撰文：曲林
編輯：大海
“A股變臉王”這次還會變臉嗎？
近日，有投資者在投資者互動平臺向貝因美提問：請問公司今年半年報爆雷了嗎?為什么遲遲不披露半年報？7月21日，貝因美在投資者互動平臺表示，公司2025年半年度報告將于2025年8月29日披露。
貝因美自2011上市之后，多次被批未能及時公開公司財務狀況，在公開財務報表之后，也曾多次修改其中數據，被網友調侃為“A股變臉王”。
7月18日，貝因美宣布其股東小貝大美控股向金華市中級人民法院提出的預重整申請尚未被正式受理，小貝大美控股后續(xù)實施重整程序，可能導致其在公司的股東權益發(fā)生調整。
貝因美稱，不會因為此次調整影響公司業(yè)務運營，但貝因美債務糾紛眾多，此前還因為非經營性占用資金被證監(jiān)局出具警示函，加上謝宏重新上任之后，公司業(yè)績尚未明顯轉好，不禁讓人疑問，貝因美是否又會重蹈覆轍，上演A股變臉戲碼。
1999年，謝宏創(chuàng)辦貝因美，公司主要從事母嬰類產品的研發(fā)、設計、生產和銷售。2016年后，貝因美盈利能力下降，公司一度處于虧損狀態(tài)，2018年，謝宏再次掌舵貝因美，推出一系列改革措施，試圖挽救貝因美業(yè)績。在此期間，公司業(yè)績的確曾出現(xiàn)好轉，但相比貝因美的長久低迷，或許只是曇花一現(xiàn)。
股權關系尚未明朗，債務糾紛有待解決，業(yè)務模式正在調整，在層層壓力之下，貝因美的盈利之路還能走多遠？
01 貝因美風波不斷
7月17日，貝因美發(fā)布公告，其控股股東小貝大美向金華市中級人民法院提交預重整申請，申請尚未被正式受理。
盡管貝因美在公告中稱，公司具有獨立完整的業(yè)務及自主經營能力，在業(yè)務、人員、資產、機構、財務等方面與小貝大美控股相互獨立，此次事件不會對公司日常生產經營產生實質影響，但實際情況或許并不樂觀。
相關資料顯示，小貝大美控股的第一大股東謝宏為貝因美實際控制人、董事長、總經理及法定代表人；小貝大美控股的董事、總經理及法定代表人李曉京為貝因美董事。這與貝因美的人事任命高度重疊，且小貝大美控股的重整尚存不確定性，后續(xù)可能導致小貝大美在貝因美的股東權益發(fā)生變化，進而導致貝因美控制權生變。
值得注意的是，小貝大美控股公司共持有貝因美股份132,629,471股，占公司總股本的12.28%。其中，被質押或凍結的股份數量為131,105,171股，占其所持股份比例為98.85%。小貝大美控股所持股份存在高比例被質押，司法凍結或輪候凍結的情況。
事實上，這并不是貝因美第一次成為債務糾紛的主角。
今年4月，證監(jiān)局出具警示函，稱控股股東2021年和2022年分別占用公司資金3,091.66萬元和1,693.55萬元，存在非經營性占用資金的情況（文件顯示，資金已歸還）。
3月份，貝因美集團及其關聯(lián)方Beingmade Health Management Corp.、貝因美控股（國際）有限公司與FNOF Treasure Train Limited發(fā)生債務糾紛，法院對貝因美集團持有的44,200股流通股及質押給工商銀行杭州西湖支行的36,969,743股實施凍結，另有28,331,646股進入輪候凍結程序。
2024年6月，貝因美因大股東的資金困境被發(fā)函詢問。貝因美當時的資產負債率高達92.98%，深交所要求貝因美披露，大股東所持股份被質押、凍結，償還債務賣出股份是否會導致公司控制權發(fā)生變更或不穩(wěn)定。
同樣是2024年，杭州中院將貝因美大股東所持有的4800萬股，作價2.02億元抵償債務，貝因美第二大股東寧波維貝持股比例升至9.96%，后續(xù)股份若再次被拍賣，將進一步加大控制權變更風險。
可以說，近年來，圍繞貝因美的風波從未停止，而歸根結底，風波不斷的本質是公司盈利能力的下滑，謝宏作為董事長再次出山的效果微乎其微。
02 謝宏再出山，能否力挽狂瀾？
貝因美的債務危機或許在十年前就初露端倪。
彼時的貝因美是奶粉行業(yè)的頭部企業(yè)，曾在2013年實現(xiàn)超過61億元營收。但隨著行業(yè)的不斷發(fā)展，飛鶴、君樂寶、達能等品牌的加入，市場競爭愈發(fā)激烈，貝因美試圖通過擴張來穩(wěn)固市場份額。
為緩解資金壓力，貝因美集團2016年開始頻繁質押股份，到2018年9月質押比例已達99.99%。
然而，企業(yè)的盈利狀況卻不盡人意。營業(yè)總收入從2016年的27.64億元跌至2017年的26.60億元。歸母凈利潤同比下降-35.40%。
在此背景下，2018年，謝宏重新出山，他直言“上市公司閃了腰，我義無反顧回到奮斗一線”。重新上任之后，謝宏表示，將重塑渠道，重塑體系，重塑團隊，重塑品牌，重塑文化以及重塑商譽，試圖通過“改變”維持貝因美在全產業(yè)鏈優(yōu)勢地位上的“不變”。
產品方面，貝因美作為傳統(tǒng)的奶粉品牌，奶粉在收入中占有絕對地位，公司主要以銷售奶粉為主要業(yè)務。謝宏重新上任后，將企業(yè)從傳統(tǒng)奶粉品牌轉向母嬰生態(tài)平臺，提出“母嬰生態(tài)圈”概念。
除了生產奶粉之外，謝宏帶領貝因美拓展多元化業(yè)務布局，增加米粉、紙尿褲、營養(yǎng)品、孕產用品等品類，開設親子家庭俱樂部，為孕媽媽提供育兒知識，建立母嬰類私域社群。打造母嬰全鏈條，多場景產品。
比較重要的還有在渠道方面的改變。持續(xù)加碼線上轉型，開拓線上渠道；精簡經銷商結構，淘汰低效經銷商，數據顯示，2018年，貝因美砍掉經銷商230家，叫停竄貨、惡性促銷等行為，聚焦高質經銷商，提高渠道效率。
除此之外，貝因美還積極探索第二增長曲線。包括開拓成人奶粉系列，加快中老年營養(yǎng)品布局；研發(fā)特殊醫(yī)學配方食品，發(fā)力高端奶粉；2024年，貝因美推出分階功能奶、植提功能奶、功能營養(yǎng)品、微乳劑四大系列寵物產品；今年，貝因美還推出AD鈣奶系列，進軍AD鈣奶賽道。
改革上“大刀闊斧”，但并不代表著可以力挽狂瀾，對于改革后的貝因美來說，“病急亂投醫(yī)”或許更適合形容它。
03 仍在掙扎的貝因美
2025年4月30日，謝宏在貝因美召開的戰(zhàn)略發(fā)布會上表示：只賺5%，是我們的全新戰(zhàn)略。貝因美將堅持做專業(yè)消費品，只賺5%利潤，把部分的利潤讓出來，讓給消費者，這就是貝因美最新的戰(zhàn)略。
實際上，貝因美的實際盈利狀況可能更低，而原因卻不是謝宏所謂的“讓利給消費者”。
數據顯示，從2018年以來，貝因美營收均維持在26億元上下，增速緩慢，甚至出現(xiàn)負增長，盈利能力更不穩(wěn)定，2018年至2024年凈利潤分別為0.411億元、-1.031億元、-3.243億元、0.733億元、-1.76億元、0.47億元、1.03億元，凈利潤常年在5%以下徘徊。
這也側面反映了謝宏重新上任后，提出的改革措施并未達到預期，公司盈利狀況仍舊低迷。
貝因美數據顯示， 2024年，奶粉營收25.08億元，占比90.43%。在公司目前的產品結構中，奶粉仍然占據主導地位，用品類營收為1999.17萬元，占比僅有0.72%。第二增長曲線尚未表現(xiàn)出明顯增長趨勢，貝因美提出的探索多元路徑更像是處在“紙上談兵”的階段。
銷售渠道方面，貝因美轉型線上渠道存在滯后性。2018年，謝宏將增加線上渠道寫入公司頂層設計，而淘系電商早在2010-2014年迎來爆發(fā)，行業(yè)其他品牌，飛鶴、君樂寶等均在這個時期加入線上渠道，趕上電商爆發(fā)的風口。
而等貝因美回過頭來，迎來新一輪抖音電商的發(fā)展，發(fā)現(xiàn)市場上早已對手林立，競爭更加激烈。
除此之外，謝宏提出的重塑團隊或許僅僅停留在表面。謝宏回歸后，火速以高新聘請了曾在娃哈哈、百事可樂、惠氏等知名企業(yè)任職，并擔任過荷蘭皇家菲仕蘭首席營銷官的包秀飛擔任總經理，希望通過與其攜手，扭轉公司業(yè)績。
2018年，貝因美的業(yè)績的確出現(xiàn)好轉，但在短暫好轉之后又陷入虧損狀態(tài)。
而之后的貝因美面臨管理層的多次動蕩。2021年，董事許良軍、總經理包秀飛、副總經理王云芳以及副總經理陳濱在一年之內相繼離職，謝宏不得已擔任總經理一職。
2025年以來，貝因美多次回購股份，貝因美在公告中表示，回購股份用于公司未來實施的股權激勵或員工持股計劃。
雖然貝因美試圖以多種方式重塑團隊，但公司盈利能力長久低迷不得不讓人質疑：謝宏是否并未意識到公司的深層困境，淺層次的人員調整或許并不能深層鏈接公司困境，觸及本質，解決問題，達到立竿見影的效果。
營業(yè)狀況持續(xù)未見好轉，讓“5%利潤，讓利消費者”聽起來有了掩蓋企業(yè)虧損的嫌疑。
如今的奶粉市場對手林立，飛鶴市值達到百億規(guī)模，君樂寶沖刺IPO，7月23日，于東來在個人社交媒體宣布，胖東來加快奶粉及奶制品等產品的開發(fā)和計劃，貝因美如果仍然不能妥善解決債務糾紛，找到自身增長秘籍，再多的改革措施也不過是“艱難掙扎“，想要回到此前的優(yōu)勢地位，還需付諸更多考慮。
我們致力于提供一個高質量內容的交流平臺。為落實國家互聯(lián)網信息辦公室“依法管網、依法辦網、依法上網”的要求，為完善跟帖評論自律管理，為了保護用戶創(chuàng)造的內容、維護開放、真實、專業(yè)的平臺氛圍，我們團隊將依據本公約中的條款對注冊用戶和發(fā)布在本平臺的內容進行管理。平臺鼓勵用戶創(chuàng)作、發(fā)布優(yōu)質內容，同時也將采取必要措施管理違法、侵權或有其他不良影響的網絡信息。
一、根據《網絡信息內容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國未成年人保護法》等法律法規(guī)，對以下違法、不良信息或存在危害的行為進行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
1)反對憲法所確定的基本原則；
2)危害國家安全，泄露國家秘密，顛覆國家政權，破壞國家統(tǒng)一，損害國家榮譽和利益；
3)侮辱、濫用英烈形象，歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神，以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽、榮譽；
4)宣揚恐怖主義、極端主義或者煽動實施恐怖活動、極端主義活動；
5)煽動民族仇恨、民族歧視，破壞民族團結；
6)破壞國家宗教政策，宣揚邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會秩序，破壞社會穩(wěn)定；
8)宣揚淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
9)煽動非法集會、結社、游行、示威、聚眾擾亂社會秩序；
10)侮辱或者誹謗他人，侵害他人名譽、隱私和其他合法權益；
11)通過網絡以文字、圖片、音視頻等形式，對未成年人實施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進行網絡欺凌的；
12)危害未成年人身心健康的；
13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內容；
2. 不友善：不尊重用戶及其所貢獻內容的信息或行為。主要表現(xiàn)為：
1)輕蔑：貶低、輕視他人及其勞動成果；
2)誹謗：捏造、散布虛假事實，損害他人名譽；
3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對他人或其行為進行揭露或描述，以此來激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對方對自己的言論作出回應，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對方難堪；
6)謾罵：以不文明的語言對他人進行負面評價；
7)歧視：煽動人群歧視、地域歧視等，針對他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類的攻擊；
8)威脅：許諾以不良的后果來迫使他人服從自己的意志；
3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶體驗、擾亂本網站秩序的內容，或進行相關行為。主要表現(xiàn)為：
1)多次發(fā)布包含售賣產品、提供服務、宣傳推廣內容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個帳號多次發(fā)布包含垃圾廣告的內容；
3)多個廣告帳號互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉網站等，誘騙用戶點擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產品、品牌等內容獲取搜索引擎中的不正當曝光；
6)購買或出售帳號之間虛假地互動，發(fā)布干擾網站秩序的推廣內容及相關交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營銷內容，如通過偽造經歷、冒充他人等方式進行惡意營銷；
8)使用特殊符號、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內容審核的廣告內容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經驗的細節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚低俗、庸俗、媚俗內容。
5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經歷等誤導他人的內容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構或個人存在關聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網絡水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災害、重大事故等災難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網絡生態(tài)造成不良影響的其他內容。
二、違規(guī)處罰
本網站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內容質量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內容時，本網站將依據相關用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內容時，本網站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經驗的不斷豐富，本網站出于維護本網站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網站用戶對本網站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網站進行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權歸屬本網站所有)