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近日，溜溜果園集團(tuán)股份有限公司向港交所遞交了招股書。
也許這名字對(duì)很多消費(fèi)者來說有些陌生，但要說這就是那個(gè)“沒事就吃溜溜梅”的母公司，很多人就清楚了。畢竟其大單品“溜溜梅”可謂家喻戶曉，即使沒吃過也見過那魔性的廣告。
從溜溜果園的招股書來看，此次赴港IPO可謂準(zhǔn)備充足，但客觀來說，“梅”開二度的溜溜果園，依然充滿挑戰(zhàn)。
先看財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，這三年來溜溜果園的營(yíng)收情況十分不錯(cuò)。
根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，在2022年、2023年及2024年，溜溜果園的總收入分別為11.74億元、13.22億元及16.16億元。
同期的凈利潤(rùn)則為分別0.68億元、0.99億元和1.48億元。
不過在拆解過后會(huì)發(fā)現(xiàn)，凈利潤(rùn)中還有著有政府補(bǔ)助的影子，近年來溜溜果園政府補(bǔ)貼一路從1950萬元上升至2024年的3380萬元，占凈利潤(rùn)比例達(dá)22.8%。
雖然營(yíng)收與凈利潤(rùn)在穩(wěn)步上升，但毛利率卻從2023年的40.1%下降至2024年的36%。
其中，營(yíng)收占比最大的梅干類零食2022年到2024年的毛利分別為3.21億、3.16億和3.12億元，毛利率分別為39.6%、37.7%和32.1%，西梅類毛利也較為乏力，同期毛利率為36.7%、35.1%和32.4%。
只有新品梅凍類毛利率在40%以上。
但就算是梅凍，也已經(jīng)是2019年推出的品類了。也就是說最近幾年里，溜溜果園更多的是對(duì)傳統(tǒng)產(chǎn)品的升級(jí)，沒有打造出下一款能挑大梁的新產(chǎn)品。
研發(fā)能力是溜溜果園IPO要面臨的重大考驗(yàn)。
要知道這并非溜溜果園第一次沖擊IPO。早在2019年6月，溜溜果園就已提交了在深交所上市的申請(qǐng)，但僅半年后便因“為應(yīng)對(duì)當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)環(huán)境”撤回A股上市申請(qǐng)。
當(dāng)時(shí)溜溜果園計(jì)劃募集4.94億元用于休閑食品生產(chǎn)基地建設(shè)、新品研發(fā)和食品安全檢測(cè)、營(yíng)銷渠道拓展和品牌建設(shè)幾大項(xiàng)目。
但時(shí)至今日，溜溜果園想要進(jìn)行新品研發(fā)的沖勁兒似乎小了些。
根據(jù)溜溜果園招股書數(shù)據(jù)，截至2024年末，公司僅有26名研發(fā)人員。而且2023年到2024年，溜溜果園研發(fā)開支從3361.2萬元驟降至1894.8萬，降幅約40%左右。
對(duì)于溜溜果園這種較為“單一”品類的企業(yè)而言，對(duì)梅類產(chǎn)品的開發(fā)程度往往意味著其上限在哪，也會(huì)是投資們較為看中的價(jià)值所在，應(yīng)適當(dāng)重視。
單一品類也意味著溜溜果園需要具備更高的危機(jī)意識(shí)。
梅類農(nóng)產(chǎn)品對(duì)氣候要求較高，2017年霜凍曾導(dǎo)致原料收購(gòu)價(jià)暴漲，直接沖擊業(yè)績(jī)。盡管建立了端到端的原料管理系統(tǒng)，但梅類產(chǎn)品原材料的天生脆弱性仍是一大軟肋。
本次招股書中，溜溜果園坦言自然災(zāi)害、極端天氣狀況、流行病及其他超出控制范圍的災(zāi)難性事件可能會(huì)擾亂供應(yīng)鏈，對(duì)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)造成重大不利影響，這是梅子、西梅產(chǎn)品天然的季節(jié)性與災(zāi)難性特征。
農(nóng)產(chǎn)品天然的脆弱性與安全性始終是溜溜果園需要去關(guān)注的。
盡管溜溜果園在招股書中稱“我們并已建立涵蓋我們從原材料采購(gòu)到產(chǎn)品銷售的全供應(yīng)鏈的全面質(zhì)量管理系統(tǒng)”，并把食品安全與質(zhì)量控制食品安全與產(chǎn)品質(zhì)量立為首要任務(wù)，但在黑貓投訴等平臺(tái)上，溜溜果園核心產(chǎn)品“溜溜梅”仍有400余條相關(guān)投訴。
除了產(chǎn)品端，企業(yè)發(fā)展上陪跑了溜溜果園近10年的紅杉中國(guó)在上市之前悄然離開。
根據(jù)天眼查APP數(shù)據(jù)顯示，早在2015年6月份，紅杉中國(guó)在A輪中以每股12.75元價(jià)格投資了1.35億元。
而在2024年6月，溜溜果園以減資方式回購(gòu)北京紅杉所持全部股權(quán)，并于2025年1月完成減資登記。
根據(jù)招股書顯示，如今溜溜果園有濃厚的家族企業(yè)色彩，楊帆、李慧敏夫妻二人合計(jì)持有87.77%公司股份。
雖然商業(yè)圈不缺乏夫妻店努力經(jīng)營(yíng)最后IPO的案例，但也有李國(guó)慶與俞渝夫妻店分崩離析的事跡，IPO后，公司管理需進(jìn)一步規(guī)范化。
經(jīng)營(yíng)方面，溜溜果園的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)周轉(zhuǎn)天數(shù)逐年上升。2022年至2024年，溜溜果園的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)和應(yīng)收票據(jù)周轉(zhuǎn)天數(shù)從22.6天升至28.9天，
逐步提升的周轉(zhuǎn)天數(shù)，可能會(huì)使溜溜果園有效管理運(yùn)營(yíng)資金面臨更大的挑戰(zhàn)，對(duì)其財(cái)務(wù)狀況與流動(dòng)性產(chǎn)生影響。
同時(shí)現(xiàn)金流也有壓力，2024年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流僅為8437萬元，同比再降4000多萬元。
可以說溜溜果園IPO的“梅”開二度，依然充滿挑戰(zhàn)。
快消兩銷，營(yíng)銷與經(jīng)銷。
營(yíng)銷上溜溜果園倒是不讓人擔(dān)心，畢竟溜溜梅單品的成功就彰顯了溜溜果園在營(yíng)銷上的能力與重視。招股書數(shù)據(jù)顯示，2024年溜溜果園銷售及經(jīng)銷開支維持3.1億元的高位。
但銷售上，溜溜果園似乎走進(jìn)了大客依賴的怪圈。
從2022年到2024年間，溜溜果園自營(yíng)網(wǎng)店的銷售金額占比越來越低，一路從12.6%跌至8.6%，經(jīng)銷商銷售金額占比也從74.5%降低到40.8%。
反而零售商的銷售金額占比大幅提升，從12.9%一路飆升至50.6%，成為最核心的銷售方式。
招股書顯示，2022年至2024年，來自前五大客戶的收入分別占各年總收入的12.7%、14.2%和33.1%，
這其中，兩家客戶的增長(zhǎng)引人注意。
2024年，客戶F和客戶G的銷售額占比大幅提升，分別從2023年的3.3%和3%增至14.1%和12%。
雖然溜溜果園并未透露具體客戶信息。但從總部位于中國(guó)長(zhǎng)沙、深圳證券交易所上市的信息推測(cè)，很可能為鳴鳴很忙和萬辰集團(tuán)，畢竟二者不但描述符合，更是當(dāng)下零食量販領(lǐng)域領(lǐng)跑的企業(yè)。
固然，飛速發(fā)展的零食量販帶動(dòng)了溜溜果園這類上游零食生產(chǎn)廠家的銷量與營(yíng)業(yè)額，但這也變相導(dǎo)致上游生產(chǎn)廠家逐漸失去議價(jià)權(quán)。
要知道近年來鳴鳴很忙也屢次傳出要IPO的消息，僅2024年1年時(shí)間，門店數(shù)量從7000家左右飆升至1.5萬家，極速擴(kuò)張的零食量販自然也需要照顧自己的營(yíng)利點(diǎn)。
而零食量販的發(fā)展模式極度依賴議價(jià)能力，主打的就是低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)。這種模式下，溜溜果園這些上游生產(chǎn)廠家的壓力可想而知。
對(duì)投資者而言，大客戶依賴可能會(huì)削弱品牌的議價(jià)能力，加劇業(yè)績(jī)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)，甚至擠壓利潤(rùn)空間，這是他們不想看到的。
這也是溜溜果園IPO路上需要去改善的一環(huán)。
這次IPO，溜溜果園計(jì)劃將募集所得資金用于擴(kuò)大梅干零食、梅凍及產(chǎn)品配料的產(chǎn)能；提升品牌知名度、擴(kuò)大銷售網(wǎng)絡(luò)及開拓國(guó)際市場(chǎng)；招聘研發(fā)人員及推進(jìn)研發(fā)計(jì)劃；運(yùn)營(yíng)資金及一般公司用途等。
倘若一切順利，IPO后的溜溜果園需要一些新的突破。
除拓展海外市場(chǎng)外，溜溜果園還需要在產(chǎn)品上端需要加大研發(fā)投入，在單一“青梅+”的基礎(chǔ)上拓寬品類，比如說“打梅打”的軟糖產(chǎn)品、與優(yōu)酸乳聯(lián)動(dòng)的“青梅優(yōu)酸乳”等都是不錯(cuò)的品類嘗試，既然原料上有桎梏，那么從品類上突破不失為一個(gè)增長(zhǎng)方向。
渠道上可以嘗試加大電商布局、直播帶貨等新零售直銷口的投入，避免大客依賴，提升利潤(rùn)空間。
原料上可以嘗試增加自營(yíng)梅產(chǎn)品生產(chǎn)基地，開展梅類農(nóng)產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目，增加自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力與議價(jià)能力，穩(wěn)定數(shù)量的同時(shí)進(jìn)行原料質(zhì)量上的再度提升。
總的來說，溜溜果園此次IPO，既是機(jī)遇，亦是試金石。能否打固有路徑的桎梏，找到新的增長(zhǎng)曲線，將決定投資者是否愿意為這顆“梅子”買單。休閑零食賽道競(jìng)爭(zhēng)白熱化的當(dāng)下，溜溜果園需要的不只是“梅”開二度的運(yùn)氣，更是脫胎換骨的決心。
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5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
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當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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