日前，據(jù)新浪科技、鳳凰網(wǎng)科技等多家媒體報道，有知情人士爆料稱，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療獨角獸微醫(yī)正進行一輪大幅裁員，員工人數(shù)已從去年的4000人降至3000人，未來可能進一步降低。此外，據(jù)媒體爆料，微醫(yī)還在進行薪酬福利制度改革，包括降低基本工資、將員工薪酬和業(yè)績掛鉤等。

這不是微醫(yī)第一次出現(xiàn)裁員傳聞。在2019年底，微醫(yī)就被爆裁員30%，甚至涉及多名高層管理人員。當時，微醫(yī)APP端月活用戶大幅下滑、營收增速疲軟，種種不利因素縈繞頭頂。但隨后，由于疫情的爆發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療風口再起，微醫(yī)似乎已經(jīng)度過了難關。

然而沒人能想到，兩年多以后，相似的困境再次出現(xiàn)。

在這一次裁員傳聞背后，究竟只是微醫(yī)自身業(yè)務遇上瓶頸，還是整個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場的大環(huán)境都將面臨下滑？面對發(fā)展路上的種種阻礙，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)該何去何從？

三年虧近80億，微醫(yī)裁員實難避免

價值研究所認為，微醫(yī)被爆裁員并不叫人意外。從去年申請上市時公布的數(shù)據(jù)看，微醫(yī)用戶規(guī)模雖然仍在不斷增長，但營收、利潤等多項關鍵數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不理想。在監(jiān)管大環(huán)境的變化下，其核心業(yè)務的發(fā)展也遇到了更多阻力。

招股書數(shù)據(jù)顯示，截止報告期內微醫(yī)注冊用戶2.2億，月付費用戶為2500萬，接入了超過7800家醫(yī)院和27萬注冊醫(yī)師，業(yè)務已經(jīng)覆蓋全國超過95%的三甲醫(yī)院。但龐大用戶群，似乎是微醫(yī)為數(shù)不多的亮點了。

數(shù)據(jù)顯示，微醫(yī)2018-2020年營收分別為2.55億、5.06億和18.32億，2020年同比增長262.1%，體現(xiàn)了疫情爆發(fā)對其業(yè)務的助力。但橫向對比來看，微醫(yī)的營收規(guī)模和阿里健康、京東健康、平安好醫(yī)生這三大互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭差距巨大。

財報顯示，2020財年，京東健康總營收為193.83億，十倍于微醫(yī)；阿里健康和平安好醫(yī)生也分別高達95.96億和68.70億，和微醫(yī)都不在一個量級。

當然，這幾家頭部平臺的營收模式、營收結構差異巨大，簡單粗暴的對比未必能反映所有問題。但即便從更多細分數(shù)據(jù)看，微醫(yī)也有不可回避的缺陷——比如持續(xù)的虧損。

數(shù)據(jù)顯示，2018-2020財年微醫(yī)分別虧損40.52億、19.37億和19.14億，報告期內累計虧損近80億。此外，其2020年非GAAP經(jīng)調整凈虧損為8.7億，甚至較2019年的7.6億進一步放大。而在同一時期，京東健康、阿里健康兩大巨頭已經(jīng)紛紛扭虧為盈。

這一鮮明對比表明，微醫(yī)的商業(yè)化模式尚未完全跑通，流血上市多少帶點無奈。

天眼查數(shù)據(jù)顯示，去年2月份完成4億美元pre-IPO輪融資之后，微醫(yī)已經(jīng)先后完成9輪融資，引進了包括紅杉中國、友邦保險、中投中財基金、高瓴資本、騰訊投資和五源資本等重磅股東。其中，紅杉中國在天使輪融資便參與其中，先后領投了微醫(yī)多輪融資，騰訊也是多次下場。

在價值研究所看來，融資進行到這個階段，估值也一度達到150億美元的高峰，上市是微醫(yī)能給股東的最好交代。

但可惜的是，微醫(yī)的上市計劃一點都不順利。

早在去年4月份便已向港交所遞交IPO申請的微醫(yī)遲遲沒有等到聆訊結果，招股書也在10月份宣告失效，上市計劃隨即被擱置。而從IPO計劃曝光后外界的反應來看，微醫(yī)以醫(yī)療服務和健康維護服務為主的營收結構受到不少質疑，前面列舉的數(shù)據(jù)也說明其盈利規(guī)模遠比不上京東、阿里的藥品銷售業(yè)務。

在這種種壓力下，上市計劃流產(chǎn)、繼而收縮業(yè)務進行裁員，也就不難理解了。

（微醫(yī)近幾輪融資回顧，圖片來自天眼查）

當然，裁員不一定是壞事——換個角度想，這也是微醫(yī)主動求變的表現(xiàn)。而推動微醫(yī)進行業(yè)務調整的主要因素，仍然離不開上市二字——根據(jù)最新消息，微醫(yī)或將放棄傳統(tǒng)的IPO模式，轉而通過SPAC合并上市。

在這里先跟大家科普一下SPAC這種上市模式：

SPAC全稱特殊目的收購公司（Special Purpose Acquisition Company），是海外借殼上市的一種方式，集中直接上市、海外并購、反向收購、私募等特點于一體。和IPO相比，SPAC費用更低、審批耗時更短，過去兩年開始風靡全球金融市場。

據(jù)中國基金報統(tǒng)計，自港交所年初正式開通SPAC上市通道以來，短短三個月已有9家公司通過此模式申請上市，主要來自生物醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)科技和新消費領域。從申請SPAC上市的企業(yè)分布看，身處互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療賽道的微醫(yī)，在IPO計劃受阻后采取SPAC模式再次沖刺上市，完全是順理成章。

值得一提的是，對于裁員傳聞，微醫(yī)的官方回應是“公司正在優(yōu)化業(yè)務線，并將完善薪酬制度，以更好地激勵員工”。價值研究所則認為，調整、優(yōu)化業(yè)務線，或許正是為不久后再次沖刺上市做準備。

但是想征服挑剔的資本市場，光是裁員、調整業(yè)務恐怕是不夠的——壓在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)頭頂?shù)娜笊?，每一座都不簡單?/p>

監(jiān)管、競爭、流量，微醫(yī)頭頂?shù)娜笊?/strong>

事實上，不止微醫(yī)，就連京東、阿里和平安三大巨頭的壓力也是與日俱增。

2021年，在中概股普遍暴跌的大背景下，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療板塊難逃厄運。根據(jù)價值研究所（ID：jiazhiyanjiusuo）的統(tǒng)計，過去一年京東健康股價大幅下挫近70%，阿里健康和平安好醫(yī)生股價也暴跌超60%，三大巨頭的市值合計蒸發(fā)約7000億港元。

上個月底，美銀在一份最新研報中宣布將京東健康股價預期下調40%，表明了資本市場對該公司前景的擔憂。刨去大盤走低和中概股遭打壓等客觀因素，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療巨頭在股市的慘淡表現(xiàn)，還得回歸到略顯掙扎的業(yè)務表現(xiàn)上——監(jiān)管收緊、競爭加劇以及線上流量枯竭，是它們過去一年遇上的主要麻煩。

1、監(jiān)管層：監(jiān)管細則不斷完善

在監(jiān)管端，國家衛(wèi)健委去年10月份發(fā)布的《互聯(lián)網(wǎng)診療監(jiān)管細則（征求意見稿）》是壓在互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺頭頂?shù)牡谝蛔笊健?/p>

在這一份細則中，有關部門對互聯(lián)網(wǎng)診療相關機構、人員、業(yè)務的工作作出了嚴格要求，以及全面叫停AI開方、先買藥后補處方等踩紅線行為。更重要的是，自從國家衛(wèi)健委這份細則出臺之后，各省市、地區(qū)的補充性監(jiān)管規(guī)則也不斷出爐，整個監(jiān)管環(huán)境極致收緊。

尤其是對于營收極度依賴藥品銷售的京東健康和阿里健康而言，監(jiān)管收緊線上處方藥銷售之后，其業(yè)務必然會受到嚴重影響。

2、競爭端：同質化問題日漸突出

除了監(jiān)管層施加的外部壓力之外，行業(yè)內部的競爭壓力也是與日俱增。

目前，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)主要的細分賽道有醫(yī)生助手平臺、掛號問診平臺、醫(yī)藥電商平臺和健康管理平臺這幾類，又以掛號問診和醫(yī)藥電商發(fā)展最快，前者有微醫(yī)和平安健康兩個頭部平臺，后者則有阿里健康和京東健康兩大巨頭。

但問題在于，越來越多的玩家擠進這兩條熱門賽道之后，頭部平臺缺乏競爭壁壘的弊端顯露無疑，同質化問題也變得日益嚴重。

以掛號問診平臺為例。在掛號等主要功能上，平安健康、微醫(yī)和好大夫在線、丁香醫(yī)生并無太多差異，無形中降低了用戶黏性。此外，在數(shù)字化升級的大背景下，不少大型三甲醫(yī)院也推出了自己的線上問診掛號系統(tǒng)，更是攤薄了微醫(yī)、平安的市場份額。

數(shù)據(jù)顯示，截止去年上半年，國內互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院數(shù)量為1600+家，較年初激增近600家，其中不乏北京協(xié)和醫(yī)院、華西醫(yī)院等頂級醫(yī)院打造的專屬互聯(lián)網(wǎng)問診平臺。中國研究型醫(yī)院學會互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院分會會長文儉就直言，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的同質化問題已經(jīng)非常明顯：

“現(xiàn)在建成的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院存在閑置不用的現(xiàn)象，以及同質化問題，即都在做預約掛號、資料咨詢、復診續(xù)方、開方售藥等非醫(yī)療核心業(yè)務。”

面對越來越嚴苛的競爭環(huán)境，一級融資市場已經(jīng)率先作出反應。艾媒咨詢的報告顯示，去年前三季度互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)融資數(shù)量為151起，融資總額428億，雖比2020年略有反彈，但均較2019年的巔峰時期大幅下滑。

3、流量端：增長接近停滯

最后，再來看糟糕的流量狀況。

艾媒咨詢統(tǒng)計的數(shù)據(jù)顯示，2021年互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療用戶規(guī)模增速不足4%，為近十年低點，且預計在未來幾年仍將進一步下降。

（圖片來自艾媒咨詢）

以流量焦慮最突出的平安好醫(yī)生為例。數(shù)據(jù)顯示，截止去年上半年其累計注冊用戶為4億，同比增長率為15.7%，這一增速對比2020年同期大幅下滑。與此同時，平安好醫(yī)生的月付費用戶轉化率錄得5.4%，同比僅提升1個百分點，進步也相當緩慢。

需要注意的是，和阿里健康、京東健康相比，平安健康的虧損狀況更加嚴重，其中一個原因就是花了更多的錢來買流量。數(shù)據(jù)顯示，去年上半年平安好醫(yī)生銷售及營銷費用同比增長62.6%至11.04億，銷售費用率也彈至28.9%——在此之前，其銷售費用率已經(jīng)連續(xù)三年下滑。

這一系列數(shù)據(jù)都表明，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療領域的流量越來越貴，且獲客效果越來也不理想。從這個角度講，疫情后的爆發(fā)式增長或許已經(jīng)提前預支了市場潛力，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療的存量競爭時代來得比預期更快一些。

面對合規(guī)化、同質化和流量枯竭這三座大山，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)過去一年可謂舉步維艱。此情此景，不禁讓人為仍在掙扎的微醫(yī)捏一把汗。

積極調整業(yè)務想重啟上市計劃的微醫(yī)，真的找到破局之道了嗎？

線下場景潛力無窮，誰能成為“中國版聯(lián)合健康”？

若弗斯特沙利文的報告顯示，2019年中國在線問診滲透率僅為6%左右，但在疫情爆發(fā)之后這一數(shù)據(jù)有明顯增長，市場規(guī)模預計將在2023年前后達到千億左右。國外的情況也類似，麥肯錫預計未來五年美國將有20%的門診醫(yī)療服務向線上、向數(shù)字化轉型。

換句話說，互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療市場的潛力是無窮的，關鍵就看誰能抓住這一波紅利。

價值研究所就認為，最近幾年被頻繁提及的互聯(lián)網(wǎng)下半場概念，尤其值得我們關注。互聯(lián)網(wǎng)下半場的核心觀念其實可以總結為一點：線上運營/流量和線下場景的融合，對于互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)來說，這個大趨勢也是一致的。

以本文的主角微醫(yī)為例，過去兩年已經(jīng)充分意識到線下場景的重要性，并作出了不少針對性布局。其中最具代表性的，要數(shù)HMO（Health Maintenance Organization，健康維護組織）社區(qū)醫(yī)療業(yè)務。

早在2018年，微醫(yī)首個HMO基地就落戶成都，開始涉足社區(qū)醫(yī)療護理業(yè)務。但來到2021-2022年，微醫(yī)對這一塊業(yè)務的投入力度明顯加大。

一方面，微醫(yī)加強了和各地政府的合作，共同打造數(shù)字化服務平臺。

統(tǒng)計顯示，微醫(yī)的MHO業(yè)務目前已經(jīng)在天津、山東等地順利落地。其中，微醫(yī)在天津幫助260多家基層衛(wèi)生醫(yī)療機構搭建了天津基層數(shù)字健共體，以慢性病管理為切入點，向基層社區(qū)病患提供服務。

而在起步較晚的三明市，微醫(yī)為12家主要醫(yī)療機構搭建了數(shù)字化健康管理平臺，相關業(yè)務在當?shù)卣尼t(yī)療改革“六大工程”中占據(jù)了重要位置。

此外，價值研究所還觀察到，微醫(yī)在今年初曾發(fā)布“區(qū)域數(shù)字健共體合伙人招募計劃”，通過內部挖潛和外部招聘等方式，打造優(yōu)秀的數(shù)字化醫(yī)療健康管理團隊，以聯(lián)合經(jīng)營模式在全國各個區(qū)域加速推廣HMO業(yè)務。假以時日，微醫(yī)的HMO數(shù)字醫(yī)療業(yè)務或許會在更多省市全面鋪開。

另一方面，微醫(yī)也在積極改進支付端的用戶體驗，希望為用戶提供更便利的診療服務。數(shù)據(jù)顯示，截止去年年底，微醫(yī)近20家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院已全面打通醫(yī)保支付通道，且在逐步接入補充商業(yè)保險支付通道。

根據(jù)官方說法，微醫(yī)目前的發(fā)展策略是打造“醫(yī)-藥-保-數(shù)”全數(shù)字鏈條，以數(shù)字化賦能線下，尤其是基層醫(yī)療機構。以醫(yī)保為核心的支付環(huán)節(jié)，是這條數(shù)字鏈條的重要一環(huán)，自然也是微醫(yī)接下來的重點工作方向。

總的來說，通過和各地政府合作打造數(shù)字化問診平臺，打通包含診療、醫(yī)保支付和復診等環(huán)節(jié)在內的數(shù)字鏈條等一系列操作，微醫(yī)的業(yè)務調整已經(jīng)初見成效，且未來仍會繼續(xù)加碼。

據(jù)彭博社爆料，微醫(yī)本輪業(yè)務優(yōu)化就是圍繞HMO業(yè)務展開的，目標是做“中國版聯(lián)合健康”。

作為美國Top 5、市值接近4700億美元的保險巨頭，聯(lián)合健康最賺錢的業(yè)務卻不是賣保險，而是健康管理業(yè)務。在上一財年，健康管理業(yè)務營收占比超過40%，利潤率也高于保險業(yè)務。

充分下沉到基層、社區(qū)，打造完善的數(shù)字化健康管理、診療服務體系，則是聯(lián)合健康過去數(shù)十年的成功關鍵，也是微醫(yī)需要學習的地方。

目前，聯(lián)合健康的健康管理服務主要由Optum中心負責，通過旗下的健康管理公司、健康信息技術服務公司和藥品福利管理公司三家子公司共同合作，為客戶提供健康周期、健康監(jiān)測以及綜合醫(yī)療方案咨詢等服務。在這三家子公司的共同發(fā)力下，聯(lián)合健康的數(shù)字化服務鏈條已經(jīng)非常完善，覆蓋各個主要環(huán)節(jié)。

這一業(yè)務模式，正是微醫(yī)如今發(fā)力的方向。

值得一提的是，想做“中國版聯(lián)合健康”的，可不止微醫(yī)——平安好醫(yī)生也走在相似的道路上。

在2021年的投資者開放日上，平安集團聯(lián)席CEO陳心穎曾闡釋過平安好醫(yī)生未來的發(fā)展規(guī)劃：

“我們的規(guī)劃是，覆蓋用戶端、服務端、支付端，通俗一點講就是打造像聯(lián)合健康那樣的O2O2+會員制家庭醫(yī)生平臺?！?/p>

對標聯(lián)合健康，是平安健康在去年10月份提出2.0深化戰(zhàn)略后的最大改變。平安好醫(yī)生為代表的健康服務業(yè)務，以及平安保險為代表的保險業(yè)務若能進行深度融合，將更加貼近聯(lián)合健康的業(yè)務模式。

當然，平安也好，微醫(yī)也罷，目前都還在調整、優(yōu)化的階段。想成為像聯(lián)合健康這樣的巨無霸，還有很長的路要走。

寫在最后

3月2日，微醫(yī)宣布和碧桂園達成戰(zhàn)略合作協(xié)議，雙方將攜手打造智慧創(chuàng)新型社區(qū)，未來還將進一步深化合作。在發(fā)布會上，微醫(yī)董事長廖杰遠和碧桂園董事局聯(lián)席主席楊惠妍都對雙方的合作表達了信心，并表示會全力構筑“醫(yī)-藥-保-數(shù)”四位一體的社區(qū)HMO服務體系。

正如前文所言，HMO服務體系對于微醫(yī)未來的發(fā)展至關重要。如果這條路能跑通，對于整個互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療行業(yè)來講都是一個好消息。

由于特殊的行業(yè)屬性和消費者需求，發(fā)跡于線上的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療平臺未來將不可避免地走向線下。促進線上信息和線下診療的融合、協(xié)調發(fā)展，是它們突破當前業(yè)務瓶頸的重要舉措。

如今，微醫(yī)已經(jīng)邁出關鍵一步，阿里、京東、平安三巨頭相信也不會甘于人后。在不久的將來，我們或許可以看到更多類似HMO，甚至更加優(yōu)秀的服務體系問世。