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咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒?qǐng)聯(lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
2003年，加拿大皇家銀行（RBC）的資深交易員布拉德·勝山（Brad Katsuyama）被派駐紐約拓展美國(guó)市場(chǎng)業(yè)務(wù)。同傳統(tǒng)的華爾街交易員一樣，布拉德·勝山每天的工作就是買賣交易證券及各類資產(chǎn)，開盤而做，收盤而息。隨著業(yè)務(wù)的拓展，2006年RBC收購(gòu)了一家名為卡琳金融（CarlinFinancial）的電子交易公司，而幾乎自此開始，勝山的交易員生活就此發(fā)生了天翻地覆的變化。公眾號(hào)關(guān)注：博森科技小蝶。
2007年的春天，在每日慣常交易中，勝山開始注意到，以往只要輸入買價(jià)賣價(jià)和數(shù)量，然后確認(rèn)就能成交的時(shí)候越來越少。而且在很多時(shí)候確認(rèn)交易后，委托單便被淹沒在市場(chǎng)中而不能成交?！霸?jīng)每天面對(duì)的交易屏幕，如今看起來就是個(gè)幻象?！被貞浧甬?dāng)時(shí)的情景，勝山如是說。
當(dāng)日常交易變得越來越困難的時(shí)候，勝山不得不求助于就職于卡琳金融部門的同事們。勝山被告知，由于他身處紐約，而交易所的交易系統(tǒng)則位于新澤西，兩地間的交易信息傳輸速率太慢，導(dǎo)致更好價(jià)位的標(biāo)的股票被市場(chǎng)中速度更快的人所搶到。而結(jié)果就是，交易者要么加價(jià)成交，要么交易委托單作廢。
如同那句老話，一千個(gè)人眼中有一千個(gè)哈姆雷特，業(yè)界對(duì)于高頻交易的定義也不盡相同。不過，一般認(rèn)為高頻交易（HFT）屬于程序化或算法交易的一種，是指交易者利用硬件設(shè)備和交易程序的優(yōu)勢(shì)，快速獲取、處理交易指令信息并生成和發(fā)送交易指令，在短時(shí)間內(nèi)頻繁買進(jìn)賣出賺取價(jià)格差價(jià)。
與其他類型的交易方法相比，HFT 的主要特征有：使用超高速的復(fù)雜計(jì)算機(jī)程序，生成、發(fā)送和執(zhí)行交易指令；使用交易所等機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)器托管和特別信息流服務(wù)，最小化信息傳遞和處理時(shí)滯；在非常短的時(shí)間內(nèi)，建立頭寸然后結(jié)清；短時(shí)間內(nèi)頻繁大量報(bào)撤交易指令；不持有大量未對(duì)沖的頭寸過夜等。
盡管當(dāng)下市場(chǎng)中高頻交易大行其道，但其從發(fā)端到現(xiàn)在的歷史并不長(zhǎng)。有種說法認(rèn)為，早在上世紀(jì)80年代末期，程序化交易在美國(guó)市場(chǎng)起步的同時(shí)，高頻交易也同步萌芽。而市場(chǎng)中更普遍的看法認(rèn)為，高頻交易的真正興起大致在1999年前后。
“高頻交易發(fā)源于美國(guó)并快速成長(zhǎng)不是偶然的，主要是十余年來SEC來對(duì)美國(guó)股票市場(chǎng)監(jiān)管制度的調(diào)整，以及IT技術(shù)在金融領(lǐng)域應(yīng)用發(fā)展綜合作用的結(jié)果?！痹诮邮鼙究浾卟稍L時(shí)，盛立金融軟件開發(fā)有限公司CEO柳峰就表示，1995年前后是美國(guó)市場(chǎng)中交易技術(shù)演進(jìn)過程中的重要?dú)v史時(shí)期，其標(biāo)志性事件則是直接入市 (Direct Market Access，DMA)技術(shù)的廣泛應(yīng)用。
《拳經(jīng)》有云：天下武功，唯快不破。對(duì)于高頻交易，唯快不破的道理同樣適用。
“在現(xiàn)如今的高頻交易時(shí)代，速度本身就是一種策略?！蹦先A期貨研究所量化金融部總監(jiān)談效俊告訴記者，與國(guó)內(nèi)市場(chǎng)有所不同，在美國(guó)市場(chǎng)中，如果投資者執(zhí)行一個(gè)交易計(jì)劃，通過經(jīng)紀(jì)商從下單執(zhí)行最終完成交易，需要一定的時(shí)間，對(duì)中小散戶來說可能是幾分鐘時(shí)間甚至更長(zhǎng)。而對(duì)高頻交易者來說，市場(chǎng)中同一交易標(biāo)的買賣價(jià)差僅在毫厘之間，而且又是轉(zhuǎn)瞬即逝，這就要求整個(gè)交易過程所花費(fèi)的時(shí)間越少越好。
從具體操作層面來看，高頻交易機(jī)構(gòu)慣常做法是：從市場(chǎng)上獲取即時(shí)交易信息，并據(jù)此判斷股票價(jià)格可能發(fā)生的變化。隨后他們會(huì)高速進(jìn)行買賣操作，并在極短時(shí)間內(nèi)平倉(cāng)了結(jié)。盡管每次操作獲利微薄，但由于交易次數(shù)極其巨大，微利依然能夠迅速積少成多。
假設(shè)，現(xiàn)在有一支股票在紐交所進(jìn)行交易，其價(jià)格變動(dòng)的同時(shí)，對(duì)應(yīng)在芝加哥市場(chǎng)中的期貨合約價(jià)格也將發(fā)生變化。盡管對(duì)于普通投資者來說，這只是敲擊鍵盤一眨眼的功夫。而高頻交易者看來，這一股票的期現(xiàn)貨價(jià)格聯(lián)動(dòng)信息需7微秒或更長(zhǎng)的時(shí)間才能從紐約到達(dá)芝加哥。如果能以更快地獲知此消息，光速般運(yùn)行的高頻交易設(shè)備就可以利用“延遲套利”來獲利。據(jù)市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)TABB 集團(tuán)的數(shù)據(jù)估計(jì)，每年僅利用延遲套利策略，高頻交易商獲得的利潤(rùn)將近210 億美元。這也是為什么高頻交易機(jī)構(gòu)如此熱衷于花費(fèi)巨資來追求更快信息傳遞手段的原因。
然而，世界上沒有免費(fèi)的午餐。為了實(shí)現(xiàn)了“快”就必然要付出代價(jià)。
“快”很貴。前文提到的那條紐約直通芝加哥間的光纖，高頻交易機(jī)構(gòu)要想獲得線路服務(wù)，其每月需要支付30萬(wàn)美元的租用費(fèi)。同樣是為了提升交易系統(tǒng)與交易所系統(tǒng)主機(jī)間的低延時(shí)信息傳輸能力，高頻交易機(jī)構(gòu)會(huì)選擇交易所內(nèi)系統(tǒng)附近部署交易服務(wù)器，例如在BATS內(nèi)兩臺(tái)服務(wù)器的機(jī)位租金是每月3000美元。
高頻交易自興起到現(xiàn)在的時(shí)間不過20年，但其在世界內(nèi)的擴(kuò)散速度卻非常迅速。在國(guó)內(nèi)，高頻交易頗受金融行業(yè)機(jī)構(gòu)的關(guān)注。
一般來說，實(shí)施高頻交易需要具備一定的市場(chǎng)條件：一是快速開平倉(cāng)，二是市場(chǎng)具有足夠的波動(dòng)性使其價(jià)格差可以覆蓋交易成本。對(duì)于國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)來說，由于T+1交易制度的限制, 多數(shù)投資者更多關(guān)注中長(zhǎng)線投資機(jī)會(huì)，對(duì)日內(nèi)交易幾乎沒有涉及，高頻交易自然也是關(guān)注不多。不過，隨著具備一級(jí)市場(chǎng)申贖、信用交易等方式直接或變相的實(shí)現(xiàn)T+0交易的ETF和融資融券標(biāo)等創(chuàng)新產(chǎn)品的推出，高頻交易也正逐步被一些機(jī)構(gòu)運(yùn)用到這些產(chǎn)品的交易中去。
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一、根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國(guó)未成年人保護(hù)法》等法律法規(guī)，對(duì)以下違法、不良信息或存在危害的行為進(jìn)行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
1)反對(duì)憲法所確定的基本原則；
2)危害國(guó)家安全，泄露國(guó)家秘密，顛覆國(guó)家政權(quán)，破壞國(guó)家統(tǒng)一，損害國(guó)家榮譽(yù)和利益；
3)侮辱、濫用英烈形象，歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神，以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽(yù)、榮譽(yù)；
4)宣揚(yáng)恐怖主義、極端主義或者煽動(dòng)實(shí)施恐怖活動(dòng)、極端主義活動(dòng)；
5)煽動(dòng)民族仇恨、民族歧視，破壞民族團(tuán)結(jié)；
6)破壞國(guó)家宗教政策，宣揚(yáng)邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會(huì)秩序，破壞社會(huì)穩(wěn)定；
8)宣揚(yáng)淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
9)煽動(dòng)非法集會(huì)、結(jié)社、游行、示威、聚眾擾亂社會(huì)秩序；
10)侮辱或者誹謗他人，侵害他人名譽(yù)、隱私和其他合法權(quán)益；
11)通過網(wǎng)絡(luò)以文字、圖片、音視頻等形式，對(duì)未成年人實(shí)施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)欺凌的；
12)危害未成年人身心健康的；
13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內(nèi)容；
2. 不友善：不尊重用戶及其所貢獻(xiàn)內(nèi)容的信息或行為。主要表現(xiàn)為：
1)輕蔑：貶低、輕視他人及其勞動(dòng)成果；
2)誹謗：捏造、散布虛假事實(shí)，損害他人名譽(yù)；
3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對(duì)他人或其行為進(jìn)行揭露或描述，以此來激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對(duì)方對(duì)自己的言論作出回應(yīng)，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對(duì)方難堪；
6)謾罵：以不文明的語(yǔ)言對(duì)他人進(jìn)行負(fù)面評(píng)價(jià)；
7)歧視：煽動(dòng)人群歧視、地域歧視等，針對(duì)他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類的攻擊；
8)威脅：許諾以不良的后果來迫使他人服從自己的意志；
3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶體驗(yàn)、擾亂本網(wǎng)站秩序的內(nèi)容，或進(jìn)行相關(guān)行為。主要表現(xiàn)為：
1)多次發(fā)布包含售賣產(chǎn)品、提供服務(wù)、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個(gè)廣告帳號(hào)互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點(diǎn)擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購(gòu)買或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng)，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷內(nèi)容，如通過偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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