以影響決策
1. 團隊質量，如團隊所建立的跟蹤記錄
2. 協(xié)議的估值
3. 技術架構
4. 社區(qū)參與度
5. 代幣的價值累積
6. 近期的催化要素
關于分散化
分散化只能防止協(xié)議黑客攻擊
無助于預防相關風險，因為所有標的都在同一時間下跌（熊市）
然而，在牛市中，基于基本面，一些協(xié)議將比其他協(xié)議做得更好
關于MEME投資蓋過了基本面投資
與傳統(tǒng)的股票投資有相似之處，在本杰明·格雷厄姆出版他的《證券分析》一書之前，沒有人有辦法對股票進行正確估值
同樣，我們在加密貨幣中也處于類似的階段，所以散戶需要在每個市場周期中接受教育
關于去中心化交易所（DEX）的估值指標
交易量
相對協(xié)議市值所收取的費用，對于非穩(wěn)定幣協(xié)議，將交易量的0.05%作為費用，而對于穩(wěn)定幣協(xié)議，則略低（例如，Curve是0.04%）
類似于Tradfi中的價格收益比（PE）
鎖定的總價值（TVL）——表明這個協(xié)議有多少資本保障
資本效率——需視不同協(xié)議而定
用戶和用戶增長——例如，Uniswap沒有現(xiàn)金流，因為目前沒有價值獲取，但有巨大的用戶群，用戶增長方面的表現(xiàn)行業(yè)內做得最好，因此它的估值非常高
Arthur0x認為，回購和燒毀并不是最理想的解決方案，尤其是當一個協(xié)議仍有很大的增長潛力時。
在TradFi世界的早期創(chuàng)業(yè)公司中，沒有人會進行股票回購或發(fā)放穩(wěn)定的股息。
如果它仍然有很大的增長潛力，資本應該被再投資，而不是直接燃燒資本。
再投資的領域可以是：更多的教育、更多的拓展工作、更多的翻譯，以便那些非英語社區(qū)的人可以加入戰(zhàn)場
給代幣持有人分紅可能會有稅收影響，但仍應有更好的設計方法
Sushiswap
鑒于他們的交易量，價格不應該是現(xiàn)在這樣子
還有人認為，Uniswap V3將殺死Sushiswap，因為它就像V2設計的老版本
但是完全沒有發(fā)揮出來
Uniswap V3更適合主動流動性提供者（LP），也就是專業(yè)做市商，散戶玩家很難成為V3的被動LP。
一些測試（雖然樣本量?。╋@示，V3的表現(xiàn)不一定比V2好
以目前的價格，Sushiswap的價格是零增長，這不太可能發(fā)生
Aave和Compound
借貸在DeFi中是最容易建立護城河的
在以太坊上使用類似設計的新借貸協(xié)議，在一年內都無法顛覆Aave和Compound
為什么？建立信任需要很長的時間，這兩個協(xié)議已經(jīng)運行了一年多，沒有發(fā)生安全事故（注：Compound曾出現(xiàn)預言機攻擊事故）
也需要很長的時間來建立網(wǎng)絡效應，因為你需要在平臺上有足夠的存款來讓人們借款
最后，由于代幣的價值更高，它們給出的流動性激勵也更有效
Arthur0x不相信冪律法則（只存在一個AMM來主導市場）
為什么？流動性是可替換的，沒有忠誠度
如果有一個新的AMM具有卓越的設計，流動性將流向它，它將在一段時間內占主導地位
當處于平衡狀態(tài)時，可能會有幾個占主導地位的AMM，他們的市場份額不會有太大變化
此外，一旦訂單達到一定規(guī)模，人們也會開始使用聚合器
大多數(shù)對手將無法占據(jù)以太坊的主導地位，也許不到5個對手可以與之較量，但無法把以太坊殺死。
目前，超過95%的DeFi和NFT都在以太坊上，在未來兩年內，可能會看到這個數(shù)字下降到80%。
原因
其他協(xié)議都是從零開始的，因此它們的增長速度會比以太坊快
一些ETH的殺手正在使用藍海戰(zhàn)略，瞄準現(xiàn)在還沒有加入的新用戶
以太坊的網(wǎng)絡效應根深蒂固
兼容EVM的擴展方案進一步幫助鞏固以太坊的網(wǎng)絡效應
以太坊本身也在不斷改進
以太坊有一個清晰的路線圖，說明他們計劃如何進一步去中心化
更多關于以太坊的網(wǎng)絡效應
Binance之前試圖建立他們自己的DEX，但是失敗了，在他們把握以太坊網(wǎng)絡效應的精髓后，才迅速成為擁有最大用戶群的加密貨幣公司。
切換基礎層并不是一件容易的事情，這與切換Dapp不同
"我認為最好的比喻是App Store。就像現(xiàn)在，兩個最主要的應用程序商店是谷歌和蘋果。即使是微軟這么大的科技公司，想在這方面進行競爭，有自己的應用程序商店，也做不到。"
——- Arthur Cheong
一個很好的比喻，就像谷歌和蘋果有自己的應用商店，但當微軟這樣的大科技公司試圖在這方面競爭時，他們也失敗了。
Solana是與Ethereum競爭的最佳對手
不能在以太坊最擅長的領域展開競爭，必須采用全新的方法
Solana不會像以太坊那樣去中心化，并且由于需要更高的硬件要求，他們的節(jié)點會少很多
寧愿把賭注押在完全不同的東西上，而不是押在對以太坊做邊際改進的另一個協(xié)議上
亞洲可以分為2個不同的部分：英語地區(qū)和非英語地區(qū)
歷史和文化因素將決定采用的速度
說英語的地區(qū)
如：印度和東南亞大部分地區(qū)
采用是相當普遍的
理解DeFi并以重要方式使用它
擁有一個體面的DeFi社區(qū)
需要在協(xié)議中看到更多內置檢查和平衡
華語地區(qū)
如：中國、香港和臺灣
在2018年的時候，最初懷疑（這些地方能否成氣候），但在2020年的DeFi夏季之后，可以看到很多新進用戶。
對加密觀念的關注略少
更多關注資產的自我保管，因為他們看到了OKEx事件，在兩個月內沒有人可以提取任何余額
他們的信任更多是對協(xié)議背后的團隊
日本和韓國
由于語言障礙，與其他地區(qū)相比，使用DeFi的人不多。
目前，超過95%的DeFi和NFT都在以太坊上，在未來兩年內，可能會看到它下降到80%。
通過使用翻譯和建立一個強大的外語社區(qū)，可以跨越語言障礙
引用Vitalik去中國宣揚以太坊的例子，現(xiàn)在中國有一個很大的委員會（committee），理念分享的氛圍很好。
最高層的監(jiān)管機構確實試圖理解加密貨幣，他們的理解水平可能是全球監(jiān)管范圍內最高的之一
他們知道DeFi的好處，但是否百分之百買賬還有待觀察
他們希望等待，看看DeFi的好處是否能轉化為現(xiàn)實世界的活動
遵循由美國和歐盟等主要國家起草的FATF指南
少了很多起訴和攻擊性
在Polygon和Binance智能鏈的成功之后，有更多的擴展解決方案
更多的用戶將加入，現(xiàn)在有100萬用戶，但到年底可能會增加到500萬到1000萬
預測TVL將在年底前達到2000億
預測ETH價格到年底將達到5千到1萬左右
以上所有信息僅用于教育目的，不應作為投資建議。播客摘要由The Reading Ape編寫。
-END-本文為作者獨立觀點，不代表鳥哥筆記立場，未經(jīng)允許不得轉載。
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2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導他人的內容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構或個人存在關聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災害、重大事故等災難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡生態(tài)造成不良影響的其他內容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內容質量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進行反饋。
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