瑞幸咖啡終于道歉了。

但這份聲明蒼白無力，讓人感受到，瑞幸咖啡不得不發(fā)一個(gè)道歉，聲明里面沒有一個(gè)具體的人名，只有涉事高管、公司、特別委員會(huì)等代稱，顯得特別官方，特別心虛，特別沒有誠(chéng)意，一切包不住了，不得不推出一個(gè)背鍋俠，給投資人一個(gè)交代，不得不拋出一個(gè)道歉聲明，給大眾一個(gè)交代，這是應(yīng)付。

整個(gè)事件過程，已經(jīng)有很多媒體報(bào)道，BLUES按照日期順序梳理了過程，放在后面，大家可以參照看，這里直接說一下我在這個(gè)過程想到的一些常識(shí)，大概率看這些常識(shí)符合事實(shí)。

         一、跟很多偵探劇一樣，通常誰是這個(gè)事件里面最大的受益者，誰就是背后最大的操控者。

         二、一家公司如果只是憑COO一人之力，帶著幾個(gè)同伙就能虛構(gòu)公司80%的收入，這個(gè)公司的CEO、管理層不是特別弱智，就是同流合污，通常是后者，那個(gè)被推出來的壞人，就是背鍋俠，而且一定不是最大的獲益者。那個(gè)COO，有點(diǎn)像臨時(shí)工啊……

        三、靠補(bǔ)貼獲取用戶的產(chǎn)品，如果融資的錢不夠持續(xù)支撐到盈利正循環(huán)，通常淪落為龐氏騙局，特別是當(dāng)?shù)谝慌顿Y人回本套現(xiàn)出局，基本上騙局成立。

         四、多數(shù)所謂的金融分析師，公司調(diào)查機(jī)構(gòu)，存在大量的不靠譜分析與推薦，要是聽分析師建議買股票能發(fā)財(cái)，分析師為啥要繼續(xù)做分析呢。不少分析師其實(shí)并沒有真正進(jìn)入一線進(jìn)行分析，或許他們這輩子都沒有去過報(bào)告里面的公司，卻可以寫出一份漂亮的分析報(bào)告，推薦你去買這家公司的股票。例如，這次瑞幸自爆財(cái)務(wù)造假之前，就有幾家分析機(jī)構(gòu)還在推薦瑞幸咖啡。

      五、股票遭遇做空，通常會(huì)帶動(dòng)市場(chǎng)情緒，在不明真相的時(shí)候，無**司好壞，股價(jià)都會(huì)下跌，人總是怕失去，所以拋售，萬一是真的呢？因?yàn)槊恳淮巫隹斩际翘幮姆e慮，做空一定有證據(jù)，而且很多證據(jù)都是事實(shí)。只是這些事實(shí)，需要解讀，再好的公司，都會(huì)有瑕疵，例如渾水做空新東方和安踏，一樣是證據(jù)確鑿，只是有的證據(jù)被誤讀，而且并不足以撼動(dòng)好公司發(fā)展的基石，反而幫助好公司反思完善，獲得新的發(fā)展，例如2012年7月遭遇做空的新東方，股價(jià)從20元跌到10元以下。

       六、做空通常有三種類型：財(cái)務(wù)做假、基本面惡化、估值過高，最糟糕的是財(cái)務(wù)做假，基本會(huì)失去市場(chǎng)信任。需要獨(dú)立思考和判斷，從公司經(jīng)營(yíng)狀況的根源判斷做空證據(jù)是否是事實(shí)，被做空的公司，是否值得信任，做空部分是否傷及公司經(jīng)營(yíng)主干業(yè)務(wù)。

       七、遭遇做空的公司持股所有者，公司管理層，是否對(duì)公司有信心，不是說出來的元?dú)鉂M滿，而是付諸于行動(dòng)的信心，例如對(duì)公司股票的回購。聽過俞敏洪的演講，當(dāng)時(shí)有朋友質(zhì)疑新東方股票價(jià)值，俞敏洪回應(yīng)自己對(duì)公司發(fā)展的信心，于是他的朋友大量買入新東方股票，后來新東方股票大漲。這次，瑞幸咖啡遇到做空，公司股票持有人通過質(zhì)押的方式，獲取股票收益，抽身離場(chǎng)，本身就說明了自己是沒有信心的，就是割韭菜，賺錢就走。

        八、貪婪是永恒的人性，多數(shù)人總是以為自己不會(huì)倒霉，尤其是經(jīng)歷了神州租車、神州優(yōu)車的操作賺大錢之后，瑞幸咖啡掌門人陸正耀更是自信滿滿，元?dú)鉂M滿的以為割韭菜是理所當(dāng)然。

         九、人是很難改變的，尤其是騙子，騙了一次，大概率有第二次，當(dāng)然不排除小概率的浪子回頭，那實(shí)在太少了。如同家暴一樣，世界上有兩種婚姻，有家暴的和沒有家暴的，世界上有兩種企業(yè)，正直的和不正直的。

          十、股票市場(chǎng)，總有人想在大勢(shì)不佳的股票中瞄準(zhǔn)空擋抄底，僥幸掙錢，無異于**，輸多贏少，偏偏這類散戶有很多。抄底瑞幸咖啡，大概率是虧錢，斷了這個(gè)念頭吧，及早離場(chǎng)。投資成熟的標(biāo)志，是做大概率會(huì)贏的投資，而不是**，那不如去澳門算了。

            十一、名利與道德，是兩個(gè)宇宙，任何時(shí)候都不要混在一起，不贅述。

          每個(gè)人的背景經(jīng)歷不同，認(rèn)知自然有差異，看看瑞幸咖啡掌門人陸正耀發(fā)的朋友圈：

         你看，這種格局和認(rèn)知，不是一般人可以達(dá)到的，造假22億，股票暴跌80%，也只是狠狠的摔了一跤，摔了一跤，爬起來，還是一條好漢，摔一跤，或許只是擦破一點(diǎn)皮吧。摔一跤，讓損失80%的韭菜們作何感想，不知道韭菜們對(duì)陸董事長(zhǎng)的這聲“對(duì)不起”，可以笑納么？

        如果說購買瑞幸的散戶被割了韭菜，那么投資瑞幸咖啡的大戶們會(huì)怎么想？尤其是國(guó)外的基金投資人，他們會(huì)怎么想，投資人會(huì)相信瑞幸咖啡浪子回頭么？會(huì)相信更多來自中國(guó)的公司么？

        大概率說，從推出COO以謝天下這個(gè)做法來看，背后的人是沒有擔(dān)當(dāng)?shù)摹?/p>

         還有關(guān)鍵的一點(diǎn)，瑞幸咖啡背后的掌控者們，已經(jīng)賺錢離場(chǎng)。

       渾水研究指稱，雖然瑞幸咖啡的管理層稱自己從未出售過該公司的一股的股份，但他們已經(jīng)通過股權(quán)質(zhì)押方式套現(xiàn)。質(zhì)押股份數(shù)量幾乎占其擁有的全部股份的一半，按照目前價(jià)格計(jì)算，價(jià)值約為25億美元。以陸正耀為首的創(chuàng)始人派系，整體股權(quán)質(zhì)押率在50%左右。

      渾水做空?qǐng)?bào)告同時(shí)指出，瑞幸咖啡早期投資機(jī)構(gòu)Centurium Capital（大鉦資本）通過可轉(zhuǎn)換債券和股票發(fā)行減持了3840萬股，持股比例從14.06%下降至12.15%，套現(xiàn)2.32億美元。早期投資機(jī)構(gòu)GIC在一季度減持了瑞幸咖啡409萬股。

你看，都在套現(xiàn)離場(chǎng)啊……

下面是關(guān)于渾水做空瑞幸的事件梳理，有興趣可以繼續(xù)看看。

渾水是一家怎樣的公司

很多人知道渾水公司，都是看媒體報(bào)道，鮮有人去深入了解一下這家公司究竟是做什么的，哪怕去渾水的網(wǎng)站看看。

上面的圖，是渾水公司官網(wǎng)首頁，一條深邃的地下軌道通向未知的地方，甚至給人一種通向地獄的陰森感，幾個(gè)白森森的大字：Doing the Work Wall Street Won't。大概意思是渾水公司干一些華爾街不想發(fā)生的工作。

幾行英文小字如下：

Muddy Waters peels back the layers, often built up by seemingly respected but sycophantic law firms, auditors, and venal managements.

大意是，渾水公司會(huì)揭開那些看似光鮮而實(shí)際諂媚的律師事務(wù)所、審計(jì)師和貪贓枉法的管理層建立起來的表層。

這是渾水公司的自我介紹，看看完整版：

摘錄如下：

Muddy Waters, LLC is a pioneer in on-the-ground, freely published investment research. Muddy Waters peels back the layers, often built up by seemingly respected but sycophantic law firms, auditors, and venal managements. We pride ourselves on assessing a company’s true worth, and being able to see through the opacity and hype that some managements create. Our research approach is to combine diverse talents, including forensic accountants, trained investigators, valuation experts and entrepreneurs, many of whom have hands-on experience running businesses in the U.S. and emerging markets.

Muddy Waters produces three types of research product: Business fraud, accounting fraud, and fundamental problems. Business fraud reports focus on issuers that have massively overstated their revenues. Accounting fraud reports cover real businesses that boost profits through fraud. Fundamental problem reports discuss opaque businesses that have serious fundamental problems that the market does not yet perceive.

大意是：

渾水公司是一家投資研究領(lǐng)域的實(shí)在的激進(jìn)的調(diào)研公司。渾水剝?nèi)ネǔＳ煽此剖苋俗鹁吹珔s諂媚的律師事務(wù)所、審計(jì)師和貪贓枉法的管理層建立起來的表層，以評(píng)估一家公司的真實(shí)價(jià)值為榮，并且能夠看穿一些管理層所創(chuàng)造的不透明和炒作。研究方法是聚合各種人才，包括律師、會(huì)計(jì)師、訓(xùn)練有素的調(diào)查人員、估值專家和企業(yè)家，其中許多人都有在美國(guó)和新興市場(chǎng)有豐富的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。

渾水輸出三種類型的研究產(chǎn)品：商業(yè)欺詐、會(huì)計(jì)欺詐和基本面問題。商業(yè)欺詐報(bào)告關(guān)注的是大量夸大收入的發(fā)行人。會(huì)計(jì)欺詐報(bào)告涵蓋通過欺詐提高利潤(rùn)的真實(shí)企業(yè)?；久鎲栴}報(bào)告探討了不透明的企業(yè)，這些企業(yè)存在嚴(yán)重的基本面問題，但市場(chǎng)尚未察覺。

你看，渾水也是有理想的公司，雖然做空是為了賺錢，但他揭露的就是存在欺詐的公司，創(chuàng)始人卡爾森·布洛克主張“積極賣空主義”，他認(rèn)為，活躍的做空力量不僅能幫助上市公司獲得更準(zhǔn)確的定價(jià)，它還能遏制市場(chǎng)中那些“惡”的行為，帶來社會(huì)效益。從這一點(diǎn)看，做空，也是對(duì)虛假欺詐的震懾，有其積極的一面，

瑞幸咖啡遭遇做空過程

瑞幸咖啡用閃電戰(zhàn)的速度，18個(gè)月完成了IPO，成為全球最快IPO公司；兩年時(shí)間在全國(guó)開設(shè)4507家門店，超過星巴克，成為中國(guó)最大的連鎖咖啡品牌；7個(gè)月，市值破了百億美元。

然而，崩塌，只是一夜之間，股價(jià)從26.2美元到5美元，只用了幾個(gè)小時(shí)——4月2日，瑞幸自曝“偽造交易22億”消息一出，瑞幸咖啡盤前股價(jià)下跌80%，4月3日，繼續(xù)暴跌15.94%?？纯催@個(gè)過程：

• 2月1日，渾水發(fā)布瑞幸咖啡造假報(bào)告

渾水的瑞幸做空?qǐng)?bào)告是2020年2月1日發(fā)出，非常詳盡的列舉了調(diào)查事實(shí)，用非常接地氣的田野調(diào)查方式，指控瑞幸咖啡以下三點(diǎn)：

1．瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假。具體包括：銷售量被虛增，商品銷量、廣告費(fèi)用、其他產(chǎn)品收入被夸大，2019年第三季度門店?duì)I業(yè)利潤(rùn)被夸大3.97億元。

2．瑞幸咖啡的商業(yè)模式不成立?？Х茸鳛楣δ苄援a(chǎn)品，在中國(guó)的終端需求有限，瑞幸的用戶群都是價(jià)格高度敏感者，瑞幸無法在提高價(jià)格的同時(shí)保持銷量，所以無法盈利。

3．瑞幸咖啡的管理層已經(jīng)套現(xiàn)走人。管理層質(zhì)押了約一半的瑞幸股票，價(jià)值約20億美元。瑞幸的無人零售計(jì)劃，可能是管理層從瑞幸吸走大量現(xiàn)金的一種方式。

—— 詳見渾水報(bào)告，公眾號(hào)對(duì)話框回復(fù)：渾水，獲取報(bào)告原文（中英文版本）

• 2月3日，瑞幸咖啡否認(rèn)指控

瑞幸咖啡堅(jiān)決否認(rèn)報(bào)告中的所有指控。

該報(bào)告的論證方式存在缺陷，報(bào)告中包含的所謂證據(jù)無確鑿事實(shí)依據(jù)，且報(bào)告中的指控均基于毫無根據(jù)的推測(cè)和對(duì)事件的惡意解釋。

公司在數(shù)據(jù)管理方面擁有強(qiáng)大的內(nèi)控系統(tǒng)，以確保自身系統(tǒng)及第三方合作伙伴系統(tǒng)中數(shù)據(jù)的完整性和一致性。

公司堅(jiān)持我們所披露的有效銷售價(jià)格，是真實(shí)、準(zhǔn)確的，并且是可以通過公司內(nèi)部系統(tǒng)進(jìn)行驗(yàn)證。

公司對(duì)銷售和市場(chǎng)營(yíng)銷費(fèi)用進(jìn)行了詳細(xì)的審查并用底層數(shù)據(jù)進(jìn)行了交叉核對(duì)，確認(rèn)公司披露的廣告費(fèi)用是真實(shí)和準(zhǔn)確的。

瑞幸咖啡嚴(yán)格遵守這些嚴(yán)格的控制，并致力于確保其財(cái)務(wù)報(bào)告的完整真實(shí)性。

作為一家數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)的公司，瑞幸咖啡致力于向投資者提供全面、準(zhǔn)確的信息披露，并駁斥任何試圖破壞瑞幸咖啡業(yè)務(wù)、管理和運(yùn)營(yíng)結(jié)果的虛假指控。

憑借我們顛覆性的新零售模式、多元化的產(chǎn)品組合和強(qiáng)大的財(cái)務(wù)狀況，瑞幸咖啡將繼續(xù)拓展夯實(shí)業(yè)務(wù)，為客戶提供卓越的價(jià)值主張，并長(zhǎng)期為股東提供可持續(xù)的價(jià)值。

——引用鳳凰網(wǎng)：《瑞幸咖啡回應(yīng)渾水89頁做空?qǐng)?bào)告：有意誤導(dǎo)和虛假指控》

——原文鏈接：http://news.ifeng.com/c/7tlqbbvjiy0

• 2月4日開始，瑞幸股價(jià)逐日回升，2月10日已經(jīng)恢復(fù)到被做空前的水平。

  
  

• 2月5日，美國(guó)部分律師事務(wù)所開始啟動(dòng)針對(duì)瑞幸的集體訴訟。

  
  

• 2月10日開始，瑞幸連續(xù)發(fā)布15條“超過5%披露”的重要公告，涉及股東股權(quán)事宜。

  
  

• 3月27日，瑞幸宣布任命兩名新的獨(dú)立董事，劉二海卸任審計(jì)委員會(huì)成員。

• 4月2日，瑞幸承認(rèn)虛增22億元交易額。

公司的獨(dú)立特別委員會(huì)經(jīng)調(diào)查發(fā)現(xiàn)，COO劉劍及其部分下屬員工從2019年二季度起從事了某些不當(dāng)行為，與造假相關(guān)的交易價(jià)值22億元人民幣。對(duì)此，特別委員會(huì)建議采取某些臨時(shí)補(bǔ)救措施，包括中止劉劍和涉嫌不當(dāng)行為的此類雇員，以及中止與已確定的虛假交易涉及方的合同和交易。董事會(huì)接受了特別委員會(huì)的建議，并針對(duì)目前確定的參與偽造交易的個(gè)人和當(dāng)事方實(shí)施了這些建議。公司將采取所有適當(dāng)措施，包括法律行動(dòng)。

自曝當(dāng)日，瑞幸咖啡股價(jià)暴跌80%。

• 4月3日，瑞幸咖啡股價(jià)繼續(xù)暴跌15.94。官方微博發(fā)文：今天也要元?dú)鉂M滿哦~

4月3日，瑞幸咖啡股價(jià)5.38美金，記錄一下，后面繼續(xù)關(guān)注。

遭遇渾水做空的公司，后面發(fā)展如何？

瑞幸股票一夜之間暴跌80%，這不是渾水的第一次做空，渾水公司成立至今，做空了17家中概股公司，做空的后果如何呢？

17家公司中，從交易所退市的公司最多，達(dá)到9家，包括被交易所勒令退市的是綠諾國(guó)際、中國(guó)高速傳媒、多元環(huán)球水務(wù)、嘉漢林業(yè)、網(wǎng)秦、輝山乳業(yè)和完成私有化退市的展訊、分眾傳媒、傅氏科普威。

其余公司怎樣了，看下圖，來自時(shí)代數(shù)據(jù)：

有2家公司面臨渾水的做空，積極應(yīng)對(duì)之后，獲得市場(chǎng)認(rèn)可，股價(jià)回升，他們是新東方和安踏。有兩家影響較小，股價(jià)回升，他們是敏華控股和好未來。

新東方被做空是2012年7月，距今已經(jīng)7年多，看看后續(xù)的股票走勢(shì)。

來回顧一下新東方總裁陳向東在當(dāng)時(shí)的演講片段，演講題目是：《渾水事件給新東方公司治理的啟示》

到了2012年7月18日，渾水發(fā)布報(bào)告攻擊新東方，這時(shí)候新東方的股票再次跌了31%，兩天跌了70%多。那時(shí)候是非?？植赖母惺埽抑v講我的感受，晚上睡覺睡得很晚，就看股票嘩啦嘩啦跌，也不好意思給俞敏洪打電話，怎么跌得這么厲害呢？我老婆看我晚上不睡覺，問我怎么了，我說新東方的股票在跌，她說趕快買呀！我說跌到不行了，她說趕快買，房子賣了也要買。

我的意思是，我們自己對(duì)新東方那么熱愛，我們每天都那么辛苦地工作，那么早到公司，和大家一塊兒奮斗，突然股票跌了，我們自己覺得沒變化，其實(shí)就是數(shù)字的變化，新東方的家屬起到了很重要的作用。很多朋友問，新東方的股票跌了，有問題嗎？我說你說有問題嗎？陳向東有問題嗎？我每天工作那么辛苦，俞敏洪有問題嗎？很多朋友還是信任我們的，凡是信任我們的這次都賺了很多錢，在9塊、10塊的時(shí)候大把大把的買。

      演講全文見這次推送的次條文章《渾水的一次失敗做空案例：新東方逆轉(zhuǎn)乾坤的啟示》。