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12月24日，新疆證監(jiān)局分別對(duì)申萬(wàn)宏源證券有限公司【簡(jiǎn)稱(chēng)申萬(wàn)宏源證券，為上市公司申萬(wàn)宏源（000166.SZ)全資子公司】和五礦證券采取了警示函監(jiān)管措施，這兩家券商受到監(jiān)管警示的原因都與中泰化學(xué)（002092.SZ）有關(guān)。

值得注意的是，今年5月，新疆證監(jiān)局已對(duì)中泰化學(xué)進(jìn)行了行政處罰，其違法行為包括虛增收入超42億元！中泰化學(xué)通過(guò)虛假記載財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)，虛增2022年收入與成本合計(jì)42.48億元，占總收入和總成本的7.6%和7.75%，存在未披露關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用交易問(wèn)題，總金額達(dá)77.18億元。受處罰后，中泰化學(xué)股票被實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”，股票簡(jiǎn)稱(chēng)變更為“ST中泰”，交易漲跌幅限制為5%。

同時(shí)征探君發(fā)現(xiàn)，申萬(wàn)宏源今年來(lái)投行業(yè)務(wù)收入下滑，同時(shí)頻頻收到監(jiān)管罰單。2024年內(nèi)，申萬(wàn)宏源因投行業(yè)務(wù)違規(guī)累計(jì)收到6張罰單，涉及盡職調(diào)查不充分、持續(xù)督導(dǎo)不力等問(wèn)題。此外，2024年上半年投行業(yè)務(wù)收入同比大幅下滑49.72%。

申萬(wàn)宏源投行業(yè)務(wù)頻收罰單并承壓，業(yè)務(wù)表現(xiàn)不佳，同時(shí)管理層調(diào)整與市場(chǎng)變化增添未來(lái)經(jīng)營(yíng)的不確定性。在新負(fù)責(zé)人的帶領(lǐng)下，申萬(wàn)宏源投行業(yè)務(wù)能否走出困境？‍‍

根據(jù)警示函內(nèi)容顯示，申萬(wàn)宏源證券作為中泰化學(xué)“23新化01”公司債券的主承銷(xiāo)商，五礦證券作為中泰化學(xué)“23新化K1”公司債券的主承銷(xiāo)商，在對(duì)發(fā)行人盡職調(diào)查時(shí)存在多方面問(wèn)題，具體包括：對(duì)發(fā)行人非經(jīng)營(yíng)性往來(lái)占款、貿(mào)易業(yè)務(wù)收入、前次募集資金使用情況核查不到位，個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表科目分析核查不充分，盡職調(diào)查工作底稿不規(guī)范。

值得注意的是，申萬(wàn)宏源證券與中泰化學(xué)之間的聯(lián)系不僅限于業(yè)務(wù)合作。根據(jù)中泰化學(xué)2021年第三季度報(bào)告顯示，申萬(wàn)宏源證券當(dāng)時(shí)持有中泰化學(xué)0.91%的股份，是公司第十大股東，到2021年底，持股比例增加至0.95%，成為第九大股東。然而，自2022年起，申萬(wàn)宏源證券已不在中泰化學(xué)前十大股東名單中。

此外，征探君還發(fā)現(xiàn)，申萬(wàn)宏源證券長(zhǎng)期對(duì)中泰化學(xué)維持“增持”評(píng)級(jí)，最近一次評(píng)級(jí)出現(xiàn)在2023年10月。根據(jù)中泰化學(xué)2023年第三季度報(bào)告，其當(dāng)季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入98.46億元，同比下降16.44%，虧損2.21億元，同比擴(kuò)大2446.5%。2023年前三季度，公司累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入302.88億元，同比下降26.36%，虧損11.72億元，同比擴(kuò)大201.52%。

此外，今年5月，新疆證監(jiān)局已對(duì)中泰化學(xué)進(jìn)行了行政處罰，其違法行為包括虛增收入超42億元。具體有三大違法事實(shí)，其一，中泰化學(xué)2022年年度報(bào)告中存在虛假記載；其二，未及時(shí)披露控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用的關(guān)聯(lián)交易，2021年年度報(bào)告、2022年年度報(bào)告中存在重大遺漏；其三，案涉公司債券及債務(wù)融資工具存續(xù)期披露的年度報(bào)告存在虛假記載、重大遺漏，相關(guān)債券募集說(shuō)明書(shū)信息披露不準(zhǔn)確。

在虛假記載2022年報(bào)信息方面，中泰化學(xué)為完成控股股東新疆中泰(集團(tuán))有限責(zé)任公司下達(dá)的營(yíng)業(yè)收入目標(biāo)，中泰化學(xué)及其控制的新疆藍(lán)天石油化學(xué)物流有限責(zé)任公司、新疆天通現(xiàn)代物流有限責(zé)任公司、青島齊泰科技有限公司及中泰大佑物宇(上海)國(guó)際物流有限公司等子公司通過(guò)將不具有控制權(quán)或?qū)崬榇砣说臉I(yè)務(wù)按照總額法核算，2022年合計(jì)虛增收入42.48億元、虛增成本42.48億元，分別占《2022年年度報(bào)告》中披露的營(yíng)業(yè)總收入及營(yíng)業(yè)總成本的7.60%及7.75%。

在關(guān)聯(lián)交易方面，中泰化學(xué)未在2021年、2022年定期報(bào)告及臨時(shí)公告中披露控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用的關(guān)聯(lián)交易。2021年、2022年，中泰化學(xué)及其子公司以預(yù)付款、退貨款、代收代付運(yùn)費(fèi)等名義，直接或通過(guò)第三方公司與控股股東中泰集團(tuán)及其關(guān)聯(lián)方發(fā)生非經(jīng)營(yíng)性資金占用的關(guān)聯(lián)交易，總發(fā)生額為77.18億元。

在信息披露準(zhǔn)確性方面，中泰化學(xué)分別于2023年3月、2023年8月公開(kāi)發(fā)行“23新化01”“23新化K1”公司債券,共計(jì)募集11億元。“23新化01”的募集說(shuō)明書(shū)引用了中泰化學(xué)2021年及2022年1月至9月財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)，并在存續(xù)期披露了中泰化學(xué)2022年年度報(bào)告。“23新化K1”的募集說(shuō)明書(shū)引用了中泰化學(xué)2021年及2022年的財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)。

監(jiān)管認(rèn)為，中泰化學(xué)上述虛增收入、虛增成本及未披露控股股東及其關(guān)聯(lián)方非經(jīng)營(yíng)性資金占用的關(guān)聯(lián)交易等行為，分別導(dǎo)致上述募集說(shuō)明書(shū)所引用的相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確及債券存續(xù)期年度報(bào)告存在虛假記載、重大遺漏。

此次處罰導(dǎo)致中泰化學(xué)停牌并且被實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”。中泰化學(xué)股票自2024年5月20日開(kāi)市起停牌1天，自2024年5月21日開(kāi)市起復(fù)牌。同時(shí)，中泰化學(xué)自2024年5月21日起被實(shí)施“其他風(fēng)險(xiǎn)警示”，股票簡(jiǎn)稱(chēng)由“中泰化學(xué)”變更為“ST中泰”，證券代碼仍為002092。實(shí)施其他風(fēng)險(xiǎn)警示后，發(fā)行人股票交易的日漲跌幅限制為5%。

事實(shí)上，這已經(jīng)不是申萬(wàn)宏源和五礦證券今年來(lái)投行業(yè)務(wù)第一次收罰單。據(jù)征探君不完全統(tǒng)計(jì)，2024年以來(lái)，申萬(wàn)宏源及其相關(guān)公司在保薦業(yè)務(wù)上已經(jīng)共計(jì)收到了6張罰單。

2024年2月，申萬(wàn)宏源證券因承銷(xiāo)盡調(diào)不規(guī)范，部分項(xiàng)目未對(duì)可能影響發(fā)行人償債能力的事項(xiàng)進(jìn)行充分關(guān)注和核查；受托管理履職盡責(zé)不到位，個(gè)別項(xiàng)目未對(duì)存續(xù)期影響發(fā)行人償債能力事項(xiàng)進(jìn)行跟蹤并及時(shí)分析影響等違規(guī)行為被采取責(zé)令改正措施。3月，上交所因此事向申萬(wàn)宏源證券出具了警示函。

2024年6月，新疆證監(jiān)局對(duì)申萬(wàn)宏源證券承銷(xiāo)保薦有限責(zé)任公司（申萬(wàn)宏源全資子公司，簡(jiǎn)稱(chēng)申萬(wàn)宏源承銷(xiāo)保薦）以及相關(guān)人員采取出具警示函監(jiān)管措施的決定。申萬(wàn)宏源承銷(xiāo)保薦及相關(guān)人員在ST凱樂(lè)（600260.SH‌）2016年非公開(kāi)發(fā)行股票保薦業(yè)務(wù)執(zhí)業(yè)過(guò)程中，對(duì)發(fā)行人個(gè)別供應(yīng)商、客戶(hù)履行走訪(fǎng)等盡職調(diào)查程序不充分，違反相關(guān)規(guī)定。

2024年10月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)披露關(guān)于對(duì)申萬(wàn)宏源承銷(xiāo)保薦及魏忠偉、秦丹采取出具警示函措施的決定。經(jīng)查，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)現(xiàn)申萬(wàn)宏源承銷(xiāo)保薦在保薦西藏國(guó)策環(huán)?？萍脊煞萦邢薰荆ê?jiǎn)稱(chēng)西藏國(guó)策）首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市過(guò)程中，項(xiàng)目負(fù)責(zé)人魏忠偉、保薦代表人秦丹未經(jīng)公司同意，從事違反公司與西藏國(guó)策簽訂的保薦協(xié)議的行為。

2024年11月26日，寧波證監(jiān)局披露了關(guān)于對(duì)申萬(wàn)宏源承銷(xiāo)保薦及孫冰妍采取出具警示函措施的決定。申萬(wàn)宏源承銷(xiāo)保薦督導(dǎo)的友聯(lián)盛業(yè)存在未履行掛牌公司收購(gòu)信息披露義務(wù)、信息披露文件存在虛假記載、收購(gòu)過(guò)渡期違規(guī)改選董事會(huì)等問(wèn)題。申萬(wàn)宏源承銷(xiāo)保薦作為友聯(lián)盛業(yè)（872262.NQ）主辦券商，孫冰妍作為持續(xù)督導(dǎo)員，未能勤勉盡責(zé)履行持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)，違反相關(guān)規(guī)定。

2024年12月，西藏證監(jiān)局對(duì)申萬(wàn)宏源承銷(xiāo)保薦采取警示函措施，因其作為超毅網(wǎng)絡(luò)的主辦券商，在持續(xù)督導(dǎo)期間未履行審慎核查義務(wù)，未能發(fā)現(xiàn)虛增虛減營(yíng)業(yè)收入、虛增利潤(rùn)總額等問(wèn)題。經(jīng)西藏證監(jiān)局查明，超毅網(wǎng)絡(luò)（已摘牌，430054）在2015年至2021年的七年間共計(jì)虛增營(yíng)業(yè)收入6369.33萬(wàn)元、虛減營(yíng)業(yè)收入3535.27萬(wàn)元。

此外，今年內(nèi)，五礦證券也不止一次因?yàn)闃I(yè)務(wù)違規(guī)而被監(jiān)管“點(diǎn)名”。比如，今年3月，五礦證券被寧波證監(jiān)局出具警示函。原因是，作為五礦-龍?jiān)ㄔO(shè)應(yīng)收賬款資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃的管理人，該公司存在未充分履行資產(chǎn)支持專(zhuān)項(xiàng)計(jì)劃管理人職責(zé)，未能有效防范基礎(chǔ)資產(chǎn)資金與其他資金混同及挪用等問(wèn)題。

今年5月6日，天津市國(guó)祥投資發(fā)展有限公司存在未按照約定的用途使用募集資金的行為。五礦證券作為“20國(guó)祥01”公司債券受托管理人，未采取有效措施督促?lài)?guó)祥投資規(guī)范使用募集資金，繼而，五礦證券被天津證監(jiān)局出具警示函。

這加上這次12月24日，新疆證監(jiān)局分別對(duì)申萬(wàn)宏源和五礦證券采取的警示函監(jiān)管措施?？梢哉f(shuō)，申萬(wàn)宏源和五礦證券近年來(lái)投行業(yè)務(wù)可謂頻收罰單，其可能需要拷問(wèn)下自身，為何屢收罰單？?jī)?nèi)部投行業(yè)務(wù)合規(guī)內(nèi)控是否有效執(zhí)行？每次處罰后整改是否到位？

2021年至2023年，申萬(wàn)宏源的營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)波動(dòng)較大，分別為343.1億元、206.1億元和215.0億元，同比增長(zhǎng)16.66%、-39.93%和4.32%；扣非歸母凈利潤(rùn)分別為91.77億元、26.16億元和43.86億元，同比增長(zhǎng)20.39%、-71.49%和67.64%。然而，進(jìn)入2024年，業(yè)績(jī)壓力開(kāi)始顯現(xiàn)。2024年上半年，公司營(yíng)業(yè)收入為108.8億元億元，同比下降11.14%；扣非歸母凈利潤(rùn)為20.65億元，同比下降41.88%。

在行業(yè)排名方面，2024年第三季度證券公司執(zhí)業(yè)質(zhì)量評(píng)價(jià)結(jié)果顯示，申萬(wàn)宏源以114.09分在102家證券公司中排名第18位，較前兩個(gè)季度排名有所下滑。

申萬(wàn)宏源的投行業(yè)務(wù)覆蓋股權(quán)融資、債務(wù)融資和并購(gòu)等領(lǐng)域，但今年以來(lái)，該業(yè)務(wù)條線(xiàn)面臨多重挑戰(zhàn)。9月，公司對(duì)投行和研究?jī)纱髽I(yè)務(wù)條線(xiàn)的負(fù)責(zé)人進(jìn)行了調(diào)整，顯示出對(duì)核心業(yè)務(wù)板塊的高度關(guān)注。年初，張劍升任申萬(wàn)宏源黨委副書(shū)記，并擔(dān)任申萬(wàn)宏源證券副董事長(zhǎng)和總經(jīng)理，他此前曾任申萬(wàn)宏源承銷(xiāo)保薦公司董事長(zhǎng)。而原研究所董事長(zhǎng)鄭治國(guó)則調(diào)任承銷(xiāo)保薦公司黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)，接替了投行業(yè)務(wù)條線(xiàn)的核心管理職能。

與此同時(shí)，申萬(wàn)宏源承銷(xiāo)保薦公司還收到監(jiān)察機(jī)關(guān)出具的《留置通知書(shū)》。原副總經(jīng)理王昭憑因涉嫌違法被依法留置，他曾負(fù)責(zé)新三板和北交所業(yè)務(wù)，而這兩塊業(yè)務(wù)是申萬(wàn)宏源投行的傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)。王昭憑的離任無(wú)疑為公司投行業(yè)務(wù)帶來(lái)了更大的不確定性。

在新任負(fù)責(zé)人的領(lǐng)導(dǎo)下，申萬(wàn)宏源的投行業(yè)務(wù)面臨嚴(yán)峻的下滑壓力。從歷史數(shù)據(jù)看，2019年至2023年，公司投行業(yè)務(wù)凈收入分別為11.62億元、14.24億元、17.92億元、18.8億元和14.45億元；而2024年上半年，這一收入驟降至4.204億元，同比下滑49.72%，幾乎腰斬。

IPO和再融資節(jié)奏放緩直接影響了股權(quán)承銷(xiāo)業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，申萬(wàn)宏源僅完成了兩個(gè)股權(quán)承銷(xiāo)項(xiàng)目，承銷(xiāo)金額為4.89億元，而2023年則有25個(gè)項(xiàng)目，總金額高達(dá)137.42億元。在此背景下，債券承銷(xiāo)業(yè)務(wù)成為投行業(yè)務(wù)的重要支撐。2024年，公司共承銷(xiāo)1243支債券，承銷(xiāo)金額為4412.26億元，在95家券商中排名第8。

然而，撤否率的攀升進(jìn)一步加劇了投行業(yè)務(wù)的壓力。Choice數(shù)據(jù)顯示，截至2024年12月18日，申萬(wàn)宏源共保薦25家機(jī)構(gòu)，其中14家主動(dòng)撤回，撤否率高達(dá)56%。具體來(lái)看，16個(gè)IPO項(xiàng)目中撤回了9個(gè)，4個(gè)可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目中撤回2個(gè)，5個(gè)定增項(xiàng)目中撤回3個(gè)。

盡管如此，申萬(wàn)宏源在儲(chǔ)備項(xiàng)目上仍具一定優(yōu)勢(shì)。據(jù)聯(lián)合資信發(fā)布的評(píng)級(jí)報(bào)告，截至2024年6月底，公司儲(chǔ)備股權(quán)類(lèi)項(xiàng)目共48個(gè)；此外，已取得批文但尚未發(fā)行的債權(quán)類(lèi)項(xiàng)目多達(dá)299個(gè)。這為未來(lái)業(yè)務(wù)恢復(fù)提供了潛在的支持，但能否轉(zhuǎn)化為實(shí)際業(yè)績(jī)，仍有待觀察。