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作者 | 秀一
影視寒冬尚未消散，耐看娛樂控股有限公司（下稱“耐看娛樂”）逆流而上。
2022年伊始，耐看娛樂向港交所遞交招股書，其因投資《你好，李煥英》等“出圈”。
據(jù)招股書顯示，2019年、2020年及2021前三季度，耐看娛樂總計收入6.57億元；來自最大客戶的收益占同期總收益分別約22.4%、21.8%及41.6%。雖然收入可觀，但收入來源較為單一。
「不二研究」同時發(fā)現(xiàn)，耐看娛樂就《我和我的家鄉(xiāng)》的較高投資收入以及《你好，李煥英》公映前獲得的保證收入總計2020萬元，以及僅自《你好，李煥英》公映后產(chǎn)生投資收入960萬元。
在「不二研究」看來，耐看娛樂在近年投資較為成功，收益雖稱不上亮眼，但也在穩(wěn)步上升。不過從收入結(jié)構(gòu)和來源觀察，較為單一。
有關(guān)影視寒冬已至的斷言甚囂，依靠網(wǎng)劇撐起營收，加之對大股東的依賴，耐看娛樂在得到蔭庇的同時也伴生風(fēng)險。
即使成功闖關(guān)IPO，在寒冬中逆流而上，于耐看娛樂也僅只是個開端。
據(jù)港交所1月3日晚間披露，耐看娛樂控股有限公司（下稱“耐看娛樂”）向港交所主板提交上市申請，招商證券國際及中泰國際為聯(lián)席保薦人。
耐看娛樂是一家網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影制作商及發(fā)行商，專注于制作、發(fā)行及/或共同投資網(wǎng)劇網(wǎng)絡(luò)電影以及對于院線電影進(jìn)行共同投資。
成立于2016的耐飛科技，制作的首部網(wǎng)劇《艷骨》在優(yōu)酷首播，其發(fā)生影業(yè)的創(chuàng)辦人劉成龍先生為中國網(wǎng)劇《河神》的編劇之一。
其后《等到煙暖雨收》《悍城》《水墨人生》《撲通撲通喜歡你》《親愛的檸檬先生》《興安嶺獵人傳說》《你好，火焰藍(lán)》等作品也分別在愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊等平臺播出。
此前，耐看娛樂投資《你好，李煥英》得以出圈。值得注意的是，耐看娛樂的執(zhí)行董事、首席執(zhí)行官兼董事會主席為賈玲的好友，兩人曾多次在微博上互動。
除此之外，耐看娛樂在2020年引入東陽阿里巴巴（阿里影業(yè)的并表附屬公司）為耐飛科技股東之一，藉此于阿里影業(yè)達(dá)成戰(zhàn)略合作。
據(jù)其招股書顯示，2019年、2020年及2021前三季度，耐看娛樂的收益分別為1.35億元、2.60億元和2.62億元；凈利潤分別為1927.3萬元、2584.5萬元和3226.5萬元；純利率分別為14.3%、10.0%和12.3%。
同期，毛利分別為4978萬元、9414萬元和8561萬元；毛利率分別為36.9%、36.2%和32.7%。
另一方面，2019年、2020年及2021前三季度，耐看娛樂總流動負(fù)債分別為1.80億元、2.89億元和3.75億元。
截至2021年11月末，耐看娛樂的存貨、網(wǎng)劇及電影版權(quán)分別為1.18億元、1.89億元，兩者占流動資產(chǎn)的比例合計為57.5%；現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為5024.7萬元。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，其存貨包括在制定制網(wǎng)劇，網(wǎng)劇及電影版權(quán)主要包括許可IP、網(wǎng)劇及電影版權(quán)投資等。
耐看娛樂也坦承：若無法按發(fā)行計劃授出網(wǎng)劇及網(wǎng)絡(luò)電影的播映權(quán)，則會面臨相關(guān)風(fēng)險。
在「不二研究」看來，耐看娛樂雖因“李煥英”出圈，但其可支配現(xiàn)金并算不上富裕，且面臨著未能按時播映的風(fēng)險，為耐看娛樂的發(fā)展埋下了隱患。
按照業(yè)務(wù)線，耐看娛樂的營收來源于網(wǎng)劇、網(wǎng)絡(luò)電影、院線電影、許可IP及其他。
據(jù)弗若斯特沙利文報告，2020年，以制作及發(fā)行網(wǎng)劇所產(chǎn)生的收益計，耐看娛樂于眾多網(wǎng)劇公司中（不包括主要制作及發(fā)行電視劇的公司）排名第二。
若以制作及發(fā)行網(wǎng)絡(luò)電影所產(chǎn)生的收益計，耐看娛樂于眾多網(wǎng)絡(luò)電影公司中（不包括主要制作及發(fā)行院線電影的公司）排名第四。
招股書顯示，2019年、2020年及2021前三季度，耐看娛樂網(wǎng)劇的收入分別為5914.9萬元、16831.7萬元和19583.0萬元，分別占總收益的43.9%、64.8%和74.8%，是耐看娛樂的主要收入來源。
同期，網(wǎng)絡(luò)電影的收入分別為49.4萬元、3123.5萬元和5298.4萬元，分別占總收益的0.3%、12.0%和20.2%；院線電影的收入分別為808.5萬元、2468.4萬元和984.6萬元，分別占總收益的6.0%、9.5%和3.8%。
網(wǎng)劇作為耐看娛樂的主要收入來源，在2021年表現(xiàn)非凡。
其中《親愛的檸檬先生》于2021年為中國票房最高的分賬劇，票房超過5000萬元，而《撲通撲通喜歡你》為愛奇藝于2021年票房最高的分賬劇，票房約為4500萬元。
定制網(wǎng)劇《你好，火焰藍(lán)》2021年于優(yōu)酷獲得9999（峰值）的最高熱度值。網(wǎng)絡(luò)電影《興安嶺獵人傳說》是2021年票房最高的中國網(wǎng)絡(luò)電影（在2021年首播的中國網(wǎng)絡(luò)電影當(dāng)中），總票房超過4000萬元。
值得注意的是，2019年、2020年及2021前三季度，來自五大客戶的收益占總收益分別約76.1%、74.4%及95.7%，來自最大客戶的收益占同期總收益分別約22.4%、21.8%及41.6%。
包括優(yōu)酷在內(nèi)，其2021年前三季的前五大客戶中，有4家屬于中國前五大網(wǎng)絡(luò)視頻平臺。
耐看娛樂在招股書提及，倘若無法于優(yōu)酷維持業(yè)務(wù)關(guān)系，或優(yōu)酷失去領(lǐng)先的市場地位或知名度，或與中國前五大網(wǎng)絡(luò)視頻平臺的關(guān)系惡化，其業(yè)務(wù)、財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績及發(fā)展前景將受到重大不利影響。
與此同時，在支出方面，2019年、2020年及2021前三季度，耐看娛樂的銷售成本分別為8517.2萬元、1655.9萬元和17616.8萬元，占總收益的63.11%、63.75%和67.30%。
在「不二研究」看來，由于耐看娛樂大部分收益來自網(wǎng)劇，需要源源不斷的輸出。不僅要面臨收入單一帶來的風(fēng)險，還要注重內(nèi)容輸出的質(zhì)量。此外，耐看娛樂的收入基本源于五大客戶，如若合作生變，則將直接影響其營收。
據(jù)廣電總局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，網(wǎng)劇收益由2016年的32億元大幅增至2020年的168億元，復(fù)合年增長率為50.9%。預(yù)期將穩(wěn)步增長，2025年將達(dá)到272億元，2020年至2025年的復(fù)合年增長率10.1%。
由于愛奇藝、優(yōu)酷、騰訊視頻、芒果TV、嗶哩嗶哩等主要網(wǎng)絡(luò)視頻平臺的崛起，據(jù)中國互聯(lián)網(wǎng)絡(luò)信息中心（CNNIC）數(shù)據(jù)顯示，2020年中國網(wǎng)絡(luò)視頻付費(fèi)用戶整體滲透率高達(dá)74.5%，滲透率將在2025年將達(dá)到82.0%。付費(fèi)用戶數(shù)目預(yù)期在2025年將達(dá)到85380萬名，2020年至2025年復(fù)合年增長率為4.4%。
據(jù)云合數(shù)據(jù)后臺及各大平臺數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2021上半年上映的網(wǎng)絡(luò)電影共有264部，但票房過千萬的至今僅有28部，其中約三分之一的項目都是IP或系列性作品。
IP的價值總有被榨干的一天，且消費(fèi)者對IP的喜愛度也不如從前。
據(jù)耐看娛樂招股書顯示，2019-2020年，許可IP的收入分別為5958.1萬元和3349.1萬元，分別占總收益的44.1%和12.9%，2021前三季度的收益數(shù)據(jù)并未明示。無論是收入的絕對數(shù)值，還是在總收益中的占比都大幅下降。
招股書解釋稱，耐看娛樂在采購IP用于開發(fā)時更具選擇性，于2020年向第三方許可的IP數(shù)目下降至較低水平。換句話說，若未及時找到優(yōu)質(zhì)IP或保護(hù)現(xiàn)有IP，在許可IP收入方面，將受到較大掣肘。
從觀眾的角度來講，Neko向「不二研究」表示，為了甜而甜的“工業(yè)糖精”太多，劇本、演技、服化道很難恭維，好看的網(wǎng)劇越來越少了。
在「不二研究」看來，網(wǎng)劇發(fā)展至今日，消費(fèi)者難免有些審美疲勞。IP效應(yīng)縱是紅利，但凡事都是雙刃劍。耐看娛樂不僅要面臨原著黨的審視，還要不斷挖掘優(yōu)質(zhì)IP不能“斷糧”。
對于此次募資用途，耐看娛樂在招股書中披露，擬將部分募資用于潛在投資或并購；擬將部分募資用于購買具有巨大潛力的IP等。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，這些IP或用于網(wǎng)劇開發(fā)或網(wǎng)絡(luò)電影的儲備，或在未來一段時間成為彌補(bǔ)原創(chuàng)能力的不足。其擬將本次IPO的部分募資用于制作7部網(wǎng)劇，這些網(wǎng)劇的總投資額合計為7.78億元。
同時，擬將部分募資用于制作10部網(wǎng)絡(luò)電影，這些網(wǎng)絡(luò)電影的總投資額合計為1.29億元；擬將部分募資用于為3部共同投資院線電影撥付資金，這些院線電影的總投資約為1.5~2億元。
面臨網(wǎng)絡(luò)視頻的龐大紅利市場，「不二研究」認(rèn)為，雖然耐看娛樂有意提升原創(chuàng)能力，但按照網(wǎng)劇的收益比例，短時間全部替換很難實現(xiàn)，目前依舊需要依賴IP作為網(wǎng)劇開發(fā)和網(wǎng)絡(luò)電影的儲備，在投資并購方面也需多加斟酌。
不論是網(wǎng)劇市場規(guī)模還是付費(fèi)用戶滲透率來看，網(wǎng)劇的商業(yè)價值一路瘋長，對于很多耕耘網(wǎng)劇的公司是個好消息。
“人紅是非多”，網(wǎng)劇的發(fā)展也逃脫不了這個魔咒。各家爭奪網(wǎng)劇的風(fēng)口，影視作品叢生的同時，不免泛濫，“五毛錢特效”“小學(xué)生演技”“工業(yè)糖精”等非議被人詬病。
此外，劇本的挑選也成了一大難題，從去年大熱的網(wǎng)絡(luò)電影分析，IP劇占據(jù)了三分之一的比重，優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)內(nèi)容匱乏，而IP總會有枯竭的一天。
無論上市與否，于耐看娛樂來講只是一個開端，讓其有更多的資金用于網(wǎng)劇和網(wǎng)絡(luò)電影等內(nèi)容制作、投資，以及優(yōu)質(zhì)IP的收購，但自身的造血能力仍是決定其生死存亡的關(guān)鍵。
本文部分參考資料：
1.《業(yè)績收入嚴(yán)重依賴五大客戶，耐看娛樂能借IPO說出好故事嗎？》，港股研究社
2.《耐看娛樂沖刺港股IPO：去年前三季度收入2.62億元 超四成來自優(yōu)酷》，海報新聞
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3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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