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咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒?qǐng)聯(lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
2025年1月13日，市值高達(dá)2342.68億元的“醬油茅”海天味業(yè)（603288.SH，股價(jià)42.13元）在港交所披露招股書。此次上市的聯(lián)席保薦人陣容強(qiáng)大，包括中金公司、高盛和摩根士 丹利等知名金融機(jī)構(gòu)。
海天味業(yè)借醬油、蠔油、調(diào)味醬等產(chǎn)品。自2014年成功登陸上交所主板以來(lái)，海天味業(yè)公司發(fā)展迅速，市值曾一度突破7000億元，成為A股市場(chǎng)的明星企業(yè)，并被冠以“醬油茅”的美譽(yù)。然而，隨著國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)逐漸放緩，跌落至如今的2340億元。
當(dāng)前，全球調(diào)味品市場(chǎng)正處于快速發(fā)展階段，海天味業(yè)也希望能在這一市場(chǎng)中占據(jù)更大份額。然而，海天味業(yè)公司長(zhǎng)期以來(lái)主要依賴線下銷售渠道，且2022年曾深陷“雙標(biāo)門”風(fēng)波，對(duì)品牌形象和市場(chǎng)表現(xiàn)造成一定影響。
從資金角度來(lái)看，此次港股IPO似乎并非單純?yōu)榱巳谫Y，而更像是海天味業(yè)公司全球化戰(zhàn)略的重要一步。海天味業(yè)表示，赴港上市在一定程度上是為應(yīng)對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)見頂?shù)奶魬?zhàn)。
在2022年至2024年前三季度（以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告期”）期間，海天味業(yè)的營(yíng)業(yè)收入經(jīng)歷了一定程度的波動(dòng)。醬油產(chǎn)品始終是公司的核心收入來(lái)源，報(bào)告期內(nèi)占比維持在50%左右，具體分別為54.1%、51.5%和50.7%。蠔油產(chǎn)品同樣貢獻(xiàn)了穩(wěn)定的收入，占比基本維持在17%左右，分別為17.2%、17.3%和16.8%。調(diào)味醬產(chǎn)品的收入占比則穩(wěn)定在10%左右。
報(bào)告期內(nèi)，海天味業(yè)公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入256.10億元、245.59億元和203.99億元。2023年，公司營(yíng)業(yè)收入下降至245.59億元，同比下滑4.1%。
然而，2024年前三季度，海天味業(yè)公司收入回升至203.99億元，同比增長(zhǎng)9.38%。海天味業(yè)解釋稱，導(dǎo)致前期收入下降的主要因素包括原材料成本的上漲以及餐飲市場(chǎng)的不景氣，這使得調(diào)味品經(jīng)銷商庫(kù)存積壓，動(dòng)銷速度放緩。
毛利方面，海天味業(yè)近年來(lái)毛利率持續(xù)承壓，從2018年的46.47%下降至2023年的34.74%。海天味業(yè)解釋稱，這主要受到原材料價(jià)格上漲的影響，如大豆價(jià)格在2019年末至2022年末上漲近40%。
海天味業(yè)原材料與包裝材料成本在報(bào)告期內(nèi)分別為12.55億元、12.21億元、9.19億元和9.75億元。海天味業(yè)主要依賴大豆和白砂糖作為原材料，包裝材料則包括玻璃和瓦楞紙，這些均屬于大宗商品，價(jià)格具有周期性波動(dòng)特征。2024年前三季度，海天味業(yè)的毛利率提升至36.78%，較2023年末增長(zhǎng)2.04個(gè)百分點(diǎn)。
行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日益加劇，作為老牌調(diào)味品企業(yè)的海天味業(yè)正面臨多重挑戰(zhàn)。海天味業(yè)公司長(zhǎng)期依賴經(jīng)銷商渠道，報(bào)告期內(nèi)經(jīng)銷商收入占比始終維持在98%左右，而傳統(tǒng)線下渠道仍是公司的主要銷售模式。
然而，隨著電商的快速發(fā)展和消費(fèi)者購(gòu)物習(xí)慣的改變，線上銷售的重要性愈發(fā)突出。與之相比，千禾味業(yè)（603027.SH）在電商渠道的布局更為積極，2022年和2023年其線上銷售收入占比分別達(dá)到25.87%和19.68%。反觀海天味業(yè)，其2024年上半年線上銷售占比僅為4.60%，雖然較2023年同期有所上升，但整體占比依舊較低，2022年和2023年更僅有3.86%和3.62%。
盡管海天味業(yè)在商超、便利店等線下渠道具備深厚的渠道優(yōu)勢(shì)，但面對(duì)年輕消費(fèi)群體日益青睞網(wǎng)購(gòu)的趨勢(shì)，其線上渠道的薄弱已成為顯著短板。艾媒咨詢2021年的調(diào)查顯示，超過(guò)四成用戶通過(guò)線上購(gòu)買調(diào)味品，而海天味業(yè)的線上銷售占比依然較低，規(guī)模有限且增長(zhǎng)乏力。
在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，線上渠道的重要性日益凸顯，而海天味業(yè)在這一領(lǐng)域的短板或?qū)⑾拗破湮磥?lái)市場(chǎng)拓展及銷售增長(zhǎng)。如何加快線上銷售布局，增強(qiáng)品牌對(duì)年輕消費(fèi)群體的滲透力，將成為公司未來(lái)發(fā)展必須直面的關(guān)鍵挑戰(zhàn)。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增量始終有限，海天味業(yè)自2021年以來(lái)的營(yíng)收和利潤(rùn)增速大幅放緩，2023年更是出現(xiàn)上市以來(lái)首次年報(bào)營(yíng)收和歸母凈利潤(rùn)雙雙下降。數(shù)據(jù)顯示，2021年至2023年，公司營(yíng)業(yè)收入年復(fù)合增長(zhǎng)率為-0.9%，歸母凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率更是達(dá)到-8.2%。
盡管2024年前三季度業(yè)績(jī)有所回升，但與2021年之前的高增長(zhǎng)水平相比仍有差距。其中，醬油銷量已連續(xù)兩年下滑，2023年較2021年高峰累計(jì)減少36.2萬(wàn)噸，提價(jià)空間有限，市占率提升同樣面臨挑戰(zhàn)。即便海天味業(yè)公司能夠通過(guò)擠壓競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手市場(chǎng)份額來(lái)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)醬油行業(yè)的“天花板”已逐漸顯現(xiàn)，長(zhǎng)期來(lái)看，隨著人口老齡化的加劇和消費(fèi)者對(duì)清淡飲食需求的增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)醬油市場(chǎng)可能遭遇更大挑戰(zhàn)。
面對(duì)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)受限，海天味業(yè)正加速推進(jìn)出海戰(zhàn)略。2024年12月，海天味業(yè)公司正式公告擬赴港IPO，被市場(chǎng)解讀為不僅是尋求資金支持，更是為實(shí)現(xiàn)國(guó)際化布局邁出的重要一步。
然而，調(diào)味品出海難度較大，海天味業(yè)公司仍需面對(duì)品牌認(rèn)知度不足、消費(fèi)者口味差異等諸多挑戰(zhàn)，能否在海外市場(chǎng)取得突破仍充滿不確定性。
此次沖刺港股的時(shí)機(jī)，正值海天味業(yè)走出三年低迷期，業(yè)績(jī)恢復(fù)增長(zhǎng)，但增速已難以回到高峰時(shí)期。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)增長(zhǎng)空間受限的背景下，拓展海外市場(chǎng)已成為必然選擇。
然而，目前海天味業(yè)在國(guó)際市場(chǎng)的影響力遠(yuǎn)不及李錦記、老干媽等品牌。如何突破華人市場(chǎng)的局限，真正實(shí)現(xiàn)國(guó)際化，成為企業(yè)面臨的核心考驗(yàn)。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，此次港股IPO的核心目的并非募資，而是借助港股市場(chǎng)的國(guó)際化平臺(tái)，推動(dòng)品牌和資本的全球化發(fā)展。
盡管海天味業(yè)過(guò)去已在海外市場(chǎng)有所布局，但占比仍然較小。據(jù)中國(guó)調(diào)味品協(xié)會(huì)2022年調(diào)味品企業(yè)百?gòu)?qiáng)報(bào)告（2023年數(shù)據(jù)尚未披露），海天味業(yè)雖然在產(chǎn)量和銷售額方面排名行業(yè)第一，但其出口額及占比遠(yuǎn)低于同行。
行業(yè)內(nèi)已有11家企業(yè)的出口額占比超過(guò)10%，而海天味業(yè)的出口占比僅為1%。顯然，面對(duì)海外市場(chǎng)的短板，公司需要迎頭趕上。
國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的增長(zhǎng)瓶頸讓出海成為海天味業(yè)的必然選擇，而非單純的主動(dòng)布局。回顧2013年至2020年，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)迅猛，營(yíng)業(yè)收入年增長(zhǎng)率始終保持在兩位數(shù)，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率甚至一度超過(guò)30%。
然而，自2021年起，受負(fù)面輿情、渠道變革等因素影響，增速降至個(gè)位數(shù)，甚至出現(xiàn)下滑。市場(chǎng)表現(xiàn)的低迷也讓曾高達(dá)7000億元市值的“醬油茅”跌落至如今的2340億元。
中式調(diào)味品要走向國(guó)際市場(chǎng)，如何跳出華人圈是關(guān)鍵。海天味業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)顯示，2023年上半年，其營(yíng)收中55%來(lái)自醬油，18%來(lái)自蠔油，11%來(lái)自調(diào)味醬，其余為醋、料酒等其他調(diào)味品，整體仍以中式口味為主。這意味著在海外市場(chǎng)，公司需要適應(yīng)不同國(guó)家的飲食習(xí)慣，調(diào)整產(chǎn)品配方，才能打破華人市場(chǎng)的局限，真正打開國(guó)際市場(chǎng)。
值得注意的是，海天味業(yè)的國(guó)際化進(jìn)程仍處于初級(jí)階段。雖然公司未直接披露海外市場(chǎng)的具體收入，但根據(jù)公司財(cái)報(bào)，其中國(guó)大陸市場(chǎng)的收入占比始終保持在92%以上，2024年前三季度海外營(yíng)收占比或仍未超過(guò)10%。
這表明，海天味業(yè)在海外市場(chǎng)的拓展仍然面臨不小的挑戰(zhàn)。如何提高品牌認(rèn)知度、適應(yīng)不同消費(fèi)者的口味需求，以及與當(dāng)?shù)亟?jīng)銷商建立穩(wěn)定的合作關(guān)系，都是公司在國(guó)際化過(guò)程中需要解決的關(guān)鍵問(wèn)題。隨著全球化戰(zhàn)略的推進(jìn)，海天味業(yè)能否真正打開海外市場(chǎng)，將直接決定其未來(lái)的發(fā)展空間。
海天味業(yè)近年來(lái)的業(yè)績(jī)下滑，與品牌形象受損密切相關(guān)，尤其是多次陷入食品安全爭(zhēng)議，引發(fā)消費(fèi)者不滿。
2022年9月，有博主爆料稱，海天醬油在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷售的產(chǎn)品含有多種食品添加劑，而國(guó)際市場(chǎng)銷售的產(chǎn)品則為零添加版本。這一消息迅速發(fā)酵，引發(fā)公眾對(duì)企業(yè)“雙標(biāo)”行為的質(zhì)疑。
盡管海天味業(yè)公司隨后多次回應(yīng)，強(qiáng)調(diào)所有產(chǎn)品均符合國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，并解釋了國(guó)內(nèi)外標(biāo)準(zhǔn)的不同之處，但由于最初回應(yīng)態(tài)度強(qiáng)硬，未能有效安撫消費(fèi)者情緒，反而加劇了輿論危機(jī)，使部分消費(fèi)者認(rèn)為企業(yè)缺乏誠(chéng)意。
盡管海天味業(yè)極力否認(rèn)“雙標(biāo)”指控，并試圖證明其產(chǎn)品符合相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)，同時(shí)推出零添加醬油產(chǎn)品以挽回市場(chǎng)信心，但輿論的負(fù)面影響已難以扭轉(zhuǎn)。這場(chǎng)“雙標(biāo)門”事件對(duì)品牌形象造成沉重打擊，部分消費(fèi)者的不滿情緒持續(xù)蔓延，并最終影響到公司業(yè)績(jī)。
受此事件影響，2022年海天味業(yè)股價(jià)下跌，海天味業(yè)公司上市以來(lái)首次出現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)同比下滑，降幅達(dá)7.09%。這一業(yè)績(jī)表現(xiàn)打破了海天味業(yè)連續(xù)11年?duì)I收與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的紀(jì)錄，并直接導(dǎo)致2023年銷量下滑，進(jìn)一步加劇了市場(chǎng)對(duì)其增長(zhǎng)前景的擔(dān)憂。
除了品牌危機(jī)，海天味業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理方面也面臨挑戰(zhàn)。2024年9月和10月，海天味業(yè)公司因未足額繳納前員工公積金，先后被佛山市住房公積金管理中心要求補(bǔ)繳。這一事件暴露出海天味業(yè)公司在人力資源管理上的漏洞，不僅可能影響企業(yè)聲譽(yù)，也可能削弱員工信任。
在品牌危機(jī)與管理風(fēng)險(xiǎn)的雙重考驗(yàn)下，海天味業(yè)正面臨前所未有的挑戰(zhàn)。如何修復(fù)品牌形象、恢復(fù)市場(chǎng)信心，并在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下重新尋找增長(zhǎng)突破口，成為公司亟需解決的問(wèn)題。
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5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
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3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過(guò)「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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