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在補貼政策、碳排放及優(yōu)質(zhì)車型帶動下，全球新能源車銷量繼續(xù)大幅增長，而拉美非資源國疫情仍在持續(xù)發(fā)酵，下半年供給端將繼續(xù)受到疫情影響，產(chǎn)量下滑及資本開支的放緩或?qū)⒀永m(xù)。
2019-2020年為起點，鈷鋰銅箔鋁箔磁材等上游材料將進入景氣度上行的3年。尤其，隨著海外新能源汽車發(fā)力，龍頭企業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈地位愈發(fā)重要，龍頭溢價也會愈發(fā)明顯。
其中，電池材料細分行業(yè)包括鋰、鈷、三元前驅(qū)體、電解銅箔、鋰電池粘結(jié)劑等。由于后三部分多為復合資源，所以本文報告醬只梳理新能源車的上游——鈷和鋰兩部分。
行業(yè)中，掌握原材料是保障成本優(yōu)勢的關(guān)鍵，按照這個邏輯，報告醬分別精選了其中的龍頭——洛陽鉬業(yè)、天齊鋰業(yè)。
下一篇將分享中游電機電控部分，下游的整車部分（部分公司技術(shù)角度）。
鈷是一種非常稀有的小金屬資源，是國家重要的戰(zhàn)略資源。
USGS數(shù)據(jù)顯示，全球鈷資源儲量約為700萬噸。剛果(金)是最大的資源國，鈷資源儲量360萬噸，約占全球總儲量的50%；其次是澳大利亞，鈷資源儲量140萬噸，占比約為20%；中國鈷資源儲量約8萬噸，僅占全球總儲量的1.12%，資源稟賦的缺乏，使得我們每年大量進口來滿足自身的需求。
全球鈷資源主要掌握在嘉能可、洛陽鉬業(yè)、歐亞資源、Sherritt和淡水河谷等大型跨國生產(chǎn)商手中。
嘉能可作為全球最大的鈷礦供應商，對行業(yè)影響力大，旗下鈷核心資產(chǎn)是位于剛果(金)的Mutanda銅鈷礦和Katanga銅鈷礦，Mutanda礦于2019年底停產(chǎn)，Katanga礦于2018年初復產(chǎn)，未來Mutanda銅鈷礦復產(chǎn)的預期和爬產(chǎn)的進度對供給端會產(chǎn)生較大的影響。
剛果(金)經(jīng)過幾十年的手工和機械開采，高品位氧化礦體逐步枯竭，很多礦山開始從露天開采轉(zhuǎn)向地下開采，行業(yè)準入門檻提高。與此同時，剛果(金)手抓礦&半機械化小規(guī)模礦山會進一步規(guī)范，產(chǎn)量可能會保持相對穩(wěn)定甚至是略有縮減。
綜上，未來剛果(金)鈷礦供應總體會保持穩(wěn)中有升的態(tài)勢。
2020年海外疫情爆發(fā)以來，全球鈷原料運輸受到明顯影響，導致中國鈷原料進口數(shù)據(jù)明顯波動。
從需求的角度來看，全球汽車電動化發(fā)展將帶動鈷需求快速增長。雖然高鎳化和無鈷化是動力電池正極材料未來主流的兩條技術(shù)路徑，單位鈷消費量會逐步減少，但是隨著全球新能源汽車產(chǎn)銷量的快速增長以及單車帶電量的提升，新能源汽車領(lǐng)域的鈷消費量仍然是會快速提升，預計至2025年全球新能源車鈷需求量年均復合增速有望達到30%以上。
除此之外，3C消費電子領(lǐng)域受益于居家辦公和遠程教學等新模式的拉動，鈷消費量有望保持穩(wěn)定或是略有增長；硬質(zhì)合金和高溫合金受益于高端制造領(lǐng)域的拉動，鈷消費量有望保持3-4%的復合增速。預計至2025年全球鈷消費總量年均復合增速有望達到10%。
綜上從中長期角度來看，鈷價仍有望上漲。
國內(nèi)上市公司中，洛陽鉬業(yè)、華友鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、盛屯礦業(yè)更為聚焦鈷領(lǐng)域。行業(yè)中，掌握原材料是保障成本優(yōu)勢的關(guān)鍵，在這幾家公司中，洛陽鉬業(yè)鈷資源儲量、產(chǎn)量分列全球第1、2位，也是報告醬最為看好的一家。
此前，洛陽鉬業(yè)給市場的印象主要為精準的投資眼光——在行業(yè)周期底部果斷出手收購資源，鑄就了顯著的資源優(yōu)勢——由最初的鉬鎢起家，最終成就多元化的礦業(yè)巨頭。
在收購之前，公司的礦山運營能力與其投資能力相比顯得并沒有十分突出，收購資源后難以將資源優(yōu)勢充分轉(zhuǎn)化為產(chǎn)量和成本優(yōu)勢。
但是經(jīng)過幾年的沉淀，公司進行了管理層調(diào)整，提前完成3年5億美元降本目標，彰顯出色成本管控能力。
新任總裁孫瑞文，有豐富的礦山管理經(jīng)驗，望進一步提高資源開發(fā)能力。且公司多個項目在近幾年逐步投產(chǎn)帶來產(chǎn)量增長，疊加低成本，高金屬價格，業(yè)績釋放指日可待。
資料來源：公司官網(wǎng)
公司業(yè)績中銅鈷板塊營收占比最大，收購Kisanfu后銅鈷資源量進一步增長，短期NPM的E26L1N和TFM的10K項目達產(chǎn)帶來產(chǎn)量增量，遠期隨著Kisanfu和混合礦開發(fā)，預計2025年公司將具備至少年產(chǎn)47萬噸銅、6萬噸鈷的生產(chǎn)能力，帶來較大業(yè)績增量。
同時傳統(tǒng)鉬鎢板塊和鈮磷板塊盈利能力穩(wěn)中有升，提供充足現(xiàn)金流。
總體來說，在商品景氣大周期下，資源龍頭公司值得特別關(guān)注。洛陽鉬業(yè)作為兼具小金屬品種與新能源賽道銅鈷鎳為一體的資源龍頭，正面臨行業(yè)與公司層面雙重重估機遇。
電池級碳酸鋰價格上揚貫穿2021全年，近期達到了20萬元/噸，從2020Q2的4萬/噸計算，漲幅超過400%。
基本面是價格上漲主要推手——原料供應緊張，需求旺盛，鋰供不應求。
明年的行情會如何呢？
2022年礦山增量主要是Greenbushes提高產(chǎn)能，預期增量4-5萬噸LCE，以及停產(chǎn)后計劃復產(chǎn)的Ngungaju、Wodgina等；
國內(nèi)礦山則重點關(guān)注李家溝和鋰云母-化山瓷石礦；
海外鹽湖主要關(guān)注雅寶和贛鋒的項目；
國內(nèi)鹽湖增量主要在青海地區(qū)。
梳理來看，2022年全球鋰資源供應增量大約在18萬噸左右，但項目不及預期是常有的事情，再加上其他擾動，實際釋放量大概率要低于預期數(shù)字。
鋰電下游新能源需求強勁，滲透率超預期增長；
電力消納、輸配、波動等問題顯現(xiàn)，儲能的剛性需求逐漸顯現(xiàn)。
在鋰供應增量有限的情況下，疊加雙碳大背景驅(qū)動，供需平衡的天平在短缺這一側(cè)。預計2021/2022鋰鹽短缺量分別為2.5、6.7萬噸，鋰價整體易漲難跌，大概率均價維持在20萬/噸以上。
據(jù)太平洋證券預測，未來兩個季度鋰鹽環(huán)節(jié)利潤仍然大于鋰礦，但是利潤逐步向鋰礦傾斜。
站在目前時點，鋰板塊的驅(qū)動更應該側(cè)重業(yè)績的釋放，鋰價基數(shù)的抬升導致漲價幅度不如從前，但是行業(yè)高價高利的狀態(tài)有望長時間保持，行業(yè)進入空前的高光時刻。
梳理行業(yè)主要公司，以2022年產(chǎn)量業(yè)績?yōu)榛A(chǔ)，從市盈率角度出發(fā)，同時考慮公司在行業(yè)中的地位、未來產(chǎn)能擴張情況、資源保障情況等因素，給予不同的因子，最終測算出目標市值和相對空間。
綜合測算，未來空間較大的標的，分別是中礦資源、盛新鋰能、天齊鋰業(yè)、融捷股份等。
天齊鋰業(yè)是鋰龍頭企業(yè)，是全球極少數(shù)同時布局優(yōu)質(zhì)鋰礦山和鹽湖鹵水礦兩種原材料資源的企業(yè)之一，產(chǎn)業(yè)鏈覆蓋上游礦山/鹽湖、中游鋰鹽生產(chǎn)，還布局下游鋰電企業(yè)。
在礦山資源板塊，現(xiàn)擁有134萬噸/年產(chǎn)能——以西澳大利亞Greenbushes礦為資源基地，四川雅江措拉鋰礦為資源儲備，獲得了穩(wěn)定、低成本、優(yōu)質(zhì)的鋰原料供應。
天齊鋰業(yè)引入戰(zhàn)略投資者IGO后，仍持有Greenbushes礦26%的股權(quán)，對該礦山具有控制權(quán)。
Greenbushes是世界上正開采的儲量最大、品質(zhì)最好的鋰輝石礦，品位高達2.1%，資源稟賦優(yōu)異。該礦山鋰精礦生產(chǎn)運營成本全球最低，鋰精礦產(chǎn)品包括技術(shù)級鋰精礦和化學級鋰精礦，主要銷售給泰利森的兩個股東——天齊和雅保。
Greenbushes目前擁有產(chǎn)能134萬噸/年，包括14萬噸的技術(shù)級鋰精礦和120萬噸的化學級鋰精礦；第三期化學級鋰精礦擴產(chǎn)項目已啟動，預計新增鋰精礦產(chǎn)能60噸/年，規(guī)劃產(chǎn)能達194萬噸/年，預計2024年運行，遠期還有一個52萬噸/年化學級精礦產(chǎn)能選廠的規(guī)劃。
四川雅江縣措拉鋰輝石礦礦石量1941.4萬噸，折合氧化鋰資源量255744噸，作為資源儲備，近期無開發(fā)計劃。
天齊參股全球最大鹽湖-Salar de Atacama擁有者SQM的25.87%股權(quán)，在鹽湖板塊獲得一席之地；國內(nèi)則參股日喀則扎布耶鹽湖20%的股權(quán)。
前者Salar de Atacama鹽湖含鋰濃度高、儲量大、開采條件成熟且經(jīng)營成本低，是全球范圍內(nèi)稟賦優(yōu)越的鹽湖資源和全球鋰產(chǎn)品的重要產(chǎn)區(qū)，公司碳酸鋰的產(chǎn)能從7萬噸擴產(chǎn)到12萬噸，2022年擴產(chǎn)到18萬噸；氫氧化鋰的產(chǎn)能由1.35萬噸擴產(chǎn)到2.15萬噸，并在2023年達到3萬噸。扎布耶目前擁有產(chǎn)能為一期0.7-1萬噸，預計2022年總產(chǎn)能達到1.5萬噸，規(guī)劃到2023年實現(xiàn)3萬噸。
公司現(xiàn)階段主要依托射洪天齊、江蘇天齊和重慶天齊提供碳酸鋰、氫氧化鋰、氯化鋰及金屬鋰產(chǎn)品，目前公司擁有3.45萬噸/年碳酸鋰產(chǎn)能、0.5萬噸/年氫氧化鋰產(chǎn)能、0.45萬噸/年氯化鋰產(chǎn)能和0.08萬噸/年金屬鋰產(chǎn)能，以上產(chǎn)能合計4.48萬噸/年，預計需要使用的化學級鋰精礦約35萬噸。
公司2016年開始啟動在澳洲奎納納一期和二期4.8萬噸/年氫氧化鋰項目生產(chǎn)線建設(shè)，目前一期氫氧化鋰2.4萬噸/年的建設(shè)工程已經(jīng)完成，正在進行工藝調(diào)試，有望在2021年底投產(chǎn)，在2022年底達產(chǎn)。二期氫氧化鋰項目主體工程已基本完成，目前仍處于暫緩建設(shè)狀態(tài)。
2018年，公司在遂寧安居啟動2萬噸/年的電池級碳酸鋰建設(shè)工作，但由于資金緊張，目前處于暫緩建設(shè)狀態(tài)。
參考研報
鈷
【國信證券】鈷行業(yè)專題：鈷價創(chuàng)三年新高，行業(yè)成長性強
【東興證券】金屬行業(yè)：2022年金屬及金屬新材料市場展望（策略會版）
鋰
【太平洋】有色行業(yè)深度報告：業(yè)績驅(qū)動，哪家鋰公司彈性大？
公司
洛陽鉬業(yè)-【財報】洛陽鉬業(yè)2021年半年度報告
天齊鋰業(yè)-【國金證券】債務解決現(xiàn)曙光，開啟資源價格重估之路
-END-
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
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3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
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2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
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4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
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三、申訴
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