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　　本報記者 張漫游 北京報道

　　首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品在市場上備受追捧。

　　《中國經(jīng)營報》記者梳理發(fā)現(xiàn)，目前已經(jīng)發(fā)行的養(yǎng)老理財產(chǎn)品的業(yè)績比較基準在4.8%～8%之間。從資產(chǎn)配置來看，目前已發(fā)行產(chǎn)品主要以固定收益類為主，權(quán)益類資產(chǎn)占比不高，風險等級在R2～R3之間。

　　要在投資的不可能三角——風險、收益、流動性之間尋找到最優(yōu)平衡點，是養(yǎng)老理財產(chǎn)品的重點。交銀理財相關(guān)業(yè)務(wù)負責人談到，針對養(yǎng)老理財，一方面是要進一步研發(fā)適應(yīng)長久期負債的投資策略，豐富投資策略；另一方面是在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上進一步做好風險的分散，包括信用風險的分散、市場風險的分散等。

　　3月1日，養(yǎng)老理財試點正式由“四地四機構(gòu)”擴展為“十地十機構(gòu)”，養(yǎng)老理財熱潮漸行漸近。

　　以時間換空間

　　3月1日，養(yǎng)老理財試點正式由“四地四機構(gòu)”擴展為“十地十機構(gòu)”，試點地區(qū)擴大至“北京、沈陽、長春、上海、武漢、廣州、重慶、成都、青島、深圳”十地；試點機構(gòu)在原來工銀理財、建信理財、招銀理財、光大理財?shù)幕A(chǔ)上，新增“交銀理財、中銀理財、農(nóng)銀理財、中郵理財、興銀理財和信銀理財”6家理財公司。

　　與機構(gòu)積極布局相對應(yīng)的，是市場上對首批養(yǎng)老理財產(chǎn)品的追捧。

　　普益標準披露的數(shù)據(jù)顯示，首批4家試點機構(gòu)發(fā)行的產(chǎn)品中，建信理財“安享”固收類封閉式養(yǎng)老理財產(chǎn)品2021年第1期，僅用半天時間募集金額就達到20億元；招銀理財“頤養(yǎng)睿遠穩(wěn)健五年封閉1號”也提前結(jié)束募集，募集時長共計10天，募集金額80億元；光大理財?shù)摹邦U享陽光養(yǎng)老理財產(chǎn)品橙2026第1期”，無論是募集規(guī)模還是募集速度，都創(chuàng)下光大銀行青島分行理財產(chǎn)品銷售新高。

　　記者從工銀理財方面了解到，該公司首只養(yǎng)老理財產(chǎn)品——工銀理財“頤享安泰”固定收益類封閉凈值型養(yǎng)老理財產(chǎn)品于2021年12月6日在武漢、成都兩地正式開售以來，首期產(chǎn)品募集金額超過30.88億元，累計1.39萬名客戶參與購買，人均購買規(guī)模22.2萬元。

　　“養(yǎng)老理財產(chǎn)品的收益優(yōu)勢較為明顯，業(yè)績比較基準在4.8%～8%之間，而理財公司的其他理財產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準大多在4%～4.5%之間?！比?60數(shù)字科技研究院分析師劉銀平表示。

　　普益標準研究員王麗婷告訴記者：“養(yǎng)老理財產(chǎn)品的平均投資周期一般高于普通理財產(chǎn)品，對資金的占用時間較久，流動性相對較弱，這是養(yǎng)老理財產(chǎn)品的平均業(yè)績比較基準高于普通理財產(chǎn)品的主要原因之一?！?

　　“我們也一直在關(guān)注首批試點理財公司已發(fā)行的產(chǎn)品，從目前來看，確實已發(fā)行的養(yǎng)老理財產(chǎn)品業(yè)績比較基準都比較高。如何實現(xiàn)較高的收益為居民的‘養(yǎng)老錢’實現(xiàn)保值增值是我們最為關(guān)切的問題?！苯汇y理財相關(guān)業(yè)務(wù)負責人談到。

　　“養(yǎng)老理財產(chǎn)品應(yīng)堅持價值投資理念，尤其是通過長期封閉式運作模式，在債券投資中更有效地使用久期策略和杠桿策略，提高固收部分收益，在權(quán)益投資中采用科學合理的倉位控制，更好地抵御周期波動，力爭為投資者提供持續(xù)穩(wěn)健的投資回報?！敝朽]理財相關(guān)業(yè)務(wù)負責人說。

　　興銀理財相關(guān)業(yè)務(wù)負責人也介紹道，養(yǎng)老理財產(chǎn)品投資的權(quán)益類資產(chǎn)，主要是符合國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策、供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革需求等領(lǐng)域的權(quán)益類資產(chǎn)，包括但不限于新能源、新材料、半導體、信息技術(shù)、生物醫(yī)藥、高端裝備制造等代表中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型方向的行業(yè)，為資本市場發(fā)展提供長期資金?！坝捎诰劢褂陂L期成長空間大、業(yè)績可持續(xù)性好、估值處于合理區(qū)間的優(yōu)質(zhì)標的，通過長期投資和價值投資，有信心為養(yǎng)老理財產(chǎn)品帶來優(yōu)異的投資回報，讓投資者分享中國經(jīng)濟成長的紅利?！?

　　如何保持穩(wěn)健性？

　　在業(yè)內(nèi)人士看來，吸引客戶購買養(yǎng)老理財?shù)氖钱a(chǎn)品具備相對高收益且穩(wěn)健的雙重屬性。而就養(yǎng)老目標而言，穩(wěn)健性顯然更為重要。

　　以實際銷售的情況看，建信理財相關(guān)業(yè)務(wù)負責人介紹稱，如果從年齡段分析，各個年齡段的養(yǎng)老理財投資者都有，但主要以40～50歲的中老年群體為主。

　　普益標準研究員陳雪花分析稱，購買養(yǎng)老理財?shù)耐顿Y者以養(yǎng)老為主要目的。因此，養(yǎng)老理財在投資運作過程中需注重穩(wěn)健性，投資標的以固收類產(chǎn)品為主，同時適當兼顧收益，但不可投資價格波動較大的股票。

　　興銀理財相關(guān)業(yè)務(wù)負責人強調(diào)，養(yǎng)老理財產(chǎn)品應(yīng)采用更加穩(wěn)健的投資策略，按照風險與收益相匹配的原則，追求養(yǎng)老金的長期穩(wěn)健增值，而非以實現(xiàn)高收益為目的。

　　從投資策略來看，中郵理財相關(guān)業(yè)務(wù)負責人表示，養(yǎng)老理財產(chǎn)品大多采取目標日期或目標風險投資策略，疊加CPPI策略，動態(tài)監(jiān)測權(quán)益資產(chǎn)比例，合理平衡風險?！癈PPI策略是國際通行的一種投資組合保險策略，它主要是通過數(shù)量分析，根據(jù)市場的波動來調(diào)整、修正權(quán)益資產(chǎn)與固定收益資產(chǎn)在投資組合中的比重，以確保投資組合在一段時間以后的價值不低于事先設(shè)定的某一目標價值，從而達到對投資組合保值增值的目的?！?

　　“在大類資產(chǎn)配置框架的指導下，基于對經(jīng)濟周期、宏觀政策、產(chǎn)業(yè)趨勢、股債性價比、市場情緒的研究分析，按照絕對收益的目標穩(wěn)步建倉，審慎選擇優(yōu)質(zhì)投資標的。”興銀理財相關(guān)業(yè)務(wù)負責人介紹稱，“為控制投資組合風險，養(yǎng)老理財產(chǎn)品采用風險預(yù)算管理思維。以持有至到期為目的的固收類資產(chǎn)作為底倉，積累安全墊，并根據(jù)產(chǎn)品的風險預(yù)算計算組合風險敞口和市價估值資產(chǎn)的配置比例基準?！?

　　另外，交銀理財相關(guān)業(yè)務(wù)負責人分析稱，要保證養(yǎng)老產(chǎn)品穩(wěn)健，理財公司要按照產(chǎn)品的合同約定，嚴格控制投資范圍和投資比例；并且分段設(shè)置合理的風險預(yù)算和最大回撤目標，分階段設(shè)定合理的資產(chǎn)配置中樞，通過低波穩(wěn)健的配置策略來控制回撤，尤其是在建倉初期，會優(yōu)先配置較為穩(wěn)健的固定收益類資產(chǎn)為產(chǎn)品凈值積累安全墊，隨著產(chǎn)品凈值提升，逐步提升權(quán)益類資產(chǎn)的占比。同時，要結(jié)合養(yǎng)老特性，養(yǎng)老理財產(chǎn)品專門配備了平滑基金、風險準備金、減值準備等多重風險保障機制，以進一步增強養(yǎng)老理財產(chǎn)品的風險抵御能力。

　　目前，第二批獲準的理財機構(gòu)暫未發(fā)行養(yǎng)老產(chǎn)品。但首批養(yǎng)老理財試點機構(gòu)發(fā)行的第二批產(chǎn)品，已經(jīng)在第一批產(chǎn)品基礎(chǔ)上進行了升級。記者注意到，產(chǎn)品升級主要體現(xiàn)在產(chǎn)品流動性及穩(wěn)健性方面。

　　普益標準研究員余雅琴告訴記者，對第二批養(yǎng)老產(chǎn)品進行升級的有建信理財及工銀理財。其中，建信理財首批養(yǎng)老產(chǎn)品為封閉式產(chǎn)品，新一輪發(fā)行的養(yǎng)老產(chǎn)品為按月定期開放的開放式產(chǎn)品，產(chǎn)品的流動性有所提升；工銀理財首批養(yǎng)老產(chǎn)品的風險等級為中風險，新一輪發(fā)行的產(chǎn)品為中低風險，豐富了工銀理財?shù)漠a(chǎn)品貨架。

　　值得一提的是，在近期“固收+”理財產(chǎn)品大幅回撤背景下，市場也普遍關(guān)心養(yǎng)老理財是否會受到影響。

　　余雅琴指出，“固收+”產(chǎn)品大幅回撤的原因在于，近日國際形勢多變，資本市場震蕩，因此固收市場及權(quán)益市場均出現(xiàn)大幅下跌，但整體而言影響偏短期。

　　“這些中短期‘固收+’理財產(chǎn)品波動對投資者情緒的擾動，恰恰體現(xiàn)了養(yǎng)老理財產(chǎn)品長期運作模式的優(yōu)勢所在?！敝朽]理財相關(guān)業(yè)務(wù)負責人告訴記者，“養(yǎng)老理財產(chǎn)品普遍采取長期封閉式運作模式，在投資端給予產(chǎn)品管理人更多空間，通過大類資產(chǎn)配置策略做好資產(chǎn)輪動，動態(tài)調(diào)整股、債比例，實現(xiàn)跨周期投資，更好地保護投資者的養(yǎng)老收益?！?

　　（編輯：曹馳 校對：顏京寧）

　　作者：殷燁來源：殷燁聊理財

　　各家銀行高層對于理財產(chǎn)品的轉(zhuǎn)型有不同的戰(zhàn)略思考，我想站在咱們客戶的視角，來聊聊銀行理財轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向，以及為我們呈現(xiàn)出的具體產(chǎn)品形態(tài)。

　　一、回顧中國第一支理財產(chǎn)品的誕生。

　　以前銀行只有存款和國債，2003年6月，光大銀行開發(fā)了一款掛鉤外匯的理財產(chǎn)品，從此以后，其他銀行跟進效仿，理財進入中國老百姓的日常生活。

　　以前的理財產(chǎn)品都是固定收益的，比如：3個月，年化收益率5%，理財?shù)狡?，利息一分不少，因為保本、利息比做定期存款多一倍以上，迅速獲得了老百姓的青睞。

　　我記得在2013年6月份發(fā)生錢荒的時候，3個月理財，年化收益率能高達6%！當時我在支行做理財經(jīng)理，圍著我買理財?shù)娜死锶龑?、外三層，銀行大廳就和菜市場一樣！

　　因為隨著中國經(jīng)濟增速下降、實體企業(yè)貸款需求下降，所以，銀行的理財產(chǎn)品利率也隨之下降——從巔峰時的6%，逐步下降到目前的3.5%。

　　二、初次接觸凈值型理財。

　　2017年之前，各家銀行理財還是以傳統(tǒng)理財為主。記得在2017、2018年，招商銀行總行開始強調(diào)要轉(zhuǎn)型為凈值型理財，其實我接觸凈值型理財，最早是在2014年。

　　2014年的第一場雪，比以往時候來得更晚一些。2014年1月10日，我調(diào)至私人銀行中心工作，沒多久，就發(fā)行了一只睿遠的凈值型理財產(chǎn)品——這只產(chǎn)品是在普通理財?shù)幕A(chǔ)上，加了10%的股票基金倉位，收益率是浮動的，期限三年。因為趕上了2015年的大牛市，獲得了不錯的收益，三年累計收益25%，平均年化收益率在8%左右。

　　從那以后，招行幾乎每個月都會發(fā)行睿遠、卓遠理財，但有些產(chǎn)品收益一般，比如某些產(chǎn)品發(fā)行在牛市的最高點，年化收益不到4%。從中我得出一個結(jié)論：

　　歷史業(yè)績，真的僅供參考，做投資，要看大環(huán)境！

　　三、理財轉(zhuǎn)型發(fā)展的方向：

　　1、不承諾保本

　　銀行為了符合監(jiān)管要求，不能承諾保本，但為了口碑，理財中的資產(chǎn)相對都是不錯的債券。

　　2、收益率浮動

　　以前我們習慣了，收益率是固定的理財。未來絕大多數(shù)理財，收益都會浮動，會有一個業(yè)績比較基準，比如4%、或5%。

　　3、運作模式多樣化

　　銀行原有理財，由總行某部門獨立運作，但依然受制于銀行的條條框框，很多資產(chǎn)不能投。隨著各家銀行成立理財子公司，銀行理財交由自己的理財子公司去運作，投資范圍更廣、投資標的更加靈活。

　　四、理財轉(zhuǎn)型后的四種凈值型理財產(chǎn)品類型：

　　銀行傳統(tǒng)理財，是資金池運作，里面裝的資產(chǎn)100%是債券、或企業(yè)貸款等。根據(jù)國家資管新規(guī)的要求，理財要轉(zhuǎn)型，給客戶呈現(xiàn)出來的凈值型理財產(chǎn)品種類有以下幾種：

　　1、100%債券類資產(chǎn)，但收益率浮動。

　　這種產(chǎn)品和原來理財?shù)淖畲髤^(qū)別就是收益率浮動，不再是固定的，有一個業(yè)績比較基準，假設(shè)為3.8%，實際運作下來可能高一點、也可能低一點。但因為里面裝的全是債券，所以收益率不高，想超過4.5%很難，除非遇上債市的大牛市。這種產(chǎn)品，我一般不做，因為看不清。與其做看不清的、不確定的，還不如做3.5%的短期理財。

　　投資，要做確定性高的。你細品，這是我花錢買來的教訓！

　　2、90%債券+10%股票基金。

　　這種產(chǎn)品的推出背景：理財中只裝債券，收益率低，銀行為了吸引客戶，就拿出10%的資金比例，配置了股票基金。因為近幾年股市不錯，這部分資金貢獻了較多收益。

　　所以，這種產(chǎn)品類型的年化收益率能達到4～8%，同時波動很小，每月漲跌幅在1%左右，客戶持有感受很好。

　　比如招商銀行的明星系列產(chǎn)品：卓遠、睿遠，就是這種運作模式。2018年，我為50多位私行客戶，把短期3個月理財，轉(zhuǎn)化為卓遠理財，規(guī)模大概幾個億，平均每位私行客戶持有卓遠少則幾百萬、多則上千萬。老的卓遠三期，每月開放都能贖回，而且收益率穩(wěn)定在年化5～8%左右。到了2019年、2020年，老卓遠理財額度就比較緊張，不容易買到了。

　　我們把這種產(chǎn)品叫做固收+，有時候也開玩笑，如果股市不好了，就變成固收- 了。

　　3、90%債券+10%對沖基金。

　　這種產(chǎn)品是在債券+股票基金的基礎(chǔ)上，把股票基金換成了對沖基金，優(yōu)點是更穩(wěn)健，波動更小。缺點就是收益略低于前者，尤其是在股市行情不錯的前提下。

　　4、結(jié)構(gòu)性理財——95%債券+5%金融衍生品

　　這種產(chǎn)品用5%的資金配置金融衍生品，比如期權(quán)，用以博取更高收益，年化收益率最高可達20%，最低收益可能只有1%。

　　做這類型產(chǎn)品，需要你對未來的行情有一定的判斷力，想要拿到最高收益并不容易。

　　招行的代表產(chǎn)品，有：掛鉤中證500指數(shù)看漲。這種產(chǎn)品發(fā)行很少，因為每期產(chǎn)品到期年化收益率都在6.8%，隨著市場火熱發(fā)行成本越來越高，就不發(fā)行了。

　　隨著投資標的擴展，未來可能會出現(xiàn)第5類、第6類產(chǎn)品，但運作模式都一樣，萬變不離其宗——90%的資產(chǎn)是安全的債券，剩下的10%配置股票、期權(quán)、期貨品種等。