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“醬油茅”海天味業(yè),挺過“陣痛期”?
2024-09-13 11:21:00

近期,調(diào)味品巨頭海天味業(yè)股價“罕見”逆勢上漲。

8至9月份,雖然整體市場表現(xiàn)不佳,但海天味業(yè)卻逆勢走高,同期股價上漲了2.25%

至于推動股價逆勢走高的原因,無疑跟其剛披露的半年報有關(guān)。據(jù)財報顯示,上半年海天味業(yè)實(shí)現(xiàn)營收141.6億,增速為9.18%;實(shí)現(xiàn)凈利潤34.52億,增速為11.52%。對比歷年的中報數(shù)據(jù),今年上半年海天味業(yè)的凈利潤增速明顯回暖,并且營收和凈利潤均創(chuàng)出了歷史新高。

 

實(shí)際上,跟過去動輒20%+的業(yè)績增速來對比,海天味業(yè)上半年的業(yè)績增速固然不算太高。但目前餐飲行業(yè)并不景氣——據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示,今年上半年國內(nèi)餐飲相關(guān)企業(yè)注銷、吊銷量達(dá)到105.6萬家,接近去年全年的水平,海天味業(yè)的業(yè)績能有這樣的增幅已經(jīng)非常不錯了。

過去幾年,海天味業(yè)一直處于轉(zhuǎn)型“陣痛期”,不但業(yè)績增速大幅放緩,股價也是持續(xù)走低。如今,海天味業(yè)終于交出了一份亮眼的財報,這是否意味著海天味業(yè)轉(zhuǎn)型的“陣痛期”已經(jīng)過去?

業(yè)績增長背后

在餐飲行業(yè)不景氣的背景下,上半年各家調(diào)味品公司的業(yè)績增速普遍都在放緩。

重點(diǎn)看向醬油這個細(xì)分領(lǐng)域——今年上半年,中炬高新的營收增速為-1.35%,千禾味業(yè)的營收增速為3.78%。

對比來看,海天味業(yè)上半年9.18%的營收增速雖然看似不算太高,但很顯然——海天味業(yè)上半年的營收增速還是領(lǐng)先于中炬高新和千禾味業(yè)。為什么在餐飲市場不景氣的背景下,海天味業(yè)卻依舊能取得不錯的增長速度?這背后,其實(shí)跟海天味業(yè)自身的渠道調(diào)整有關(guān)。

過去幾年,海天味業(yè)的業(yè)績之所以會放緩,線上渠道的沖擊是重要因素,尤其是社區(qū)團(tuán)購打折、補(bǔ)貼等流量玩法,導(dǎo)致產(chǎn)品零售價較傳統(tǒng)渠道便宜,這在一定程度上分流了部分消費(fèi)者,而海天味業(yè)主要依賴線下,2021年線上銷售收入占比不到3%。

不過,在經(jīng)過了幾年時間的渠道轉(zhuǎn)型之后,情況有了變化。據(jù)半年報數(shù)據(jù)顯示,上半年海天味業(yè)線下渠道實(shí)現(xiàn)銷售125.78億元,同比增長8.26%;線上渠道實(shí)現(xiàn)銷售6.06億元,同比增長29.17%。很顯然,上半年線上渠道的營收在加速增長,并且線上銷售的收入占比超過了4%。

此外,隨著渠道的變革,海天味業(yè)的經(jīng)銷商數(shù)量也重回增長——截至2024年6月末,海天味業(yè)經(jīng)銷商擁有6674家,上半年凈增長83家;而且,海天味業(yè)的5大區(qū)域市場也是全面上漲——北部區(qū)域營收33.77億元,同比增長6.24%;中部區(qū)域營收29.18億元,同比增長6.73%;南部區(qū)域營收26.57億元,同比增長17.46%;東部區(qū)域營收25.18億元,同比增長8.00%;西部區(qū)域營收17.14億元,同比增長8.39%。

當(dāng)然,除了渠道變革之外,原材料價格的回落也是推動其業(yè)績回升的另一主要原因。海天味業(yè)以直接原材料為最主要成本,其中營收最高的醬油,原材料包括大豆、豆粕、小麥、麩皮、面粉等。以大豆為例,過去幾年大豆價格飆升,侵蝕了海天味業(yè)的利潤;但今年以來大豆價格持續(xù)回落,截至6月底,國內(nèi)主產(chǎn)區(qū)均價為4980元/噸,較去年同期5707元/噸下跌了727元/噸,跌幅達(dá)到12.74%。

從目前來看,一方面是渠道變革后帶來的營收提升,另一方面則是原材料下降帶來的凈利潤提升,海天味業(yè)的“至暗時刻”應(yīng)該要過去了。

加固“護(hù)城河”

半年報披露后,次日海天味業(yè)的股價迎來了大漲。

截至8月30日收盤,海天味業(yè)股價報收37元/股,漲幅高達(dá)8.86%,總市值為2057億,重新回到了2000億以上。

從股價的走勢來看,資本市場對于海天味業(yè)的前景充滿了樂觀。而事實(shí)也的確如此,從機(jī)構(gòu)持倉來看,截至今年上半年,海天味業(yè)的基金持倉家數(shù)為299家,合計持股數(shù)量為1.482億股,持倉市值為51.09億,持股變化增加了8141萬股,比例為1.46%。

實(shí)際上,之前海天味業(yè)的股價之所以會一路走低,除了業(yè)績下滑之外,本質(zhì)在于其核心護(hù)城河受到了挑戰(zhàn)——在線上渠道崛起的背景下,海天味業(yè)好不容易通過線下渠道筑起的護(hù)城河顯得十分脆弱,市場也對其充滿了擔(dān)憂和顧慮。

不過,隨著半年報的披露,無論是線上營收的大幅提升還是經(jīng)銷商數(shù)量的增長,都意味著海天味業(yè)重新加固了自身的渠道護(hù)城河。

除了渠道變革之外,海天味業(yè)在多元化轉(zhuǎn)型上的提速,也讓其未來變得更有吸引力。據(jù)財報顯示,今年上半年海天味業(yè)的主營產(chǎn)品均實(shí)現(xiàn)了增長。其中,主力產(chǎn)品醬油同比增長6.85%至72.64億元,調(diào)味醬同比增長8.55%至14.52億元,蠔油增長5.71%至23.22億元。包括醋和料酒、復(fù)調(diào)等在內(nèi)的其他產(chǎn)品收入已超過調(diào)味醬達(dá)到21.46億元,并且增速達(dá)到了22.31%,增長勢頭“兇猛”。

此外,在食品行業(yè)不景氣的背景下,海天味業(yè)卻選擇了加大營銷費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用,搶占用戶心智。根據(jù)財報顯示,上半年海天味業(yè)的銷售費(fèi)用為8.495億,相比于去年同期的6.982億增加了1.503億;研發(fā)費(fèi)用為3.801億,相比于去年同期的3.582億增加了0.219億。

正如媒體所說——調(diào)味品是一門好生意,因?yàn)槲队X的記憶是深刻的,隨著反復(fù)食用,一旦形成美味的記憶,這種記憶就難以消除,這導(dǎo)致調(diào)味品的品牌忠誠度高,復(fù)購率高。從這一角度來看,調(diào)味品的核心就是讓消費(fèi)者更容易接觸,可以反復(fù)使用,最終形成記憶,而無論是渠道布局的完善還是產(chǎn)品的多樣性,相比其他醬油企業(yè)而言海天味業(yè)都要更具有優(yōu)勢。

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    3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
    4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
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