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2024年10月17日晚，臺積電成為了有史以來第一家市值突破1萬億美元的亞洲科技公司。準(zhǔn)確地說，它還是有史以來第一家市值突破1萬億美元的非美國科技公司，因?yàn)樵谒?，僅有六家科技公司的市值曾經(jīng)超過1萬億美元：蘋果、微軟、谷歌、亞馬遜、Meta、英偉達(dá)，它們?nèi)敲绹尽?/span>

臺積電達(dá)成此壯舉，主要是受到第三季度財(cái)報(bào)良好表現(xiàn)的刺激：營業(yè)收入同比增長39%，凈利潤激增54%，對下個季度的業(yè)績指引也大幅超出市場預(yù)期。作為一家制造業(yè)企業(yè)，臺積電的凈利潤率竟然高達(dá)42.8%（2022年還一度達(dá)到過44%）；在傳統(tǒng)上，只有軟件公司、互聯(lián)網(wǎng)平臺公司或煙草公司能長期維持這樣的利潤水平！毫不夸張地說，臺積電幾乎以一己之力，把半導(dǎo)體代工拉升到了臺灣地區(qū)“支柱產(chǎn)業(yè)”的地位。無論是三星還是英特爾，都無法在這個賽道上與其競爭——昨天傳出了英特爾打算把芯片制造業(yè)務(wù)出售給臺積電的傳聞，臺積電否認(rèn)了。

絕大部分中高端制造業(yè)在發(fā)展到一定階段之后，都會出現(xiàn)品牌、設(shè)計(jì)職能與制造職能分離的情況。前者依靠創(chuàng)意、基礎(chǔ)研發(fā)和市場營銷生存，后者則依靠規(guī)模優(yōu)勢和生產(chǎn)技術(shù)而生存，兩者不存在嚴(yán)格的優(yōu)劣之分。1980年代以來美國等西方國家的“去工業(yè)化”，其實(shí)就是設(shè)計(jì)與制造分離在宏觀經(jīng)濟(jì)上的一種表象。芯片產(chǎn)業(yè)是這一過程的典型案例：1990年代以前，美國是全球芯片制造的重鎮(zhèn)，但是它在成本、基礎(chǔ)設(shè)施和人才上都無法與日本和后起的韓國、臺灣競爭，美國芯片廠商（除了英特爾之外）于是逐漸放棄了制造業(yè)務(wù)。垂直一體化芯片廠商的時代結(jié)束了，21世紀(jì)新興的概念是“無廠(Fabless)半導(dǎo)體設(shè)計(jì)公司”與“半導(dǎo)體代工廠”(Foundry)并列，后者以前者為客戶。

進(jìn)入21世紀(jì)，主流民用芯片的制程從32/28納米一路進(jìn)化到7納米，進(jìn)化的過程伴隨著資本開支的激增。以臺積電為例，2012年的資本開支為84億美元，2013年上升到98億美元，2016年又上升到103億美元，2023年更是達(dá)到330億美元！需要指出的是，“資本開支”僅僅包括廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)支出，尚不包括人員成本以及調(diào)試過程中的成本。結(jié)果就是“玩得起”的制造公司越來越少：32納米時代，全球數(shù)得上的芯片制造大廠至少有十家；到了10納米時代，就只剩下臺積電、三星、英特爾和中芯國際了。這進(jìn)一步催化了芯片設(shè)計(jì)和制造業(yè)務(wù)的分離，英特爾居然成為了碩果僅存的堅(jiān)持垂直整合模式的先進(jìn)半導(dǎo)體大廠！

臺積電是怎么取得今天這種不可替代的地位的？我們可以換一個問題：英特爾和三星是怎么掉隊(duì)的？對于英特爾而言，最大的問題是：它本身就是世界上最成功的芯片設(shè)計(jì)公司之一，所以競爭對手很難放心把自己的芯片交給它生產(chǎn)。哪怕競爭對手愿意徹底相信英特爾，英特爾的產(chǎn)能也要第一時間保證自身產(chǎn)品的生產(chǎn)，外部客戶很難獲得更高的優(yōu)先級。反觀臺積電，是一家“專業(yè)集成電路制造服務(wù)公司”，除了代工（以及幫助客戶設(shè)計(jì)）之外沒有任何其他業(yè)務(wù)，理所當(dāng)然地更有利于獲得客戶信賴。

至于三星半導(dǎo)體，2015年以前一度與臺積電斗得難解難分，某些方面還略微領(lǐng)先。在2014年以前，蘋果是三星半導(dǎo)體最大的客戶，絕大部分iPhone的芯片均出自三星；可是從2010年開始，蘋果不斷與臺積電接觸，最終于2015年把芯片代工訂單全面轉(zhuǎn)移到了臺積電，這成為了三星和臺積電此消彼長的分水嶺。為什么？作為韓國大的綜合性財(cái)團(tuán)之一，三星的業(yè)務(wù)非常龐雜，而這正是問題所在：

• 三星是全球最大的安卓手機(jī)廠商之一，所以是蘋果最危險的競爭對手，雙方就知識產(chǎn)權(quán)問題展開過一連串法律訴訟。理論上，三星半導(dǎo)體和手機(jī)業(yè)務(wù)是分離的，但誰能保證蘋果不會在代工過程中受到侵害？出于類似原因，早在2012年，蘋果就停止了從三星采購手機(jī)屏幕。

• 當(dāng)蘋果于2011年開始接觸臺積電時，臺積電管理層迅速實(shí)現(xiàn)了它的每一個要求：保證最先進(jìn)的產(chǎn)能供給；為蘋果設(shè)立專門的生產(chǎn)區(qū)域；設(shè)立最嚴(yán)密的知識產(chǎn)品保護(hù)措施。三星的內(nèi)部匯報(bào)鏈條太長，只有臺積電這樣的專業(yè)代工廠能夠如此高效地滿足蘋果的需求！

• 三星半導(dǎo)體最大、最重要的產(chǎn)品線是存儲芯片，而不是邏輯芯片（可以理解為處理器），失去了iPhone芯片訂單也不至于傷筋動骨。直到今天，三星仍然是全球最大的存儲芯片制造廠。而臺積電則聚焦于邏輯芯片，將力量集中在一個賽道上的結(jié)果就是最大限度的專精。

在遷移到臺積電之前，蘋果也考慮過英特爾。從2005年起，蘋果電腦的處理器從IBM PowerPC架構(gòu)換成了英特爾x86架構(gòu)，事后證明這是一次成功的變革，兩家公司建立了密切的合作關(guān)系。英特爾固然不像三星一樣與蘋果直接競爭，卻也無法像臺積電那樣快速、全面地解決蘋果關(guān)心的一切問題，因此沒有被選中。站在事后諸葛亮的角度，蘋果還真是選對了，因?yàn)?016-2018年英特爾轉(zhuǎn)向10納米制程的時候出了嚴(yán)重問題，直到2019年9月才真正實(shí)現(xiàn)10納米芯片的量產(chǎn)。英特爾出現(xiàn)如此嚴(yán)重的問題，可能是因?yàn)榧夹g(shù)路線過于激進(jìn)，也可能是執(zhí)行力低下；這些都不重要了。重要的是，從那以后，更加無人能撼動臺積電了。

芯片制程進(jìn)入“5納米”乃至“3納米”時代之后，臺積電的競爭優(yōu)勢呈現(xiàn)越來越穩(wěn)固的趨勢。英偉達(dá)于2020年發(fā)布的數(shù)據(jù)中心級GPU Amphere系列，采用7納米制程，還是由臺積電和三星聯(lián)合代工的；到了2022年發(fā)布的Hopper系列，換用5納米制程，就改由臺積電單獨(dú)代工了。三星和英特爾經(jīng)常宣稱能夠在幾年之內(nèi)趕超臺積電，可是只要詳細(xì)對比一下三家公司公布的制程進(jìn)化路線圖，我們不難看到：在晶體管密度、性能等硬指標(biāo)方面，臺積電的領(lǐng)先幅度可達(dá)1-2年甚至更多。2024年初，英特爾管理層告訴投資者：“我們在2納米制程上領(lǐng)先于臺積電。”而臺積電管理層則毫不客氣地評論：“他們宣稱自己的新技術(shù)能在2025年量產(chǎn)，但是到了那時，臺積電的類似技術(shù)已經(jīng)進(jìn)入量產(chǎn)第三年，各個晶圓廠的產(chǎn)量將會非常高。我們在技術(shù)成熟度上擁有很大的優(yōu)勢。”

此時此刻，對臺積電收入貢獻(xiàn)最大的客戶行業(yè)是智能手機(jī)和高性能計(jì)算（包括數(shù)據(jù)中心、工作站、超級計(jì)算機(jī)等）。前者最重要的客戶自然是蘋果，后者則同時包括英偉達(dá)和AMD，甚至包括英特爾。臺積電面臨的最大的問題是先進(jìn)制程產(chǎn)能不足：英偉達(dá)的數(shù)據(jù)中心GPU主要使用7納米和5納米制程，并正在逐步進(jìn)化到3納米制程，這樣的先進(jìn)制程產(chǎn)能不是想擴(kuò)張就能擴(kuò)張出來的。

歸根結(jié)底，生成式AI浪潮來得太快了，不僅打亂了算力需求端的節(jié)奏，也打亂了供給端的節(jié)奏。人們越來越深刻地認(rèn)識到：臺積電才是全球算力供應(yīng)的真正瓶頸。英偉達(dá)的競爭壁壘固然很高，可是在理論上還是存在替代的可能性，假如用戶愿意接受較低的效率、較弱的開發(fā)環(huán)境，AMD還是可以拿來對付一下的。臺積電則是在理論上都不存在替代的可能性，就算三星和英特爾真的能完成自己宣稱的愿景，那也得再過2-3年才能對臺積電實(shí)現(xiàn)部分替代；何況頭腦正常的人都不會相信它們能完成自己宣稱的愿景。

其實(shí)，臺積電已經(jīng)在很努力地?cái)U(kuò)張先進(jìn)制程產(chǎn)能了。2023年一季度，3納米制程還沒有大規(guī)模量產(chǎn)，5納米制程只占據(jù)營業(yè)收入的31%；而在剛剛過去的2024年3季度，3納米制程和5納米制程分別貢獻(xiàn)了營業(yè)收入的20%和32%（后者的貢獻(xiàn)一度曾達(dá)到37%）！半導(dǎo)體行業(yè)與生俱來的特點(diǎn)是技術(shù)進(jìn)化極快，所謂“成熟”制程很快就會變成“落后”制程，先進(jìn)制程永遠(yuǎn)處于產(chǎn)能不足的狀態(tài)。在實(shí)踐中，不同制程的產(chǎn)能可以互相轉(zhuǎn)化，不過需要大量的時間和資源投入。怪不得每次臺積電財(cái)報(bào)發(fā)布會，分析師總是會如饑似渴地提問：“產(chǎn)能在哪里？新的產(chǎn)能什么時候投產(chǎn)？什么時候達(dá)產(chǎn)？”這些問題對臺積電的客戶（英偉達(dá)、AMD）以及客戶的客戶（微軟、亞馬遜、Meta、谷歌，等等等等）至關(guān)重要?？上_積電管理層的答復(fù)無論如何都不可能讓市場滿意。

各個制程對臺積電的收入貢獻(xiàn)趨勢

臺積電擴(kuò)產(chǎn)的瓶頸具體在哪里？在一部分人看來，芯片制造的唯一瓶頸是光刻機(jī)，中國大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)之所以不能更進(jìn)一步，僅僅是因?yàn)槊绹鲗?dǎo)的光刻機(jī)禁運(yùn)。不管這個說法有沒有道理，對于臺積電而言，它是不成立的：它沒有受到美國禁運(yùn)的影響，而且與阿斯麥(ASML)的關(guān)系一貫很好，總是能拿到最先進(jìn)的設(shè)備，有些設(shè)備的實(shí)驗(yàn)階段就是在臺積電的車間完成的。三星和英特爾同樣不會缺少光刻機(jī)供應(yīng)，就算比臺積電慢一點(diǎn)，也慢不了多久。至于芯片生產(chǎn)所需的配套技術(shù)和輔料，三家都不缺乏。那么，究竟是什么因素導(dǎo)致了三星和英特爾無法像臺積電那樣提供最先進(jìn)的產(chǎn)能，就連臺積電自己也不能為所欲為地?cái)U(kuò)張先進(jìn)產(chǎn)能？

這就涉及到了所謂“先進(jìn)制造業(yè)”的本質(zhì)：設(shè)備很重要，人很重要，環(huán)境也很重要，三者缺一不可。在第一次工業(yè)革命之前，現(xiàn)代工業(yè)并不存在，只有手工業(yè)，體現(xiàn)為“師傅帶徒弟”，充斥著各種“玄學(xué)”。近現(xiàn)代的大機(jī)器工業(yè)則呈現(xiàn)標(biāo)準(zhǔn)化、流水線化乃至“去人性化”的特征，工程師和技術(shù)工人都只是螺絲釘，同類工廠在很大程度上是可以互相替換的。然而，最先進(jìn)、最尖端的工業(yè)，往往會呈現(xiàn)某種“返祖效應(yīng)”，不是所有東西都可以輕易復(fù)制、輕易替換；等到它完全標(biāo)準(zhǔn)化、流水線化的那一天，它也就不再是最先進(jìn)的工業(yè)了。因此，“工業(yè)皇冠上的明珠”總是不斷變化的，就拿半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)來說，只有最先進(jìn)的制程才是“皇冠上的明珠”，“成熟”及“落后”制程則是可有可無的籌碼而已。

現(xiàn)代工業(yè)之所以能標(biāo)準(zhǔn)化、“去人性化”，是因?yàn)榍叭说慕?jīng)驗(yàn)積累的足夠多，任何生產(chǎn)環(huán)節(jié)的最優(yōu)解都找到了，人們只需要不折不扣地予以執(zhí)行?？墒窃谧钕冗M(jìn)的工業(yè)賽道上，哪里有前人的經(jīng)驗(yàn)？開拓者自己就是“前人”，要通過無數(shù)次試錯去尋找“最優(yōu)解”，乃至在尚未找到“最優(yōu)解”的情況下開始量產(chǎn)。越是先進(jìn)的芯片制造工藝，就越是像“玄學(xué)”：設(shè)備擺放位置和朝向的絲毫變化，都可能導(dǎo)致良品率的劇烈波動，更別說換一個生產(chǎn)地點(diǎn)了！英國科幻小說家阿瑟·克拉克有一句名言：“任何足夠先進(jìn)的技術(shù)，看上去都與魔法無異。”我還想補(bǔ)充一句：“魔法是不可標(biāo)準(zhǔn)化、帶有深刻的個性烙印的。”在我們的時代，還有比先進(jìn)制程的芯片制造更接近魔法的技術(shù)嗎？這樣的技術(shù)注定不可能通過傳統(tǒng)工業(yè)的方法實(shí)現(xiàn)批量復(fù)制。

張忠謀曾多次提到，臺灣半導(dǎo)體制造最大的優(yōu)勢在于勤奮刻苦的工程師——臺積電員工經(jīng)常在半夜12點(diǎn)接到電話，從被窩里爬起來去現(xiàn)場解決問題，出發(fā)之前太太就已經(jīng)在呼呼大睡了，美國工程師絕不可能如此勤奮。而且臺灣的基建相對于歐美而言算發(fā)達(dá)了，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈上的各個公司可以迅速互相響應(yīng)，這一點(diǎn)在地廣人稀的美國很難想象。因此，雖然美國近年來提倡芯片制造產(chǎn)能回流本土，但是張忠謀并不看好，反而認(rèn)為日本、韓國和新加坡更有可能成功。在他看來，對臺灣半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)挑戰(zhàn)最大的還是韓國，因?yàn)轫n國的職業(yè)經(jīng)理人、工程師的工作效率與臺灣很接近。

這里就不得不談到臺積電在美國亞利桑那州的產(chǎn)能建設(shè)：2020年、2022年、2024年，臺積電先后宣布將在亞利桑那建設(shè)三家代工廠，總投資高達(dá)650億美元。2020年的投資決策可能主要還是出于經(jīng)濟(jì)考慮，但是后面兩次追加投資顯然受到了政治因素的影響。尤其是2024年的追加投資，得到了美國《芯片法案》的資助和美國商務(wù)部的背書。根據(jù)臺積電的說法，亞利桑那的一號代工廠將使用N4（5納米以下）技術(shù)，二號代工廠將使用N3（3納米）及N2（2納米）技術(shù)，三號代工廠則將使用“2納米乃至更先進(jìn)的技術(shù)”。

今年9月起，臺積電亞利桑那一期工廠已經(jīng)開始小批量生產(chǎn)用于上一代蘋果手機(jī)的芯片，不過臺積電管理層在財(cái)報(bào)中沒有討論這個話題。無論如何，這不會緩解最近幾年全球算力緊張的趨勢，因?yàn)閬喞Ｄ且黄诠S的全面量產(chǎn)還是要等到2025年乃至更晚的時候。臺積電位于其他地區(qū)（例如日本）的工廠更不可能在短期內(nèi)產(chǎn)生效果。在未來相當(dāng)長的一段時間內(nèi)（例如兩年），我們使用的絕大部分AI算力芯片還是將出自臺積電位于臺南的晶圓十八廠。在徹頭徹尾的“賣方市場”格局下，臺積電有可能將當(dāng)前的高利潤率維持很久；1.08萬億美元的市值大概率不是它的長期頂部。

當(dāng)然，無論臺積電的市值漲到什么水平，都不會妨礙它在國內(nèi)社交媒體上每隔幾天就被宣布“失敗”“被超越”“被替代”，亦不會妨礙《環(huán)球時報(bào)》等媒體發(fā)文嘲笑其在美國投資的650億美元是打水漂。有趣的是，從《環(huán)球時報(bào)》發(fā)文宣稱臺積電亞利桑那工廠失敗開始，到亞利桑那工廠初步實(shí)現(xiàn)小規(guī)模量產(chǎn)的消息傳出，整整間隔了一個月；從那時起到臺積電的市值突破1萬億美元，又間隔了整整一個月。這充分說明了科技行業(yè)的客觀規(guī)律不以任何人的意志為轉(zhuǎn)移。