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來源 | 伯虎財(cái)經(jīng)（bohuFN）
作者 | 寧成缺
釣魚活動(dòng)在愛好者圈內(nèi)流傳著一句戲言：“臺(tái)釣毀一生，路亞窮三代”，此言雖略帶夸張，卻深刻體現(xiàn)了釣魚佬的癡迷。
釣魚因其所帶來的成就感與潛在的成癮特性，有時(shí)甚至被喻為“中年男人的顱內(nèi)高潮”。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中國(guó)目前約有1.4億人沉醉于垂釣之樂。
而這龐大的釣魚大軍，竟然“釣”出了一個(gè)IPO——近期，資本市場(chǎng)即將迎來一位新成員——首個(gè)“釣魚概念股”代表，即樂欣戶外用品有限公司，該公司已正式向香港交易所主板提交了上市申請(qǐng)，并由中金公司擔(dān)任其獨(dú)家保薦機(jī)構(gòu)。
樂欣戶外的發(fā)展歷程追溯至1993年，由創(chuàng)始人楊寶慶以借款2萬元人民幣為啟動(dòng)資金，在杭州創(chuàng)立了康達(dá)皮塑制品廠，專注于釣魚裝備的生產(chǎn)。而如今，樂欣戶外靠著這些釣魚佬的支持，近三個(gè)財(cái)年的營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過20億元人民幣。
然而，光鮮背后亦隱藏著挑戰(zhàn)。當(dāng)前，樂欣戶外面臨消費(fèi)市場(chǎng)疲軟、產(chǎn)量縮減及業(yè)績(jī)下滑等多重困境。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，該公司近三年的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了超過40%的下滑，凈利潤(rùn)同樣縮減了近四成。
面對(duì)業(yè)績(jī)下滑的壓力，樂欣戶外究竟基于何種戰(zhàn)略考量，急于踏上資本市場(chǎng)的舞臺(tái)？
作為釣魚愛好者的全方位解決方案提供者，樂欣戶外的產(chǎn)品線非常廣泛，覆蓋了從鯉魚釣至冰釣等多種垂釣場(chǎng)景，SKU數(shù)量多達(dá)8000余種，基本上釣魚佬們需要的所有裝備，在這里都能找到。
從財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)來看，樂欣戶外這三年可是賣得風(fēng)生水起，在2022-2024這三個(gè)財(cái)年里，公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入9.08億元、6.22億元及5.12億元，累計(jì)收入達(dá)到20.42億元。
釣魚用具包括釣具和釣魚裝備，樂欣戶外主營(yíng)業(yè)務(wù)聚焦于釣魚裝備領(lǐng)域，具體而言，五金及配件、包袋、帳篷三大類產(chǎn)品是公司收入的主要支柱，分別貢獻(xiàn)了54.8%、23.4%和20.3%的份額。
樂欣戶外在全球釣魚裝備市場(chǎng)的地位同樣顯赫。根據(jù)弗若斯特沙利文的研究報(bào)告，以2023年收入計(jì)，樂欣戶外不僅穩(wěn)居全球釣魚裝備制造商之首，市場(chǎng)占有率達(dá)20.4%，同時(shí)在中國(guó)市場(chǎng)也保持領(lǐng)先地位，市場(chǎng)份額高達(dá)25.4%。
樂欣戶外能夠在短短三十余年間崛起為全球釣魚裝備行業(yè)的佼佼者，其成功之道可歸結(jié)為三大關(guān)鍵因素。
其一，趕上了釣魚行業(yè)的上升風(fēng)口。釣魚活動(dòng)近年來在全球范圍內(nèi)日益普及，根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，全球釣魚用具市場(chǎng)規(guī)模自2018年的1134億元增長(zhǎng)至2023年的1378億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)4.0%，且預(yù)計(jì)至2028年將進(jìn)一步增長(zhǎng)至1819億元。
尤為值得關(guān)注的是，釣魚活動(dòng)的受眾群體正趨于年輕化，中國(guó)釣魚協(xié)會(huì)的不完全統(tǒng)計(jì)表明，中國(guó)1.4億釣魚者中，25-44歲的中青年占比46%，24歲以下群體亦占22%。京東運(yùn)動(dòng)的數(shù)據(jù)亦顯示，26歲以下垂釣消費(fèi)人群數(shù)量四年間增長(zhǎng)了四倍，抖音上KOL如鄧剛擁有3600萬粉絲，其直播釣魚活動(dòng)能吸引數(shù)百萬觀眾，影響力可見一斑。
其次，樂欣戶外長(zhǎng)期深耕OEM和ODM代工業(yè)務(wù)，為全球超過40個(gè)國(guó)家的知名品牌提供貼牌生產(chǎn)服務(wù)，客戶包括迪卡儂、Rapala VMC、Pure Fishing等國(guó)際知名品牌，以及英國(guó)的Fox、Nash、Trakke和Preston等，近三年OEM/ODM業(yè)務(wù)占比均超過90%。
最后，樂欣戶外采取了錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)策略，優(yōu)先布局市場(chǎng)成熟度較高的海外市場(chǎng)，尤其是北美和歐洲，這些地區(qū)釣魚文化深厚，市場(chǎng)需求旺盛。
數(shù)據(jù)顯示，2022至2024年間，樂欣戶外的海外市場(chǎng)收入分別占總收入的89.0%、84.2%和83.8%，其中歐洲市場(chǎng)更是貢獻(xiàn)了顯著份額，三年收入分別為6.26億元、3.83億元和3.70億元，占比均超過60%。
總的來說，樂欣戶外能在釣魚行業(yè)站穩(wěn)腳跟，靠的就是這三板斧。不過，挑戰(zhàn)也總是伴隨著機(jī)遇而來，樂欣戶外也存在一些問題。
作為以代工業(yè)務(wù)為主導(dǎo)的企業(yè)，樂欣戶外在行業(yè)上升期確實(shí)嘗到了甜頭，穩(wěn)定的收入與利潤(rùn)讓日子過得還算滋潤(rùn)。但好景不長(zhǎng)，始終處于產(chǎn)業(yè)鏈底層的它，開始感受到上游品牌商發(fā)展策略帶來的制約。
尤其是近兩年，全球消費(fèi)市場(chǎng)波動(dòng)，可選消費(fèi)品需求受到抑制，樂欣戶外的業(yè)績(jī)也跟著遭殃。從2022財(cái)年至2024財(cái)年，公司的收入復(fù)合年增長(zhǎng)率竟然為負(fù)24.9%，毛利也逐年下滑，分別為1.7億元、1.5億元和1.4億元。凈利潤(rùn)更是慘不忍睹，從1.02億元縮水到6172.4萬元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為負(fù)22.1%。
業(yè)績(jī)下滑的同時(shí)，樂欣戶外的產(chǎn)品產(chǎn)量和產(chǎn)能利用率也雙雙倒退。在浙江省德清的三個(gè)廠房里，2024財(cái)年的實(shí)際產(chǎn)量只有416.8萬件，而2022財(cái)年還高達(dá)793.3萬件。產(chǎn)能利用率也時(shí)高時(shí)低，2022財(cái)年95.0%，到了2023財(cái)年就只有65.6%，雖然2024財(cái)年回升到83.4%，但產(chǎn)能依然沒有拉滿。
更讓人擔(dān)憂的是，樂欣戶外的存貨問題。2024財(cái)年末，存貨高達(dá)1.06億元，占總資產(chǎn)的37.06%。存貨項(xiàng)目是公司最主要的資產(chǎn)項(xiàng)目，一旦出現(xiàn)存貨減值，對(duì)公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和總資產(chǎn)都是沉重的打擊。
在客戶結(jié)構(gòu)方面，樂欣戶外存在大客戶依賴風(fēng)險(xiǎn)。前五大客戶銷售占比高達(dá)六成，其中最大客戶的收入貢獻(xiàn)率更是達(dá)到了15%～20%。這種客戶集中度使得公司對(duì)于大客戶的留存尤為關(guān)注，但同時(shí)也增加了因客戶延遲付款或違約而帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)。
事實(shí)上，從2022財(cái)年至2024財(cái)年，來自五大客戶的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)占比持續(xù)上升，分別達(dá)到總額的65.5%、70.2%和76.7%。
值得注意的是，樂欣戶外的母公司泰普森集團(tuán)既是其大客戶又是第一大供應(yīng)商，這種雙重角色在一定程度上便利了業(yè)務(wù)往來，但也增加了公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在過去三年中，泰普森集團(tuán)為樂欣戶外貢獻(xiàn)了10.0%、13.4%和12.3%的營(yíng)業(yè)收入，同時(shí)樂欣戶外在泰普森集團(tuán)的采購(gòu)額也分別占當(dāng)年收入的13.1%、15.4%和14.3%。
另外，樂欣戶外的股權(quán)結(jié)構(gòu)也呈現(xiàn)出一定的家族企業(yè)特征。實(shí)控人楊寶慶不僅擔(dān)任董事長(zhǎng)職務(wù)，還通過GreatCast和Outrider Partnership兩家公司合計(jì)持有公司94.77%的股份。其女兒LEI YANG也在公司中擔(dān)任總經(jīng)理一職。這種家族式的股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理模式可能對(duì)公司治理和決策效率產(chǎn)生一定影響。
在沖刺上市的前夕，樂欣戶外的一筆大額分紅也引起了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。今年9月，公司向浙江泰普森實(shí)業(yè)分派了6500萬元的現(xiàn)金股息，這筆分紅金額甚至超過了公司2024財(cái)年的凈利潤(rùn)。而實(shí)控人楊寶慶個(gè)人從中獲得的收益超過了5000萬元。
內(nèi)憂外患之下，樂欣戶外已毅然踏上轉(zhuǎn)型之路，我們可以從招股書中窺視一二。
首先，在自有品牌管理業(yè)務(wù)方面，樂欣戶外于2017年成功收購(gòu)了英國(guó)知名的鯉魚垂釣品牌Solar。這一舉措成效顯著，Solar品牌在2024財(cái)年的銷售額相較于2018財(cái)年實(shí)現(xiàn)了三倍的增長(zhǎng)。
這一業(yè)務(wù)推動(dòng)公司OBM品牌業(yè)務(wù)在最近3個(gè)財(cái)年分別實(shí)現(xiàn)3550萬元、3650萬元和4060萬元的收入，占公司總收入的比重也逐年提升至3.9%、5.9%和7.9%。未來，樂欣戶外計(jì)劃進(jìn)一步豐富Solar品牌的產(chǎn)品線，擴(kuò)大銷售團(tuán)隊(duì)規(guī)模，積極開拓歐洲市場(chǎng)，以推動(dòng)OBM業(yè)務(wù)的持續(xù)增長(zhǎng)。
其次，在產(chǎn)品品類拓展方面，樂欣戶外將目光投向了釣魚市場(chǎng)中的核心產(chǎn)品——釣具。盡管中國(guó)在釣魚用具領(lǐng)域長(zhǎng)期占據(jù)全球市場(chǎng)的主導(dǎo)地位，市場(chǎng)份額超過70%，但樂欣戶外在釣具市場(chǎng)的占有率卻相對(duì)較低，2023年僅為1.4%。
為此，公司計(jì)劃全面拓展釣魚竿、漁輪、魚鉤、魚線、魚餌等釣具品類，構(gòu)建完整的品牌矩陣。釣具作為垂釣者技能提升的關(guān)鍵因素，是消費(fèi)者在深入?yún)⑴c釣魚運(yùn)動(dòng)后更愿意投資升級(jí)的高潛力產(chǎn)品。樂欣戶外期望通過這一戰(zhàn)略調(diào)整，有效提升其在釣具市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力。
同時(shí)，樂欣戶外還積極瞄準(zhǔn)具有高增長(zhǎng)潛力的市場(chǎng)。公司計(jì)劃在中國(guó)、東南亞、東歐及南美等新興市場(chǎng)尋求新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
特別是中國(guó)市場(chǎng)，根據(jù)弗若斯特沙利文的預(yù)測(cè)，中國(guó)釣魚用具市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)將以7.3%的復(fù)合年增長(zhǎng)率從2023年的318億元增長(zhǎng)至2028年的452億元，高于歐洲地區(qū)的4.7%和美國(guó)的5.8%。
而且中國(guó)釣魚愛好者的滲透率約為總?cè)丝诘?0.6%，與美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家15%左右的滲透率相比，還有巨大的上升空間。
為了擺脫傳統(tǒng)釣魚設(shè)備的束縛，與同行業(yè)企業(yè)形成差異化競(jìng)爭(zhēng)，樂欣戶外還計(jì)劃將融資資金用于建設(shè)全球釣魚用具創(chuàng)新中心，提升數(shù)字化能力以及升級(jí)生產(chǎn)設(shè)施等方面。
然而，轉(zhuǎn)型之路并非一帆風(fēng)順。目前，樂欣戶外的OBM業(yè)務(wù)收入雖然逐年增長(zhǎng)，但占公司總收入的比例仍不足10%。在歐美釣魚用具市場(chǎng)，自有品牌占據(jù)主導(dǎo)地位，樂欣戶外將面臨來自禧瑪諾、Rapala VMC等老牌企業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)。
同時(shí)，在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，樂欣戶外的品牌知名度仍有待提升，很多資深釣魚愛好者都沒聽說過這家公司。但好在中國(guó)釣魚市場(chǎng)品牌認(rèn)知度和市場(chǎng)集中度都較低，特別是隨著女性與青少年群體的加入，釣魚市場(chǎng)的消費(fèi)群體更加多元化，為樂欣戶外提供了廣闊的發(fā)展空間。
值得注意的是，樂欣戶外的現(xiàn)金流狀況令人擔(dān)憂。2024財(cái)年，公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大幅下降，從上一年的2.64億元驟降至2499.7萬元，現(xiàn)金流狀況急劇惡化。
從代工轉(zhuǎn)型自有品牌的路勢(shì)必艱難，而樂欣戶外賬上又缺錢，難怪要急著上市輸血了。但上市只是起點(diǎn)，樂欣戶外還需在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不斷探索和前行，才能在資本市場(chǎng)中走得更遠(yuǎn)，更穩(wěn)。
本文為作者獨(dú)立觀點(diǎn)，不代表鳥哥筆記立場(chǎng)，未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
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5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
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3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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