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來源 | 伯虎財經(jīng)（bohuFN）
作者 | 寧成缺
釣魚活動在愛好者圈內(nèi)流傳著一句戲言：“臺釣毀一生，路亞窮三代”，此言雖略帶夸張，卻深刻體現(xiàn)了釣魚佬的癡迷。
釣魚因其所帶來的成就感與潛在的成癮特性，有時甚至被喻為“中年男人的顱內(nèi)高潮”。據(jù)統(tǒng)計，中國目前約有1.4億人沉醉于垂釣之樂。
而這龐大的釣魚大軍，竟然“釣”出了一個IPO——近期，資本市場即將迎來一位新成員——首個“釣魚概念股”代表，即樂欣戶外用品有限公司，該公司已正式向香港交易所主板提交了上市申請，并由中金公司擔(dān)任其獨家保薦機構(gòu)。
樂欣戶外的發(fā)展歷程追溯至1993年，由創(chuàng)始人楊寶慶以借款2萬元人民幣為啟動資金，在杭州創(chuàng)立了康達(dá)皮塑制品廠，專注于釣魚裝備的生產(chǎn)。而如今，樂欣戶外靠著這些釣魚佬的支持，近三個財年的營業(yè)收入累計超過20億元人民幣。
然而，光鮮背后亦隱藏著挑戰(zhàn)。當(dāng)前，樂欣戶外面臨消費市場疲軟、產(chǎn)量縮減及業(yè)績下滑等多重困境。財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該公司近三年的業(yè)績出現(xiàn)了超過40%的下滑，凈利潤同樣縮減了近四成。
面對業(yè)績下滑的壓力，樂欣戶外究竟基于何種戰(zhàn)略考量，急于踏上資本市場的舞臺？
作為釣魚愛好者的全方位解決方案提供者，樂欣戶外的產(chǎn)品線非常廣泛，覆蓋了從鯉魚釣至冰釣等多種垂釣場景，SKU數(shù)量多達(dá)8000余種，基本上釣魚佬們需要的所有裝備，在這里都能找到。
從財務(wù)業(yè)績來看，樂欣戶外這三年可是賣得風(fēng)生水起，在2022-2024這三個財年里，公司分別實現(xiàn)營業(yè)收入9.08億元、6.22億元及5.12億元，累計收入達(dá)到20.42億元。
釣魚用具包括釣具和釣魚裝備，樂欣戶外主營業(yè)務(wù)聚焦于釣魚裝備領(lǐng)域，具體而言，五金及配件、包袋、帳篷三大類產(chǎn)品是公司收入的主要支柱，分別貢獻了54.8%、23.4%和20.3%的份額。
樂欣戶外在全球釣魚裝備市場的地位同樣顯赫。根據(jù)弗若斯特沙利文的研究報告，以2023年收入計，樂欣戶外不僅穩(wěn)居全球釣魚裝備制造商之首，市場占有率達(dá)20.4%，同時在中國市場也保持領(lǐng)先地位，市場份額高達(dá)25.4%。
樂欣戶外能夠在短短三十余年間崛起為全球釣魚裝備行業(yè)的佼佼者，其成功之道可歸結(jié)為三大關(guān)鍵因素。
其一，趕上了釣魚行業(yè)的上升風(fēng)口。釣魚活動近年來在全球范圍內(nèi)日益普及，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，全球釣魚用具市場規(guī)模自2018年的1134億元增長至2023年的1378億元，年復(fù)合增長率達(dá)4.0%，且預(yù)計至2028年將進一步增長至1819億元。
尤為值得關(guān)注的是，釣魚活動的受眾群體正趨于年輕化，中國釣魚協(xié)會的不完全統(tǒng)計表明，中國1.4億釣魚者中，25-44歲的中青年占比46%，24歲以下群體亦占22%。京東運動的數(shù)據(jù)亦顯示，26歲以下垂釣消費人群數(shù)量四年間增長了四倍，抖音上KOL如鄧剛擁有3600萬粉絲，其直播釣魚活動能吸引數(shù)百萬觀眾，影響力可見一斑。
其次，樂欣戶外長期深耕OEM和ODM代工業(yè)務(wù)，為全球超過40個國家的知名品牌提供貼牌生產(chǎn)服務(wù)，客戶包括迪卡儂、Rapala VMC、Pure Fishing等國際知名品牌，以及英國的Fox、Nash、Trakke和Preston等，近三年OEM/ODM業(yè)務(wù)占比均超過90%。
最后，樂欣戶外采取了錯位競爭策略，優(yōu)先布局市場成熟度較高的海外市場，尤其是北美和歐洲，這些地區(qū)釣魚文化深厚，市場需求旺盛。
數(shù)據(jù)顯示，2022至2024年間，樂欣戶外的海外市場收入分別占總收入的89.0%、84.2%和83.8%，其中歐洲市場更是貢獻了顯著份額，三年收入分別為6.26億元、3.83億元和3.70億元，占比均超過60%。
總的來說，樂欣戶外能在釣魚行業(yè)站穩(wěn)腳跟，靠的就是這三板斧。不過，挑戰(zhàn)也總是伴隨著機遇而來，樂欣戶外也存在一些問題。
作為以代工業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的企業(yè)，樂欣戶外在行業(yè)上升期確實嘗到了甜頭，穩(wěn)定的收入與利潤讓日子過得還算滋潤。但好景不長，始終處于產(chǎn)業(yè)鏈底層的它，開始感受到上游品牌商發(fā)展策略帶來的制約。
尤其是近兩年，全球消費市場波動，可選消費品需求受到抑制，樂欣戶外的業(yè)績也跟著遭殃。從2022財年至2024財年，公司的收入復(fù)合年增長率竟然為負(fù)24.9%，毛利也逐年下滑，分別為1.7億元、1.5億元和1.4億元。凈利潤更是慘不忍睹，從1.02億元縮水到6172.4萬元，復(fù)合年增長率為負(fù)22.1%。
業(yè)績下滑的同時，樂欣戶外的產(chǎn)品產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率也雙雙倒退。在浙江省德清的三個廠房里，2024財年的實際產(chǎn)量只有416.8萬件，而2022財年還高達(dá)793.3萬件。產(chǎn)能利用率也時高時低，2022財年95.0%，到了2023財年就只有65.6%，雖然2024財年回升到83.4%，但產(chǎn)能依然沒有拉滿。
更讓人擔(dān)憂的是，樂欣戶外的存貨問題。2024財年末，存貨高達(dá)1.06億元，占總資產(chǎn)的37.06%。存貨項目是公司最主要的資產(chǎn)項目，一旦出現(xiàn)存貨減值，對公司的營業(yè)利潤和總資產(chǎn)都是沉重的打擊。
在客戶結(jié)構(gòu)方面，樂欣戶外存在大客戶依賴風(fēng)險。前五大客戶銷售占比高達(dá)六成，其中最大客戶的收入貢獻率更是達(dá)到了15%～20%。這種客戶集中度使得公司對于大客戶的留存尤為關(guān)注，但同時也增加了因客戶延遲付款或違約而帶來的信用風(fēng)險。
事實上，從2022財年至2024財年，來自五大客戶的貿(mào)易應(yīng)收款項占比持續(xù)上升，分別達(dá)到總額的65.5%、70.2%和76.7%。
值得注意的是，樂欣戶外的母公司泰普森集團既是其大客戶又是第一大供應(yīng)商，這種雙重角色在一定程度上便利了業(yè)務(wù)往來，但也增加了公司的運營風(fēng)險。在過去三年中，泰普森集團為樂欣戶外貢獻了10.0%、13.4%和12.3%的營業(yè)收入，同時樂欣戶外在泰普森集團的采購額也分別占當(dāng)年收入的13.1%、15.4%和14.3%。
另外，樂欣戶外的股權(quán)結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出一定的家族企業(yè)特征。實控人楊寶慶不僅擔(dān)任董事長職務(wù)，還通過GreatCast和Outrider Partnership兩家公司合計持有公司94.77%的股份。其女兒LEI YANG也在公司中擔(dān)任總經(jīng)理一職。這種家族式的股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理模式可能對公司治理和決策效率產(chǎn)生一定影響。
在沖刺上市的前夕，樂欣戶外的一筆大額分紅也引起了市場的廣泛關(guān)注。今年9月，公司向浙江泰普森實業(yè)分派了6500萬元的現(xiàn)金股息，這筆分紅金額甚至超過了公司2024財年的凈利潤。而實控人楊寶慶個人從中獲得的收益超過了5000萬元。
內(nèi)憂外患之下，樂欣戶外已毅然踏上轉(zhuǎn)型之路，我們可以從招股書中窺視一二。
首先，在自有品牌管理業(yè)務(wù)方面，樂欣戶外于2017年成功收購了英國知名的鯉魚垂釣品牌Solar。這一舉措成效顯著，Solar品牌在2024財年的銷售額相較于2018財年實現(xiàn)了三倍的增長。
這一業(yè)務(wù)推動公司OBM品牌業(yè)務(wù)在最近3個財年分別實現(xiàn)3550萬元、3650萬元和4060萬元的收入，占公司總收入的比重也逐年提升至3.9%、5.9%和7.9%。未來，樂欣戶外計劃進一步豐富Solar品牌的產(chǎn)品線，擴大銷售團隊規(guī)模，積極開拓歐洲市場，以推動OBM業(yè)務(wù)的持續(xù)增長。
其次，在產(chǎn)品品類拓展方面，樂欣戶外將目光投向了釣魚市場中的核心產(chǎn)品——釣具。盡管中國在釣魚用具領(lǐng)域長期占據(jù)全球市場的主導(dǎo)地位，市場份額超過70%，但樂欣戶外在釣具市場的占有率卻相對較低，2023年僅為1.4%。
為此，公司計劃全面拓展釣魚竿、漁輪、魚鉤、魚線、魚餌等釣具品類，構(gòu)建完整的品牌矩陣。釣具作為垂釣者技能提升的關(guān)鍵因素，是消費者在深入?yún)⑴c釣魚運動后更愿意投資升級的高潛力產(chǎn)品。樂欣戶外期望通過這一戰(zhàn)略調(diào)整，有效提升其在釣具市場的競爭力。
同時，樂欣戶外還積極瞄準(zhǔn)具有高增長潛力的市場。公司計劃在中國、東南亞、東歐及南美等新興市場尋求新的增長點。
特別是中國市場，根據(jù)弗若斯特沙利文的預(yù)測，中國釣魚用具市場規(guī)模預(yù)計將以7.3%的復(fù)合年增長率從2023年的318億元增長至2028年的452億元，高于歐洲地區(qū)的4.7%和美國的5.8%。
而且中國釣魚愛好者的滲透率約為總?cè)丝诘?0.6%，與美國、日本等發(fā)達(dá)國家15%左右的滲透率相比，還有巨大的上升空間。
為了擺脫傳統(tǒng)釣魚設(shè)備的束縛，與同行業(yè)企業(yè)形成差異化競爭，樂欣戶外還計劃將融資資金用于建設(shè)全球釣魚用具創(chuàng)新中心，提升數(shù)字化能力以及升級生產(chǎn)設(shè)施等方面。
然而，轉(zhuǎn)型之路并非一帆風(fēng)順。目前，樂欣戶外的OBM業(yè)務(wù)收入雖然逐年增長，但占公司總收入的比例仍不足10%。在歐美釣魚用具市場，自有品牌占據(jù)主導(dǎo)地位，樂欣戶外將面臨來自禧瑪諾、Rapala VMC等老牌企業(yè)的激烈競爭。
同時，在國內(nèi)市場，樂欣戶外的品牌知名度仍有待提升，很多資深釣魚愛好者都沒聽說過這家公司。但好在中國釣魚市場品牌認(rèn)知度和市場集中度都較低，特別是隨著女性與青少年群體的加入，釣魚市場的消費群體更加多元化，為樂欣戶外提供了廣闊的發(fā)展空間。
值得注意的是，樂欣戶外的現(xiàn)金流狀況令人擔(dān)憂。2024財年，公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額大幅下降，從上一年的2.64億元驟降至2499.7萬元，現(xiàn)金流狀況急劇惡化。
從代工轉(zhuǎn)型自有品牌的路勢必艱難，而樂欣戶外賬上又缺錢，難怪要急著上市輸血了。但上市只是起點，樂欣戶外還需在市場競爭中不斷探索和前行，才能在資本市場中走得更遠(yuǎn)，更穩(wěn)。
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3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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