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　?。▓蟾娉銎贩?作者：興業(yè)證券，蔣佳霖、楊本鴻）

　　1.1、廿載深耕泛 ERP，發(fā)力轉(zhuǎn)型智能制造

　　近廿載深耕泛 ERP 領(lǐng)域，逐步深化智能制造轉(zhuǎn)型。賽意信息（300687.SZ）前身為 張程偉與美的集團(tuán)于 2005 年 1 月共同出資設(shè)立的廣州賽意信息科技有限公司，雙 方出資份額分別為 80%、20%。2017 年，公司在創(chuàng)業(yè)板掛牌上市，以 22.14 元的價 格發(fā)行了 2000 萬股股票。2010 年，成為 ORACLE 大陸地區(qū)僅有的兩家白金級合作 伙伴之一；2019 年，完成對 SAP 金牌代理商景同科技 100%股權(quán)的收購；2020 年 9 月，公司與西門子深化合作，獲評為“西門子金牌合作伙伴”。

　　從泛 ERP 向智能制造版圖延伸，聚焦“三新”戰(zhàn)略再造增長極。公司成立初期戰(zhàn) 略定位為 ERP 實施商；2011 年，公司開始轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)信息化服務(wù)商，從資源計劃 過程擴(kuò)展到制造流程的信息化；2012 年，公司步入工業(yè)管理軟件自主研發(fā)的元年， 開始面向市場提供以 S-MES 為核心的工業(yè)管理軟件產(chǎn)品。目前，公司聚焦推進(jìn)“三 新”戰(zhàn)略： 新產(chǎn)品：持續(xù)加大研發(fā)投入，聚焦泛 ERP、智能制造領(lǐng)域產(chǎn)品化、中臺化能 力。 新市場：業(yè)務(wù)重心從華南逐步向華東、華中等地區(qū)外延，在上海、武漢等城 市大力發(fā)展。 新生態(tài)：通過泛 ERP 及智能制造領(lǐng)域的對外投資，持續(xù)強(qiáng)化在業(yè)財管理信息 化、數(shù)字營銷、MES 等業(yè)務(wù)領(lǐng)域布局；

　　聚焦泛 ERP、智能制造業(yè)務(wù)，重點覆蓋消費電子、家電等離散工業(yè)。公司基于 SAP、 ORACLE 等成熟套裝 ERP 軟件為市場提供核心 ERP 及業(yè)務(wù)運(yùn)營中臺等領(lǐng)域的頂尖產(chǎn) 品，自研工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)及智能制造軟件推動客戶企業(yè)的數(shù)字化轉(zhuǎn)型。同時，提供周 期性系統(tǒng)維護(hù)服務(wù)提升客戶體驗，目前服務(wù)的客戶超過 1000 家，包括華為技術(shù)、 美的集團(tuán)、華潤集團(tuán)、深南電路、視源股份、隆基股份、東方電氣、徐工集團(tuán)等。

　　完成 6.38 億定增助力自研進(jìn)程，收購基甸信息夯實泛 ERP 實力。截止至 2022 年 6 月底，公司第一大股東為張成康，持股比例為 14.4%。原第二大股東美的集團(tuán)將 所持的占比 10.54%的所有股份捐贈給由美的創(chuàng)始人何享健發(fā)起的廣東省和的慈 善基金會。2021 年 11 月，公司定增募資 6.38 億元，發(fā)行價格 24.00 元，重點投 入智能制造解決方案升級及 ERP 項目開發(fā)。2022 年 6 月，公司進(jìn)一步收購基甸信 息剩余 49%股權(quán)，進(jìn)一步夯實賽意信息在國產(chǎn)自研財務(wù)領(lǐng)域的數(shù)字化產(chǎn)品基礎(chǔ)， 布局業(yè)務(wù)中臺領(lǐng)域。

　　核心高管團(tuán)隊主要出身于美的集團(tuán)，股權(quán)激勵出臺進(jìn)一步綁定核心員工。目前， 公司實際控制人為張成康、劉偉超、劉國華、歐陽湘英和曹金喬。董事長曾擔(dān)任 美的集團(tuán)工程師，曾擔(dān)任漢普管理咨詢公司項目經(jīng)理、美的集團(tuán)軟件開發(fā)項目經(jīng) 理，兼具技術(shù)及咨詢背景，核心管理層主要出身于美的集團(tuán)。管理層相對穩(wěn)定且 具備技術(shù)及商業(yè)背景，有助于公司在中長期堅定地推進(jìn)從 ERP 實施向企業(yè)全方位 數(shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)商轉(zhuǎn)型。2022 年 10 月 1 日，公司發(fā)布了 2022 年股權(quán)激勵方案， 擬向 171 名中層及技術(shù)骨干授予 500 萬股，業(yè)績考核要求未來 3 年凈利潤復(fù)合增 速達(dá) 15%，有望進(jìn)一步綁定核心員工，為中長期業(yè)績增長護(hù)航。

　　1.2、持續(xù)較快成長，不斷拓寬客戶版圖

　　產(chǎn)品層面，公司主要包括泛 ERP、智能制造兩大產(chǎn)品群，打造全方位數(shù)字化管理 及智能制造解決方案： 泛 ERP：主要包含核心 ERP 產(chǎn)品以及數(shù)字化中臺產(chǎn)品，是一系列幫助企業(yè)管 理者管理業(yè)務(wù)流程，優(yōu)化經(jīng)營運(yùn)作，提高工作效率的信息化及數(shù)字化軟件平 臺與工具。 智能制造：主要包含賽意自主研發(fā)的制造運(yùn)營一體化的工業(yè)管理軟件產(chǎn)品家 族（簡稱 S-MOM），能為企業(yè)實現(xiàn)制造過程透明化、制造數(shù)據(jù)可視化、制造品 質(zhì)可控化的工廠建設(shè)目標(biāo)。

　　業(yè)務(wù)層面，公司從為企業(yè)實施 ERP 起家，2012 年起自研智能制造產(chǎn)品，逐步向企 業(yè)提供全方位的數(shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)。目前，公司主要的業(yè)務(wù)模式為軟件實施開發(fā)、 軟硬件銷售、系統(tǒng)維護(hù)服務(wù)、電商代運(yùn)營服務(wù)： 軟件實施開發(fā)：為客戶提供咨詢服務(wù)，明確客戶需求并據(jù)此完成軟件定制、 實施計劃的指定及執(zhí)行。 軟硬件銷售：基于客戶自身意愿、結(jié)合客戶的業(yè)務(wù)特點作為渠道向客戶銷售 其他原廠的基礎(chǔ)軟件或硬件的相關(guān)配套銷售業(yè)務(wù)。 系統(tǒng)維護(hù)服務(wù)：主要內(nèi)容包括用戶支持、系統(tǒng)支持和其他服務(wù)，包括系統(tǒng)使 用指導(dǎo)、系統(tǒng)排障、檢測運(yùn)行、系統(tǒng)改造與升級等。 電商代運(yùn)營服務(wù)：為品牌企業(yè)、傳統(tǒng)線下企業(yè)提供端到端整體電商解決方案。

　　泛 ERP+智能制造雙輪驅(qū)動，業(yè)績持續(xù)較快增長。自 2010 年以來，隨著我國集團(tuán) 及中大型制造業(yè)企業(yè)的智能化轉(zhuǎn)型加速，行業(yè)數(shù)字化投入快速增加，公司持續(xù)深化智能制造業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型。2021 年，受益于泛 ERP、智能制造業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動，公司實 現(xiàn)營業(yè)收入 19.35 億元，同比增長 39.68%，2018-2021 年 CAGR 為 28.63%；實現(xiàn) 歸母凈利潤 2.25 億元，同比增長 27.53%，2018-2021 年 CAGR 為 25.44%。

　　分業(yè)務(wù)來看，收入結(jié)構(gòu)持續(xù)向高毛利率的智能制造業(yè)務(wù)傾斜。公司核心業(yè)務(wù)主要 包括軟件實施開發(fā)（泛 ERP、智能制造）、軟硬件銷售、軟件維護(hù)服務(wù)及其他服務(wù)。 2021 年，公司分別實現(xiàn)泛 ERP、智能制造軟件實施收入 11.18 億元、5.92 億元， 同比增長 37.07%、43.23%，2018-2021 年 CAGR 分比為 17.74%、59.10%，智能制 造業(yè)務(wù)占收入比重由 2018 年的 16.18%提升至 2021 年的 30.59%。隨著公司加大智 能制造轉(zhuǎn)型，未來智能制造業(yè)務(wù)收入占比有望持續(xù)提升。

　　背靠華為、美的等優(yōu)質(zhì)客戶，持續(xù)拓展裝備、光伏等景氣領(lǐng)域新客戶。公司最初 的行業(yè)客戶主要為美的集團(tuán)、華為公司，近年來，公司從消費電子、家電等制造 業(yè)逐步向新行業(yè)領(lǐng)域拓展，現(xiàn)服務(wù)的客戶主要為通訊、電子、機(jī)械裝備、PCB 印 刷電路板、家電和光伏等行業(yè)的優(yōu)質(zhì)客戶，未來有望持續(xù)向更多的高景氣領(lǐng)域下 游輻射，以推動公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域發(fā)展。

　　1.3、毛利率穩(wěn)定提升，研發(fā)投入高增長

　　智能制造業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)提升。近年以來，智能制造業(yè)務(wù)毛利率由2018 年的 29.97% 提升至 2021 年的 42.12%，毛利率水平超過泛 ERP 業(yè)務(wù)毛利率，主要系自研智能 制造產(chǎn)品 S-MOM 的逐步完善及貢獻(xiàn)收入比例提升所致。泛 ERP 業(yè)務(wù)毛利率近年來 穩(wěn)定在 35%左右，2021 年達(dá)到 35.11%。隨著智能制造業(yè)務(wù)收入占比提升，預(yù)計未 來公司毛利率有望持續(xù)提升。

　　研發(fā)投入保持高速增長，加碼 S-MOM 平臺及自研 ERP 研發(fā)。公司 2021 年研發(fā)支 出為 1.99 億元，同比增長 49.62%，2017-2021 年 CAGR 達(dá) 50.29%，研發(fā)投入呈現(xiàn) 高增長態(tài)勢。目前，公司已在智能制造領(lǐng)域自主研發(fā)出一套專業(yè)、成熟的制造運(yùn) 營一體化的工業(yè)管理軟件產(chǎn)品群（簡稱 S-MOM）。未來，公司將繼續(xù)重點投入智能 制造解決方案升級項目、基于新一代通訊及物聯(lián)技術(shù)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)云平臺繼續(xù)研 發(fā)項目和基于共享技術(shù)中臺的企業(yè)數(shù)字化解決方案升級項目。

　　完成 6.38 億元定增，聚焦智能制造、ERP 產(chǎn)品自研。公司于 2020 年公開發(fā)行可 轉(zhuǎn)換公司債券，募集資金 3.13 億元；于 2021 年定向增發(fā)股票，募集資金 6.38 億元。募集資金主要投資于智能制造解決方案升級項目、基于新一代通訊及物聯(lián) 技術(shù)的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)云平臺繼續(xù)研發(fā)項目和基于共享技術(shù)中臺的企業(yè)數(shù)字化解決方 案升級項目。

　　2.1、制造業(yè)數(shù)字化需求驅(qū)動 ERP 市場擴(kuò)容

　　泛 ERP 涵蓋企業(yè)資源全管理，制造業(yè)數(shù)字化需求強(qiáng)勁。泛 ERP（Enterprise Resource Planning）是針對企業(yè)內(nèi)部資源進(jìn)行系統(tǒng)化的管理，包含企業(yè)內(nèi)部發(fā)起 的商品采購、商品入庫出庫、財務(wù)部門的審批、商品的銷售及對上游供應(yīng)商的管 理。目前，制造企面臨小批量、多品種、銷售預(yù)測難、訂單周期短、市場波動大 等問題，企業(yè)需要通過集成供應(yīng)鏈的構(gòu)建，最小化整體成本，全面提高供應(yīng)鏈的 韌性、轉(zhuǎn)換能力、多功能性和快速響應(yīng)能力，推動管理端數(shù)字化需求提升。

　　國內(nèi) ERP 市場規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張，預(yù)計 2022 年為 427 億元。近年來， ERP 軟件系統(tǒng) 作為企業(yè)管理的核心部分，隨著企業(yè)信息化建設(shè)推進(jìn)而持續(xù)擴(kuò)張。根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè) 研究院數(shù)據(jù)，中國 ERP 軟件行業(yè)市場規(guī)模由 2016 年的 209 億元增長到 2021 年的 385 億元，年復(fù)合增長率為 12.9%，預(yù)計 2022 年市場規(guī)模將達(dá)到 427 億元，2023 及 2024 年預(yù)計保持 11%的增長率，分別達(dá)到 474 億元和 526 億元。

　　“十三五”制造業(yè)信息化政策頻出，“十四五”對滲透率提出要求?！笆濉逼?間，我國先后推出《中國制造 2025》、《國家信息化發(fā)展戰(zhàn)略綱要》等指導(dǎo)文件， 就制造業(yè)的數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型提出了明確要求；“十四五”期間，隨著企業(yè)數(shù)字 化持續(xù)深化，工信部要求到 2025 年全國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺普及率達(dá) 45%，企業(yè)經(jīng)營 管理數(shù)字化普及率達(dá) 80%，設(shè)計工具普及率達(dá) 85%，關(guān)鍵工序數(shù)控化率達(dá) 68%。

　　2.2、國內(nèi) ERP 實施廠商具有顯著本土優(yōu)勢

　　海外龍頭主導(dǎo)國內(nèi)高端 ERP 市場。一直以來，我國 ERP 軟件高端市場被 SAP、Oracle 占據(jù)，國內(nèi)廠商當(dāng)前主要在中小企業(yè)領(lǐng)域具備一定優(yōu)勢。上述市場格局主要是因 為 ERP 需要打通企業(yè)業(yè)務(wù)流程，高端產(chǎn)品定制化程度較高，除了統(tǒng)一的底層軟件 以外，還有大量的通過實施服務(wù)商搭建的個性化應(yīng)用，企業(yè)用戶遷移成本較高， 用戶粘性較強(qiáng)。近年來，在國家政策大力支持、云服務(wù)快速發(fā)展推動下，我國 ERP 行業(yè)國產(chǎn)化進(jìn)程有望加速。

　　SAP：1994 年進(jìn)軍中國市場，2019 年啟動“中國加速計劃”。SAP 服務(wù)超過 180 個 國家，賦能 94%的世界 500 強(qiáng)企業(yè)。SAP 于 1994 年進(jìn)入中國市場，推出的 SAP ERP 軟件主要由四大產(chǎn)品線構(gòu)成：SAP Business One、SAP Business ByDesign、SAP S/4HANA 和 SAP S/4HANA Cloud。目前，目前，SAP 在中國擁有近 200 家客戶，包 括三九藥業(yè)、羊城藥業(yè)、西安揚(yáng)森、輝瑞制藥、羅氏制藥、中華電力、浙江電力 等。2019 年 1 月，SAP 啟動了為期五年的“中國加速計劃”，以加強(qiáng) SAP“在中國、 為中國”的創(chuàng)新實力，計劃包括培育新型生態(tài)系統(tǒng)、深耕中小企業(yè)市場，以及加 大人才和設(shè)施投入。

　　Oracle：1991 年先發(fā)布局中國市場，財務(wù)管理、云化產(chǎn)品力突出。Oracle 于 1991 年先發(fā)布局中國市場，其 ERP 軟件叫 ORACLE NetSuite,其強(qiáng)項在于云端 ERP 系統(tǒng), 提供了性能穩(wěn)定、覆蓋面廣的財務(wù)管理功能。NetSuite ERP 云通過區(qū)塊鏈技術(shù)， 提高可追溯性，與 Oracle 企業(yè)績效管理（ERM）系統(tǒng)一起管理會計、財務(wù)計劃和 分析、收入確認(rèn)、治理、風(fēng)險控制、合規(guī)性、采購、項目、財務(wù)關(guān)賬等事物和流 程，同時與 Oracle HCM 云通過統(tǒng)一平臺共享數(shù)據(jù)，由此財務(wù)團(tuán)隊和 HR 團(tuán)隊可以 共享儀盤表和報告信息，進(jìn)而優(yōu)化決策制定。目前，在國內(nèi)成功實施 NetSuite ERP 的企業(yè)有陽光照明、英飛特、愛客、北森、海馬體照相館、健和等。

　　產(chǎn)品實施是考驗 ERP 的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，國產(chǎn)實施廠商具備本土化服務(wù)優(yōu)勢。在實施環(huán) 節(jié)，產(chǎn)品質(zhì)量、團(tuán)隊技術(shù)能力、實施人員專業(yè)度和靈活度非常關(guān)鍵。國內(nèi)團(tuán)隊在 實施中擁有本地化服務(wù)的優(yōu)勢，實施團(tuán)隊的專業(yè)性穩(wěn)定性更高，在整個實施環(huán)節(jié) 的靈活可調(diào)控性、人員配置上優(yōu)勢明顯。

　　SAP、Oracle 逐漸向國內(nèi)實施商傾斜，部分產(chǎn)線實現(xiàn)全本土化實施。SAP 大中華 區(qū)已在北京，上海，廣州，中國香港建立了一支強(qiáng)大的咨詢和技術(shù)支持隊伍和 SAP 在中國的咨詢合作伙伴，如普華永道、歐亞咨詢、高維信誠、安達(dá)信、IBM、德勤 等，為客戶提供全方位的實施支持服務(wù)；Oracle 在中國的外包運(yùn)營合作伙伴主要 有 IBM、HP、Sun、埃森哲、畢博、凱捷中國、德勤、賽意信息、漢得信息等企業(yè)。 當(dāng)前，SAP、Orcale 從以 IBM、埃森哲、德勤等外資實施廠商為主導(dǎo)的模式，逐漸 轉(zhuǎn)向采用國內(nèi)實施廠商，以 SAP 的實施廠商為例，SAP Business One 產(chǎn)品 100% 使用本土實施廠商。

　　公司泛 ERP 在制造業(yè)具備全鏈產(chǎn)品、專業(yè)服務(wù)、深度定制等優(yōu)勢。公司的泛 ERP 業(yè)務(wù)管理軟件領(lǐng)域主要包括以 SAP、 Oracle 為代表的核心 ERP 及圍繞核心 ERP 的賽意自研數(shù)字化中臺應(yīng)用。業(yè)務(wù)范圍涵蓋從企業(yè)信息化規(guī)劃、流程咨詢到管理 軟件實施開發(fā),從本地部署實施到云應(yīng)用開發(fā)交付,從企業(yè)桌面應(yīng)用到企業(yè)移動手 機(jī)端應(yīng)用,提供覆蓋企業(yè)信息化全生命周期的系統(tǒng)解決方案。公司實施業(yè)務(wù)核心優(yōu) 勢體現(xiàn)在：

　　全鏈技術(shù)及制造行業(yè)經(jīng)驗：相比互聯(lián)網(wǎng)和科技公司具備更多的制造業(yè)經(jīng)驗， 相比制造業(yè)企業(yè)擁有更全面的技術(shù)能力，以及獨特的第三方身份與視角，這 為它未來成長為工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的“第三極”力量奠定了基礎(chǔ)。 具備完備的專業(yè)服務(wù)團(tuán)隊：多年來實施以培養(yǎng)為主、外聘為輔的人才機(jī)制, 已擁有一支專業(yè)技能強(qiáng)、行業(yè)經(jīng)驗豐富的人才隊伍,同時建立了較為完善的人 才招聘、培訓(xùn)及考核機(jī)制,在現(xiàn)有業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長的情況下,基本能做到及 時和有效的人才補(bǔ)給。深度定制化及可擴(kuò)容能力：公司自主研發(fā)的工業(yè)管理軟件產(chǎn)品具有本土化、 集成性強(qiáng)、可定制化實施的特點，有非常強(qiáng)的可擴(kuò)容性，能與本土企業(yè)的實 際生產(chǎn)場景高度吻合，在國內(nèi)企業(yè)應(yīng)用中已率先實現(xiàn)了國產(chǎn)可替代化。

　　2.3、依托燈塔客戶，布局自研泛 ERP 產(chǎn)品

　　公司主營的泛 ERP 領(lǐng)域的業(yè)務(wù)運(yùn)營管理軟件是以企業(yè)經(jīng)營運(yùn)作過程數(shù)字化需求為 基礎(chǔ)，以 IT、DT 及云技術(shù)為支撐，涉及企業(yè)物流、資金流和信息流集成一體化管 理的數(shù)字化平臺及軟件管理系統(tǒng)，主要包括兩大類： ERP 代理實施：基于 SAP、Oracle 等成熟套裝 ERP 軟件的解決方案，覆蓋企 業(yè)業(yè)務(wù)當(dāng)中核心穩(wěn)定的業(yè)務(wù)管理需求，以解決企業(yè)管理效率問題，主要包括 ERP（企業(yè)資源計劃）、以及相關(guān)的 HCM（人力資源管理）當(dāng)中如組織人事及 薪酬等較為傳統(tǒng)的模塊。 ERP 自研產(chǎn)品：提供成熟的中臺及大數(shù)據(jù)自研產(chǎn)品，以覆蓋企業(yè)在復(fù)雜快速 變化的商業(yè)環(huán)境中需要靈活應(yīng)變、敏捷實現(xiàn)的業(yè)務(wù)運(yùn)營創(chuàng)新需求，以協(xié)助企 業(yè)實現(xiàn)業(yè)務(wù)在線化、運(yùn)營數(shù)據(jù)化、決策智能化的數(shù)字化轉(zhuǎn)型目標(biāo)，主要包括 數(shù)字化供應(yīng)鏈中臺應(yīng)用、數(shù)字化營銷中臺應(yīng)用、業(yè)財融合中臺應(yīng)用等，并通 過大數(shù)據(jù)技術(shù)構(gòu)建了完整的企業(yè)級數(shù)字化產(chǎn)品圖譜及相關(guān)交付服務(wù)能力。

　　依托 SAP、Oracle 成熟組件優(yōu)勢，公司深度積淀各行業(yè)頭部客戶。公司通常以通 用的財務(wù)等模塊為基礎(chǔ)，在此之上疊加針對每個行業(yè)特殊要求的細(xì)分模塊，以滿 足具體行業(yè)的切實需求。

　　公司主要下游包括家電、消費電子、新能源、半導(dǎo)體、醫(yī)療設(shè)備等不同行業(yè)的客 戶。依托 SAP、Oracle 成熟組件市場優(yōu)勢，公司積累了豐富的解決方案及眾多的 行業(yè)客戶案例,目前已經(jīng)積累了華為、美的、平安、大疆、碧桂園、立白、歐派家 居等 1000+家行業(yè)標(biāo)桿型企業(yè)客戶。

　　近廿載深度合作美的集團(tuán)，形成運(yùn)營、管理、技術(shù)全維度平臺。公司自 2005 年 脫胎于美的而成立后，便與美的集團(tuán)建立了深度的合作，深度參與了美的的信息 化建設(shè)，合作內(nèi)容涵蓋六大運(yùn)營系統(tǒng)（PLM、ERP、APS、MES、SRM、CRM）、三大管 理平臺（BI、FMS、HRMS）和兩大技術(shù)平臺（MIP、MDP），為美的搭建了業(yè)務(wù)創(chuàng)新 和流程變革落地的承載平臺，支撐了其流程建設(shè)和市場發(fā)展。 長年致力于華為信息化，2018 年啟動華為云合作。公司自 2005 年成立初期就開 啟了與華為的合作，是華為技術(shù)的核心企業(yè)信息化供應(yīng)商之一，始終為華為技術(shù) 提供優(yōu)質(zhì)的實施開發(fā)服務(wù)。2018 年，公司開始與華為云合作，2019 年成為華為云 戰(zhàn)略級合作伙伴，重點聚焦于智能制造及工業(yè)互聯(lián)領(lǐng)域解決方案等企業(yè)級應(yīng)用的 云端落地，SMOM 產(chǎn)品家族于年初一月正式通過華為鯤鵬兼容性認(rèn)證。同時，公司 智能制造咨詢團(tuán)隊在 2019 下半年開始與華為云積極合作，在非金屬礦物制品業(yè)取 得了良好的訂單合作進(jìn)展，引導(dǎo)軟件云上落地模式打下了良好的示范基礎(chǔ)。

　　自研 SIE-EMS 搭建高效費用管理平臺，已在多家大型企業(yè)落地部署。擁有自主研 發(fā)的集團(tuán)費用管控解決方案 SIE-EMS (SIE Expense Management System)，是支 撐集團(tuán)管控型企業(yè)合理化費用管控、提升費用效能的一種軟件解決方案,能全面支 持企業(yè)的費用管理業(yè)務(wù)。同時,該產(chǎn)品在集團(tuán)化應(yīng)用、國際化應(yīng)用等方面有良好支 持,能為企業(yè)構(gòu)建高效、穩(wěn)定、統(tǒng)一的費用管理平臺。SIE-EMS 費用控制解決方案 已經(jīng)在多家大型集團(tuán)型企業(yè)部署,在該領(lǐng)域的標(biāo)志客戶包括三角輪胎股份有限公 司、虎彩印藝股份有限公司、廣州海鷗衛(wèi)浴用品股份有限公司等。

　　收購基甸信息剩余 49%股權(quán)，持續(xù)推進(jìn)中臺戰(zhàn)略布局。近年來，公司持續(xù)深化中 臺產(chǎn)品布局，主要包括供應(yīng)鏈采購中臺、業(yè)財數(shù)字中臺和營銷及渠道中臺，致力 于提高企業(yè)邊界外的采購供應(yīng)測協(xié)同效率和銷售需求側(cè)的協(xié)同效率，企業(yè)邊界內(nèi)將業(yè)財環(huán)節(jié)高效融合，極大提升企業(yè)資源管理能力。2022 年 6 月，公司收購控股 子公司基甸信息 49%股權(quán)，實現(xiàn)對基甸信息能 100%控股。未來，公司將強(qiáng)化在泛 ERP 領(lǐng)域,尤其是業(yè)財融合、管理會計、預(yù)算及合并等財務(wù)數(shù)字化的自研產(chǎn)品基礎(chǔ)、 完善業(yè)務(wù)中臺領(lǐng)域的產(chǎn)品布局，打造中臺軟件產(chǎn)品領(lǐng)域的示例項目。在保持核心 ERP 實施業(yè)內(nèi)第一梯隊的優(yōu)勢下，公司針對自研數(shù)字化應(yīng)用繼續(xù)投入研發(fā)，以滿 足企業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型對敏捷型數(shù)字化系統(tǒng)的需要。在支撐泛 ERP 業(yè)務(wù)健康、穩(wěn)定增 長的同時，未來有望促進(jìn)自研應(yīng)用在板塊收入中的占比不斷提升。

　　3.1、MES 市場逐年增長，國內(nèi)需求加速釋放

　　公司業(yè)務(wù)處于以 MES/MOM 為核心的智能制造領(lǐng)域。公司依托西門子、Infor 公司 工業(yè)軟件產(chǎn)品進(jìn)行開發(fā)實施，在過程中不斷加強(qiáng)自研，從產(chǎn)品從管理軟件和大數(shù) 據(jù)分析延展至以 MES/MOM 為核心的智能制造領(lǐng)域。

　　MES（制造執(zhí)行系統(tǒng)）：主要是用來連接計劃決策層和生產(chǎn)執(zhí)行層，起著承上 啟下的作用，上接 ERP 軟件，下啟 PLC、DCS、SCADA 等軟件，實現(xiàn)了設(shè)備和 工裝工單派發(fā)、人員派工、質(zhì)量管理、在產(chǎn)品管理等功能的集成應(yīng)用，打通制造環(huán)節(jié)的信息流通，是工業(yè)軟件的核心。

　　MOM（制造運(yùn)營管理系統(tǒng)）：是在 MES 基礎(chǔ)上對工廠計劃、產(chǎn)品質(zhì)量、生產(chǎn)物 流以及生產(chǎn)數(shù)據(jù)分析等領(lǐng)域進(jìn)一步發(fā)展而形成的一套綜合性生產(chǎn)運(yùn)營管理平 臺系統(tǒng)。

　　國內(nèi) MES 市場空間逐年增長，汽車、鋼鐵、機(jī)械、電子等領(lǐng)域需求旺盛。根據(jù)大 東時代智庫，2020 年國內(nèi) MES 市場規(guī)模達(dá) 48.5 億元，同比增長 18%。預(yù)計未來五 年仍將保持較高增速，于 2025 年達(dá)到 200 億元。

　　根據(jù)華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院，當(dāng)前采用 MES 的行業(yè)主要包括汽車/零配件、鋼鐵/冶金、 機(jī)械、電子與通信、食品/制藥、電器/電氣、石油/煉油、化工、煙草、輕工等工 業(yè)行業(yè)。

　　從市場份額占比來看，2020 年國內(nèi) MES 市場 CR5 為 33.2%，集中度有待提升。其 中，西門子基于其在制造領(lǐng)域出色的產(chǎn)品和豐富的行業(yè)套件，覆蓋最多行業(yè)；寶 信軟件憑借其在鋼鐵行業(yè)具備獨有優(yōu)勢，并逐步開展制藥業(yè)布局；SAP 提供從企 業(yè)資源管理到制造執(zhí)行的晚輩集成解決方案。此外，其他典型供應(yīng)商包括石化盈 科、賽意信息、金蝶、東軟、艾普工華、力控科技、智通云聯(lián)等都在各自重點覆 蓋的下游領(lǐng)域具備較高市占率。

　　MES 行業(yè)競爭格局高度分散，下游領(lǐng)域各有細(xì)分龍頭。中國制造業(yè) MES 軟件主要 包括控制/設(shè)備層、制造執(zhí)行系統(tǒng) MES、運(yùn)營管理層以及咨詢/集成類。主要參與 廠商較為多元化，既有在行業(yè)深耕多年，精通行業(yè)機(jī)理的行業(yè)供應(yīng)商，又有在設(shè) 備控制、企業(yè)資源管理積累多年的技術(shù)供應(yīng)商，還有掌握數(shù)據(jù)驅(qū)動、先進(jìn)開發(fā)模 式的新興供應(yīng)商。公司主要處于制造執(zhí)行系統(tǒng) MES（裝備制造、電子、餐飲消費、 制造等行業(yè)）、咨詢/集成環(huán)節(jié)。

　　“十四五”智能制造戰(zhàn)略深化，對工業(yè)軟件應(yīng)用提出新指標(biāo)?！笆奈濉币詠?， 國內(nèi)智能制造相關(guān)政策持續(xù)出臺，對工業(yè)軟件應(yīng)用提出了更高要求。2021 年 12 月，《“十四五”智能制造發(fā)展規(guī)劃》提出多個量化指標(biāo)：轉(zhuǎn)型升級方面，到 2025 年智能制造裝備市場滿足率達(dá) 70%等；供給能力方面，工業(yè)軟件市場滿足率達(dá) 50%等；基礎(chǔ)支撐方面，建成具有行業(yè)和區(qū)域影響力的工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺 120 個以上。 智能制造趨勢化明顯，政策覆蓋多個行業(yè)。

　　隨著智能制造轉(zhuǎn)型持續(xù)深化，消費電子、汽車電子、通訊設(shè)備、裝備制造、半導(dǎo) 體、醫(yī)療設(shè)備、新能源等制造業(yè)重點下游各自面臨信息化升級痛點：

　　消費電子：高新科技為核心，自主可控需求旺盛。高科技消費電子終端應(yīng)用 行業(yè)集合了通信技術(shù)、集成電路、硬件制造、信息服務(wù)、數(shù)據(jù)安全等多項高 科技領(lǐng)域的核心技術(shù)。目前，消費類電子銷售端對產(chǎn)品質(zhì)量、個性化需求也 日益增加，整體向小批量、多品種生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)變，企業(yè)面臨的生產(chǎn)運(yùn)營管理 問題愈發(fā)突出。

　　汽車電子：汽車電子系統(tǒng)日趨復(fù)雜，智能化是大趨勢。軟件技術(shù)作為汽車電 子功能實現(xiàn)的核心技術(shù)，隨著汽車電子系統(tǒng)以及軟件技術(shù)應(yīng)用的發(fā)展，汽車 電子系統(tǒng)功能日趨豐富和結(jié)構(gòu)日趨復(fù)雜，汽車電子軟件的設(shè)計工作量和軟件 結(jié)構(gòu)復(fù)雜性也越來越大。隨著相關(guān)新興技術(shù)的不斷發(fā)展，汽車向智能化、新 能源轉(zhuǎn)形已經(jīng)成為行業(yè)明確趨勢。

　　通訊設(shè)備：封閉、單一、技術(shù)性凸顯，亟需全價值鏈打通。通信產(chǎn)業(yè)鏈包含 的市場主體很少，缺乏中間環(huán)節(jié)，且企業(yè)入市門檻較高，產(chǎn)業(yè)鏈相對封閉； 產(chǎn)業(yè)鏈節(jié)點之間呈單一直線關(guān)系，互聯(lián)互通信息受阻；產(chǎn)業(yè)鏈傳遞的是物質(zhì)、 技術(shù)職稱，技術(shù)對典型產(chǎn)業(yè)發(fā)展的推動力比市場更為重要。實現(xiàn)合同到交付 的全價值鏈流程打通，是通信企業(yè)管理信息化的關(guān)鍵。

　　裝備制造：從研發(fā)、制造到售后的關(guān)鍵環(huán)節(jié)變革。高端裝備作為國家制造能 力的重要體現(xiàn)，其地位具有較高戰(zhàn)略意義。高端制造設(shè)備的數(shù)字化、智能化 技術(shù)改造對行業(yè)的全生命周期管理模式是一次升級，并引發(fā)高端制造產(chǎn)品研 發(fā)、制造到售后一系列關(guān)鍵環(huán)節(jié)的變革。此外，新一代大數(shù)據(jù)和云服務(wù)等新 技術(shù)和新平臺的不斷推陳出新，顯著改變傳統(tǒng)的設(shè)備制造產(chǎn)業(yè)生態(tài)鏈接方式。

　　半導(dǎo)體：海量生產(chǎn)數(shù)據(jù)、生產(chǎn)良率解決方案待優(yōu)化。以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的分析與 決策一直是半導(dǎo)體制造產(chǎn)業(yè)的核心。隨著工業(yè) 4.0 時代的到來，材料，設(shè)備， 傳感器，缺陷，測試每天產(chǎn)生 PB 量級的海量數(shù)據(jù)，大數(shù)據(jù)洞察與工程智能是 保證產(chǎn)線健康，提升良率，從而確保晶圓廠競爭力的重要路徑。

　　醫(yī)療設(shè)備：數(shù)字化助力業(yè)配置效率提升。新冠疫情正在加速行業(yè)的重塑與升 級速度，產(chǎn)品生命周期短，工程變更頻繁，醫(yī)療設(shè)備需求的季節(jié)性變動大， 導(dǎo)致銷售預(yù)測困難等難點。醫(yī)療設(shè)備企業(yè)要借助人工智能、云計算、物聯(lián)網(wǎng)、 大數(shù)據(jù)等多種前沿技術(shù)，進(jìn)行數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及云化和智能化的底層基 礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，以數(shù)字技術(shù)提升醫(yī)療體設(shè)備行業(yè)的配置效率.

　　新能源：要求高安全、高品質(zhì)、高效率、低成本制造。在制造技術(shù)方面，未 來需要結(jié)合電池結(jié)構(gòu)的顛覆設(shè)計，從根本上降低儲能電池生產(chǎn)工藝的復(fù)雜度 和生產(chǎn)設(shè)備的參數(shù)要求，同時推進(jìn)大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)與儲能電池生產(chǎn)設(shè)備 和制造工藝的融合發(fā)展，通過智能制造升級，規(guī)范制造工藝標(biāo)準(zhǔn)，嚴(yán)格控制 產(chǎn)品質(zhì)量，提高產(chǎn)品終檢效率，降低儲能電池的制造成本。

　　3.2、攜手西門子，積累豐富研發(fā)及實施經(jīng)驗

　　西門子是一家專注于工業(yè)、基礎(chǔ)設(shè)施、交通和醫(yī)療領(lǐng)域的全球科技龍頭。在智能 制造方面，公司基于西門子產(chǎn)品生命周期（PLM）和制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES）解決方 案，助力高科技電子行業(yè)、半導(dǎo)體行業(yè)、光伏行業(yè)、汽車、裝備、機(jī)械和五金制 造和化工等行業(yè)實施落地相關(guān)項目。西門子數(shù)字化工廠集團(tuán)旗下機(jī)構(gòu) Siemens PLM Software，是全球領(lǐng)先的生命周期管理（PLM）軟件和生產(chǎn)運(yùn)營管理（MOM）軟件、 系統(tǒng)與服務(wù)提供商，擁有 1500 萬套已發(fā)售軟件，全球客戶數(shù)量達(dá) 14 萬余家，公 司總部位于美國得克薩斯州普萊諾市。

　　西門子工業(yè)軟件在中國深度布局，實現(xiàn)多省市、多品類、重研發(fā)覆蓋。中國是西 門子重要的研發(fā)中心，為西門子提供人才輸送，其在中國擁有 21 個研發(fā)中心以及 近11000項有效專利及專利申請，并擁有4600多名研發(fā)和工程人員，遍布在北京、 上海、蘇州、南京、武漢、無錫、青島和成都等地。目前，西門子工業(yè)軟件在中 國已實現(xiàn)了對生產(chǎn)控制類、研發(fā)設(shè)計類及嵌入式軟件三個大類的覆蓋，包含 MES、 CAD、CAE、PLM 等多個細(xì)分品類。

　　西門子中華區(qū)營收持續(xù)提升，中國已成為其第二大海外市場。2018 財年，西門子 在中國的總營收達(dá)到 81 億歐元，中國成為西門子僅次于美國的第二大海外市場。 具體產(chǎn)品來看，2019 年 4 月，西門子的 MindSphere 工業(yè)物聯(lián)網(wǎng)即服務(wù)解決方案 在阿里云上運(yùn)行，目前已有約 200 家公司成為賬號擁有者。2021 年 4 月，西門子 的 Mendix 低代碼平臺正式登陸騰訊云。2020 年，受疫情和匯率波動影響，中華 區(qū)業(yè)績出現(xiàn)下滑，但是西門子依然財務(wù)狀況穩(wěn)固，于 9 月底成功剝離自己的能源 業(yè)務(wù)，實現(xiàn)集團(tuán)的歷史性轉(zhuǎn)型。未來，西門子將加強(qiáng)和國有企業(yè)以及中國頭部企 業(yè)的合作，助力中國企業(yè)實現(xiàn)“雙碳”目標(biāo)。

　　西門子在國內(nèi)的代理實施商在不同下游領(lǐng)域各具市場優(yōu)勢。西門子在中國的主要 代理廠商主要包括賽意信息、誠達(dá)運(yùn)控、天拓四方、仆勾山等廠商，不同廠商在 國內(nèi)不同下游領(lǐng)域各具代理實施優(yōu)勢。公司主要代理實施西門子制造執(zhí)行系統(tǒng) (MES)和產(chǎn)品/服務(wù)生命周期管理(PLM/SLM)，基于此前泛 ERP 業(yè)務(wù)積淀的重點領(lǐng)域， 繼續(xù)深耕家電、機(jī)械裝備、PCB 等行業(yè)智能化轉(zhuǎn)型。

　　公司與西門子深度合作及聯(lián)合研發(fā)，成功實施多項西門子 PLM/MES 標(biāo)桿案例。公 司作為西門子的認(rèn)證合作伙伴，與其有著深厚而良好的合作關(guān)系。公司基于自身 深耕高科技電子行業(yè)、半導(dǎo)體行業(yè)、光伏行業(yè)、汽車、裝備、機(jī)械和五金制造和 化工等行業(yè)實施優(yōu)勢，已在德賽西威、景旺電子、杭州優(yōu)邁、得力集團(tuán)、三諾生 物、長城電腦、陽信長威、揚(yáng)杰電子、晶科能源等企業(yè)成功實施了西門子產(chǎn)品生 命周期（PLM）和制造執(zhí)行系統(tǒng)（MES）解決方案。公司攜手西門子，為大批企業(yè) 成功解決制造執(zhí)行、質(zhì)量管控等方面的現(xiàn)實痛點，全面助力生產(chǎn)效率及經(jīng)營管理 能力提升。

　　3.3、十年磨一劍，深度聚焦工業(yè)軟件產(chǎn)品化

　　依托 SAP、Oracle、西門子等巨頭的代理實施經(jīng)驗及燈塔客戶合作開發(fā)，公司持 續(xù)聚焦自主研發(fā)的智能制造產(chǎn)品，推出包括 S-MOM 和“谷神”等拳頭產(chǎn)品。 S-MOM 歷經(jīng) 10 年版本迭代，提供生產(chǎn)制造運(yùn)營全鏈服務(wù)。S-MOM 于 2012 年開始 投入研發(fā)，起初面向市場提供以 SMES 為核心的智能制造解決方案產(chǎn)品。目前， S-MOM 是一套工業(yè)軟件產(chǎn)品群，產(chǎn)品涵蓋供應(yīng)鏈制造運(yùn)營環(huán)節(jié)的產(chǎn)品訂單管理、 生產(chǎn)計劃排程、倉儲管理、物料流轉(zhuǎn)、制造過程管理、質(zhì)量控制、設(shè)備運(yùn)營與設(shè) 備互聯(lián)互通集成等全價值鏈服務(wù)的信息化流程。

　　S-MOM 產(chǎn)品包含 9 個模塊：SAPS（生產(chǎn)計劃排程）、SMES（制造過程管理）、SQMS （質(zhì)量管理）、SWMS（制造過程管理）、SEDO（設(shè)備運(yùn)營管理）、SMES（制造過程管 理）、SMDC（設(shè)備集成）、SMI（生產(chǎn)數(shù)字化智能運(yùn)營）、SNest、EMS：

　　SAPS（生產(chǎn)計劃排程）：從上下游價值鏈協(xié)同的維度出發(fā)，為企業(yè)建立精益、 高效、協(xié)同的計劃體系；

　　SMES（制造過程管理）：與 ERP、PLM、SCM、SCADA 等上下游系統(tǒng)的連接，實 現(xiàn)車間生產(chǎn)全流程信息化管理，提升各組件業(yè)務(wù)部門協(xié)同工作能力，支持建 立多工廠、跨組織協(xié)同運(yùn)作的數(shù)字化平臺；

　　SQMS（質(zhì)量管理）：建立統(tǒng)一的質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)，并從質(zhì)量預(yù)防、質(zhì)量控制、質(zhì)量分 析、質(zhì)量改進(jìn)、質(zhì)量追溯各方面，幫助企業(yè)實現(xiàn)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)規(guī)范化、質(zhì)量數(shù)據(jù) 一體化、質(zhì)量管理可視化、質(zhì)量異常實時預(yù)警、質(zhì)量改進(jìn)閉環(huán)跟蹤，幫助企 業(yè)建立基于 PDCA 閉環(huán)管理為核心思想的質(zhì)量監(jiān)控平臺；

　　SWMS（制造過程管理）：實現(xiàn)基于倉庫的全供應(yīng)鏈協(xié)調(diào)管理，實現(xiàn)制造企業(yè)倉 儲管理、配送管理的信息化、自動化、智能化，提高物流效率和配送準(zhǔn)確性；

　　SEDO（設(shè)備運(yùn)營管理）：對設(shè)備從安裝、使用到報廢的一個完整周期中所發(fā)生 的的各種事件進(jìn)行跟蹤，將設(shè)備全生命周期的管理工作信息化，提高設(shè)備稼 動率，節(jié)約人力資源；

　　SEMS（制造過程管理）：實現(xiàn)對企業(yè)內(nèi)生產(chǎn)設(shè)備及配套設(shè)施的能源數(shù)據(jù)的采集， 對企業(yè)能耗狀態(tài)進(jìn)行監(jiān)測、分析和預(yù)測；

　　SMDC（設(shè)備集成）：為企業(yè)實現(xiàn)智能制造數(shù)字化物聯(lián)的基礎(chǔ)支撐平臺，提供兼容各種工業(yè)協(xié)議的數(shù)據(jù)采集平臺和多種 IT/OT 標(biāo)準(zhǔn)互聯(lián)互通服務(wù)，為企業(yè)實 現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型、3T 融合（OT/IT/CT）、系統(tǒng)間協(xié)同提供有力保障；

　　SMI（生產(chǎn)數(shù)字化智能運(yùn)營）：整合多業(yè)務(wù)一站式運(yùn)營數(shù)據(jù)分析平臺，為企業(yè) 建立科學(xué)的經(jīng)營信息監(jiān)控體系。

　　S-MOM 下游涵蓋電子、家電、機(jī)械裝備、PCB 等 23 個重點離散行業(yè)。公司面向市 場提供的 S-MOM 制造運(yùn)營產(chǎn)品家族，是以智能工廠為框架藍(lán)圖，主要面向離散行 業(yè)，尤其是當(dāng)中的消費電子、汽車電子、通訊設(shè)備及元器件及裝備制造等行業(yè)客 戶；自主研發(fā)的工業(yè)管理軟件產(chǎn)品已深度覆蓋電子、家電、機(jī)械裝備、PCB 等 23 個重點行業(yè)領(lǐng)域，包括從供應(yīng)鏈端開始，至物料流轉(zhuǎn)、計劃排程、制造執(zhí)行、質(zhì) 量控制、倉儲管理、設(shè)備管理、工況數(shù)據(jù)采集等全方向、完整的多個子產(chǎn)品。 公司戰(zhàn)略性布局高景氣下游，從燈塔工廠向腰部企業(yè)下沉。2021 年，公司不斷 切入具有硬科技底色且景氣度較高的行業(yè)，成熟產(chǎn)品首次進(jìn)入新行業(yè)價值客戶， 在半導(dǎo)體封測、醫(yī)療器械、新能源等領(lǐng)域連續(xù)獲得行業(yè)頭部客戶的智能制造訂單。 公司將通過對標(biāo)桿項目的實施力量進(jìn)行飽和式投入，以建立行業(yè)燈塔工廠為目標(biāo)， 為后續(xù)同行業(yè)方案復(fù)制復(fù)用提供基礎(chǔ)，有望將份額進(jìn)一步擴(kuò)大擴(kuò)大，為行業(yè)領(lǐng)域 滲透率提升打下良好基礎(chǔ)。

　　賽意 SMOM 充分吸收龍頭管理經(jīng)驗，標(biāo)桿案例覆蓋電子、醫(yī)療等多個行業(yè)。賽意 SMOM 產(chǎn)品自身已經(jīng)過 10 余年市場客戶積累驗證，充分吸收電子，機(jī)械，五金， 汽配，家具等國內(nèi)大中型離散制造企業(yè)的管理經(jīng)驗，采用.NET 先進(jìn)開發(fā)技術(shù)的 SOA 架構(gòu)，通過解決大中型企業(yè)制造管理現(xiàn)狀的重點問題，以及對業(yè)務(wù)過程主要環(huán)節(jié) 的控制與管理，提升管理水平，為企業(yè)帶來更多管理價值。

　　借力西門子實施經(jīng)驗快速迭代，S-MOM 有望逐步進(jìn)入第一梯隊。公司基于西門子 MOM（制造運(yùn)營管理）團(tuán)隊在頭部客戶的高質(zhì)量實施服務(wù)，持續(xù)深度打磨 S-MOM 產(chǎn)品力。未來，隨著公司加大自研產(chǎn)品研發(fā)及對外投資，S-MOM 平臺有望在產(chǎn)品 復(fù)用度、功能模塊豐富性、行業(yè)客戶經(jīng)驗等方面持續(xù)提升，逐步向 MES 第一梯隊 產(chǎn)品看齊。

　　推出工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺“谷神”，具備獨立組件、高效存儲、靈活架構(gòu)等特性。在 工業(yè)軟件方面，公司除了 S-MOM 產(chǎn)品外，也于近年發(fā)布了 EAM、IOT 工業(yè)手環(huán)、“谷 神”工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺?！?020 中國企業(yè)數(shù)字化峰會暨賽意信息用戶大會”上，公 司發(fā)布了面向工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的核心產(chǎn)品“谷神”平臺。該平臺集設(shè)計、開發(fā)、 集成、實施、應(yīng)用、治理于一體的企業(yè)云平臺，采用 Java+VUE+RN+CSS3 技術(shù)，統(tǒng) 一構(gòu)建 PC 和移動端應(yīng)用，提升體驗、提高速度、縮短周期、降低難度。在工業(yè)現(xiàn) 場應(yīng)用時，“谷神”平臺可以達(dá)到組件獨立專注、存儲更簡單高效、技術(shù)架構(gòu)部署 架構(gòu)收放自如等。

　　收購美易科，持續(xù)打磨 PCB 領(lǐng)域工業(yè)數(shù)字化能力。今年 8 月 12 日，公司發(fā)布公告 稱，擬以自有或自籌資金 6,283.93 萬元以股權(quán)轉(zhuǎn)讓及增資的方式收購深圳市易美 科軟件有限公司 51%股權(quán)。易美科是一家專注于 PCB 印刷電路板行業(yè)的自主工業(yè) 軟件企業(yè)，在 PCB 工業(yè)軟件上有多年的經(jīng)驗和客戶積累，此次收購有助于公司進(jìn) 一步加大在工業(yè)軟件領(lǐng)域的創(chuàng)新與發(fā)展，加快公司在符合國家戰(zhàn)略方向的 PCB 行 業(yè)中構(gòu)建自 ERP 到智能制造的全棧自主產(chǎn)品優(yōu)勢的速度，未來有望進(jìn)一步提升公 司的收入規(guī)模及盈利能力。

　　預(yù)計公司 2022 至 2024 年營業(yè)總收入為 24.99、32.48、41.71 億元，核心假設(shè)如 下：

　　泛 ERP：一方面，公司基于 SAP、Oracle 等成熟 ERP 套件，依托華為、美的、 華潤集團(tuán)等燈塔客戶優(yōu)勢，聚焦 PCB 行業(yè)的高端 ERP 領(lǐng)域代理實施業(yè)務(wù)。另 一方面，公司持外延并購，聚焦業(yè)財管理系統(tǒng)等技術(shù)中臺產(chǎn)品，未來有望成 為新增長動力。假設(shè)未來國內(nèi) ERP 行業(yè)整體保持 10%-12%市場增速，各行業(yè) 龍頭企業(yè)信息化投入力度更為強(qiáng)勁；未來，公司將持續(xù)拓展高景氣的下游行 業(yè)頭部客戶，有望持續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)增速。綜上，預(yù)計 2022-2024 年該業(yè)務(wù)實現(xiàn) 收入為 13.52 億、16.63 億、19.96 億元。

　　智能制造：公司依托長年 SAP、Oracle 等代理實施經(jīng)驗，持續(xù)積淀制造業(yè)頭 部客戶，并持續(xù)推進(jìn)智能制造戰(zhàn)略，相關(guān)銷售、實施及研發(fā)人員持續(xù)加碼，有望帶動整體訂單及收入規(guī)模增長。一方面，公司落地西門子 MES/PLM 產(chǎn)品， 目前已積淀多電子、半導(dǎo)體、汽車、新能源等行業(yè)頭部客戶，助力公司切入 高景氣下游；另一方面，公司研發(fā)重點加碼 S-MOM 等自研工業(yè)軟件產(chǎn)品，有 望持續(xù)在高景氣領(lǐng)域持續(xù)下沉中大型客戶，實現(xiàn)較高增長。綜上，預(yù)計 2022-2024 年該業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入為 8.41 億、11.77 億、16.36 億元。

　　預(yù)計公司 2022 至 2024 年整體毛利率為 37.0%、37.8%、38.7%，核心假設(shè)如下：

　　泛 ERP：公司泛 ERP 業(yè)務(wù)未來將持續(xù)優(yōu)化運(yùn)營管理水平，實施業(yè)務(wù)毛利率有 望持續(xù)提升；同時，較高毛利的自研 ERP 業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)收入比例有望持續(xù)提升， 帶動毛利率持續(xù)提升。綜上，預(yù)計 2022-2024 年該業(yè)務(wù)毛利率為 36.5%、37.1%、 37.6%。

　　智能制造：當(dāng)前，西門子代理實施業(yè)務(wù)合作持續(xù)深化，運(yùn)營管理水平提升， 整體毛利率有望實現(xiàn)小幅提升；同時，S-MOM 等自研工業(yè)軟件產(chǎn)品整體具備 更高毛利率，隨著產(chǎn)品化轉(zhuǎn)型及品牌效應(yīng)提升，自研產(chǎn)品毛利率有望持續(xù)提 升。綜上，預(yù)計 2022-2024 年該業(yè)務(wù)毛利率為 44.0%、44.8%、45.8%。

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　　精選報告來源：【未來智庫】。