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最近加密市場走勢低迷，多空分歧嚴重，市場參與者都在思考一個問題——“BTC是不是進入類似2018年的熊市了？”本文將通過市場指標和鏈上指標來客觀分析當前所處的市場階段。
看空指標分析
URPD 指“UTXO 已實現(xiàn)價格分布”，該指標顯示了各個價位區(qū)間的鏈上交易量。鏈上交易量較大的區(qū)域表明大量籌碼發(fā)生換手，也可以代表籌碼成本價的集中區(qū)域。
如上圖所示，在3.1萬-3.43萬美元之間的交易量有197.3萬枚BTC，相當于流通供應(yīng)量的10.5%，超過了5萬-6萬美元區(qū)間的交易量。3.1萬-3.4萬美元區(qū)間本應(yīng)該是一個鏈上強支撐位，然而，截止7月20日，BTC已經(jīng)跌至3.1萬美元下方。接下來的鏈上支撐位分別是2.65萬美元、2.33萬美元和1.88萬美元（強支撐），情況并不樂觀。
再看機構(gòu)需求，這也是維持BTC高估值的重要因素。在7月份的剩余時間里，灰度將繼續(xù)解鎖約3.19萬GBTC。上周，GBTC 市場價格繼續(xù)以-11.0%至-15.3%的負溢價交易。雖然負溢價比此前的-21.3% 有所恢復，但整體仍然處于需求低迷的狀態(tài)。
上周，Purpose ETF的凈流入繼續(xù)放緩，市場需求比5月和6月份還要更弱一些。而且近期出現(xiàn)了自5月中旬以來最大的凈流出-90.76 BTC，這表明機構(gòu)需求仍然相對**。
OTC平臺的BTC持有量在過去兩周內(nèi)凈流入約1780枚 BTC（紅色箭頭），似乎正在打破2020年11月以來的凈流出趨勢（黑色箭頭）。這可能是短期拋壓，也可能是供應(yīng)超過需求的早期跡象，有待進一步觀察。
BTC鏈上活動進入平靜期，鏈上轉(zhuǎn)賬量繼續(xù)下降。隨著內(nèi)存池清空，平均區(qū)塊大小下降了15%到20%，降至1.103M。這表明市場對比特幣區(qū)塊空間和鏈上結(jié)算的需求較低，區(qū)塊處于未飽和狀態(tài)，網(wǎng)絡(luò)利用率較低。
實體調(diào)整后的BTC鏈上交易量比4月高點下降 65.8%，BTC網(wǎng)絡(luò)目前每天結(jié)算53億美元，而在今年峰值時該數(shù)值為 155億美元，這表明對價值結(jié)算的需求相對較低。
近期的已實現(xiàn)交易量中，大多數(shù)屬于虧損籌碼。對比已實現(xiàn)虧損和已實現(xiàn)利潤的數(shù)額，可以看到，自5月拋售以來，已實現(xiàn)虧損（粉色線）一直大于已實現(xiàn)利潤（綠色線）。
上周已實現(xiàn)虧損（中位數(shù)）約為每天3.53 億美元，而已實現(xiàn)利潤（中位數(shù)）僅為每天 1.58 億美元。已實現(xiàn)虧損盡管低于前兩次投降（分別為16億美元和7.44億美元），但這表明高成本的投資者仍在繼續(xù)以虧損價格售出手中的籌碼（弱勢行情的表現(xiàn)）。
上圖展示的是處于未實現(xiàn)虧損狀態(tài)的BTC，目前，處于虧損狀態(tài)的BTC數(shù)量大約有620萬枚，相當于流通供應(yīng)量的33%，這些供應(yīng)量可能會成為額外的賣方壓力。
新的鏈上實體數(shù)量比2021年2月高點下降了28.6%，盡管下降幅度沒有2017 年見頂之后的跌幅（-53.3%）那么明顯，但該指標能否趨于穩(wěn)定或進一步下降仍有待觀察。
看空指標總結(jié)
1. 成本價在3.1萬-3.43萬美元的籌碼數(shù)額巨大，而目前BTC在該區(qū)間的下方進行交易，短期將受到強力壓制。
2. GBTC負溢價持續(xù)存在，Purpose ETF資金流入減緩和OTC平臺出現(xiàn)BTC凈流入，表明機構(gòu)需求低迷。
3. 鏈上交易量和實體數(shù)量從高位大幅下降，表明市場需求較低。
4. 目前共有620萬枚BTC處于未實現(xiàn)虧損狀態(tài)，這些籌碼很可能形成上行阻力和拋壓。
看漲指標分析
盡管價格走勢較弱，但許多鏈上指標仍然存在積極信號，尤其是長期指標和供應(yīng)指標?！版溕蠈嶓w”指一組關(guān)聯(lián)地址的唯一鏈上集合，即，如果一組地址互相交互并顯示出它們屬于單個所有者的跡象，則這些地址可被歸類為單個鏈上實體。
上圖展示了衡量鏈上實體整體情況的三個指標：
1. 發(fā)送實體（綠色線）通常與 UTXO 銷毀有關(guān)。大多數(shù)錢包在消費時傾向于使用一次性地址，這往往會減少實體數(shù)量。目前，發(fā)送實體持續(xù)減少，表明 UTXO支出減弱，實體傾向于繼續(xù)持有。
2. 接收實體（粉色線）與 UTXO 的創(chuàng)建、新的所有者和新的積累相關(guān)。6月和7月，接收實體增長強勁。
3. 凈增長實體（藍色線）指的是“被銷毀”和“新創(chuàng)建”實體之間的差異。由于“被銷毀實體”正在減少而“新創(chuàng)建實體”增加，因此凈增長實體為正值且持續(xù)上升。
小結(jié)：持有現(xiàn)象更明顯，而支出持續(xù)減弱，反映了類似于平均成本法的積累環(huán)境。
交易所地址的BTC余額在經(jīng)過一段時間的凈流入后已恢復為凈流出狀態(tài)，目前凈流出率約為每月3.63萬枚BTC。
盡管礦機大遷移讓中國礦工付出了巨大的代價，但礦工們?nèi)员憩F(xiàn)出極大的韌性和囤幣的愿望。被迫下線的礦工的額外拋壓可能已經(jīng)被剩余在線礦工的盈利和囤幣行為抵消。
長期持有者目前持有75%的流通供應(yīng)量（6%處于虧損狀態(tài)，69%處于盈利狀態(tài)）。
如上圖所示，過去的幾輪牛市往往始于長期持有者的看漲壓力：2013年、2017年和2020年牛市初期，長期持有者的持幣分別占到了流通供應(yīng)量的65%、75%和80%。
目前，籌碼轉(zhuǎn)為長期持有的速率為每天1.475萬枚。若這個速率持續(xù)下去，長期持有者將在大約2個月內(nèi)持有80%的流通供應(yīng)量。
從非流動性供應(yīng)變化指標來看，在經(jīng)歷了4月份-6月份的負值（拋售）之后，7月份開始重新進入積累狀態(tài)。該指標出現(xiàn)正值（綠色）是廣泛的籌碼休眠（非流動性供應(yīng)上升）且支出有限的結(jié)果。反之，當大量非流動性籌碼被花費，重回流動性循環(huán)時，指標就會出現(xiàn)負值（紅色）。
已實現(xiàn)市值的 HODL 波浪指標顯示了明確的HODL傾向，更多籌碼正在轉(zhuǎn)為長期籌碼，進一步證明了潛在供應(yīng)緊張的可能性：持有時間小于1個月的短期籌碼占比持續(xù)下降（黑色箭號），持有3個月以上的長期籌碼占比（藍色箭號）持續(xù)上升，說明更多的籌碼由“強手”持有，拋壓持續(xù)減弱。
看漲指標總結(jié)
1. 由于銷毀的實體更少，而新創(chuàng)建的實體更多，持幣實體保持凈增長勢頭。
2. 交易平臺的BTC余額在經(jīng)歷了4月底到6月底的凈流入后，開始出現(xiàn)凈流出。
3. 礦工處于凈增持狀態(tài)，表明礦機大遷移導致的拋售壓力正在被盈利礦工的增持抵消。
4. 長期持有者和牛市持有者似乎并未受到價格弱勢的影響。處于非流動狀態(tài)的代幣數(shù)量繼續(xù)增長，潛在的供應(yīng)緊縮的基數(shù)比2018 年熊市高得多，這表明 BTC 持有者信心比以往更強。
綜上，盡管BTC價格仍然承受著巨大壓力，但是由于長期籌碼的積累，以及持幣共識的增強，潛在的流動性供應(yīng)（拋壓）比上一輪熊市要小得多，經(jīng)歷一段時間的調(diào)整之后仍有望重拾上漲趨勢。
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3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
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2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
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3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
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