作者：曉艷

編輯：努爾哈哈赤

近期，旗下有潮流玩具零售品牌的KK集團又更新其赴港股上市的招股書。

據(jù)此，2020-2022年，KK集團實現(xiàn)營收16.46億、35.24億、35.51億元，2022年前10個月和2023年前十個月分別為30.67億元和47.69億元。期內(nèi)利潤（虧損）分別為凈虧損20.17億、凈虧損56.81億、凈利潤6186.4萬、凈利潤1.89億、及凈利潤2.09億元。

另外其經(jīng)調(diào)整凈虧損（非《香港財務報告準則》計量）由2020年的1.71億元增加至2022年的4.12億元；截至2022年10月31日止十個月，KK集團錄得經(jīng)調(diào)整凈虧損（非《香港財務報告準則》計量）2.54億元，截至2023年10月31日止十個月為凈利潤2.30億元。同比“扭虧為盈”。

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，以GMV計，KK集團是2022年中國第三大生活方式消費品的線下驅(qū)動的非雜貨零售商，僅次于屈臣氏和名創(chuàng)優(yōu)品，超過了泡泡瑪特和樂高。

截至2023年12月31日，KK集團共有800家門店，覆蓋中國31個省及印度尼西亞34個城市。

KKV和THE COLORIST撐起一片天、X11去年10個月收入3.05億，占比6%

KK集團旗下有四個自有零售品牌，即KKV、THE COLORIST、X11以及KK館。其中KK館是最早被其推出的，時間在2015年，而同樣以販賣生活方式產(chǎn)品為主、更大型的KKV以及主打美妝零售的THE COLORIST均于2019年推出。主營潮流產(chǎn)品的X11于2020年面世。

也就是說，KK集團主打精品集合、美妝及潮流玩具這三塊。另外最新的招股書披露道，以2022年的GMV計，于中國線下驅(qū)動的非雜貨零售市場中，KKV及KK館共同位列精品集合分部第二名，THE COLORIST于美妝分部中名列第三，X11于潮流玩具分部中名列第五。

可以說KK集團將旗下各項零售品牌都做到了市場的前端。

截至去年年底，KKV、THE COLORIST、X11以及KK館的門店數(shù)分別為458家、243家、64家、以及35家。其中X11的門店數(shù)排名第三，僅高于KK館。

KK集團自主要通過貨品銷售（自有門店零售銷售及向加盟店銷售），及基于銷售的管理及咨詢服務收入等渠道來創(chuàng)收，因此客戶主要包括經(jīng)營加盟店的加盟商及其自有門店的零售客戶。

按品牌劃分GMV，KKV自2020年以來基本都是貢獻最高的部分，整體占比達到5-7成，其次是THE COLORIST，占比多在20%左右。

近年來，KK館貢獻的GMV在持續(xù)下降，2020年有21.3%的占比，到了截至2023年10月底的10個月，已經(jīng)只有2.6%的貢獻；值得注意的X11的GMV逐年上漲，自2020年的1385.3萬，占比0.6%，到了2022年的2.53億元，占比5.8%，去年前十個月則為3.32億元，占比到了6%，兩項數(shù)據(jù)同比2022年均有增長。

而根據(jù)品牌劃分的收益來看，2020、2021、2022、2022前10個月、2023前10個月，來自X11的收入分別為1284萬元、1.59億元、2.40億元、2.14億元，以及3.05億元，在總收入中占比分別為0.8%、4.5%、6.7%、7.0%、以及6.4%。營收及占比基本都處在上升趨勢。

2023年前十個月，KK集團來自KKV、THE COLORIST、KK館的收入分別為32.70億、7.56億、和1.01億，另外其他部分收入為3.36億。除了KK館收入對比同期下降，KKV和THE COLORIST的收入相比2022年同期都出現(xiàn)上漲。

2020年、2021年及2022年以及截至2022年及2023年10月31日止十個月，KK集團的毛利率分別為30.4% 、37.6%、40.1%、39.7%及47.2%。其表示毛利率增加是由于KKV及THE COLORIST門店貢獻的收入部分增加所致，于績記錄期間，KKV和THE COLORIST門店的毛利率普遍高于集團門店的平均毛利率。

X11單店月均銷售額近70萬元

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，X11于中國潮流玩具零售商中位居第五，按GMV計算，2022年的市場份額約為0.7%。前1-4位分別是泡泡瑪特、樂高、TOP TOY、以及HOT TOYS。分別占比11.8%、8.7%、1.7%、和1.4%。X11的市場份額是HOT TOYS的一半。KK集團表示，X11仍處于成長初期。

有關X11對其營收的貢獻，具體在經(jīng)營利潤方面，2020、2021、2022年分別為虧損300萬、1710萬、以及9560萬元，經(jīng)營利潤率分別為-23.4%、-10.7%、及-39.9%。而2022年前十個月和2023年前十個月的經(jīng)營利潤分別為虧損7340萬和收益1040萬元。對應經(jīng)營利潤率分別為-34.2%和3.4%。對比2022年，2023年前10個月有較大程度的改善。

于2020年、2021年及2022年以及截至2023年10月31日止十個月，KK集團開設了4家、32家、16家及7家新X11門店，另外于同期內(nèi)分別關閉了0家、1家、1家及9家門店。KK集團表示主要由于 COVID-19疫情的不利影響及相關門店未能達致令人滿意的業(yè)績。

截至去年10月底，X11門店數(shù)為48家，截至年底為64家?？梢钥闯鯧K集團有關X11門店的開店數(shù)量自2021年后在減緩，同時從最新數(shù)據(jù)來看，閉店數(shù)量也增多。

與之相對的，截至2023年10月31日止10個月，X11有8家門店處于虧損狀態(tài)，2023年前10個月虧損了320萬。2021和2022更是虧損1427.7萬和6945.4萬（經(jīng)營虧損）。疫情影響的2022年，有35家X11門店出現(xiàn)經(jīng)營虧損。

可見潮流玩具線下店的生意“不太好做”。

另外，單店銷售額方面，X11門店的單店月均GMV從2020年的62.97萬元增加至2021年的67.22萬元，2022年則同比減少至49.57萬元；2023年前十個月相比2022年同期有所增長，為67.67萬元。

作為對比，同為KK集團旗下產(chǎn)業(yè)，截至2023年10月31日止十個月，KKV、THE COLORIST、KK館的月均單店GMV分別為人民幣103.82萬元、41.85萬元、和27.4萬元。

毛利率方面，X11的毛利率自2020至2021年增加，2022同比輕微下跌，截至2022年及2023年10月31日止十個月，X11的毛利率分別為44.3%和45.1%。

截至2023年10月31日，X11門店銷售九個品類中超過2000個SKU，涵蓋盲盒、公仔、拼圖、小雕像、球形關節(jié)人偶及毛絨玩具等。“我們依靠IP資源來運營X11門店。除銷售獲許可的IP商品外，我們還聘請獨立設計師創(chuàng)作我們的專有IP，以于我們的X11門店銷售。”

另外，KK集團的X11門店以自有門店為主。2020年還有1家加盟店，但2023年10月底，已全部為其自營?？傮w門店數(shù)在集團總門店數(shù)中占比6.6%。

2027年，中國潮流玩具市場規(guī)模將達千億、集中度低

根據(jù)弗若斯特沙利文報告，2022年中國的潮流玩具市場規(guī)模約為人民幣352億元，并預期于2027年增長至人民幣1020億元，同時中國潮流玩具市場的集中度較低。

而按GMV計算，中國的零售市場規(guī)模從2018年的人民幣37.8萬億元增至2022年的人民幣44.0萬億元，預計于2027年達到人民幣62.9萬億元。對于KK集團來說會是更大的市場。

同時按GMV計算的市場規(guī)模而言，生活方式消費品市場已成為中國最大的零售市場分部之一，2022年將占到9.2%。2022年該部分的市場規(guī)模為人民幣4.04萬億元，預計2027年達到5.96萬億元。

開年以來，已有不少各行業(yè)頭部公司爭相“搶灘”港交所，大家都期待著新的一年公司能夠迎來新局面。對于KK來說，市場依舊很廣闊，其也做到了頭部的位置，最新的盈利狀況也有改善。但就潮流玩具、衍生品板塊來說，這部分目前的收益還沒有特別大的想象空間。對于助推公司業(yè)務，起到的還是次要的作用。但我們會持續(xù)關注，期待IP在線下零售領域能夠撬動更大經(jīng)濟價值。