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生鮮電商還是一門好生意嗎？
頭頂“生鮮電商第一股”，每日優(yōu)鮮(NDAQ:MF)上市后首份財報并不及格。
其在2021年二季度凈虧損14.332億元，同比擴大321.78%；調(diào)整后的凈虧損為8.889億元，同比增長173.17%。
作為生鮮電商前置倉模式的首創(chuàng)者，每日優(yōu)鮮先于叮咚買菜(NYSE:DDL)登陸資本市場，然而其“出道即巔峰”、開盤即遭破發(fā)，此后股價波動式下滑。
截至美東時間10月26日美股收盤，每日優(yōu)鮮報收3.74美元/股，對應市值8.81億美元；對比發(fā)行價13美元/股，股價跌幅超71.23%，市值縮水23.19億美元。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，2018-2021年上半年，每日優(yōu)鮮累計虧損88.34億元；且履約費用高企，其在上市后并未改變虧損換增長的策略。
顯然，前置倉模式并未給出令資本市場滿意的答卷；每日優(yōu)鮮同時拋出B端新故事，但不可避免地存在風險和挑戰(zhàn)。
當生鮮電商賽道格局動蕩，在前置倉燒錢消耗戰(zhàn)之后，資本市場還會相信每日優(yōu)鮮的新故事嗎？
每日優(yōu)鮮的掌舵者徐正被稱為“天才少年”，15歲時因獲得全國奧數(shù)比賽第一名而被保送至中國科技大學數(shù)學系。
此后，徐正在聯(lián)想集團工作十余年，28歲成為聯(lián)想集團最年輕高管，并于2014年創(chuàng)立每日優(yōu)鮮。
據(jù)招股書顯示：其在2015年首創(chuàng)前置倉模式，解決生鮮配送“最后一公里”難題。
創(chuàng)業(yè)之初，每日優(yōu)鮮即獲得來自元璟資本、光信資本、展博創(chuàng)投的500萬美元天使輪融資；此后，其幾乎保持每年一到兩輪的融資節(jié)奏，在IPO前共獲得11輪融資，總融資規(guī)模超100億元。
據(jù)招股書顯示，徐正持股15.3%、管理層合計持股20.2%；老虎環(huán)球基金持股12.4%；騰訊持股8.1%。
6月25日，每日優(yōu)鮮正式在納斯達克掛牌上市，發(fā)行定價為13美元/股；但其上市首日開盤破發(fā)，股價一度暴跌36%，最終收跌25%，一夜之間市值蒸發(fā)7.86億美元。
據(jù)每日優(yōu)鮮二季報顯示：在2021Q2，每日優(yōu)鮮凈收入18.95億元，同比增長40.7%；GMV為23.1億元，同比增長35.4%；總訂單數(shù)達2380萬單，同比增長32.2%。
但是，GMV增長的背后卻是虧損持續(xù)擴大；上市之后，每日優(yōu)鮮并沒有改變”虧損換增長”的策略。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，今年上半年，每日優(yōu)鮮的凈虧損已超過2020全年，較去年同期進一步拉大15億元。
據(jù)招股書顯示：2018-2020年，每日優(yōu)鮮凈虧損分別為2.316億元、2.094億元及16.492億元；調(diào)整后凈虧損率分別為62.5%、46.3%、25.9%。
2021年上半年每日優(yōu)鮮凈虧損為20.44億元；其中2021年二季度，每日優(yōu)鮮凈虧損14.33億元，調(diào)整后的凈虧損為8.89億元，虧損同比擴大173.17%。
高額虧損之外，盡管每日優(yōu)鮮的營收在二季度有所回暖，拉長時間線卻不容樂觀：2018-2020年，其營收為35.47億元、60億元和61.3億元；在2021年一季度營收15.3億元，出現(xiàn)負增長，同比降低9.5%。
拉長GMV的時間線也是同理，其2020年GMV為76.16億元，相較2019年GMV76億元，僅增長1600萬，同比增長不足1%。
此外，2018 -2020年，每日優(yōu)鮮的經(jīng)營現(xiàn)金流一直為負，登陸資本市場讓其“回了一口血”。
截至2021年6月30日，其現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物、限制性現(xiàn)金和短期投資為34.273億元；在IPO前，截止2020年12月31日，這一數(shù)據(jù)僅為18.4億元。
在「不二研究」看來，每日優(yōu)鮮上市后并未改變“虧損換增長”策略，仍然依靠資本輸血來維持公司運營。盡管IPO暫緩現(xiàn)金流危機，但在其“燒”出一定規(guī)模、走通盈利模式之前，資本市場是否會持續(xù)買單呢？
目前來看，每日優(yōu)鮮上市后的股價跌跌不休，或許正是投資人在用腳投票。
生鮮電商是一門燒錢的生意。
作為生鮮移動電商平臺，每日優(yōu)鮮主要采用前置倉模式，它的錢“燒”在哪里了呢？
所謂前置倉，即將倉庫設在離消費者1-3公里的地方，以便其在下單后實現(xiàn)“即時達”；其優(yōu)勢在于配送快、品控較優(yōu)，但弊端同樣明顯：模式過重、擴張較慢和成本太大。
截至2021年6月末，每日優(yōu)鮮的前置倉數(shù)量為625個，總倉面積約為20.83萬平方米；而其在2019年前置倉數(shù)量為1500個，不到兩年，前置倉數(shù)量縮減一半以上。
在「不二研究」看來，高企的前置倉履約費用，或是每日優(yōu)鮮盈利“造血”的最大難點。
2018-2021年上半年，其前置倉履約費用分別為12.39億元、18.33億元、15.77億元、9.81億元。
對比同期的凈收入粗略計算，其履約費用率從2018年的34.94%，逐步降低2019年30.54%、2020年的25.72%，在2021年上半年回升至28.65%。
與此同時，每日優(yōu)鮮的多項費用在大幅提升；官方解釋稱，由于IPO后基于股票的薪酬增加、加大居民區(qū)目標廣告投入等因素。
今年上半年，每日優(yōu)鮮的一般和行政費用、技術和內(nèi)容費用、銷售和營銷費用，分別為4.83億元、4.89億元、4.72億元，同比增長243.51%、163.06%、98.61%。
僅在2021年二季度，三項費用分別為3.96億元、3.94億元、3.05億元，同比上升高達574.22%、371.17%、118.97%。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，今年上半年，上述三項費用合計約14.44億元，同期的凈收入占比高達42.16%。數(shù)倍增長的各項成本費用，正在進一步蠶食每日優(yōu)鮮的利潤空間。
2018-2021年上半年，每日優(yōu)鮮的毛利率分別為8.6%、8.7%、19.4%、12.3%及7.5%。
對于毛利率較去年同期大幅減少13.8個百分點；每日優(yōu)鮮財報中表示，主要由于給顧客折扣、優(yōu)惠券和獎勵增加。
面對履約成本及各項費用的雙重擠壓，每日生鮮的前置倉模式似乎不靈了。
在「不二研究」看來，生鮮本身是高損耗、低毛利的品類，且因前置倉過于貼近C端而導致復用率較低，純粹用規(guī)模來提升利潤并不現(xiàn)實。
每日優(yōu)鮮必須在規(guī)模擴張的同時，優(yōu)化履約成本及各項費用，才有可能避開虧損換增長的“怪圈”。這將是一個長期的挑戰(zhàn)。
據(jù)艾媒數(shù)據(jù)《2016-2021年中國生鮮市場規(guī)模及預測》，2020年我國社區(qū)零售市場規(guī)模達到11.9萬億元，生鮮零售達到5萬億元，其線上滲透率僅3%左右。
或由于較低的電商滲透率，生鮮電商賽道吸引各路資本押注，其入局者越來越多。據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，2021年1-10月生鮮電商賽道共有5起融資。
在生鮮電商“后半場”，前置倉模式已略顯疲態(tài)。
招股書顯示，2018 -2020年及2021一季度，每日優(yōu)鮮在小程序與 App 合計有效用戶為 510 萬、720 萬、870 萬和790萬；另據(jù)極光《2021年Q2移動互聯(lián)網(wǎng)——行業(yè)數(shù)據(jù)研究報告》顯示，在2021年6月，每日優(yōu)鮮的月活用戶為666.7萬。
不難看出，在前置倉模式下，每日優(yōu)鮮C端用戶增長乏力、增長速度逐漸放緩。
此外，2020-2021上半年，每日優(yōu)鮮的客單價分別為94.9元和96.1元；2018-2020年，其有效訂單量，分別為0.32億、0.59億和0.65億。
一位電商業(yè)內(nèi)人士向「不二研究」表示，前置倉模式對于人口密度、消費者收入水平都提出很高的要求；每日優(yōu)鮮的平均客單價達到近百元，這一消費門檻很難復制到下沉市場。
每日優(yōu)鮮進入16個城市花了7年時間，對比去年7月成立的美團優(yōu)選，據(jù)美團一季度財報數(shù)據(jù)顯示，截止今年3月31日，美團優(yōu)選已完成全國2600多個市縣覆蓋，估計訂單量在2500萬件/天，客單價在7元左右。
面對增長乏力的前置倉模式，為了尋找新增長點，每日優(yōu)鮮開始發(fā)力B端，提出“即時零售+智慧菜場+零售云”的概念。
財報顯示：每日優(yōu)鮮業(yè)務包括按需分布式小倉庫（DMW、前置倉）、智能生鮮市場、零售云服務業(yè)務。
截至2021年6月底，每日優(yōu)鮮已與全國15個城市的58家菜場簽約，并在其中11個城市的34家菜場啟動運營。
從收入貢獻來看，DMW及前置倉仍是每日優(yōu)鮮的營收主力，在今年上半年貢獻33.47億元，凈收入占比高達97.73%；而智能生鮮市場、零售云服務兩大業(yè)務合計收入僅數(shù)千萬，凈收入占比不足3%。
于每日優(yōu)鮮而言，布局B端依舊困難重重。拋開激烈的行業(yè)競爭不論，更為重要的是，從To C轉型到To B，業(yè)務邏輯差異巨大，極度考驗企業(yè)的管理能力及長期戰(zhàn)略定力能力。
在破發(fā)災難、市值重挫之后，每日優(yōu)鮮的To B新故事，能否重新打動資本市場;或許首先需要用業(yè)績說話。
萬億生鮮市場或是電商的最后一篇藍海。
行業(yè)想象力之外，由于生鮮具有高頻剛需的特質(zhì)，吸引無數(shù)入局者前赴后繼。
硬幣的另一面，因其高投入、高損耗、低毛利等特點，導致生鮮電商“九死一生”。
互聯(lián)網(wǎng)巨頭也頻頻布局，但并未形成寡頭效應，或黯然離場或燒錢堅守，生鮮電商的市場格局仍處于動蕩之中。
作為前置倉模式的開創(chuàng)者，從理論上講，每日優(yōu)鮮或可模仿京東，在一定規(guī)模后實現(xiàn)盈利。
現(xiàn)實卻并非如此：生鮮本身是高損耗、低毛利的品類，且因前置倉過于貼近C端而導致復用率較低，純粹用規(guī)模來提升利潤并不現(xiàn)實。
每日優(yōu)鮮的處境也頗為尷尬：其前置倉數(shù)量已經(jīng)銳減，也難逃虧損換增長的“怪圈”；B端新故事雖然宏大，但遠不能撐起營收；想要維持公司運營，依然只能依靠資本的持續(xù)輸血。
拋開“生鮮電商是否還是好生意”的爭論，每日優(yōu)鮮首先需要活下去。畢竟，“生鮮電商第一股”頭銜雖好，但不能續(xù)命。
本文部分參考資料：
1.《生鮮電商的“死結”，每日優(yōu)鮮解不開》，讀懂財經(jīng)
2.《燒錢競速IPO，每日優(yōu)鮮和叮咚買菜不等了》，資本偵探
3.《每日優(yōu)鮮真他娘是個人才》，老斯基財經(jīng)
4.《每日優(yōu)鮮召開零售云戰(zhàn)略發(fā)布會，攜手騰訊共建社區(qū)零售數(shù)智化未來》，中國經(jīng)濟網(wǎng)
不二研究鄭重聲明：文中觀點系作者個人觀點，不代表本平臺就此提出任何投資建議。投資者應謹慎理性作出投資決策。
作者/胡不知 微垣 七寶
排版/恩碩
監(jiān)制/Yoda
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5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
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2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構或個人存在關聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災害、重大事故等災難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
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三、申訴
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