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周期反轉(zhuǎn)!650億電解液龍頭,“熬”過至暗時刻
2025-10-27 13:47:20

1987年,國內(nèi)改開的浪潮席卷而來。面對這難得的機(jī)遇,當(dāng)時在中科院廣州分院任職的年輕科研人員徐金富,毅然選擇了下海創(chuàng)業(yè)。

彼時,國內(nèi)經(jīng)濟(jì)剛剛開始蓬勃發(fā)展,洗發(fā)水、沐浴露等日用品逐漸走入千家萬戶,而這剛好對上了徐金富的專業(yè),其與搭檔、藍(lán)月亮創(chuàng)始人羅秋平一道,靠著自建研發(fā)體系在日用化學(xué)賽道成功殺出一條血路,并借助藍(lán)月亮的成功賺到了人生中的第一桶金。

不過,由于后來研發(fā)醫(yī)藥中間體失敗,徐金富的第一桶金很快就燒沒了。1995年,徐金富重返廣州,從日用化學(xué)材料這個“老本行”重新開始,并在2000年投資510萬元,創(chuàng)立了廣州市天賜高新材料科技有限公司,即如今天賜材料的前身。憑借多年積累下來的經(jīng)驗(yàn)和人脈,徐金富穩(wěn)扎穩(wěn)打,接連拿下寶潔、歐萊雅、聯(lián)合利華等國際巨頭訂單,天賜材料也逐漸成為中國日化原料的隱形冠軍。

隨著日化原料生意越做越大,徐金富敏銳地察覺到鋰離子電池與新能源汽車行業(yè)蘊(yùn)含著巨大的商業(yè)前景,最終徐金富決定將天賜材料引入新能源市場,并將業(yè)務(wù)定在了鋰電池電解液的研發(fā)和生產(chǎn)領(lǐng)域。

正是徐金富當(dāng)年選擇入局鋰電池電解液市場的決定,才造就了今天“電解液巨頭”。

大起大落

電解液產(chǎn)品中,最核心的材料莫過于六氟磷酸鋰,其質(zhì)量直接決定了電解液的性能。

在天賜材料入局電解液市場之前,六氟磷酸鋰的相關(guān)技術(shù)長期被日韓企業(yè)壟斷,關(guān)鍵技術(shù)缺失直接導(dǎo)致國內(nèi)電解液成本居高不下。

為了不被“卡脖子”,徐金富不惜斥巨資買下美國一家公司的六氟磷酸鋰生產(chǎn)制造技術(shù)。經(jīng)過數(shù)年的艱苦攻關(guān),最終天賜材料在2011年成功實(shí)現(xiàn)六氟磷酸鋰的規(guī)?;a(chǎn),成為國內(nèi)首家突破六氟磷酸鋰生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè),一舉打破了日韓企業(yè)的壟斷。

掌握六氟磷酸鋰核心技術(shù)后,天賜材料開始步入發(fā)展的快車道。2015年,天賜材料通過收購東莞凱欣成功進(jìn)入寧德時代供應(yīng)鏈,當(dāng)時寧德時代正迅速崛起為全球動力電池巨頭,而綁定寧德時代的天賜材料則吃盡了紅利,僅2018到2020年期間,寧德時代向天賜材料采購電解液的金額就從4.57億元激增至9.97億元,天賜材料的營收也從2018年的20.8億元增長到了2020年的41.19億元。

2021年,隨著新能源汽車行業(yè)爆發(fā),鋰電池開始供不應(yīng)求,沒多久寧德時代便將一張大單拋給了天賜材料:公司全資子公司寧德凱欣與寧德時代簽訂了《物料供貨框架協(xié)議》,約定在協(xié)議有效期內(nèi)(自協(xié)議生效之日起至2022年6月30日),寧德凱欣向?qū)幍聲r代供應(yīng)預(yù)計(jì)六氟磷酸鋰使用量為15000噸的對應(yīng)數(shù)量電解液產(chǎn)品。為此,寧德時代甚至向天賜材料預(yù)付了高達(dá)6.75億元的貨款。

另外,有了與寧德時代合作的背書,天賜材料的客戶群體不斷擴(kuò)大,除寧德時代以外,比亞迪、國軒高科、LG等電池廠商也都是天賜材料的客戶。而天賜材料自身的體量也在加速膨脹,在2022年巔峰期,天賜材料的營收達(dá)到了223.2億元,凈利潤高達(dá)57.14億元。

不過,商業(yè)周期就如同潮汐,有漲自然就有落。進(jìn)入2023年,由于電解液行業(yè)此前的高額利潤吸引了大量資本涌入,電解液及其關(guān)鍵原材料六氟磷酸鋰的產(chǎn)能開始集中釋放,整個電解液市場的供求關(guān)系也從供不應(yīng)求轉(zhuǎn)向了產(chǎn)能過剩,價(jià)格戰(zhàn)也隨之打響。

以電解液為例,其價(jià)格在2022年3月一度高達(dá)13萬元/噸,但到2024年一度跌破2萬元/噸的“地板價(jià)”。根據(jù)市場數(shù)據(jù),到2024年4月,磷酸鐵鋰電解液市場均價(jià)已深跌至2.22萬元/噸。與此同時,電解液核心原材料六氟磷酸鋰的價(jià)格也從高峰時的59萬元/噸一路暴跌,到2024年進(jìn)入7萬元/噸下方的筑底區(qū)間,并在此后又進(jìn)一步下探至6萬元/噸以下,和最高點(diǎn)相比直接“膝蓋斬”。

而電解液和六氟磷酸鋰價(jià)格的雪崩,則直接擊穿了天賜材料的盈利底線。

財(cái)報(bào)顯示,2023年天賜材料實(shí)現(xiàn)凈利潤18.91億元,和2022年57.14億元的凈利潤相比大幅下滑了66.92%;2024年,天賜材料的凈利潤進(jìn)一步走低,僅為4.839億元,同比下滑74.4%。從產(chǎn)品毛利率來看,主營產(chǎn)品“鋰離子電池材料”2024年的毛利率只有17.45%,而在2022年“鋰離子電池材料”的毛利率高達(dá)38.55%。

走出“至暗時刻”

回頭看天賜材料的發(fā)展歷程,過去兩年天賜材料確實(shí)走得十分艱難。

股價(jià)走勢也體現(xiàn)了這一點(diǎn)。在2021年10月創(chuàng)出歷史最高點(diǎn)84.01元/股后,天賜材料的股價(jià)便開始走弱,到2024年9月時一度創(chuàng)出了12.76元/股的階段性低點(diǎn),如果從最高點(diǎn)算起,其市值相比縮水超80%,市值蒸發(fā)超1300億元。

不過,2025年9月之后,天賜材料的股價(jià)明顯回暖,其中僅9月這一個月的時間,天賜材料的股價(jià)漲幅就達(dá)到了77.45%。

那么,天賜材料股價(jià)大幅反彈背后主因是什么?

侃見財(cái)經(jīng)認(rèn)為,主要是六氟磷酸鋰價(jià)格的反轉(zhuǎn)。相關(guān)資料顯示,今年以來鋰電池尤其是儲能電池需求旺盛,業(yè)內(nèi)甚至出現(xiàn)“缺芯潮”現(xiàn)象,這對六氟磷酸鋰的需求形成拉動。上海鋼聯(lián)最新數(shù)據(jù)顯示,10月14日,六氟磷酸鋰均價(jià)報(bào)7.38萬元/噸,較前一日提高500元/噸。7月中旬,六氟磷酸鋰的價(jià)格還曾一度跌破5萬元/噸。短短三個月,六氟磷酸鋰的價(jià)格就上漲了近50%。

從業(yè)績來看,在六氟磷酸鋰價(jià)格還沒反彈之前,今年上半年天賜材料的業(yè)績已經(jīng)有所回暖。財(cái)報(bào)顯示,今年上半年天賜材料實(shí)現(xiàn)營收70.29億元,同比增長28.97%;實(shí)現(xiàn)凈利潤2.68億元,同比增長12.79%。從目前來看,由于六氟磷酸鋰價(jià)格回升主要是在三季度才開始的,所以天賜材料的業(yè)績還沒有明顯變動,但可以預(yù)見,其三季度業(yè)績將會有明顯的提升,毛利率也會有明顯改善。

而除了六氟磷酸鋰價(jià)格大幅反彈以外,接連斬獲大單也是推動天賜材料股價(jià)上漲的重要驅(qū)動力。

此前,天賜材料曾發(fā)布公告,稱全資子公司九江天賜與瑞浦蘭鈞簽署協(xié)議,自生效之日起至2030年底,瑞浦蘭鈞將向天賜材料采購總量不少于80萬噸的電解液產(chǎn)品。資料顯示,此次協(xié)議周期為五年又一季,平均每年供貨量不少于15萬噸,這是天賜材料上市以來披露的最大規(guī)模長單,若再加上7月與楚能新能源簽訂的55萬噸訂單,三個月內(nèi)天賜材料的累計(jì)長協(xié)量達(dá)135萬噸。

另外,天賜材料還開始沖刺港股上市。根據(jù)公告,近日天賜材料向香港聯(lián)合交易所有限公司遞交首次公開發(fā)行H股股票并在香港聯(lián)交所主板上市的申請。對于天賜材料來說,港股上市不僅是一場融資行動,更是應(yīng)對行業(yè)分水嶺的戰(zhàn)略卡位。此前,天賜材料在半年報(bào)中曾明確表示,隨著國內(nèi)電解液市場的飽和與競爭加劇,未來國內(nèi)電解液出口海外將成為明確主線,出口量將逐步提升。

綜合上述分析,無論是從大幅回升的六氟磷酸鋰價(jià)格來看,還是從連續(xù)簽下的大單來看,天賜材料的“至暗時刻”已經(jīng)過去。

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    3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
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二、違規(guī)處罰
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