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作者按：本文摘自怪盜團(tuán)團(tuán)長(zhǎng)的新書《大勢(shì)：站在十字路口的互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)》。本書主要討論在AI、Web3和XR三股新技術(shù)力量的交織之下，互聯(lián)網(wǎng)乃至全球科技行業(yè)將呈現(xiàn)怎樣的變化，我們的生活又將受到何種影響。

信息科技和互聯(lián)網(wǎng)改變了人類社會(huì)的幾乎所有行業(yè)，但是金融業(yè)可能是被改變最深刻、最徹底的一個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)。作為曾在金融機(jī)構(gòu)從業(yè)十多年的前證券分析師，我親身感受到了這種改變：早在 2008 年，分析師與客戶還依靠電子郵件和固定電話交流，信息溝通的時(shí)間以“工作日”為單位計(jì)算；到了 2012 年，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的大潮已經(jīng)席卷資本市場(chǎng)，各路金融機(jī)構(gòu)都忙著開發(fā)自己的移動(dòng)App和社交媒體賬號(hào)；2020年以后，國(guó)內(nèi)金融從業(yè)者幾乎完全依靠微信等即時(shí)通信工具交流，信息傳播的時(shí)間單位早已下調(diào)到“小時(shí)”乃至“分鐘”。

有趣的是，在接受新技術(shù)方面，中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)要比外資機(jī)構(gòu)開放得多。后者受制于復(fù)雜的合規(guī)流程和歷史包袱，擁抱移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)和社交媒體的動(dòng)作很慢，因此經(jīng)常被其國(guó)內(nèi)客戶或同行嘲笑為食古不化（當(dāng)然，中國(guó)金融機(jī)構(gòu)存在自身的特有問題，這一點(diǎn)不容忽視）。

不可否認(rèn)，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)受到了信息科技的嚴(yán)重沖擊，尤其是它們業(yè)務(wù)皇冠上的明珠——投資銀行和資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)，即所謂“華爾街”業(yè)務(wù)。傳統(tǒng)上，華爾街巨頭經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)依靠的無非是信息和資源優(yōu)勢(shì)。進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，信息優(yōu)勢(shì)已經(jīng)被逐步瓦解，直至蕩然無存：

電子報(bào)價(jià)和自動(dòng)撮合交易功能的普及，使得金融資產(chǎn)的價(jià)格更加透明，投資者無須經(jīng)過職業(yè)經(jīng)紀(jì)人或交易員即可進(jìn)行交易。大宗交易或復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化交易還是需要專業(yè)機(jī)構(gòu)參與，但是它們?cè)谌拷鹑诮灰字械恼急群艿汀?/p>

財(cái)經(jīng)新聞、公司公告和監(jiān)管信息的傳播速度大幅提升，任何公開信息都可以在一瞬間傳遍全球。投資者不再需要專業(yè)分析師來告知這些信息，甚至不需要分析師來解讀。資本市場(chǎng)的“話語(yǔ)權(quán)”被下放到了千千萬萬媒體乃至個(gè)人手中。

信息透明度的提升，還致使投資者對(duì)金融服務(wù)的價(jià)格更加敏感。他們可以輕易對(duì)比各家基金的管理費(fèi)率、各家券商的傭金率，從中挑出最便宜或者性價(jià)比最高的。不但個(gè)人投資者會(huì)這樣做，機(jī)構(gòu)投資者也會(huì)這樣做。

即使是IPO（Initial Public Offering，首次公開發(fā)行）這種高度復(fù)雜、最具專業(yè)性的投行業(yè)務(wù)，也不可避免地受到了科技進(jìn)步的影響。高度發(fā)達(dá)的通信和信息傳播手段，意味著潛在投資人不必只通過投行與企業(yè)家接觸，IPO定價(jià)流程也變得越來越簡(jiǎn)單透明。

事實(shí)上，2007-2008年的次貸危機(jī)（Subprime Crisis），在本質(zhì)上可以視為是科技進(jìn)步對(duì)華爾街金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生的負(fù)面影響的間接結(jié)果。由于信息優(yōu)勢(shì)不斷喪失，傳統(tǒng)的投資銀行和資本市場(chǎng)業(yè)務(wù)的利潤(rùn)日益微薄，華爾街金融機(jī)構(gòu)不得不更加依賴自營(yíng)交易，也就是投入更多自有資本進(jìn)行投機(jī)。它們還更加依賴復(fù)雜的、非標(biāo)準(zhǔn)化的金融衍生品，這些產(chǎn)品固然可以收到更高的費(fèi)用，卻同時(shí)蘊(yùn)含著難以估量的風(fēng)險(xiǎn)。在次貸危機(jī)高峰期倒下的貝爾斯登（Bear Stearns）、雷曼兄弟（Lehman Brothers）、美林（Merrill Lynch）等金融機(jī)構(gòu)，均是敗于自營(yíng)交易杠桿過高、賬面上的高風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)化資產(chǎn)太多。

從那以后，世界各國(guó)監(jiān)管部門均加強(qiáng)了對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管，限制它們進(jìn)行自營(yíng)交易，以維持較高的資本充足率。從次貸危機(jī)中幸存的華爾街巨頭，其發(fā)展重點(diǎn)紛紛轉(zhuǎn)向資產(chǎn)管理、私人財(cái)富管理、消費(fèi)金融等更穩(wěn)定的業(yè)務(wù)。進(jìn)入21世紀(jì)20年代，高盛因?yàn)榕c蘋果信用卡業(yè)務(wù)合作，成為美國(guó)用戶增速最快的信用卡發(fā)卡行；而摩根士丹利成為美國(guó)乃至全球最大的私人財(cái)富管理機(jī)構(gòu)之一。放到次貸危機(jī)之前，這種情況是難以想象的。

遺憾的是，盡管華爾街巨頭竭盡全力轉(zhuǎn)型，它們?cè)谌蚪?jīng)濟(jì)中的相對(duì)地位還是不可避免地下降了。從股東回報(bào)的角度看，以次貸危機(jī)全面爆發(fā)前夜的2007年11月為基準(zhǔn)，到本書截稿之日的2023年4月，花旗的股價(jià)累計(jì)下跌了約80%，高盛上漲了80%，摩根士丹利上漲了1.2倍，摩根大通上漲了3.2倍。同一時(shí)間段互聯(lián)網(wǎng)巨頭的股價(jià)表現(xiàn)要好得多：谷歌累計(jì)上漲了4.8倍，亞馬遜上漲了19.2倍，蘋果上漲了25.7倍，騰訊更是上漲了64.5倍！無論是從市值、收入還是利潤(rùn)的角度看，互聯(lián)網(wǎng)巨頭才是真正的巨頭，而華爾街巨頭只是“舊時(shí)代”的回聲。

在自己的老本行——金融業(yè)務(wù)上，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也呈現(xiàn)出后繼乏力的態(tài)勢(shì)。早在 2014 年，包括移動(dòng)支付、小額信貸、消費(fèi)金融、供應(yīng)鏈融資和加密貨幣等在內(nèi)的“金融科技”（Financial Technology，F(xiàn)intech）就成為全球資本市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)相比，“金融科技公司”更重視數(shù)據(jù)分析，對(duì)新技術(shù)手段的接納速度更快，企業(yè)文化也更接近硅谷而非華爾街。VISA、MasterCard等信用卡組織成功地轉(zhuǎn)型成了以數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)的“金融科技公司”，其市值也得以超越絕大部分傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)。大型SaaS服務(wù)商，例如本書前文提到的Shopify，一般都會(huì)以自營(yíng)或聚合的方式向企業(yè)客戶提供多種多樣的金融服務(wù)。

在硅谷的一線科技巨頭當(dāng)中，在金融科技領(lǐng)域布局最廣泛的是蘋果。2014年，蘋果以基于NFC（Near Field Communication，近場(chǎng)通信）技術(shù)的Apple Pay支付業(yè)務(wù)打開了進(jìn)軍金融業(yè)的道路；2019年，它與高盛聯(lián)合推出了Apple Card，該服務(wù)迅速成為美國(guó)用戶增長(zhǎng)最快的信用卡服務(wù)；2023年，它又推出了Apple Pay Later這項(xiàng)“先買后付”（Buy Now, Pay Later）的消費(fèi)信貸服務(wù)。蘋果從未公布過金融服務(wù)的收入占比和利潤(rùn)率，但是管理層一直對(duì)服務(wù)板塊的整體增長(zhǎng)前景相當(dāng)樂觀。迄今為止，Apple Card、Apple Pay Later這兩項(xiàng)服務(wù)還只在美國(guó)本土推出了，等到它們推廣到世界其他主要國(guó)家的時(shí)候，規(guī)模估計(jì)還能翻好幾倍。

蘋果這樣的科技巨頭經(jīng)營(yíng)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的“殺手锏”是數(shù)據(jù)。Apple Card可以在用戶申請(qǐng)之后“瞬間下卡”，Apple Pay Later甚至不需要檢查用戶的征信記錄。蘋果可能自信地認(rèn)為，憑借自己手頭的用戶畫像數(shù)據(jù)，結(jié)合先進(jìn)的算法，就可以高效地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)管理——目前看來，這一點(diǎn)可能言過其實(shí)了，因?yàn)楹献骰锇楦呤⒌呢?cái)報(bào)顯示，Apple Card截至2022年底應(yīng)該還處于虧損狀態(tài)，虧損的原因可能是用戶壞賬，也可能是服務(wù)成本過高。

生成式 AI 的普及，必然有助于科技巨頭向金融業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)張。就拿上面提到的Apple Card來說，更先進(jìn)的AI算法可以更高效地分析用戶數(shù)據(jù)，尤其是那些零碎的、非文本化的數(shù)據(jù)，從而得出更精準(zhǔn)的用戶畫像以控制風(fēng)險(xiǎn)；AI聊天機(jī)器人的應(yīng)用則將大幅降低客服成本。上述邏輯或許可以解釋，為什么蘋果自己不做“AI大模型”，但是在2023年初的美股AI熱潮當(dāng)中股價(jià)漲幅僅僅略遜于微軟。投資人顯然已經(jīng)把蘋果的服務(wù)業(yè)務(wù)視為 AI 應(yīng)用的最大受益者之一！

AI對(duì)金融業(yè)的改造遠(yuǎn)不僅限于消費(fèi)金融業(yè)務(wù)。早在ChatGPT誕生之前，美國(guó)就出現(xiàn)了一批以“AI投資顧問”為主打的財(cái)富管理公司；在中國(guó)，一些金融機(jī)構(gòu)也嘗試對(duì)客戶推出了“智能投顧”功能。在GPT普及之后，AI投資顧問能做的事情會(huì)大大增加，與用戶的溝通也會(huì)更加順暢。對(duì)于歷史悠久的私人財(cái)富管理行業(yè)而言，這不啻一場(chǎng)地震：最富有的人群大概還是會(huì)傾向于使用真人投資顧問，但是中產(chǎn)階級(jí)和入門級(jí)投資者恐怕都會(huì)接受AI顧問。當(dāng)投資顧問的個(gè)人素質(zhì)變得不再重要，財(cái)富管理公司還能比拼什么？無非是產(chǎn)品和技術(shù)罷了。

可以深刻地意識(shí)到：“金融科技”發(fā)展的本質(zhì)，就是科技行業(yè)對(duì)金融行業(yè)領(lǐng)地的不斷侵蝕；在這個(gè)過程中，大批金融從業(yè)者要么失業(yè)，要么主動(dòng)或被動(dòng)地轉(zhuǎn)為科技從業(yè)者。AI技術(shù)的進(jìn)化，只是科技行業(yè)對(duì)傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)施加的最新一記重拳而已。在ChatGPT誕生后短短半年之內(nèi)，AI自動(dòng)撰寫的財(cái)經(jīng)評(píng)論已經(jīng)給華爾街分析師造成了巨大壓力；AI強(qiáng)大的PPT生成能力和電子郵件撰寫能力讓投行的實(shí)習(xí)生和入門級(jí)員工失去了存在價(jià)值；照著這個(gè)勢(shì)頭發(fā)展下去，由 AI 主導(dǎo)生成一份幾百頁(yè)的招股說明書恐怕也不是難事。再過十年，全球金融業(yè)的大本營(yíng)會(huì)從華爾街搬到硅谷嗎？金融業(yè)還能作為一個(gè)獨(dú)立行業(yè)繼續(xù)存在嗎？我不知道答案，但我覺得如果一個(gè)年輕的金融從業(yè)者還想繼續(xù)工作十年以上不失業(yè)，除了學(xué)習(xí)金融業(yè)務(wù)知識(shí)，他應(yīng)該再多學(xué)一些代碼和AI知識(shí)。

造化弄人。大約五到十年前，人們普遍認(rèn)為 Web 3.0是對(duì)傳統(tǒng)金融業(yè)的最大威脅——要知道，2008年中本聰發(fā)明比特幣的初心，就是創(chuàng)造一個(gè)獨(dú)立于金融機(jī)構(gòu)之外的、去中心化的支付系統(tǒng)。當(dāng)PayPal等第三方支付平臺(tái)紛紛宣布接受加密貨幣的時(shí)候，當(dāng)加密貨幣基金大規(guī)模登陸美國(guó)資本市場(chǎng)的時(shí)候，當(dāng)一些上市公司開始將現(xiàn)金儲(chǔ)備轉(zhuǎn)為加密貨幣形式的時(shí)候，傳統(tǒng)金融秩序似乎確實(shí)出現(xiàn)了松動(dòng)的跡象，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)也在惴惴不安地觀望和準(zhǔn)備。然而，事實(shí)證明，Web 3.0并沒有演化為“傳統(tǒng)金融體系的替代品”，只是構(gòu)成了對(duì)主流金融市場(chǎng)的一個(gè)補(bǔ)充。全球最富有的人群會(huì)把一部分資產(chǎn)配置到加密貨幣和NFT當(dāng)中，以達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)和避稅的效果，但也僅此而已。在可見的未來，全球絕大部分的金融交易還是會(huì)發(fā)生在“傳統(tǒng)金融體系”當(dāng)中，絕大部分的資產(chǎn)也還是會(huì)以“傳統(tǒng)法定貨幣”計(jì)價(jià)。

真正顛覆金融業(yè)的不是Web 3.0，而是AI。因?yàn)閃eb 3.0是想拋開傳統(tǒng)金融體系另搞一套，這樣面臨的阻力相當(dāng)大，監(jiān)管部門很難予以承認(rèn)，而監(jiān)管缺失的地方又容易成為騙子和冒險(xiǎn)家的樂園。AI則是在傳統(tǒng)金融體系的內(nèi)部，以漸進(jìn)的方式改造各項(xiàng)業(yè)務(wù)。一開始，人們以為AI只是一種工具；然后，又以為AI只是一種垂直領(lǐng)域的技術(shù)；等到GPT以呼嘯之勢(shì)撲來時(shí)，金融從業(yè)者才發(fā)現(xiàn)它的革命性和顛覆性。監(jiān)管部門當(dāng)然不會(huì)放任AI應(yīng)用野蠻生長(zhǎng)，但是與天生自帶投機(jī)屬性的Web 3.0比起來，我判斷，監(jiān)管者肯定還是看AI更順眼一些。

在長(zhǎng)期，Web 3.0對(duì)金融業(yè)真正的影響，可能并不體現(xiàn)為“顛覆性”或“替代性”，而是體現(xiàn)為對(duì)信息不對(duì)稱的進(jìn)一步消除，以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的效率提升。金融業(yè)在本質(zhì)上是一個(gè)關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)：每項(xiàng)金融資產(chǎn)、每個(gè)客戶都蘊(yùn)含著獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)，整個(gè)金融市場(chǎng)由系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和大量的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)所左右。在信息不對(duì)稱的時(shí)代，金融機(jī)構(gòu)不得不通過抵押、擔(dān)保等手段控制風(fēng)險(xiǎn)，其策略不是“保證不出事”，而是“保證出事了有人兜底”。1946年上映的好萊塢經(jīng)典電影《黃金時(shí)代》（The Best Years of Our Lives）當(dāng)中，作為銀行信貸經(jīng)理的男主角，跟前來申請(qǐng)貸款購(gòu)買農(nóng)莊的退伍老兵之間，有如下一段對(duì)話：

信貸經(jīng)理：“你有什么抵押品嗎？房產(chǎn)、土地、不動(dòng)產(chǎn)？”

退伍老兵：“如果我有房產(chǎn)和土地，為什么還要來借錢呢？”

信貸經(jīng)理：“你有擔(dān)保人嗎？”

退伍老兵：“什么是擔(dān)保？誰(shuí)能給我提供擔(dān)保？”

在影片中，男主角還是決定給退伍老兵發(fā)放了貸款，因此遭到銀行總經(jīng)理的批評(píng)：“我們是開銀行的，不是賭博的。”雖然男主角對(duì)此非常不爽，但是站在傳統(tǒng)金融業(yè)的角度，總經(jīng)理的觀點(diǎn)是正確的。國(guó)學(xué)大師辜鴻銘早在一百多年前就看透了金融業(yè)的這一基本矛盾，所以說出了那句名言：

“所謂銀行家，就是晴天千方百計(jì)要把傘借給你，雨天又兇巴巴地把傘收回去的人。”

在區(qū)塊鏈技術(shù)普及之后，像《黃金時(shí)代》里的退伍老兵那樣的人將更容易獲得信貸服務(wù)。在國(guó)內(nèi)，很多貨車司機(jī)已經(jīng)通過將貨車資產(chǎn)“上鏈”的方式獲得了貸款，而且轉(zhuǎn)賣貨車也變得更容易了。中小型企業(yè)主可以通過將設(shè)備“上鏈”的方式降低融資成本，還能提升生產(chǎn)安全水平。上述行為甚至不用發(fā)生在公鏈上，只需發(fā)生在各方都認(rèn)可、有一定信譽(yù)度的私鏈上，例如金融機(jī)構(gòu)或?qū)I(yè)中介機(jī)構(gòu)的私鏈。不論“去中心化金融”究竟是不是金融業(yè)的未來，Web 3.0都將大幅降低中小型企業(yè)和個(gè)人獲得金融服務(wù)的難度，也就是降低整個(gè)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)。

AI與Web 3.0的結(jié)合則將進(jìn)一步幫助金融業(yè)管控：前者提供數(shù)據(jù)分析能力，后者提供透明度和公信力。在兩股強(qiáng)大科技力量的共同作用之下，金融行業(yè)可能將變得越來越像科技行業(yè)，乃至成為后者的一個(gè)細(xì)分行業(yè)。我不禁想起了2020年8月，螞蟻集團(tuán)獲準(zhǔn)在A股和港股同時(shí)進(jìn)行IPO之后，有媒體報(bào)道稱，該公司告知國(guó)內(nèi)外各大券商，希望由科技行業(yè)而非金融行業(yè)的分析師進(jìn)行研究覆蓋。雖然螞蟻集團(tuán)的上市后來擱淺了，但是它的訴求代表了廣大“金融科技企業(yè)”的共同心聲：“我們是科技公司，更接近硅谷而非華爾街。”生成式AI的普及，只是讓這個(gè)早就存在的趨勢(shì)進(jìn)一步加速罷了。