文丨梅元知
寒武紀(jì)自2016年成立以來，憑借其在AI芯片技術(shù)上的先發(fā)優(yōu)勢和中科院的科研背景，迅速嶄露頭角。其早期專注于智能芯片的設(shè)計研發(fā)，從芯片IP授權(quán)起步，逐步構(gòu)建起包括邊緣產(chǎn)品線、云端產(chǎn)品線在內(nèi)的多元化產(chǎn)品體系，并打造了從底層自建的完善軟件體系，涵蓋底層Runtime、編程語言BANG和算子庫等，展現(xiàn)出強大的技術(shù)實力和創(chuàng)新能力。
2017-2019年，寒武紀(jì)的營業(yè)收入雖呈現(xiàn)增長態(tài)勢，但歸母凈利潤卻持續(xù)為負(fù)，累計虧損金額不斷擴(kuò)大。2020年上市后，營收增速放緩，虧損局面依然未改。上市后的2021-2023年，營收在7億元左右徘徊，增速大幅放緩，歸母凈利潤也持續(xù)處于虧損狀態(tài)，分別達(dá)到-8.25億元、-12.56億元、-8.48億元。到了2024年，前三季度實現(xiàn)營收1.85億元，同比增長27.09％，但歸母凈利潤仍虧損7.24億元，成立7年以來從未實現(xiàn)盈利，業(yè)績表現(xiàn)令人擔(dān)憂。
從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來看，寒武紀(jì)的發(fā)展也歷經(jīng)波折。早期，終端智能處理器IP授權(quán)業(yè)務(wù)是其主要收入來源，尤其是與華為的合作，使得該業(yè)務(wù)在2017-2018年貢獻(xiàn)了絕大部分營收。然而，2019年華為自研AI芯片后，寒武紀(jì)失去這一重要客戶，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)被迫調(diào)整。
此后，智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務(wù)逐漸成為支撐業(yè)績的關(guān)鍵，但該業(yè)務(wù)的營收主要依賴于少數(shù)大客戶，且大客戶頻繁變更，如2021年和2022年的第一大客戶分別是江蘇昆山高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資發(fā)展有限公司、南京市科技創(chuàng)新投資有限責(zé)任公司，2023年則主要依賴臺州、沈陽的智能計算集群項目，業(yè)績穩(wěn)定性存在較大隱患。 研發(fā)投入方面，寒武紀(jì)在2020-2022年曾不計成本地進(jìn)行芯片研發(fā)，研發(fā)費用分別高達(dá)7.68億元、11.36億元、15.23億元。
但2022年底被美國列入“實體清單”后，供應(yīng)鏈?zhǔn)茏?，研發(fā)支出開始銳減。2023年研發(fā)費用降至11.18億元，同比下滑26.6%，研發(fā)人數(shù)減少38%，旗下行歌科技也傳出裁員消息。2024年前三季度，研發(fā)費用為6.59億元，較去年同期繼續(xù)下滑8%。研發(fā)投入的縮減雖然在一定程度上緩解了資金壓力，但也可能對公司的技術(shù)創(chuàng)新和未來發(fā)展產(chǎn)生不利影響，畢竟在競爭激烈的AI芯片領(lǐng)域，持續(xù)的研發(fā)投入是保持競爭力的關(guān)鍵。
然而，與業(yè)績表現(xiàn)形成鮮明對比的是寒武紀(jì)的股價走勢。自2023年以來，寒武紀(jì)股價開啟暴漲模式，2023年暴漲535%，2024年大漲157%，市值一度超過2400億元，并在12月成為A股市場第二高價股，僅次于貴州茅臺。股價的大幅上漲使其被納入多個重要指數(shù)，如科創(chuàng)50指數(shù)、滬深300指數(shù)、中證A500指數(shù)、國證芯片指數(shù)等，近期更是被調(diào)入上證50指數(shù)，引發(fā)市場熱議。
寒武紀(jì)股價暴漲的背后，一方面是市場對人工智能芯片行業(yè)的高度預(yù)期。隨著AI技術(shù)的快速發(fā)展，尤其是ChatGPT的爆火，全球?qū)λ懔虯I芯片的需求激增，寒武紀(jì)作為國內(nèi)AI芯片的龍頭企業(yè)之一，自然受到市場的熱捧。
另一方面，指數(shù)基金的被動配置也起到了推波助瀾的作用。由于其被納入多個重要指數(shù)，跟蹤這些指數(shù)的被動基金必須按照權(quán)重配置寒武紀(jì)股票，從而帶來了大量的增量資金，進(jìn)一步推動股價上漲。但這種股價與業(yè)績的背離也引發(fā)了諸多質(zhì)疑。
從估值角度看，寒武紀(jì)的市銷率與上證50成分股相比，存在巨大懸殊。上證50成分股的市銷率中位數(shù)為2.05倍，而寒武紀(jì)則高達(dá)313倍，如此高的估值在其業(yè)績持續(xù)虧損的背景下顯得格外刺眼。
此外，創(chuàng)投股東的行為也值得關(guān)注。2023年，國投創(chuàng)業(yè)基金、寧波瀚高、古生代創(chuàng)業(yè)、南京招銀、湖北招銀等創(chuàng)投股東紛紛清倉減持寒武紀(jì)股票，累計套現(xiàn)41.83億元，這似乎表明最了解公司情況的投資機(jī)構(gòu)對寒武紀(jì)的未來發(fā)展信心不足。
從行業(yè)競爭格局來看，寒武紀(jì)面臨著嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。集成電路巨頭英偉達(dá)、英特爾、高通、聯(lián)發(fā)科、華為海思等均在智能芯片領(lǐng)域大力投入研發(fā)或并購，加劇了市場競爭。同時，國內(nèi)AI芯片市場也呈現(xiàn)出激烈的競爭態(tài)勢，華為、海光信息等企業(yè)在市場份額和技術(shù)實力上都不容小覷。寒武紀(jì)雖然在技術(shù)上有一定積累，但在市場份額的爭奪上仍處于劣勢。而且，由于被美國列入“實體清單”，其供應(yīng)鏈?zhǔn)艿經(jīng)_擊，這不僅影響了產(chǎn)品的出貨量，也使得公司在研發(fā)和市場拓展方面面臨更大的困難。
展望未來，寒武紀(jì)的發(fā)展充滿了不確定性。在技術(shù)研發(fā)上，雖然公司已經(jīng)推出了多款智能芯片產(chǎn)品，如思元290、思元370、思元590等，但與英偉達(dá)等國際巨頭相比，仍存在一定差距。在市場拓展方面，寒武紀(jì)需要擺脫對少數(shù)大客戶的依賴，建立起更加穩(wěn)定和廣泛的客戶群體，同時還要努力構(gòu)建自己的下游服務(wù)器生態(tài)圈，以提高產(chǎn)品的出貨量和市場競爭力。
然而，這一切都需要大量的資金和時間投入，而公司目前的虧損狀況和資金壓力無疑是巨大的阻礙。
寒武紀(jì)在股價與業(yè)績背離的困境中徘徊，其未來的發(fā)展既充滿機(jī)遇，也面臨重重挑戰(zhàn)。它能否在AI芯片領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，真正成為具有國際競爭力的企業(yè)，還需要時間的檢驗和市場的驗證。投資者在關(guān)注寒武紀(jì)的股價走勢時，也應(yīng)更加理性地看待其基本面和行業(yè)競爭格局，避免盲目跟風(fēng)投資。對于寒武紀(jì)而言，當(dāng)務(wù)之急是要加快技術(shù)創(chuàng)新和市場拓展步伐，努力提升自身的盈利能力和市場競爭力，以支撐其高昂的股價和市場期待，避免淪為泡沫股，從而在AI芯片的激烈競爭中找到自己的立足之地，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，為中國芯片產(chǎn)業(yè)的崛起貢獻(xiàn)力量。否則，一旦市場情緒發(fā)生轉(zhuǎn)變或行業(yè)競爭加劇，其股價可能會面臨大幅回調(diào)的風(fēng)險，屆時寒武紀(jì)將陷入更加艱難的境地。
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5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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