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強強聯(lián)合，可以取得“1+1>2”的效果，但是勁牌有限公司(以下簡稱”勁牌“)與青?；ブ囡乒煞萦邢薰?以下簡稱“青青稞酒”，002646.SZ)的結合，或許很難取得這種效果。

近日，青青稞酒引入“勁牌系”湖北正涵投資有限公司(以下簡稱“湖北正涵”)作為該公司的戰(zhàn)略股東。事實上，青青稞酒此前便與勁牌有過渠道上的合作，此番深度合作，被市場解讀為勁牌對青青稞酒的進一步滲透。

但有業(yè)內(nèi)人士認為，雙方此前曾有合作，并且勁牌前營銷工作人員目前在青青稞酒擔任高管，以解決青青稞酒營銷難題，但是目前雙方都面臨各自的困境，未來發(fā)展如何取得互補，仍需關注。

“勁牌系”滲透青青稞酒，不排除借殼可能

近日，青青稞酒發(fā)布公告稱，該公司與湖北正涵簽訂《戰(zhàn)略投資合作框架協(xié)議》，后者擬通過受讓前者控股股東青海華實科技投資管理有限公司(以下簡稱“華實投資”)3%的股份，成為前者的戰(zhàn)略股東。

協(xié)議顯示，雙方將充分發(fā)揮自身的優(yōu)勢，整合各方資源，就青青稞酒產(chǎn)品研發(fā)、推廣、營銷、市場拓展、渠道建設、人才培養(yǎng)等方面進行業(yè)務合作；同時，本次戰(zhàn)略合作可以為青青稞酒引進更多的戰(zhàn)略及業(yè)務資源，有利于優(yōu)化青青稞酒股權結構，符合青青稞酒的戰(zhàn)略發(fā)展需要。

資料顯示，湖北正涵注冊資本8000萬元，股東為吳少勛和勁牌公司，分別持股99%和1%。而吳少勛持有勁牌99%的股份，為勁牌的實際控制人。

基于此，對于青青稞酒引入“勁牌系”的湖北正涵，藍莓君認為，勁牌與青青稞酒之前便有合作，比如青青稞酒的孫公子西藏納曲青稞酒業(yè)有限公司中便有雙方的身影；同時，勁牌的前高管目前在青青稞酒中任職，再加上本次“勁牌系”的進入，或許是勁牌在慢慢滲透進青青稞酒中，未來實現(xiàn)借殼上市。

值得一提的是，在青青稞酒業(yè)績說明會上，有投資者向該公司副總經(jīng)理魯水龍?zhí)釂枺疤煊拥潞蛣啪浦g的合作僅限于渠道上的嗎？還有沒有其它方面更深層的合作？比如勁酒控股青青稞酒或者雙方考慮更深層次的合作？”彼時，魯水龍表示，作為兩家獨立的酒類企業(yè)，合作僅僅限于納曲青稞酒項目的合作。

而對于外界的猜測，勁牌方面在接受媒體采訪時表示，“此項目與勁牌無關聯(lián)，僅僅是湖北正涵正常的商業(yè)投資?！?/p>

青青稞酒證券代表王永昌在接受采訪時，僅表示：“勁酒此前與青青稞酒便有合作，本次合作會在研發(fā)、市場人員等方面?！?/p>

藍莓君認為，青青稞酒與勁牌的合作是由來已久的，青青稞酒擁有高原生態(tài)概念，但是缺少全國性網(wǎng)絡，勁酒擁有全國性網(wǎng)絡，但是缺少新的概念增長點。同時，兩家理論上都屬于大健康酒水產(chǎn)業(yè)，符合兩家品牌互補、渠道互補的利益，從最早的人員補充，到目前的資本市場合作，不排除勁牌借助青稞上市的可能。

勁牌通過青青稞酒上市的意圖其實是非常明顯的，因為勁牌作為保健酒公司，體量過百億，該公司戰(zhàn)略布局應該隨著整個企業(yè)的發(fā)展而不斷的擴大，但是借助資本市場的力量，進行快速有效的布局，借殼青青稞酒會是一種選擇。所以，雙方的結盟，配合度的步伐會加快。

青青稞酒陷業(yè)績牢籠，困守態(tài)勢難破

數(shù)據(jù)顯示，青青稞酒的業(yè)績在2013年到達頂峰，當年營業(yè)收入與歸屬于上市公司股東的凈利潤分別為14.38億元和3.73億元，但是自此以后，業(yè)績開始逐漸走上下坡路。雖然在2016年營收有過短暫回溫，但是在2017年便又開始大幅下滑，歸屬于上市公司股東的凈利潤為-9416萬元。

藍莓君還發(fā)現(xiàn)，在2017年年報披露以后，青青稞酒高層開始頻繁換人。資料顯示，2018年7月，王君辭去青青稞酒副總經(jīng)理職務，辭職后繼續(xù)擔任北京互助天佑德青稞酒銷售有限公司(以下簡稱“天佑德”)總經(jīng)理、中酒時代酒業(yè)(北京)有限公司(以下簡稱“中酒時代”，主要業(yè)務為中酒網(wǎng))董事等職位；9月，董事王鴻辭去公司董事職務，董事、總經(jīng)理王兆三辭去公司所有職務；10月，陳立山辭去公司財務總監(jiān)職務。

值得一提的是，在2018年7月份，青青稞酒迅速補充上兩位副總經(jīng)理，分別為魯水龍和張芬軍，二人此前均在勁牌任職，魯水龍曾任勁牌有限公司區(qū)域營銷總監(jiān)，張芬軍曾任勁牌有限公司區(qū)域營銷總監(jiān)、銷售總監(jiān)。

有業(yè)內(nèi)人士指出，青青稞酒職位出現(xiàn)調(diào)整的人員或許是為業(yè)績買單，從補充上來的副總經(jīng)理職位的人選，可以發(fā)現(xiàn)青青稞酒或許意識到自身營銷模式有所缺點，而兩人均來自勁牌，通過以往雙方的合作，也可以看出勁牌有進入青青稞酒的意味。

另外，藍莓君查詢數(shù)據(jù)獲悉，2018年，青青稞酒凈利潤實現(xiàn)扭虧為盈，歸屬于上市公司股東凈利潤由-9416萬元增長至1.08億元。但是，好景不長，2019年第一季度，該公司的營收、凈利潤又開始雙雙下滑。

有關人士表示，2017年出現(xiàn)虧損并不是公司經(jīng)營出現(xiàn)問題，而是因為計提商譽減值，導致虧本，2018年實現(xiàn)盈利則屬于正?，F(xiàn)象。而2019年第一季度，因為每個季度波動較大，無法看出全年的業(yè)績狀況，并且一季度業(yè)績與春節(jié)營銷有關，因為春節(jié)營銷有不完善的地方。

但是，藍莓君卻在該公司2018年年報中發(fā)現(xiàn)，青青稞酒的經(jīng)營情況并不樂觀。該公司酒及酒**料業(yè)務僅同比增長3.46%，其中普通青稞酒、熱巴青稞酒及其他品牌酒類分別同比下滑18.92%、77.71%和18.47%。

(青青稞酒營業(yè)收入構成)

除此之外，青青稞酒主要控股參股子公司在2018年共有四家，其中天佑德與中酒時代雖然在2018年業(yè)績都實現(xiàn)增長，但也僅僅是減虧。

(青青稞酒主要控股參股子公司經(jīng)營情況)

有業(yè)內(nèi)人士表示，中酒時代在收購當初是為實現(xiàn)青青稞酒全國化的戰(zhàn)略，但是目前不僅該公司自身虧損，青青稞酒全國化進展也并沒有起色。數(shù)據(jù)顯示，青海省內(nèi)仍為青青稞酒的主要市場，但營業(yè)收入僅同比增長5.53%，青海省外營業(yè)收入則同比下滑7.75%。

蔡學飛認為，青青稞酒由于地處容量較小的西北市場，因此發(fā)展必須要進行全國化，但是收購中酒網(wǎng)彎道超車失敗后，青青稞品牌建設乏力，跨區(qū)域銷售遇阻，造成了青青稞酒目前的困境，該公司目前屬于防守態(tài)勢，穩(wěn)定青海等西北市場應該是第一步。

雙百億戰(zhàn)略壓頂，勁牌自顧不暇

在業(yè)內(nèi)人士看來，此番合作對于勁牌來說，是由于自身雙百億戰(zhàn)略壓頂驅動。

此前，勁牌推出了毛鋪苦蕎酒，該公司內(nèi)部的戰(zhàn)略規(guī)劃是希望毛鋪苦蕎酒能與勁酒并行，承擔勁牌“雙百億品牌”戰(zhàn)略。然而，有媒體報道稱，毛鋪苦蕎酒2016年銷售額達到20億元后則呈現(xiàn)增長乏力的狀態(tài)，距離百億目標相差甚遠。

不僅如此，2016年，勁牌實現(xiàn)銷售收入約為92.15億元；2017年，銷售額實現(xiàn)104.9億元，同比增長13.84%。而在勁牌第二十屆經(jīng)銷商懇談會上，勁牌方面透露，2018年度勁酒銷售額同比增長11.51%，銷售增速出現(xiàn)放緩趨勢。

此外，勁牌為從中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行大冶支行借款，進行動產(chǎn)抵押，被擔保債權數(shù)額2億元，期限從2018年6月4日至2020年6月3日。企查查信息顯示，抵押物為55度小曲清香型基酒2.5萬噸，計價值5.5億元，目前存放在金牌有限公司(黃金山廠區(qū))。

有業(yè)內(nèi)人士分析認為，近年來，白酒行業(yè)逐日回溫，白酒上市公司的業(yè)績也都在逐漸向好，現(xiàn)金流也較為充沛，勁牌雖然在保健酒市場有較大的市場份額，但是從抵押借款可以看出，該公司現(xiàn)金流目前或許吃緊。

此外，藍莓君查詢資料還獲悉，在2019年年初，勁牌為緩解經(jīng)營壓力，對旗下部分產(chǎn)品進行提價，價格調(diào)整包括勁酒系列125ml35度、258ml35度、520ml35度、520ml35度盒裝，在流通渠道售價分別不得低于15元/瓶、28元/瓶、50元/瓶、55元/瓶。同時，在餐飲渠道，以上產(chǎn)品終端售價分別不得低于18元/瓶、32元/瓶、59元/瓶、68元/瓶。

“勁牌業(yè)績放緩、現(xiàn)金流吃緊，是因為保健酒消費人群遠不及啤酒和白酒，并且，目前年輕消費者成為消費主力，他們基本上選擇葡萄酒或者啤酒；白酒則是毛利率高，消費者都是屬于經(jīng)濟能力穩(wěn)定的群體，勁牌競爭力則稍顯較弱。”該人士告訴藍莓君，勁酒漲價是為了減輕部分經(jīng)營成本壓力，但通過漲價也可以看出保健酒行業(yè)的競爭壓力在不斷增加。

而全國性酒企也開始搶占保健酒市場，也對以勁牌為代表的保健酒品牌造成壓力。如茅臺保健酒公司推出的茅臺不老酒，五糧液推出的龍虎酒等。當然，面對一線白酒企業(yè)的入侵，勁牌也在進行相應的對策，布局非保健酒領域。資料顯示，勁牌在2016年以1.7億元收購貴州臺軒酒業(yè)有限公司95%股權，借機布局醬酒產(chǎn)品；還與青青稞酒、奇正集團合作，推出納曲青稞酒，布局清香型白酒。

業(yè)內(nèi)人士向指出，勁牌產(chǎn)品主要定位于中低檔市場，全國性酒企推出的高端保健酒會對其進行沖擊。同時，勁牌沒有上市，也在一定程度上影響了自身的發(fā)展速度。此外，青青稞酒由于所處的地區(qū)、口味等問題，即便是通過在央視、體育賽事對品牌進行營銷，也收效甚微。

“目前，勁牌即便給青青稞酒渠道等方面的支撐，但是，效果也不可能立竿見影，更何況雙方自身都遇到一些困難?！痹撊耸恐毖?。