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作者：青崖

2025年開年，伴隨《哪吒》的高歌猛進，IP衍生品市場與有榮焉，根據(jù)雷報此前的不完全統(tǒng)計，《哪吒2》聯(lián)名商品的累計銷售額在半個月的時間里突破4億大關(guān)；此外，根據(jù)相關(guān)網(wǎng)絡(luò)消息，《哪吒2》的IP授權(quán)費已由年前的300萬元漲到900萬-1200萬元。

資本也對國內(nèi)的IP商品市場熱情高漲。近日，花旗發(fā)布研報稱，中國的IP商品市場具有巨大的增長潛力，因為其人均消費支出與發(fā)達市場相比仍然較低。授權(quán)業(yè)務(wù)深度連接所有消費領(lǐng)域，為實現(xiàn)IP的商業(yè)價值提供廣泛機會，而IP商品是其中的主要途徑。

同時，該行重申對泡泡瑪特的買入評級，目標價120港元，因其具備孵育成功專有/獨家IP的能力。該行亦維持對名創(chuàng)優(yōu)品的買入評級，H股目標價47.5港元，因其IP商品銷售貢獻上升帶來的利潤率擴張潛力。該行認為，高品質(zhì)IP供應(yīng)、產(chǎn)品創(chuàng)新和供應(yīng)鏈能力將推動IP消費的上行潛力。

有了資本市場的青睞，IP消費公司的投融資熱度同樣水漲船高。年初，被稱為“中國樂高”的布魯可成功登陸港股，申請失效數(shù)月的卡游據(jù)傳將重啟IPO，KKV母公司或?qū)⒗^續(xù)進擊上市。此外，還有更多頭部公司傳聞上市的消息不脛而走。

不久前的1月24日，據(jù)IFR引述消息人士稱，52TOYS正與投資銀行洽商，計劃2025年下半年在香港上市，擬募資1億至2億美元（約7.8億至15.6億港元）。對此，52TOYS創(chuàng)始人兼CEO陳威回應(yīng)稱“都是傳聞”，但聯(lián)合創(chuàng)始人兼總裁黃今表示“還沒有最后敲定，只是在朝這個方向努力中”。

最近幾日，根據(jù)彭博社引述消息，名創(chuàng)優(yōu)品擬將旗下TOP TOY潮玩品牌分拆并在香港上市，正與潛在顧問就可能的股票發(fā)行交易進行磋商，或?qū)⑷谫Y約3億美元。目前名創(chuàng)優(yōu)品尚未回應(yīng)該傳聞。

那么，以52TOYS、卡游、TOP TOY、KKV等近年來乘著IP消費的東風快速崛起的品牌為代表，究竟是什么打開了IP消費公司們沖擊上市的窗口？2024年至今，它們各自有什么新的布局，又有什么亮眼成績？

01、供需兩旺的IP消費市場，4億哪吒衍生品只是縮影？

消費公司們沖擊上市的底氣，本質(zhì)上是行業(yè)紅利、資本需求及企業(yè)核心競爭力的綜合體現(xiàn)。

首先，政策支持與消費復蘇預(yù)期支撐起了市場信心。國家近年持續(xù)推出促消費政策，《優(yōu)化消費環(huán)境三年行動方案》等一系列政策旨在提振消費信心并推動產(chǎn)業(yè)升級。華泰證券研報指出，2025年消費有望重回經(jīng)濟增長核心驅(qū)動力地位，政策發(fā)力與居民收入預(yù)期改善共同支撐市場信心。

我們看到，行業(yè)結(jié)構(gòu)性機會正在凸顯。華泰證券強調(diào)，能深挖細分品類增長紅利、開辟出海新場景的消費龍頭公司，成為穩(wěn)增長背景下的結(jié)構(gòu)性亮點；此外，國貨潮玩品牌通過品類創(chuàng)新和出海布局，已成為投資主線之一。

潮玩、IP衍生品等細分賽道因“情緒消費”需求爆發(fā)而快速增長，中國“谷子經(jīng)濟”規(guī)模在2024年飆升至1689億元，同比增長超40%，預(yù)計2026年突破1100億元。行業(yè)處于黃金增長期，相關(guān)的IP消費公司持續(xù)受益于年輕群體對悅己經(jīng)濟的追求以及IP經(jīng)濟的商業(yè)化變現(xiàn)能力。例如2024年，52TOYS、卡游、TOP TOY、KKV的授權(quán)或聯(lián)名活動均在十起左右，IP產(chǎn)品保持著相當高的曝光頻率，可參考下表（主要關(guān)注品牌獨立合作的IP聯(lián)名，頻率更高的IP產(chǎn)品首發(fā)/上新等相關(guān)活動不做重點統(tǒng)計）：

與此同時，資本對IP消費市場的潛力越來越看好。一級市場消費投資在經(jīng)歷2022年低谷后逐步回暖，IP經(jīng)濟概念股在2024年表現(xiàn)強勁，如奧飛娛樂、華立科技、高樂股份等企業(yè)股價因IP相關(guān)業(yè)務(wù)持續(xù)攀升；2025年開年，《哪吒2》IP衍生品爆發(fā)，進一步促進部分機構(gòu)開始布局估值合理的優(yōu)質(zhì)項目，而港股對消費企業(yè)上市門檻較低且市場認可度高（如泡泡瑪特、布魯可等案例），成為消費企業(yè)IPO的熱門選擇也在情理之中。

《哪吒2》收藏卡一周銷售額突破1億元

因此，擁有IP矩陣與產(chǎn)品創(chuàng)新能力，同時深入渠道和全球化布局的消費企業(yè)更具備核心競爭力。一定程度上看，消費企業(yè)普遍面臨供應(yīng)鏈優(yōu)化、IP儲備及研發(fā)投入的資金壓力，而上市為企業(yè)提供了資本支持，用于研發(fā)投入、渠道拓展及IP矩陣建設(shè)，頭部企業(yè)上市后可通過并購或戰(zhàn)略合作整合資源，形成規(guī)模效應(yīng)。華泰證券指出，潮玩行業(yè)已進入“多維度比拼”階段，龍頭企業(yè)需在IP運營、供應(yīng)鏈、渠道等方面建立壁壘。例如KK集團旗下KKV計劃通過上市加速線下門店擴張，卡游則借助融資強化動漫IP授權(quán)與衍生品開發(fā)。

總的來說，當前消費市場的上市窗口期由政策支持、資本回暖和行業(yè)創(chuàng)新共同驅(qū)動，頭部企業(yè)可以通過上市進一步鞏固優(yōu)勢。

02、IP消費上市路上的“熱”與“冷”

基于當前市場背景，雷報根據(jù)公開信息整理發(fā)現(xiàn)，2024年至今，上述傳聞上市或正在沖擊上市的頭部IP消費品牌52TOYS、TOP TOY、卡游、KKV在戰(zhàn)略布局、產(chǎn)品創(chuàng)新及全球化拓展等方面均有新動作，同時，各自的問題和隱患也依舊存在。

52TOYS：泰國市場增速達300%，自有IP存在差距

2024年，52TOYS在海外市場加速擴張，1月17日，玩具品牌52TOYS創(chuàng)始人兼CEO陳威宣布于2024年啟動海外百店計劃，加速布局北美及東南亞市場，推動海外品牌（旗艦）店、品牌標準店、島店/店中店、無人零售等多元品牌專賣店體系的建設(shè)。

目前來看，52TOYS在泰國市場表現(xiàn)尤為突出，截至12月已開設(shè)10家品牌店，業(yè)務(wù)增速達300%，東南亞整體增速達220%。與此同時，52TOYS通過周年店慶活動、限定品抽選及與當?shù)匚幕Y(jié)合的營銷策略（如與泰國旅游局合作），迅速滲透市場。創(chuàng)始人兼CEO陳威在年底接受采訪時透露，未來東南亞地區(qū)仍將作為52TOYS海外市場的核心主陣地，一方面，計劃在泰國更多地區(qū)布局52TOYS 品牌店和無人零售機；另一方面，也會著力推出更多與當?shù)靥厣幕?、藝術(shù)家以及品牌攜手合作的限定產(chǎn)品，推進東南亞本土化進程。

52TOYS的產(chǎn)品與IP矩陣也在升級，尤其在原創(chuàng)IP內(nèi)容生態(tài)建設(shè)上進行了一定突破。產(chǎn)品方面，52TOYS已推出盲盒、變形機甲&拼裝、可動人偶、趣味親民路線的鵲拾樂、聚焦文旅市場的超活化及衍生周邊等六大產(chǎn)品線。

IP矩陣方面，其持續(xù)與迪士尼、米奇、貓和老鼠、三麗鷗等全球知名IP推出授權(quán)及聯(lián)名產(chǎn)品，同時，52TOYS正在大力開發(fā)旗下的原創(chuàng)變形機甲IP“猛獸匣BEASTBOX”，持續(xù)構(gòu)建IP內(nèi)容生態(tài)，例如簽約科幻作家王諾諾開發(fā)小說，并計劃推出動漫、影視作品。2025年3月3日，52TOYS首次攜手中國玩協(xié)同中國展團參加2025美國紐約玩具展，旗下Panda Roll胖噠幼、NOOK、猛獸匣等原創(chuàng)IP以及產(chǎn)品矩陣受到大量用戶關(guān)注。

52TOYS較少公開其銷售及財務(wù)相關(guān)的具體數(shù)據(jù)。盡管如此，對比其他品牌的銷售額，我們也能客觀認識到，52TOYS對授權(quán)IP的依賴較大，其自有IP距離頭部潮玩IP（如泡泡瑪特）產(chǎn)品動輒千萬級的銷售額仍有不小差距。

根據(jù)雷報統(tǒng)計，過去一年，52TOYS共有6款單平臺百萬銷售額的爆款產(chǎn)品，預(yù)估最高單品銷售額能突破400萬元，其中5款都是來自熱門動漫IP，分別是兩款貓和老鼠、兩款蠟筆小新和一款草莓熊；潮玩IP中，由毛氈藝術(shù)家Cici創(chuàng)作的LuLu豬市場表現(xiàn)最好，52TOYS的旗艦店中該IP有多款產(chǎn)品銷量不錯。（注：由于部分熱銷產(chǎn)品售罄下架或其他原因無法統(tǒng)計，因而爆款產(chǎn)品數(shù)及銷售額僅供參考。）

TOP TOY：瘋狂開店收入激增，盈利不夠看

名創(chuàng)優(yōu)品創(chuàng)始人葉國富看好潮玩賽道已久，早在22年赴港上市時即提出“3年內(nèi)讓TOP TOY單獨上市”。2024年Q1財報電話會上，葉國富稱TOP TOY“業(yè)務(wù)拐點已至”，將TOP TOY的年內(nèi)開店目標從50家上調(diào)至100家，隨后，TOP TOY在2024年迎來了最快開店潮，Q3門店數(shù)量達到了234家，覆蓋全國80多座城市的核心商圈，包括北京、上海、廣州、深圳等，門店類型涵蓋集合店、旗艦店及主題店（如航天員主題店、龍年國潮店），通過場景化設(shè)計提升消費體驗。

TOP TOY也在以東南亞為核心的海外市場加速滲透。此前TOP TOY創(chuàng)始人孫文元曾公開透露，公司2024年的戰(zhàn)略部署就是在海外5至6個國家開設(shè)門店。2024年8月，TOP TOY以“店中店”形式進駐印尼雅加達名創(chuàng)優(yōu)品旗艦店；10月在泰國曼谷開設(shè)首家獨立門店，同時在曼谷另一家購物中心開設(shè)主題快閃店；彼時，TOP TOY馬來西亞首店也在籌備中。

另外，繼泡泡瑪特、名創(chuàng)優(yōu)品之后，TOP TOY全球首家旗艦店于2025年2月2日在上海南京路正式開始營業(yè)，據(jù)悉，店內(nèi)采用復合業(yè)態(tài)模式，除商品零售外，還有茶飲、娃娃機、大頭貼拍照等娛樂化、體驗性消費。這也是TOP TOY順應(yīng)名創(chuàng)集團“超級門店”策略的結(jié)果。

TOP TOY官網(wǎng)顯示，目前旗下產(chǎn)品囊括盲盒、積木、手辦、拼裝高達、娃娃模型、獨家產(chǎn)品等核心品類，以及未來待開發(fā)的X品類。2024年以來，TOP TOY聚焦這些核心品類先后推出了一系列IP衍生品，如迪士尼草莓熊草莓果園系列手辦、三麗鷗繽紛游樂園系列積木等。與此同時，搪膠毛絨等新品類有望繼續(xù)推動TOP TOY高增長，三麗鷗精靈兔系列搪膠毛絨盲盒、蠟筆小新?lián)Q裝排隊系列搪膠毛絨盲盒等產(chǎn)品大受歡迎。天貓旗艦店內(nèi)，TOP TOY多款單品銷量超5000件、銷售額破百萬，最受歡迎的單品預(yù)估銷售額可達500萬。

高速發(fā)展的背后，TOP TOY的問題也十分明顯。首先，名創(chuàng)優(yōu)品歷年財報的詳細數(shù)據(jù)顯示，盡管TOP TOP近年來的收入一路“狂飆”，但其盈利能力并不樂觀。2021年至2023年，TOP TOY截至6月30日止12個月的年度“稅前分部利潤”這一財務(wù)數(shù)據(jù)始終處于虧損狀態(tài)，直到2024年才開始盈利，但2024年前三季度TOP TOY凈利潤率僅為5.7%，與其上億元的分部收入相比，顯然不夠看。

另外，飛快擴店的過程中，TOP TOY在經(jīng)營效率提升方面的挑戰(zhàn)也不小，同時，還需要面臨授權(quán)費激增等一系列情況。據(jù)計算，2024年Q3，TOP TOY平均單店營收約127萬元，下滑超過10%，其客單價也有所下滑，2023年為124.7元，2024年上半年為111.2元。（可參考：花上億買IP，名創(chuàng)優(yōu)品真能拉開差距嗎？ | 雷報）

最重要的是，作為名創(chuàng)優(yōu)品的子品牌，TOP TOY如果真的想要實現(xiàn)拆分上市，就迫切需要向資本市場證明其獨立運營能力與增長潛力，避免被低估為“附屬業(yè)務(wù)”。

一方面，需要通過清晰的戰(zhàn)略規(guī)劃與財務(wù)目標，如未來三年營收復合增長率、利潤率提升計劃等，以增強投資者信心。另一方面，潮玩行業(yè)競爭激烈，泡泡瑪特等頭部企業(yè)已占據(jù)較大市場份額，TOP TOY需憑借差異化定位脫穎而出，通過穩(wěn)定的業(yè)績增長與IP生態(tài)建設(shè)，降低估值下行風險。

卡游：哪吒2等IP卡牌爆單，但授權(quán)時間進入倒計時

2024年卡牌市場的火爆有目共睹，龍頭企業(yè)卡游則憑借奧特曼、小馬寶莉IP卡牌等產(chǎn)品出盡了風頭，部分產(chǎn)品更是在二級市場被炒至數(shù)萬元。（詳見：小馬寶莉、奧特曼、寶可夢，構(gòu)成千億卡牌矩陣的IP會有哪些？ | 雷報）

2025年開年，卡游又接住了《哪吒2》的潑天富貴。早在電影《哪吒之魔童鬧海》上映前一年（2023年），卡游便與版權(quán)方達成合作，提前布局衍生品開發(fā)。2024年，卡游設(shè)計團隊對卡牌細節(jié)（如云紋、火焰紋）進行數(shù)十次修改，最終推出了《哪吒2》系列卡牌。據(jù)CCTV2《消費主張》欄目報道，《哪吒2》卡牌產(chǎn)品首次實現(xiàn)電影與衍生品同步推出，與國際動漫衍生品開發(fā)節(jié)奏接軌，在電影上映后迅速成為爆款，占據(jù)公司總銷量的50%，生產(chǎn)線24小時運轉(zhuǎn)仍供不應(yīng)求。

卡游的IP產(chǎn)品矩陣也在持續(xù)擴張，截至2023年9月30日，卡游獲得授權(quán)的IP數(shù)量便有44個之多。如今，除了延續(xù)與國際知名IP如小馬寶莉、奧特曼、柯南等的合作，卡游還推出“卡游三國”、“戴敦邦紅樓夢”、“戴敦邦西游記”等傳統(tǒng)文化IP產(chǎn)品。

出海方面，卡游與國家體育總局合作，在巴黎奧運會期間推出《卡游三國》奧運主題展覽卡，將三國人物與體育精神結(jié)合，通過卡牌形式推動中國傳統(tǒng)文化IP走向國際舞臺；并進一步加速海外市場拓展，尤其在東南亞地區(qū)，《哪吒2》卡牌等產(chǎn)品通過跨境電商和本地化營銷進入國際市場。除此之外，卡游還推出多語言版本卡牌，并計劃通過文化展覽、賽事聯(lián)動等方式強化國際影響力。在奧特曼母公司圓谷于2025年2月公開的最新財報中，卡游打造的最新奧特曼IP卡牌在全球3個月賣出6340萬張，計算可得，光中國地區(qū)3個月的銷售額就接近3000萬。

卡游的問題同樣明顯，此前的招股書數(shù)據(jù)透露出反映出卡游對授權(quán)IP，以及“卡牌”這一單一品類的嚴重依賴。與此同時，卡游的“主力”IP面臨授權(quán)到期的風險，其中斗羅大陸動畫、蛋仔派對IP授權(quán)到2025年就已到期，奧特曼IP則將于2029年到期。

卡游的第二曲線目前依舊表現(xiàn)乏力，文具、人偶等新品收入占比不足15%，未能復制卡牌的成功。同時，卡游的行政費用率和銷售費用率逐年提升，毛利率受制于IP授權(quán)費用與生產(chǎn)成本，需通過規(guī)模化采購與供應(yīng)鏈優(yōu)化降低成本，提高盈利能力。

同時，卡游面臨的時間壓力和資金風險已經(jīng)十分緊迫。2021年紅杉中國、騰訊投資時約定，若2026年3月前卡游未能上市，卡游需要動用大量現(xiàn)金流回購股份，可能對其營銷運營和IP續(xù)約能力造成較大影響。

目前離該對賭協(xié)議規(guī)定的期限已僅剩一年時間。卡游需向資本市場展示其長期盈利潛力，例如通過穩(wěn)定的IP開發(fā)能力與其他品類的增長數(shù)據(jù)，證明其商業(yè)模式的可復制性。

KKV：從買手制選品到IP主導，盈利枷鎖始終存在

KKV的IP消費布局與母公司KK集團的整體發(fā)展策略息息相關(guān)。早年隨著泡泡瑪特等潮玩品牌的崛起，KK集團意識到IP衍生品市場的潛力，并于2020年推出潮玩集合品牌X11，這是其正式涉足IP消費領(lǐng)域的標志性動作。X11主打潮玩、手辦、盲盒等品類，與迪士尼、漫威等全球知名IP展開合作，盡管與KKV分屬不同子品牌，但反映了集團層面開始將IP作為核心戰(zhàn)略方向之一。

雖然KKV早期以高顏值場景和買手制選品為主，但2021年后逐步引入少量IP聯(lián)名商品試探消費者對IP的接受度。不過，此時IP合作尚屬輔助性策略，未成為KKV的核心賣點。

2023年起，隨著名創(chuàng)優(yōu)品通過IP聯(lián)名迅速擴張，KKV面臨用戶流失壓力。2023年起，KKV逐步增加IP聯(lián)名產(chǎn)品占比，并通過社交媒體強化IP營銷。與此同時，KK集團內(nèi)部資源向潮玩業(yè)務(wù)傾斜，X11的IP運營經(jīng)驗被部分應(yīng)用于KKV門店，例如KKV部分門店增設(shè)潮玩專區(qū)，引入X11的熱門IP商品，從而形成品類互補。

2024年至今，IP產(chǎn)品、IP主題店成了KKV的營銷主旋律。一方面，KKV頻依靠熱門IP產(chǎn)品“線下首發(fā)”“獨家首發(fā)”掌握話題，商品以日用百貨為主，也包含“谷子”等潮流品類。另一方面，KKV近一年已經(jīng)推出暹羅厘普、加菲貓家族、間諜過家家、百雀羚「只此青綠」主題店等等一系列IP聯(lián)名主題店，表現(xiàn)同樣可圈可點。例如百雀羚在KKV打造的聯(lián)合「只此青綠」IP主題門店，一周話題量破億，線下總曝光超5萬人次。

一定程度上可以看出，KKV對IP的重視是一個漸進過程，其發(fā)展路徑反映了KKV從“場景驅(qū)動”向“IP+場景雙驅(qū)動”的轉(zhuǎn)型邏輯，背后是潮玩市場紅利、資本壓力（IPO需求）及用戶偏好變化的綜合作用。

然而，KKV的運營效率依舊存在問題。據(jù)悉，KKV貢獻了KK集團的營收最大頭，其重線下、快速擴張的模式推動了業(yè)績增長，截至2023年底KKV門店數(shù)為458家。盡管如此，KKV始終無法擺脫龐大的SKU供應(yīng)鏈以及重成本的門店規(guī)模擴張帶來的盈利枷鎖。

KK集團一直在加盟、代理和直營之間切換，更接近傳統(tǒng)百貨店采貨的模式，零售渠道與大多數(shù)集合店并無太大差別，也較少有產(chǎn)品研發(fā)和獨家產(chǎn)品上架，不僅價格拉不開差距，產(chǎn)品同質(zhì)化也在所難免。價格和產(chǎn)品難以建立優(yōu)勢，消費者往往缺少復購動力，也導致KK集團品牌普遍存在開業(yè)首月與次月營收相差過大的問題。

同時，新零售行業(yè)競爭激烈，名創(chuàng)優(yōu)品等頭部企業(yè)已占據(jù)較大市場份額，KKV需通過差異化定位（如場景化體驗、高性價比）脫穎而出。資本市場對消費企業(yè)的估值波動較大，這就更需要KK集團通過穩(wěn)定的業(yè)績增長與品牌建設(shè)，降低估值下行風險，增強投資者信心。

02、發(fā)展中的問題，是否可以在發(fā)展中解決？

即便乘著IP經(jīng)濟的東風得以迅速發(fā)展，這些頭部IP消費品牌也面臨著諸多問題，首當其沖的便是盈利難題。從名創(chuàng)優(yōu)品財報TOP TOY板塊，以及卡游、KKV的招股書中，我們都能看到這些品牌收入激增的背后并不算樂觀的盈利情況。

深入研究后，雷報總結(jié)出其中的四大核心矛盾，并據(jù)此尋求破局的關(guān)鍵路徑。

第一，高成本與低復購的博弈。

潮流集合店的運營成本遠超傳統(tǒng)零售業(yè)態(tài)。以TOP TOY為例，其核心商圈門店面積動輒上千平方米，單店裝修成本可達數(shù)百萬元，且需高頻更新展陳以維持“網(wǎng)紅打卡”吸引力；然而，潮玩消費具有沖動性和嘗鮮性，用戶復購率不足。艾媒數(shù)據(jù)顯示，頭部潮玩品牌客單價雖高（如TOP TOY去年上半年超110元），但用戶年均消費頻次僅為3-4次，難以覆蓋固定成本。

第二，IP授權(quán)與自主開發(fā)的失衡。

行業(yè)高度依賴IP授權(quán)，但授權(quán)費用蠶食利潤。TOP TOY母公司名創(chuàng)優(yōu)品財報披露，2024年上半年，名創(chuàng)優(yōu)品的授權(quán)費支出已經(jīng)達到了驚人的1.82億元，前九個月集團的授權(quán)費成本同比增長了38%；卡游雖憑借集換式卡牌占據(jù)市場71%份額，但其核心IP（如《奧特曼》《小馬寶莉》）仍依賴外部授權(quán)，自研IP孵化能力尚未形成規(guī)模效應(yīng)。

第三，渠道擴張與坪效的矛盾。

線下門店被視為品牌觸達用戶的關(guān)鍵，但過度擴張會導致坪效下降。52TOYS在22年快速擴張時期曾透露直營店坪效約每月1萬元，遠低于同期泡泡瑪特的3-5萬元水平；TOP TOY在2024年加速擴店，上半年國內(nèi)195家門店貢獻2.15億元收入，每月平均單店收入約18.4萬元，同期泡泡瑪特國內(nèi)零售店這一數(shù)據(jù)則約為65.6萬元；KKV等生活集合店雖通過多品類組合提升流量，但潮玩產(chǎn)品占比不足30%，難以形成差異化優(yōu)勢。

第四，單品依賴與品類轉(zhuǎn)型的挑戰(zhàn)。

盲盒抽卡模式曾推動相關(guān)行業(yè)爆發(fā)式增長，但監(jiān)管趨嚴與用戶審美疲勞導致市場降溫。例如卡牌品類始終占據(jù)卡游營收的85%以上，因此卡游在2023年前九個月卡牌收入的下滑也導致其營收大幅下滑；52TOYS雖布局七條產(chǎn)品線（如變形機甲、文旅系列），但賣得最好的依舊是盲盒潮玩，新品類市場教育成本高，短期內(nèi)難成支柱。

面對種種挑戰(zhàn)，頭部企業(yè)們做出的探索也能作為行業(yè)破局的依據(jù)。

首先是精細化運營替代粗放擴張。例如，通過優(yōu)化門店選址與面積提升坪效（如TOP TOY廣州正佳店去年做了主題化升級，并縮減門店面積），又或者通過會員體系提升用戶生命周期價值（如泡泡瑪特抽盒機），而非單純追求門店數(shù)量。

其次是從IP的“搬運工”轉(zhuǎn)為“創(chuàng)造者”。為了減少對授權(quán)IP的依賴，品牌紛紛通過自研IP（如52TOYS的“猛獸匣BEASTBOX”IP）或深度二創(chuàng)（如卡游聯(lián)合奧飛娛樂、上海電影等IP方構(gòu)建“卡片宇宙”）等方法，構(gòu)建獨特內(nèi)容壁壘。

然后是對跨界聯(lián)動等新營銷玩法進行深度挖掘。雷報曾在《數(shù)讀2024：在巨頭壟斷下求生存？32個熱門潮玩IP來自哪些公司？｜雷報》一文中統(tǒng)計了2024年57起潮玩IP聯(lián)名事件的影響力，再結(jié)合潮流集合店的一些經(jīng)典跨界案例（例如KKV“只此青綠”主題門店一周話題量破億），可以看出跨品類聯(lián)名能夠迅速觸達新用戶群體，分攤IP成本。

總的來說，“IP+消費”的盈利難題，本質(zhì)上是IP價值轉(zhuǎn)化效率與運營成本控制能力的失衡。從短期看，類似卡游的品類擴展、TOP TOY的門店調(diào)整等策略已有初步成效，但行業(yè)整體仍需在內(nèi)容深度、用戶運營和品牌心智上尋求突破。

結(jié)語：

綜上所述，52TOYS、卡游、TOP TOY、KKV作為IP消費領(lǐng)域具備沖刺IPO能力的代表品牌，不僅通過精心設(shè)計的產(chǎn)品和沉浸式體驗場景持續(xù)滿足消費者需求，也為中國IP消費企業(yè)走向全球樹立了良好的標桿形象。

盡管這些品牌在商業(yè)模式、IP構(gòu)建路徑及目標用戶群體上各有特色，但它們的成功都離不開對IP核心價值的深度挖掘與優(yōu)質(zhì)供給的持續(xù)輸出。正是這種以用戶為中心的策略，使得品牌能夠與消費者建立長期的情感連接，并在市場中贏得廣泛認可。

IP消費行業(yè)仍處于蓬勃發(fā)展階段，相關(guān)產(chǎn)品不僅契合人類天然的收藏欲望，更能滿足現(xiàn)代消費者對情緒價值和個性化表達的追求。我們相信，這一領(lǐng)域還將持續(xù)創(chuàng)造出更大的商業(yè)價值，同時也期待，更多優(yōu)秀的中國企業(yè)能在這一賽道上脫穎而出，推動行業(yè)邁向新的高度。