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業(yè)務方面，從2014年自研的吸塵器和加濕器，到2018年收購飛利浦水健康業(yè)務，以及獲得華帝品牌授權，德爾瑪產品已經布局了家居環(huán)境類、水健康類、個護健康類、生活衛(wèi)浴類。而德爾瑪2011年創(chuàng)立之初的創(chuàng)始人，除實際控制人蔡鐵強之外，還有張浙豐。
創(chuàng)造了奇跡，但缺乏創(chuàng)新，后續(xù)增長恐乏力。
作者 | 木盒
編輯 | 小白
德爾瑪，一家小家電新興品牌，風云君2015年就接觸過這家公司，2021年6月開始申報創(chuàng)業(yè)板，目前已經過會。
德爾瑪，實際控制人為蔡鐵強。2007年，蔡鐵強創(chuàng)立佛山市飛魚廣告策劃設計有限公司，提供品牌形象策劃和創(chuàng)意設計服務。
（股權結構，截至2022年5月）
2010年進入了電商代運營，為華帝、萬和、格蘭仕等家電品牌提供電商代運營。
2011年開始創(chuàng)立自由品牌即“德爾瑪 Deerma”，2014年租賃廠房開始介入生產領域，并同步組建自研團隊，2016年投入資金自建生產車間及園區(qū)配套，完成研產銷的布局。
業(yè)務方面，從2014年自研的吸塵器和加濕器，到2018年收購飛利浦水健康業(yè)務，以及獲得華帝品牌授權，德爾瑪產品已經布局了家居環(huán)境類、水健康類、個護健康類、生活衛(wèi)浴類。
公司旗下除德爾瑪（家居環(huán)境）、飛利浦（水健康）、薇新（個護領域）、華帝（生活衛(wèi)浴類）品牌外，還有一些ODM業(yè)務，主要是給小米代工。
（各個品牌收入情況）
德爾瑪和米家的合作產品有吸塵器、加濕器等，比如風云君家里買的米家加濕器，其實是德爾瑪代工生產的。
（京東上的米家智能加濕器）
截至2021年，德爾瑪營業(yè)收入為30.38億，歸母凈利潤為1.7億。
德爾瑪，從無到有，從一家上游的廣告設計公司，到擁有研產銷、年銷售額30億的小家電新興品牌，值得點贊！
當然，這只是近幾十年以來中國經濟快速騰飛的一個小縮影，這片土地上有太多太多創(chuàng)業(yè)成功的故事。
而德爾瑪2011年創(chuàng)立之初的創(chuàng)始人，除實際控制人蔡鐵強之外，還有張浙豐。
張浙豐2019年11月底徹底退出，在估值20.5億元將所持股份全部出售，套現(xiàn)上億實現(xiàn)人生財務自由。
張浙豐退出的一個重要原因之一是，2018年德爾瑪收購飛利浦水健康業(yè)務，未來發(fā)展整合及業(yè)績表現(xiàn)存在較大不確定性。
（創(chuàng)始人之一張浙豐退出的理由）
當時，進入中國市場已十余年的百年電器品牌飛利浦開始退出中國，并將旗下眾多業(yè)務剝離。
德爾瑪借此機會收購了飛利浦在中國水健康方面的業(yè)務，即上海水護盾和香港水護盾，收購對價合計4.69億，確定商譽1.97億。
（德爾瑪商譽）
還有2.25億的商標使用權，2223萬的專利權。
（德爾瑪無形資產）
德爾瑪由此獲得飛利浦在凈水器、飲水機、濾芯、熱水器、坐便器、水龍頭、淋浴器等品類的授權。
也就是說，你在中國買的飛利浦這些產品，其實是德爾瑪生產的。
從收購后水健康業(yè)務的財務數(shù)據來看，風云君認為德爾瑪整合是比較成功的，2018年水健康業(yè)務收入為1.49億，2021年做到了8.4億，毛利率一直在33%-44%之間。
（資料來源：wind）
經過幾年爆發(fā)式增長，2021年，德爾瑪營業(yè)收入同比增長36.35億，而凈利潤同比下降1.85%，開始增收不增利。
主要是毛利率下降導致凈利率下降，說明原材料上漲成本所有提高。
不過德爾瑪客戶都是知名客戶。
應收賬款的比例也不高。
主要都是小米集團的。
所以應收賬款的風險并不高。
德爾瑪創(chuàng)始人是從電商開始的，所以線上銷售占比較高，這幾年小米ODM和境外線下經銷比例增加不少，導致線上銷售占比降低。
但整體而言，德爾瑪銷售費用比研發(fā)費用高得多，銷售費用率在15%左右。
研發(fā)費用率只有3.6%左右，截至2022年2月28日，共持有913項境內主要專利和14項境外主要專利，但境內專利只有7項，其他都是實用新型專利和外觀設計專利。
7項發(fā)明專利中，而且有2項還是受讓取得。確實沒有太強的研發(fā)能力。
核心技術人員只有一名——陳龍，設計師而非工程師背景，職位是首席產品官。
也就是說，德爾瑪更多是功能設計和營銷創(chuàng)新，產品科技創(chuàng)新與同行相比幾乎沒有。
德爾瑪從一家廣告設計公司，做到了年銷售30億以上、覆蓋研產銷的小家電品牌，成功整合了飛利浦在中國的水健康業(yè)務，也是奇跡。
公司發(fā)展沿襲創(chuàng)始人的背景，也是從電商、設計著力，重營銷、輕研發(fā)。
募投項目重點也是擴大生產能力。
（募投項目計劃）
研發(fā)品控中心其實也不是真正的研發(fā)，而是功能開發(fā)和質控中心。
雖然憑借電商之風迅速崛起，但本質上德爾瑪不具備核心競爭力。
風云君不認為后續(xù)競爭，和已有的家電大品牌競爭有什么優(yōu)勢，特別是凈水器、熱水器、高速吸塵器、掃地機器人、洗地機這方面，因為各大廠商都在投入自己的研發(fā)，賦予產品科技功能。
而德爾瑪，如果延續(xù)已有思路，不過是組裝廠，后續(xù)可能只能淪為巨頭的代工機器。
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