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咨詢(xún)?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒?qǐng)聯(lián)系：鳥(niǎo)哥筆記小羽毛（ngbjxym）
近日，溜溜果園集團(tuán)股份有限公司向港交所遞交了招股書(shū)。
也許這名字對(duì)很多消費(fèi)者來(lái)說(shuō)有些陌生，但要說(shuō)這就是那個(gè)“沒(méi)事就吃溜溜梅”的母公司，很多人就清楚了。畢竟其大單品“溜溜梅”可謂家喻戶(hù)曉，即使沒(méi)吃過(guò)也見(jiàn)過(guò)那魔性的廣告。
從溜溜果園的招股書(shū)來(lái)看，此次赴港IPO可謂準(zhǔn)備充足，但客觀來(lái)說(shuō)，“梅”開(kāi)二度的溜溜果園，依然充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。
先看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這三年來(lái)溜溜果園的營(yíng)收情況十分不錯(cuò)。
根據(jù)招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，在2022年、2023年及2024年，溜溜果園的總收入分別為11.74億元、13.22億元及16.16億元。
同期的凈利潤(rùn)則為分別0.68億元、0.99億元和1.48億元。
不過(guò)在拆解過(guò)后會(huì)發(fā)現(xiàn)，凈利潤(rùn)中還有著有政府補(bǔ)助的影子，近年來(lái)溜溜果園政府補(bǔ)貼一路從1950萬(wàn)元上升至2024年的3380萬(wàn)元，占凈利潤(rùn)比例達(dá)22.8%。
雖然營(yíng)收與凈利潤(rùn)在穩(wěn)步上升，但毛利率卻從2023年的40.1%下降至2024年的36%。
其中，營(yíng)收占比最大的梅干類(lèi)零食2022年到2024年的毛利分別為3.21億、3.16億和3.12億元，毛利率分別為39.6%、37.7%和32.1%，西梅類(lèi)毛利也較為乏力，同期毛利率為36.7%、35.1%和32.4%。
只有新品梅凍類(lèi)毛利率在40%以上。
但就算是梅凍，也已經(jīng)是2019年推出的品類(lèi)了。也就是說(shuō)最近幾年里，溜溜果園更多的是對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)品的升級(jí)，沒(méi)有打造出下一款能挑大梁的新產(chǎn)品。
研發(fā)能力是溜溜果園IPO要面臨的重大考驗(yàn)。
要知道這并非溜溜果園第一次沖擊IPO。早在2019年6月，溜溜果園就已提交了在深交所上市的申請(qǐng)，但僅半年后便因“為應(yīng)對(duì)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境”撤回A股上市申請(qǐng)。
當(dāng)時(shí)溜溜果園計(jì)劃募集4.94億元用于休閑食品生產(chǎn)基地建設(shè)、新品研發(fā)和食品安全檢測(cè)、營(yíng)銷(xiāo)渠道拓展和品牌建設(shè)幾大項(xiàng)目。
但時(shí)至今日，溜溜果園想要進(jìn)行新品研發(fā)的沖勁兒似乎小了些。
根據(jù)溜溜果園招股書(shū)數(shù)據(jù)，截至2024年末，公司僅有26名研發(fā)人員。而且2023年到2024年，溜溜果園研發(fā)開(kāi)支從3361.2萬(wàn)元驟降至1894.8萬(wàn)，降幅約40%左右。
對(duì)于溜溜果園這種較為“單一”品類(lèi)的企業(yè)而言，對(duì)梅類(lèi)產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)程度往往意味著其上限在哪，也會(huì)是投資們較為看中的價(jià)值所在，應(yīng)適當(dāng)重視。
單一品類(lèi)也意味著溜溜果園需要具備更高的危機(jī)意識(shí)。
梅類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品對(duì)氣候要求較高，2017年霜凍曾導(dǎo)致原料收購(gòu)價(jià)暴漲，直接沖擊業(yè)績(jī)。盡管建立了端到端的原料管理系統(tǒng)，但梅類(lèi)產(chǎn)品原材料的天生脆弱性仍是一大軟肋。
本次招股書(shū)中，溜溜果園坦言自然災(zāi)害、極端天氣狀況、流行病及其他超出控制范圍的災(zāi)難性事件可能會(huì)擾亂供應(yīng)鏈，對(duì)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)造成重大不利影響，這是梅子、西梅產(chǎn)品天然的季節(jié)性與災(zāi)難性特征。
農(nóng)產(chǎn)品天然的脆弱性與安全性始終是溜溜果園需要去關(guān)注的。
盡管溜溜果園在招股書(shū)中稱(chēng)“我們并已建立涵蓋我們從原材料采購(gòu)到產(chǎn)品銷(xiāo)售的全供應(yīng)鏈的全面質(zhì)量管理系統(tǒng)”，并把食品安全與質(zhì)量控制食品安全與產(chǎn)品質(zhì)量立為首要任務(wù)，但在黑貓投訴等平臺(tái)上，溜溜果園核心產(chǎn)品“溜溜梅”仍有400余條相關(guān)投訴。
除了產(chǎn)品端，企業(yè)發(fā)展上陪跑了溜溜果園近10年的紅杉中國(guó)在上市之前悄然離開(kāi)。
根據(jù)天眼查APP數(shù)據(jù)顯示，早在2015年6月份，紅杉中國(guó)在A輪中以每股12.75元價(jià)格投資了1.35億元。
而在2024年6月，溜溜果園以減資方式回購(gòu)北京紅杉所持全部股權(quán)，并于2025年1月完成減資登記。
根據(jù)招股書(shū)顯示，如今溜溜果園有濃厚的家族企業(yè)色彩，楊帆、李慧敏夫妻二人合計(jì)持有87.77%公司股份。
雖然商業(yè)圈不缺乏夫妻店努力經(jīng)營(yíng)最后IPO的案例，但也有李國(guó)慶與俞渝夫妻店分崩離析的事跡，IPO后，公司管理需進(jìn)一步規(guī)范化。
經(jīng)營(yíng)方面，溜溜果園的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年上升。2022年至2024年，溜溜果園的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)和應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)從22.6天升至28.9天，
逐步提升的周轉(zhuǎn)天數(shù)，可能會(huì)使溜溜果園有效管理運(yùn)營(yíng)資金面臨更大的挑戰(zhàn)，對(duì)其財(cái)務(wù)狀況與流動(dòng)性產(chǎn)生影響。
同時(shí)現(xiàn)金流也有壓力，2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流僅為8437萬(wàn)元，同比再降4000多萬(wàn)元。
可以說(shuō)溜溜果園IPO的“梅”開(kāi)二度，依然充滿(mǎn)挑戰(zhàn)。
快消兩銷(xiāo)，營(yíng)銷(xiāo)與經(jīng)銷(xiāo)。
營(yíng)銷(xiāo)上溜溜果園倒是不讓人擔(dān)心，畢竟溜溜梅單品的成功就彰顯了溜溜果園在營(yíng)銷(xiāo)上的能力與重視。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2024年溜溜果園銷(xiāo)售及經(jīng)銷(xiāo)開(kāi)支維持3.1億元的高位。
但銷(xiāo)售上，溜溜果園似乎走進(jìn)了大客依賴(lài)的怪圈。
從2022年到2024年間，溜溜果園自營(yíng)網(wǎng)店的銷(xiāo)售金額占比越來(lái)越低，一路從12.6%跌至8.6%，經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售金額占比也從74.5%降低到40.8%。
反而零售商的銷(xiāo)售金額占比大幅提升，從12.9%一路飆升至50.6%，成為最核心的銷(xiāo)售方式。
招股書(shū)顯示，2022年至2024年，來(lái)自前五大客戶(hù)的收入分別占各年總收入的12.7%、14.2%和33.1%，
這其中，兩家客戶(hù)的增長(zhǎng)引人注意。
2024年，客戶(hù)F和客戶(hù)G的銷(xiāo)售額占比大幅提升，分別從2023年的3.3%和3%增至14.1%和12%。
雖然溜溜果園并未透露具體客戶(hù)信息。但從總部位于中國(guó)長(zhǎng)沙、深圳證券交易所上市的信息推測(cè)，很可能為鳴鳴很忙和萬(wàn)辰集團(tuán)，畢竟二者不但描述符合，更是當(dāng)下零食量販領(lǐng)域領(lǐng)跑的企業(yè)。
固然，飛速發(fā)展的零食量販帶動(dòng)了溜溜果園這類(lèi)上游零食生產(chǎn)廠家的銷(xiāo)量與營(yíng)業(yè)額，但這也變相導(dǎo)致上游生產(chǎn)廠家逐漸失去議價(jià)權(quán)。
要知道近年來(lái)鳴鳴很忙也屢次傳出要IPO的消息，僅2024年1年時(shí)間，門(mén)店數(shù)量從7000家左右飆升至1.5萬(wàn)家，極速擴(kuò)張的零食量販自然也需要照顧自己的營(yíng)利點(diǎn)。
而零食量販的發(fā)展模式極度依賴(lài)議價(jià)能力，主打的就是低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。這種模式下，溜溜果園這些上游生產(chǎn)廠家的壓力可想而知。
對(duì)投資者而言，大客戶(hù)依賴(lài)可能會(huì)削弱品牌的議價(jià)能力，加劇業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至擠壓利潤(rùn)空間，這是他們不想看到的。
這也是溜溜果園IPO路上需要去改善的一環(huán)。
這次IPO，溜溜果園計(jì)劃將募集所得資金用于擴(kuò)大梅干零食、梅凍及產(chǎn)品配料的產(chǎn)能；提升品牌知名度、擴(kuò)大銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)及開(kāi)拓國(guó)際市場(chǎng)；招聘研發(fā)人員及推進(jìn)研發(fā)計(jì)劃；運(yùn)營(yíng)資金及一般公司用途等。
倘若一切順利，IPO后的溜溜果園需要一些新的突破。
除拓展海外市場(chǎng)外，溜溜果園還需要在產(chǎn)品上端需要加大研發(fā)投入，在單一“青梅+”的基礎(chǔ)上拓寬品類(lèi)，比如說(shuō)“打梅打”的軟糖產(chǎn)品、與優(yōu)酸乳聯(lián)動(dòng)的“青梅優(yōu)酸乳”等都是不錯(cuò)的品類(lèi)嘗試，既然原料上有桎梏，那么從品類(lèi)上突破不失為一個(gè)增長(zhǎng)方向。
渠道上可以嘗試加大電商布局、直播帶貨等新零售直銷(xiāo)口的投入，避免大客依賴(lài)，提升利潤(rùn)空間。
原料上可以嘗試增加自營(yíng)梅產(chǎn)品生產(chǎn)基地，開(kāi)展梅類(lèi)農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目，增加自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力與議價(jià)能力，穩(wěn)定數(shù)量的同時(shí)進(jìn)行原料質(zhì)量上的再度提升。
總的來(lái)說(shuō)，溜溜果園此次IPO，既是機(jī)遇，亦是試金石。能否打固有路徑的桎梏，找到新的增長(zhǎng)曲線，將決定投資者是否愿意為這顆“梅子”買(mǎi)單。休閑零食賽道競(jìng)爭(zhēng)白熱化的當(dāng)下，溜溜果園需要的不只是“梅”開(kāi)二度的運(yùn)氣，更是脫胎換骨的決心。
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3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶(hù)名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢(xún)；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶(hù)；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶(hù)舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶(hù)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶(hù)違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶(hù)對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過(guò)「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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